JYP 컨센 미스의 이유 '더딴따라'

알테오젠 - (KOSDAQ:196170) 알테오젠은 작년 JP모건 헬스케어 컨퍼런스때부터 '1분기 내 신규 L/O 계약'에 대한 얘기를 흘려왔기 때문에, 신규 LO에 대한 컨센서스는 형성되어 있었다. 1분기가 얼마 남지 않았기에 계약이 미뤄지는거 아냐...? 하는 생각을 가지고 지켜보고 있었는데, 3/17 장중 서프라이즈 공시가 떴다 [기습공시] 무려 두개나...!!! [정리] 계약 당사자는 Medimmune이라는 AZ의 자회사이고 미국과 영국 따로 나눠서 공시를 한 것을 보니, 미국 지사 / 영국 지사가 따로 있나보다 그리고 두 계약을 합친 계약금은 655억원, 기술이 성공적으로 적용 됐을 때 받을 마일스톤은 1.9조에 달한다... ㄷㄷㄷ SC기술이 적용될 품목은 영국 자회사 2개 품목, 미국 자회사 1개 품목으로 합계 3개 품목에 대한 계약이다 기존 다이찌 산쿄의 엔허투의 경우 1개 품목에 대한 마일스톤이 4000억원이었고 이번 계약의 1개 품목당 마일스톤은 대략 6000억 이상이라는 것인데... AZ가 SC 변경이 간절했나...? 싶었다 무튼 AZ는 알테오젠과의 협력이 더 필요한 상태고 그렇다면 AZ와의 ...

알테오젠 - (KOSDAQ: 196170) 동사의 BM: 특허가 완료되어가는 약품을 가지고 있는 회사(주로 빅파마)들에 기술 수출(정맥 주사 to 피하 주사로 제형을 변경 해주는 기술, 이하 SC 제형 변경 기술)을 통해 해당 약의 특허를 연장해주고, 약에서 발생하는 매출의 로열티를 먹는 비즈니스 이미 머크(키트루다), 다이이찌 산쿄(ADC), 산도스(휴미라), Bayer(다잘렉스)와 기술 이전 계약을 맺고, 기술 이전을 통한 제형 변경 약품(키트루다SC)의 임상 3상을 성공해 매년 1조원의 현금 흐름이 확보된 회사 오늘은 가장 많은 비중으로 보유(애정)하고 있는 알테오젠에 대한 벨류에이션과 매수 근거를 한번 말해보겠습니다. 오늘도 음슴체로... <INDEX> 알테오젠 타임라인(2024/11/19~) 알테오젠 매수 근거 알테오젠 벨류에이션(1) - SMIC 리포트 알테오젠 벨류에이션(2) - 신한투자증권 리포트 알테오젠 벨류에이션(3) - 버핏옹과 wacc 정리 Arbitrage...? 여러 악재로 폭락했다 최근 국장에 수급이 돌며 다시 올라오는 상태 필자는 11월 36만원대부터 매입을 시작해 꾸준히 물을 타(ㅠㅠ....) 평단 34만원에 시드의 34%가량 들어가있음 최근 알테가 상승을 급격하게 하면서 시드에서 차지하는 비중이 커진 상태, 그러나 굳이 비중을 낮추기 위한 매도는 하지 않을 생각 <타임 라인> 알테오젠을 매수했던 근거를 설명하기 전에 주가가 폭락했던 타임 라인에 대해 설명하겠음 2024/11/19 저녁 - 머크의 키트루다 SC 3상 임상에서 기존 정맥 주사형 대비 '비열등성' 입증 투자자들이 기대한 '효능'(우월성)에 대한 정보는 공개되지 않았지만, '비열등성'만으로도 '키트루다+SC제형변경' 기술로 특허를 연장하기 충분했기에 호재였음(효과가 동일하더라도 '편의성'이 개선된 것 만으로도 새로운 특허를 받기 충분했기에) 그러나 해당 소식에 Sell On이 나오면서 주가는 (402,000원에서 375,500원으로 7%가량 하락 마감) 2024/11/20 오전 6시 - GS(골드만삭스)의 할로자임에 관한 리포트 -현지 시각 기준 11월 19일 골드만삭스의 리포트 한 페이지 분량의 리포트의 내용은 '머크와 알테오젠의 berahyaluronisdase alfa는 할로자임의 특허를 침해했을 수도 있 다.'로 정리됨. 2024/11/20~2024/11/24 해당 리포트가 나온 이후, 특허 침해 가능성, 2대 주주 매도설, 매출 로열티 논란, 대규모 유상증자설 등 각종 루머가 쏟아져 나옴 고의적인 언플이라 생각될 만큼 악재성 루머들이 동시다발적으로 튀어나왔고, 알테오젠의 주가엔 최악의 한주였음 (400,000원 이상을 호가하던 알테오젠의 주가는 이 루머들 이후 280,000원대로 떨어졌음) <매수 근거> 주가가 폭락했던 루머들에 대한 반박 1) 할로자임의 특허 침해설 (이거 확인하겠다고 미국 특허청 홈페이지까지 들어가서 난리를 침...) 우선 해당 이슈가 과장된것 같다는 직관적인 의심이 들었음. 머크가 바보도 아니고 자사의 '30조원 이상의 꾸준한 매출이 발생하는 블록버스터 의약품'인 키트루다의 특허를 연장하는데 이런 사소한 법적 리스크 하나 신경을 안썼을까? 하는 의심이 들었고 특허에 대한 공부 + 알테오젠을 커버하는 다양한 증권사와 블로그, 텔레그램 글들도 읽었음 그러던 중 알테오젠을 커버하시는 '검색왕'님의 블로그를 찾았고, 검색왕님이 특허 이슈 관련해서 소개해주신 '금그투'님의 블로그로 흘러들어가, 특허전문가 '정대표 변리사'님의 분석 보고서를 보게 되었다. https://blog.naver.com/alteking/223673643515 - 검색왕님의 블로그 글 https://blog.naver.com/shryankim/223673608948 - 금그투님의 블로그 글 -해당 글에 첨부된 정변리사님의 분석 보고서 해당 분석 보고서의 핵심은 다음과 같음 1. 할로자임은 ENHANZE(인핸즈) 특허와 MDASE(엠다제) 특허를 보유하고 있음 2. 알테오젠의 특허는 할로자임의 ENHANZE 특허를 침해할 우려는 전혀 없음 3. 알테오젠의 '특허와 충돌할 수 있다는 의심'을 받은 특허는 MDASE임, 그러나 할로자임의 MDASE 특허는 상업성이 없음 >> 과도하게 출원을 남발해 등록된 '꼴통특허'임 4. MDASE 특허는 'enablment requirement'를 위반함, 본서에 따르면 할로자임의 특허 범위가 과도하게 넓은 것 5. MDASE 특허를 그대로 받아들여주면 할로자임 자신들의 ENHANZE 특허와도 충돌하게 될 정도임 6. 머크가 알테오젠을 대신해 제기한 (할로자임의 특허) 취소 심판 이유서에서도 위와 같은 부분을 문제 삼고 있음 7. 꼴통 특허에 대한 특허 침해(충돌) risk는 zero로 보는 것이 합당함 8. 설령 꼴통 심사관에 의해 MDASE 특허를 유지하게 된다고 하더라도, 머크 입장에선 무효심판, 소송 등의 많은 불복 수단이 남아있음 -해당 보고서의 결론 추가로 머크가 제기한 특허 취소 심판의 사유를 읽어보아도, 특허에 대해 일절 모르는 일개 주린이가 보아도 말이 안되는 부분이 여럿 보임 따라서 1) 특허 침해 이슈는 해결 되었다 판단함 2) 2대 주주 매도설, 로열티 관련 이슈 - 루머였던 것으로 판단 3) 유상 증자 이슈 알테오젠의 루머 중 그나마 사실에 가까운 이슈였음 ...

