세컨드 브레인, Life OS 만들기

① 들어가며 – 1분기 쇼크 이후, 3분기 13F가 보여주는 새로운 AI 지도 2025년 1분기, 웨일 락 캐피탈은 AUM이 3분의 1이 날아가는 악몽 같은 분기를 통과했습니다. 그 와중에도 알렉산더 사서도트는 포트폴리오를 대충 줄이는 대신, 에너지–하드웨어–데이터–플랫폼–보안을 하나의 수직 계층으로 바라보며 AI 경제를 “풀스택으로 사는” 구조로 다시 짰죠. 애플과 전통 SaaS를 대거 덜어내고, 셀레스티카·블룸 에너지·임핀지·몽고DB·마이크로소프트·옥타 같은 종목을 축으로, AI가 돌아가기 위해 필요한 거의 모든 층을 한 포트폴리오 안에 쌓아 올린 그림이었습니다. 그로부터 반년이 지나 2025년 3분기. 이번에는 실제 13F 공시 데이터만을 가지고, “지금 이 순간, 사서도트가 AI 밸류체인의 어디에 가장 강하게 베팅하고 있는가”를 다시 그려보려 합니다. ② Q3 포트폴리오 스냅샷 – 극도로 집중된 36개, 인프라 41%, 플랫폼 48% 1) 숫자로 보는 전체 구조 Q3 13F를 그대로 펼쳐 보면, 총 44개 종목이 나오지만 이 중 현재 보유 중인 종목은 36개, 나머지 8개는 분기 중 전량 매도된 이름들입니다. 현재 보유: 36개 전량 매도: 8개 (AFRM, ALKT, DKNG, ENTG, INTU, SLAB, SMCI, MNDY) 집중도는 여전히 “헤지펀드형 성장주 매니저”답습니다. 상위 10개 종목 비중 합계: 56.9% 상위 20개 종목 비중 합계: 83.1% 상위 30개 종목 비중 합계: 97.7% 사실상 상위 30개에서 포트폴리오가 다 끝난다고 봐도 무방한 구조죠. 상위 10개를 나열하면 이렇게 됩니다 (분기말 비중 기준): Celestica (CLS) – 8.68% Applovin (APP) – 8.22% NVIDIA (NVDA) – 7.00% Meta Platforms (META) – 6.31% Roblox (RBLX) – 6.07% Broadcom (AVGO) – 5.56% Bloom Energy (BE) – 4.66% Amazon (AMZN) – 3.74% Alphabet (GOOGL) – 3.35% Duolingo (DUOL) – 3.29% 이 10개가 포트폴리오의 절반 이상(56.9%)을 차지합니다. 눈에 띄는 건, 1위와 7위가 여전히 인프라(셀레스티카, 블룸)이고, 그 사이를 플랫폼/콘텐츠/광고(앱러빈, 메타, 로블록스, 아마존, 알파벳, 듀오링고)가 가득 메우고 있다는 점입니다. 2) AI 레이어별 비중 – L1 41.4%, L2 10.2%, L3 48.4% Q1 리뷰에서 정의한 레이어 체계를 그대로 가져와 Q3 포트폴리오에 적용해보면: Layer 1 – 물리·에너지·인프라 발전·전력·데이터센터, EMS/ODM, 칩, 광통신 등 Layer 2 – 데이터·현실 연결 DB, 데이터 플랫폼, 네트워크, 센서, 결제·핀테크, 커넥티비티 등 Layer 3 – 플랫폼·보안·애플리케이션 하이퍼스케일러, SaaS, 보안, 광고/콘텐츠/게임/커머스 플랫폼, 소비자 앱 등 Q3 기준 36개 보유 종목을 이 틀로 분류하면: Layer 1 (에너지·하드웨어·데이터센터 인프라) 종목 수: 13개 포트폴리오 비중 합계: 41.4% 예시: Celestica (CLS) – AI 서버/네트워크를 조립하는 EMS NVIDIA (NVDA) – GPU·AI 칩 Broadcom (AVGO) – 네트워크/가속 칩 Bloom Energy (BE) – 데이터센터용 분산 전원 Fabrinet (FN), Ciena (CIEN), Corning (GLW), Coherent (COHR) – 광통신·레이저·섬유 등 데이터센터·통신망의 배선 TSMC (TSM), TTM