트럼프와 옐런의 강달러 논쟁... WSJ는 트럼프 주장에 힘을 실어주네

리포트 다운로드 : https://t.me/eqmirae/1590 미래에셋증권의 7월 마지막 주 Earnings Revision 리포트를 봅니다. 먼저, 선진국과 신흥국의 earning momentum을 알 수 있습니다. 좌상단 차트를 보면 지난 한 달 간 선진국과 신흥국의 12MF EPS 변화율 추이인데, 보면 선진국의 경우 정체되는 모습, 신흥국은 상승세를 유지하고 있습니다. 좌하단 차트를 보면 선진국 증에서 일본을 제외한 대부분의 권역에서 하락했다는 것을 알 수 있죠. 선진국의 경우 일본을 제외하면 나머지는 earning momentum이 약해지고 있다는 겁니다. 우하단 차트를 보면 신흥국 중에서 강한 earning momentum은 한국과 대만에서 나오고 있습니다. 특히, 한국의 모멘텀이 강하네요. 한국과 대만... 공통분모는 반도체겠죠? 즉, 반도체를 주축으로 한 한국과 대만의 earning momentum이 여전히 강하다고 볼 수 있겠습니다. 12MF PER밴드... 하얀 동그라미가 5년 평균, 색깔 동그라미가 현재 상태죠. 선진국 중에서 유럽과 홍콩을 제외하면 미국, 일본, 호주 모두 5년 평균보다 PER이 높은 상태... 업종별로는 IT와 헬스케어가 특히 5년 평균 대비 높은 PER을 기록 중입니다. IT의 경우 전망치 스펙트럼의 최상단에 도달해 있습니다. 에너지의 경우 현재 PER이 5년 평균보다 낮고, 전망치 스펙트럼 하단에 위치하고 있습니다. 신흥국을 볼까요? 앞서 한국과 대만의 earning momentum이 반도체를 주축으로 강한 모습을 보여주고 있다고 했습니다. PER을 보면 한국은 현재 5년 평균보다 낮고, 대만은 월등히 높은데다 전망치 스펙트럼의 최상단에 도달해 있습니다. 이는 한국은 earning momentum에 비해 price momentum이 약하고, 대만은 earning momentum에 비해 price momentum이 강하다... 한국이 대만에 비해 저평가되어 있다... 는 해석이 가능할 것 같네요. 이를 4분면 차트로 보면... X축이 1달 간 EPS 전망 변화율, Y축이 1달 간 주가 변화율입니다. 한국을 보면 12MF EPS는 크게 상승했지만 (earning momentum 강), 주가는 오히려 마이너스입니다 (price momentum 약). 대만을 보면 12MF EPS는 한국보다 낮으나 크게 증가했지만 (earning momentum 강), 주가도 상승했습니다 (price momentum 중). 지금까지 살펴본 내용으로만 보면 한국이 대만보다는 더 매력적으로 보이죠. 이러한 내용을 우리만 보는 것이 아니라 시장 참여자들이 모두 보고 있다고 가정한다면, 자금이 대만에서 한국으로 이동할 가능성도 높아 보입니다. 미국도 볼까요? earning momentum과 price momentum이 모두 약한 분면에 들어서 있습니다. 주의가 필요한 단계라고 할 수 있겠네요. 이번에는 4분면 차트에 코스피 업종을 ...

Goldman Sachs의 Jan Hatzius에 이어 이번에는 전 뉴욕 연준이사인 Bill Dudley가 블룸버그 op-ed를 통해 즉각적인 기준금리 인하 의견을 밝혔습니다. [ 기사 원문 ] 꽤 오랫동안 Higher for longer 입장을 취했었지만, 이제는 입장을 바꾼 겁니다. op-ed의 주요 내용을 들여다 보자면... 수 년 동안 견고한 미국 경제를 보면서 연준이 경기를 누그러뜨리지 못하고 있었다. 바이든 정권의 반도체, 인프라, 신재생 에너지에 대한 투자... 금융여건을 완화하여 증시를 부양하고 부유한 가계의 소비를 독려... 이로 인한 인플레이션을 고려하면 긴축적인 통화 정책을 유지할 필요 있다. 요렇게 생각했었는데... 이제 연준의 경기 누르려는 노력이 가시적인 성과를 보이는 것 같네? 부유한 가계는 자산가격 상승과 역대급으로 낮았던 모기지 금리를 받아 그 덕에 여전히 쓸 돈 쓰고 살고 있지만, 나머지 가계는 정부 보조금 다 까먹고, 신용카드와 차량대출에 대한 높은 이자로 고통받고 있구만. 바이든 정권에 의한 투자도 슬슬 모멘텀을 잃어가고 있고 말이야. 성장의 둔화는 곧 고용의 둔화... 일자리 창출 개수도 감소하고 있고, Sahm 룰도 0.43으로 임계치 넘어가기 직전이고, 여기에 이제 인플레이션까지 잡혀가는 분위기... 6월 물가지표도 이런 디스인플레이션 추세를 이어가지 싶은데? 임금 상승률도 22년 3월 피크였던 6%에서 3.9%까지 낮아졌고. 이런 상황인데도 왜 연준 인사들은 다음 번 FOMC (7월) 에서 기준금리 인하는 없을 것처럼 이야기들을 하고 있는 거지? ...