Medpace holings (NYSE: MEDP) - CRO 기업으로 빅파마가 아닌 소형/신생 회사들을 타깃하는 임상 대행 비즈니스 최근 매도하고 계속해서 째리는 기업중 하나 MEDP 회사 BM과 재무에 대한 분석보단 단기적 이슈에 대한 분석과 제 나름의 대응을 기록한 글입니다 회사에 대한 자세한 분석글은 아래 valley에서 활동하시는 두 분이 작성해주신 좋은 글 링크를 달아놓을테니, 그걸 봐주시면 감사하겠습니다 오늘은 음슴체로 한번 해보기로... 어닝 서프라이즈가 뜸 그럼 주가는 올랐겠지...? 아... 실적이 좋았음에도 주가가 하락한 이유는 바로 가이던스 -yahoo finance + 오늘 어닝콜에서 book to bill 비율 0.99이라 밝혔는데, 지난 분기 1.1 , 회사가 이상적으로 생각하는 수치 1.2와 비교하면 악화됨 (수주가 증가하긴 했으나, 수주 중 취소와 더불어 매출 더 증가해서 0.99가 된거라고 하긴함) 최근 CRO 회사들은 24년에 주가가 고점대비 -40%씩 빠질 정도로 엄청나게 업황이 좋지 못했음 높은 금리와 IRA 中 약가인하에 대한 이슈로 헬스케어/제약 회사들이 R&D를 대폭 줄이는 추세였음 그로 인해 이미 낮아진 2025 가이던스에 대한 컨센서스가 형성되어있었고 낮아진 컨센서스를 하회해버리며 턴어라운드의 기대를 박살 낸 것이 하락의 큰 이유가 됨 작년 하락이 가시화된 2분기부터 매 분기별 어닝콜에선 '연말/연초'엔 다를 것이라며(달랐으면 좋겠다며) 주주들을 달랜 부분이 없지 않아 있기에 내심 25년의 가이던스와 수주 잔고에 대한 기대가 올라왔던 것 또한 한 몫을 한 것 같음 <나의 대응> 일단 필자는 MEDP를 약 3~4개월정도? 보유하고 있다가 어닝 직전에 매도함 (340.625$ 매수 -> 353.400$ 매도로 대충 4% 수익) ...

