24.11.23. 금 투자 시나리오
글 쓰게 된 이유, 골드 매수 및 매도에 대해서 생각해보기
11월 3주차부터 골드를 매수했다. 많이는 아니고, 전체 자산에 5%미만 정도를 매수하였다. Valley AI 교육생으로서 매수 이유를 직관적으로 이해했지만, 보유 기간/보유량/매도 시나리오 등에 대한 뷰는 그렇지 못했다. 그 의구심은 역시 부족한 지식 때문일 것이다. 따라서 다음과 같은 목차로 생각을 정리봤다.
금 가격에 대한 일반적인 명제 (Valley AI 교육자료 + 관련 자료)
WASJ Premium에서의 매크로팀 의견
금 투자를 위해 확인할 것
포트폴리오의 10% 내외로 금 보유
향후 시나리오 정리
1. 금 가격에 대한 일반적인 명제
1.1. 금 가격 ⮂ 명목금리
일반적으로 명목금리가 상승하면 금 가격은 하락하는 경향이 있습니다. FED는 올해 9월 금리 인하를 단행하였지만, 금 가격은 약간의 보합세를 보였을 뿐, 조정받지 않았습니다. 반면 트럼프 대통령 당선이 확신되었던시점부터 '장기채 금리 상승 + 달러가치 상승 → 금 가격 하락'을 겪고 있습니다. 따라서 위에 언급한 명제를 기계적으로 답습하는 것은 문제가 있어 보입니다. 한편으로 24년 11월 4주부터 금 가격은 다시 반등하고 있습니다. 그 원인은 무엇일까요? 피셔 방정식에 따르면 명목 금리는 다음과 같이 구성됩니다: 명목 금리(i)=실질 금리(r)+인플레이션(π). 따라서 명목 금리가 상승하면 금 가격이 하락한다는 명제보다, 실질 금리와 인플레이션의 관계를 보고 유추하는 것이 더욱 합당해 보입니다.
금 ⮂ 명목 금리와의 관계를 파악하기 위해서는 '금'이라는 자산 성격을 이해하면 직관적인으로 납득이 됩니다. 워렌 버핏은 다음과 같이 금에 대해 평가한 적이 있습니다.
금에는 두가지 중대한 결점이 있다. 용도가 많지 않고, 산출물도 나오지 않는다는 것이다(워렌 버핏).
즉 수익성이 없는 자산이라는 거죠. 이런 산출물이 없는 자산이 가치를 지니는 것은 희소성 덕분일 겁니다. 골드를 명목 금리와 연결하여 생각해본다면 → 명목 금리가 인플레이션보다 빠르게 상승하면(수익성 없는 자산)을 보유하는 기회 비용이 증가하여 일반적으로 금 가격이 낮아질 수 있습니다. 반면 인플레이션 상승세가 명목 금리를 앞지른다면 실질금리는 마이너스로 전환되기 때문에 금이라는 자산은 '가치 보존' 이라는 목적을 톡톡히 할 수 있습니다.
1.2. 금 가격 ⮂ 실질 금리& 인플레이션
아래 그래프를 보면 금 가격과 실질금리 & 인플레이션 간의 상관관계는 상당히 있어보인다.
결론부터 말하자면, 금 가격 ⮂ 실질 금리는 강한 음의 상관관계를 보입니다. 반면 금 가격 ⮂ 인플레이션은 약한 양의 상관관계를 보입니다. 또 전통적인 인플레이션 헤지 수단인 금 가격은 인플레 상승에 비해 시간이 지연되어 상승하는 경향이 있습니다. 제가 리서치를 주목할만한 명제는 3가지 정도였습니다. 다만 Valley AI 교육생이라면 금과 실질금리 간의 상관 관계가 가장 주목해야 할 경제학적 명제라는 사실임을 알고 계실 겁니다.
여기서 의구심은 '금 가격과 인플레이션 간의 상관관계가 왜 약하냐?' 라는 것입니다. 피셔 방정식에 따르면 "실질 금리 = 명목 금리 + 기대 인플레이션"인데 말이죠. 그 해댑은 금도 마찬가지로 수요와 공급에 영향을 받는 자산이라는 점에 있습니다. 자산 가격은 시장의 심리와 여러 복합적인 요인이 작용합니다. 구체적인 설명은 다음과 같습니다. (1) 금의 수요자로서의 중앙은행이 매수에 나설 때, 금 가격은 상승합니다. 이 같은 현상은 인플레이션이 실질금리보다 상관관계가 적은 이유를 직관적으로 설명해주는 것 같습니다. "인플레이션 발생 → 중앙은행의 인플레를 잡기 위해 명목금리 인상 → 생각보다 인플레이션 상승세가 심하여 명목화폐 가치하락 우려 → 중앙은행의 명목 화폐의 가치 보존을 위한 금 매수 → 금 가격 상승"이라는 상황을 대입하면 위에서 언급한 금과 인플레의 상관관계가 약하고, 인플레 상승에 지연되어 금 가격이 상승한다는 명제가 어느 정도 납득됩니다. 또 금 가격에 큰 ...