Technologies (TTMI), SiTime (SITM), Vertiv (VRT), HPE (HPE) 등 칩 생산·PCB·타이밍·IDC 인프라 Layer 2 (데이터·현실 연결) 종목 수: 5개 비중 합계: 10.2% 예시: MongoDB (MDB) – 비정형 데이터에 특화된 현대식 데이터베이스 Impinj (PI) – RAIN RFID로 물리 세계를 데이터로 전환 Semtech (SMTC) – 연결·센서·LoRa 등 IoT 신호를 전달하는 칩 Nu Holdings (NU), Chime (CHYM) – 신흥국·디지털 은행 기반의 핀테크 데이터 허브 Layer 3 (플랫폼·보안·애플리케이션) 종목 수: 18개 비중 합계: 48.4% 예시: 빅테크·하이퍼스케일러: Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL) 소비자·콘텐츠·게임: Meta (META), Roblox (RBLX), Netflix (NFLX), Duolingo (DUOL) 광고·수익화 플랫폼: Applovin (APP) 커머스/핀테크 플랫폼: Sea (SE), MercadoLibre (MELI), Shopify (SHOP), Coupang (CPNG), Carvana (CVNA) B2B SaaS·도구: JFrog (FROG), HubSpot (HUBS) 보안·ID: Okta (OKTA) 헬스케어 SaaS: Hinge Health (HNGE) 숫자로만 보면, L1+L2(인프라+데이터)가 약 51.6%, L3(플랫폼·앱)가 48.4%입니다. Q1에서 그렸던 “인프라부터 플랫폼까지 풀스택으로 들고 가겠다”는 설계가 여전히 유지되면서, 인프라 4 : 데이터 1 : 플랫폼 5 정도의 균형을 만들어 놓은 모습이라고 정리할 수 있겠습니다. ③ 무엇을 버리고, 어디에 더 실었다인가 – Q3 리밸런싱의 방향성 이제 본격적으로, Q2 대비 “줄인 것/버린 것/늘린 것/새로 산 것”을 레이어 관점에서 해석해보겠습니다. (비중 변화는 “분기말 비중 – 이전 분기 비중(=Q2)” 기준) 1) Layer 1 – GPU에서 “전력·광통신·타이밍”으로 더 깊이 내려갔다 (1) 유지 + 일부 축소: 셀레스티카·엔비디아·브로드컴 Celestica (CLS) 비중: 10.05% → 8.68% (-1.36%p) 여전히 포트폴리오 1위, 다만 Q1·Q2에 비해 조금 가볍게 가져갑니다. “AI 서버 조립공장” 역할은 그대로지만, 비중만 살짝 줄인 수준. NVIDIA (NVDA) 비중: 7.87% → 7.00% (-0.87%p) 여전히 3위 대형 포지션이지만, 엔비디아 한 종목에 올인하기보다는 다른 인프라 종목으로 분산하는 느낌입니다. Broadcom (AVGO) 비중: 6.26% → 5.56% (-0.70%p) Q1에서 사서도트가 “이미 모두가 알고 있는 승자를 너무 비싸게 쫓고 싶어 하지는 않는다”는 뉘앙스를 풍겼다면, Q3에서는 그 태도가 숫자에 반영된 모습입니다. 셀레스티카·엔비디아·브로드컴 같은 대표 하드웨어 이름들은 “핵심은 그대로, 무게중심만 살짝 낮춘 상태”라고 볼 수 있겠죠. (2) 강력한 증액: 블룸 에너지와 네트워크/부품 체인 Bloom Energy (BE) – 0.67% → 4.66% (+3.99%p) 단숨에 포트폴리오 7위로 점프. Q1에서 에너지 인프라를 AI의 병목으로 본 시각이 Q3에는 숫자로 폭발합니다. 전통 전력망 확장만으론 AI 데이터센터 전력 수요를 감당하기 어렵다고 보고, 연료전지 기반의 분산 발전을 적극적으로 사 모은 셈입니다. Ciena (CIEN) – 0.94% → 2.29% (+1.35%p) Corning (GLW) – 1.37% → 2.53% (+1.16%p) SiTime (SITM) – 1.19% → 1.70% (+0.51%p) TSMC (TSM) – 1.90% → 2.39% (+0.49%p) 이들은 공통적으로 “데이터센터와 네트워크가 실제로 돌아가게 만드는 부품들”입니다. 