DB금융투자 강현기 주식 전략 애널리스트의 오늘 리포트에서 발췌한 차트입니다. 이전 포스트에서 경기선행지수와 엇갈리는 주가지수에 대해 언급했었죠. 같은 맥락의 해석입니다.

[원본 데이터]7월 20일까지 중간 수출입 동향이 나왔습니다. 이번 달에는 환율이 아무래도 수상해서 10일까지의 동향도 알아 보았었죠. 가장 중요한 일평균 수출이 전부 피크아웃하고 있다고 해석되었습니다. 20일까지는 어떨까요?전체 수출과 수입 금액은 MoM, YoY로 모두 증가했습니다. 수출보다 수입이 더 늘어나면서 무역수지는 마이너스로 전환되었습니다. 이렇게만 보면 괜찮네 싶죠. 하지만 거듭 강조하지만 중요한 것은 뭐다? 일평균.먼저 알아두어야 할 점... 23년 7월 수출은 매우 부진했었습니다. 즉, 기저효과로 인해 YoY 상승률이 높아지는 것이 당연하죠. 그러니, 수출의 YoY 상승률을 두고 한국 수출 호조... 라고 생각하는 것은 오판이 될 가능성이 ...

수출입 동향을 정리하며 반복적으로 이야기했지만... 현재 한국 수출 호조는 반도체에 지나치게 의존하고 있다고 말이죠. 같은 현상이 한국 기업실적 전망에서도 나타납니다. 7월 4주차 미래에셋증권의 Earnings Revision 리포트를 보면 섹터 별 24년 영업이익 전망치 추이가 나옵니다. 좌측 최상단... 24년에 들어서며 전체 이익 전망치가 급반등하고 있습니다. 이 반등에 가장 크게 기여한 섹터는 좌측 최하단 반도체 섹터입니다. 현재 24년말 기준 전체 이익 전망이 265조원... 이 중 반도체는 70조원으로 단일 업종의 비중이 26%에 달합니다. 바꿔 말하면, 한국 기업이익 전망도 AI에 대한 높은 기대치로 크게 상승했다고 볼 수 있는 거죠. 반대로... 만약 반도체 실적 전망이 지나치게 낙관적이라면? 전체 영업이익 전망도 크게 부러지겠죠? 반도체 실적 전망이 낙관적인 것은 미국 AI 모멘텀에 기인한 바가 큰데, 만약 AI가 미국 증시에서 모멘텀을 잃는다면? 이미 반도체 업종은 한국 증시에서 24년 YTD로 가장 강력한 모멘텀을 시전하며 가장 높은 수익률을 기록하고 있습니다. 7월 중순 이후 미국 빅테크 조정과 함께 급격히 하락 중이죠. 그만큼 반도체 업종의 독주는 미국의 AI 모멘텀과 관련이 깊습니다. AI에 대한 높은 기대치, 한국 반도체 업종의 영업이익 전망에 대한 높아진 눈높이, 그에 걸맞는 주가 상승... 전부 이어진 거죠. 첫 단추인 AI에 대한 높은 기대치가 약화되기 시작하면, 한국 반도체 업종의 영업이익 전망, 나아가 한국기업 전체 영업이익 전망에 하방압력이 될 것이고, 말할 것도 없이 주가도 조정을 받겠죠. DB금융투자의 강현기 주식투자 전략가는 이렇게 높아진 한국기업 영업이익 전망치에 대한 우려를 아래와 같이 적었습니다. 참고해 보시면 좋을 것 같습니다.