-Fastretailing (TYO: 9983) 오늘도 일본 회사입니다. 최근 눈에 들어오는 주식들이 다 일본 주식들이네요. 저는 리서치를 탑-다운이 아닌 꽂히는 회사에 대해 바텀업 방식으로 하는데 최근 계속 일본 회사만 보이는게 신기합니다 ㅋㅋㅋ -yahoo finance fastretailing 마음이 편안해지는 장기우상향 차트 우선 오늘 볼 Fast Retailing이라는 회사는 유니클로 브랜드를 보유한 회사로 사실상 90% 이상의 매출이 유니클로로부터 나오는데요. 따라서 동사를 유니클로라고 생각하시면 되겠습니다. 저는 유니클로의 브랜드 가치를 매우 높게 치는데요. 저렴한 가격에 매우 좋은 퀄리티의 재질을 사용한 옷, 클래식한 디자인을 통해 언제 사도 오래 입을 수 있는 스탠다드함을 가지고 있다고 생각이 들기 때문입니다. 가성비충인 제가 유일하게 만족스럽게 옷을 사 입는 회사이기 때문이죠 제가 생각하는 유니클로 브랜드 가치에 대해 동의하신다면 제 글을 한번 읽어주시길 바랍니다! Introduction (그립읍니다...) 아마도 멍거가 이런 얘기를 한 것으로 기억하는데요 "바보가 운영해도 되는 회사를 매수하라, 언젠간 그렇게 될테니." ( https://youtu.be/hT6BXu75Ps0?si=_gFnaSF51tV8tOaD ) 코카콜라, 시즈캔디, 가이코, 무디스 등의 압도적 브랜드 가치를 통한 해자를 구축하고있는 회사들을 매수해, 장기 보유한 그들의 전략을 한마디로 잘 보여주는 말이라고 생각합니다. 유니클로 또한 그런 브랜드라는 생각이 듭니다. 물론 바보가 운영해도 된다는건 아니긴 하지만요 ㅋㅋㅋㅋ 그런데 이렇게 좋은 브랜드 가치를 가진 회사가 성장의 기회까지 있다면? 동사는 경기에 민감한 의류업이면서도 코로나 시기를 제외한 기간에선 한번도 매출 역성장을 이룬적이 없으며, 연평균 10% 이상의 성장을 해 왔습니다. 특히 2010년대에는 중국으로의 진출로 엄청난 성장을 이뤄냈는데요. 이러한 유니클로는 이제 유럽과 미국 시장의 진출을 꿈꾸며 재도약을 노리고 있습니다. Strategy, US and EU! -국가별 유니클로 점포 수, 출처: 구글 -미국에서의 'uniqlo' 키워드 검색량 추이, 출처: 구글 트랜드 -영국에서의 'uniqlo' 키워드 검색량 추이, 출처: 구글 트랜드 -독일에서의 ...

삭제 저는 서울대 투자 학회에서 발간하는 SIMC 리포트를 많이 참고하는 편인데요 12월 5일 Advantest Corp 라는 일본 회사의 리포트가 올라왔습니다. http://snusmic.com/wp-content/uploads/2024/12/24-2-4%EC%A3%BC%EC%B0%A8-%EC%88%98%EC%A0%95%EB%B3%B4%EA%B3%A0%EC%84%9C_3%ED%8C%80-Advantest_Corporation.pdf 보고서에 따르면, 해당 회사는 반도체 후공정 테스터 기계를 만드는 회사로 HBM, CoWos 테스터에서 압도적인 기술적 해자를 가지고 있습니다. 동사의 재무를 보면 레버리지도 과도하지 않고 장비사들의 평균적인 값보다 높은 매출채권 회전율을 보면 해당 회사의 기술적 해자를 가늠해볼 수 있습니다. 동사는 최근 4분기 어닝에서 TSMC향 CoWos 테스터 어닝 서프라이즈와 함께 자사주 매입을 발표하며 일본 증시에서 AI 반도체 대장주의 위치를 공고히 했는데요. 따라서 현재의 PE Ratio 또한 65.59로 상당히 높은 벨류에이션을 받고 있습니다. 물론 계속되는 HBM 공급 병목과 TSMC의 CoWos 공급 병복하에 IDM과 TSMC의 CapEx 증가는 어느정도 예상이 되는 바 1y fwPer은 30~40정도로 예상되고 이는 AI 산업의 플레이어들의 벨류에이션을 고려하면 과하지는 않다는 생각이 듭니다. 리포트에선 적정 주가를 14,000 JPY(엔)으로 제시해 지금의 벨류에이션이 무리가 아니고 현재 가격 대비 ...