광케이블, 광모듈, 타이밍 칩, 파운드리 등은 화려하지 않지만, AI 연산이 늘어날수록 기하급수적으로 수요가 늘어나는 영역이죠. (3) 인프라 내에서 버린 것: 슈퍼마이크로·Entegris·Silicon Labs 전량 매도 목록에서 인프라 레이어에 해당하는 종목을 보면: Super Micro Computer (SMCI) – 이전 비중 0.38% → 0% Entegris (ENTG) – 0.47% → 0% Silicon Labs (SLAB) – 0.51% → 0% GPU 서버 OEM과 특정 공정 소재/칩에 대한 익스포저는 줄이고, 그 자본을 블룸 에너지·Ciena·Corning·SiTime·TSMC로 옮긴 그림입니다. 해석 Layer 1 안에서도, Q1에는 “EMS+서버+GPU”에 집중했다면, Q3에는 한 걸음 더 내려가서 “전력·광통신·타이밍·파운드리” 같은 더 폭넓은 인프라 밸류체인으로 스펙트럼을 넓힌 것으로 읽힙니다. 즉, “GPU 자체”보다 전력과 네트워크라는 병목 구간에 자본을 더 두텁게 쌓고 있습니다. 2) Layer 2 – 핀테크를 줄이고, 데이터·센서에 힘을 준다 Layer 2는 전체 비중이 10.2%로, 숫자상으로는 Q2 대비 큰 변화가 없습니다. 하지만 안을 들여다보면 구성이 꽤 바뀌었습니다. (1) 데이터·센서 쪽 증액 MongoDB (MDB) – 1.22% → 2.02% (+0.80%p) 비정형 데이터·AI 워크로드에 맞는 DB 플랫폼에 베팅을 더 키웠습니다. Impinj (PI) – 1.37% → 2.61% (+1.24%p) 실물 세계의 사물을 RAIN RFID로 식별해 데이터로 끌어오는 역할. Q1에서 “현실을 데이터로 번역하는 감각기관” 역할로 설명했던 포지션이, Q3에는 비중으로 그 중요도가 더 또렷해졌습니다. Semtech (SMTC) – 2.50% → 2.95% (+0.45%p) IoT·연결 칩을 통해 데이터를 흘려보내는 하드웨어 단. (2) 핀테크·디지털 뱅킹은 정리·축소 Nu Holdings (NU) – 3.40% → 2.34% (-1.05%p) Chime (CHYM) – 0.67% → 0.33% (-0.34%p) 거기에 더해, 전량 매도된 L2 종목들을 보면: Affirm (AFRM) – 1.22% → 0% Alkami Technology (ALKT) – 0.28% → 0% 해석 Q1에서 이미 “SaaS·전통적인 클라우드 앱 S-커브에서 내려와 인프라로 내려간다”는 선언을 했는데, Q3에서는 그 연장선에서 핀테크 쪽 익스포저를 정리하고, 진짜로 AI가 먹을 데이터를 만들어내는 레이어(센서·DB)에 더 힘을 준 것으로 볼 수 있습니다. Layer 2는 전체 비중은 비슷하지만, 내용물이 “결제/대출” → “데이터/센서” 쪽으로 확실히 이동했습니다. 3) Layer 3 – 플랫폼은 더 좁게, 더 공격적으로 Layer 3는 여전히 포트폴리오에서 가장 큰 덩어리입니다. 총 18개 종목에 48.4%가 들어가 있고, 상위 10개 중 6개가 Layer 3입니다. 하지만 Q2 대비로 보면 전체 L3 비중은 약 2.5%p 줄어든 반면, 내부 구성이 많이 바뀝니다. (1) 크게 늘린 플랫폼들 비중 변화 상위 종목을 보면 L3 쪽에서 눈에 띄는 이름들이 있습니다. Applovin (APP) – 5.95% → 8.22% (+2.27%p) 이제 Celestica에 이어 포트폴리오 2위. 모바일 게임·앱 수익화를 위한 광고/퍼포먼스 마케팅 ...

