[DB금융투자 강현기] 미국 주식시장의 본질

[원본 데이터]7월 20일까지 중간 수출입 동향이 나왔습니다. 이번 달에는 환율이 아무래도 수상해서 10일까지의 동향도 알아 보았었죠. 가장 중요한 일평균 수출이 전부 피크아웃하고 있다고 해석되었습니다. 20일까지는 어떨까요?전체 수출과 수입 금액은 MoM, YoY로 모두 증가했습니다. 수출보다 수입이 더 늘어나면서 무역수지는 마이너스로 전환되었습니다. 이렇게만 보면 괜찮네 싶죠. 하지만 거듭 강조하지만 중요한 것은 뭐다? 일평균.먼저 알아두어야 할 점... 23년 7월 수출은 매우 부진했었습니다. 즉, 기저효과로 인해 YoY 상승률이 높아지는 것이 당연하죠. 그러니, 수출의 YoY 상승률을 두고 한국 수출 호조... 라고 생각하는 것은 오판이 될 가능성이 ...

수출입 동향을 정리하며 반복적으로 이야기했지만... 현재 한국 수출 호조는 반도체에 지나치게 의존하고 있다고 말이죠. 같은 현상이 한국 기업실적 전망에서도 나타납니다. 7월 4주차 미래에셋증권의 Earnings Revision 리포트를 보면 섹터 별 24년 영업이익 전망치 추이가 나옵니다. 좌측 최상단... 24년에 들어서며 전체 이익 전망치가 급반등하고 있습니다. 이 반등에 가장 크게 기여한 섹터는 좌측 최하단 반도체 섹터입니다. 현재 24년말 기준 전체 이익 전망이 265조원... 이 중 반도체는 70조원으로 단일 업종의 비중이 26%에 달합니다. 바꿔 말하면, 한국 기업이익 전망도 AI에 대한 높은 기대치로 크게 상승했다고 볼 수 있는 거죠. 반대로... 만약 반도체 실적 전망이 지나치게 낙관적이라면? 전체 영업이익 전망도 크게 부러지겠죠? 반도체 실적 전망이 낙관적인 것은 미국 AI 모멘텀에 기인한 바가 큰데, 만약 AI가 미국 증시에서 모멘텀을 잃는다면? 이미 반도체 업종은 한국 증시에서 24년 YTD로 가장 강력한 모멘텀을 시전하며 가장 높은 수익률을 기록하고 있습니다. 7월 중순 이후 미국 빅테크 조정과 함께 급격히 하락 중이죠. 그만큼 반도체 업종의 독주는 미국의 AI 모멘텀과 관련이 깊습니다. AI에 대한 높은 기대치, 한국 반도체 업종의 영업이익 전망에 대한 높아진 눈높이, 그에 걸맞는 주가 상승... 전부 이어진 거죠. 첫 단추인 AI에 대한 높은 기대치가 약화되기 시작하면, 한국 반도체 업종의 영업이익 전망, 나아가 한국기업 전체 영업이익 전망에 하방압력이 될 것이고, 말할 것도 없이 주가도 조정을 받겠죠. DB금융투자의 강현기 주식투자 전략가는 이렇게 높아진 한국기업 영업이익 전망치에 대한 우려를 아래와 같이 적었습니다. 참고해 보시면 좋을 것 같습니다.

[기사 원문] Cox Automotive에 따르면 자동차를 구매하고 할부금을 납입하지 못해 차량을 압류당하는 사례가 미국에서 급증하고 있습니다. 이는 미국 소비자들의 경제상황이 상당히 타이트해졌음을 암시하는 시그널입니다. 주거비, 보험료 등 주요 지출항목들의 가격이 모두 올라 소비자들은 지출의 우선순위를 정해야 하는 상황이 되었고, 이로 인해 자동차 할부금이 우선순위에서 밀리면서 압류당하는 경우가 많아졌다는 이야기입니다. 기사 내용에 따르면 신차의 평균 월 할부금은 739$, 중고차 평균 월 할부금은 549$ 정도라고 하네요. 한 달에 71~96만원의 돈을 내지 못해 차를 뺏기는 사람들이 늘어나고 있다는 거죠. https://www.newyorkfed.org/microeconomics/hhdc.html 뉴욕 연준의 90일 이상 연체율을 보면 신용카드와 차량대출이 증가하고 있는 것을 알 수 있습니다. 이건 분기 별로 나오는 자료이니 2분기에는 아마도 더 높아졌겠죠. 기사에서는 Fitch 리포트를 인용하며 24년 6월 subprime auto loan의 60일 이상 연체율이 5.62%로 팬데믹 이후 가장 높았던 올해 2월 수준에 거의 근접했다고 합니다. 어제 미국 소매판매가 예상치를 소폭 상회하면서 소비가 살아나는 것이냐... 라는 생각이 들게도 만들었죠. 예상치를 상회한 것은 맞으나 차트에서 알 수 있듯이 소매판매는 꾸준히 우하향하고 있습니다. 할부금을 내지 못해 차량 압류 당하는 이들이 급증할 정도로 미국 가계의 경제적 상황은 쪼들리고 있다고 생각하는 편이 옳을 것 같네요.

[블룸버그 기사 원문] UBS에서 트럼프의 공약대로 60% 관세를 중국에 부과한다면 중국의 연간 GDP 성장률이 반토막 날 것이라고 전망했습니다. 이 전망에서는 다음과 같은 가정이 포함되어 있습니다. 중국 수출의 일부는 제3국을 경유 중국이 보복조치를 취하지 않을 것 다른 국가들이 같은 수준의 관세를 부과하지 않을 것 이러한 가정에서 중국 성장률이 반토막 날 것인데, 그 중 반은 수출감소에서, 반은 내수와 투자 감소에서 발생할 것이라고 합니다. 시간이 지나며 제3국을 경유하는 수출이 늘어날 수 있지만, 동시에 대중국 관세를 높이는 국가들 역시 늘어날 수...