10년 동안 연평균 수익률 26%, 그런데 3달 만에 AUM 3분의 1이 날아간 자문사가 있다? Valley 컨텐츠팀의 투자 거장 글에서 영감을 얻어 기업 탐색을 진행했습니다. 기업 탐색을 진행한 시점은 3분기 13F가 공개된 11월 16일입니다. 웨일 락 캐피탈을 중심으로 기업 탐색을 진행한 이유 2025년 금융 시장의 주도주라고 하면 AI 그중에서도 빅테크이다. 웨일 락 캐피털은 이전부터 기술주 투자의 선봉장 노릇을 해온 기관으로 거장 탐색 기능에서도 높은 샤프 비율을 유지하고 있다(물론 이는 기술주 주도 시장에 잘 놓여있었기 때문일 수 있다.) 해당 캐피털의 거장은 '알렉산더 사서도트'로 금융인이자 전기공학 전공이라서 기술에도 정통했다. 1994년 투자은행 애널리스트로 커리어를 시작한 다음, 2년 뒤에는 인터넷 광고 스타트업에 합류하면서 당시에 인터넷 열풍을 현장에서 직접 경험하게 된다. 금융 분야와 테크 분야에 몸담았으며, 1997년하버드 경영대학원을 거쳐서 1999년에 피델리티에 인턴으로 입사하면서 투자 업계에 메인스트림에 입성하게 되고 아마존의 매력을 찾아내면서 정식 채용된다. 2006년에는 독립하여 아버지와 함께 헤지펀드를 세우게 되며, 이것이 바로 웨일 락 캐피털이다. 웨일 락 캐피털의 원칙을 정의하자면, "세상을 바꿀 파괴적 혁신을 일으키는 위대한 기업을 찾아 장기 투자한다."로 정리된다. 기술/미디어/텔레콤 섹터에 대한 엔지니어적 전문성을 바탕으로 세상을 바꾸는 장기적인 성장 테마에 고유한 해자를 기반으로 성공을 거둘 수 있는 기업을 발굴하는 것이 특기이다. 이러한 원칙을 단적으로 드러내는 것이 S-커브 이론이다. 어떤 기술이든 초기에는 전환 비용도 높고 적응하는 데에 시간도 상당 소요되다 보니 더디게 ...

text: 롯데지주 SK 미래에셋증권 대신증권 KT&G SK증권 LG 첨부한 파일은 국내 자사주 제도 개선(자사주 매입·소각, 의결권 제한, 지주회사 관련 규제 등)에 대한 정책 논의와 시장 영향 분석을 정리한 보고서다. 이 보고서를 바탕으로, 제도 개정 시 1. 자사주 활용 옵션이 넓어지거나 2. 자사주 소각/환원 압력이 커지거나 3. 행동주의/지배구조 이슈 완화로 밸류에이션 리레이팅 여지가 확대되는 국내 상장사를 선별하라. 기업 선별 시 다음 항목을 체계적으로 검토하라. - 자사주 보유 규모 및 비율 - 과거 자사주 매입/소각/합병·분할 활용 이력 - 지배구조 특성(대주주 지분율, 순환출자, 지주사-자회사 구조 등) - 정책 변화와의 정량적·정성적 레버리지 정도 결과물은 아래 항목을 ...

<극장판 귀멸의 칼날: 무한성편> '스즈메의 문단속'을 제치고 역대 일본 애니메이션 극장판 한국 흥행 순위 1위에 이름을 올립니다. https://x.com/Animovie_ofc/status/1986982957832413323?s=20 [애니플러스 관련 ValleyAI 글 취합]하였으니 소식이나 관련 내용을 전해주시면 업데이트 해두겠습니다. https://blog.valley.town/@three_star_log/post/68d31e93a40602fabcb40cbb 1. 최근 이벤트 & 일정 관련 정보 1) 실적 발표 예상 시점 정확한 공식 공지는 없지만, 지난 몇 분기 동안 분기 마감 월의 말일 점심 즈음에 실적 발표가 나왔습니다. 이를 감안하면, 이번에도 11월 14일(금) 점심 무렵 실적 발표가 예상됩니다 (필자의 과거 기반 추정) 2. 현재 주가 위치 정보 2) 500만 관객 돌파 당시 vs 현재 주가 500만 관객 돌파 당시: 약 3,900원 2025-11-09 현재: 3,535원 대형 호재(관객 수 기록)가 나왔지만, 저번에 알려드린 시점 대비 10% 이상 하락한 구간에 와 있습니다. 정보 3) 연중 고점 대비 조정 폭 2025년 연중 고점(귀멸의 칼날 ‘무한성편’ 개봉 시점): 약 ...

애니플러스 관련 ValleyAI 글 취합: https://blog.valley.town/@three_star_log/post/68d31e93a40602fabcb40cbb 애니플러스 종목 조회: https://www.valley.town/financials/quote/310200:KDQ/summary 1) 요약 (Value Box) 평가 기준일: 2025-10-20, 통화: KRW WACC: 6.41% ([Market], 계산표 4) 터미널 성장률 g: 2.00% [Assumption] 기업가치(EV): 495,938.6 (KRW 백만) 주주가치(Equity Value): 484,895.5 (KRW 백만) 희석 주식수(완전희석): 52.1628 (백만주, 2025-09-29 KRX 공시 기준) (KIND) 내재가치/주당: ₩9,295.8 현 주가(2025-10-20 기준): ₩3,870 (Investing.com 한국어) 업사이드: +140.2% (= 9,295.8 / 3,870 − 1) 2) 핵심 가정 표 (요약) 참고: 베타(1년) 0.74, 시총 1,964억(전일 기준), 업종 EV/EBITDA(코스닥 오락·문화) 6.21x: FnGuide Snapshot. (Company Guide) 3) FCFF 예측 테이블 (T1~T6 = 2025~2030) 산식: FCFF = EBIT*(1−Tax) + D&A − CapEx − ΔNWC T0(2024) 주요 실적 [Actual]: 매출 130,976.0, EBIT 23,658.6, D&A(총) 25,286.3, CapEx −34,433.0, NWC 17,749.1. 4) WACC 산출 표 WACC = Ke·(E/(D+E)) + Kd·(1−Tax)·(D/(D+E)) Ke = Rf + β·ERP 무위험이자율 Rf 2.89% 한국 10년국채 수익률(ADB AsianBondsOnline, 2025-07-28) (AsianBondsOnline) ERP (대한민국) 4.99% Damodaran Country Risk Premiums (2025-01/07 업데이트) — South Korea ERP 4.99% 명시. (Stern School of Business) 레버드 베타(1Y) 0.74 FnGuide Snapshot (A310200) (Company Guide) 자기자본비용 Ke 6.58% Ke = 2.89% + 0.74×4.99% 이자보상배율(’24) 3.78× [Actual] 총이자비용 기준(’24) Synthetic Spread 1.55% Damodaran ICR→체감스프레드(소형 비금융, 3.5~3.99 = Ba1/BB+) (Stern School of Business) 세전 부채비용 Kd(pre) 4.44% Rf + Spread 세후 부채비용 Kd(after) 3.33% 4.44% × (1−25%) — 법정세율 참고(국가세율 테이블) (Stern School of Business) 자본구조(E/D 가중) E 95.0% / D 5.0% 시가총액 1,964억 vs 순차입금 110.4억(’24) → D/(D+E)≈5.3% [Market+Actual] (Company Guide) WACC 6.41% 상기 값 계산 5) 터미널가치(TV) 산정 근거 방식: 영구성장(Perpetuity) 산식: TV = FCFF_(2031) / (WACC − g); 여기서 FCFF_(2031) = FCFF_(2030) × (1+g) 가정: g = 2.00% [Assumption] (장기 물가·실질성장 감안, 한국 선진시장 장기 평균 범주) 결과: PV(TV) = 407,793.9 (KRW 백만) 현재가치 합산 검증: PV(명시적 기간) 88,144.7 + PV(TV) 407,793.9 = EV 495,938.6(오차=0.0) 6) 민감도/시나리오 6-A) 민감도 표 (주당가치, 원) — WACC(±1.0%p) × g(±0.5%p) "sensitivity": { "wacc": [0.05409449931089536, 0.06409449931089536, 0.07409449931089536], "g": [0.015, 0.02, 0.025], "matrix": [ [10824.91974407452, 8465.194606403583, 6908.054689967569], [12239.140675034424, 9295.803785613676, 7444.842127087305], [14139.440062875231, 10338.87487137226, 8090.967156706135] ] } 6-B) 시나리오 요약 (요지) 7) Peer Check (멀티플 역산·비교) 현 시가 EV/EBITDA(’24 EBITDA, 순차입금 ’24 적용): 약 4.24x (EV≈ 207,443 / EBITDA≈ 48,944.9). ...