7월 ISM 제조업 PMI... recession trade에 불을 붙히다

[ 산업통상 자원부 원문 ] 24년 7월 한국 수출입 동향이 발표되었습니다. 이번 달에는 환율이 영 마음에 걸려서 10일, 20일 중간 수출입 현황도 모두 정리했었죠. 공통적으로 나타난 현상은 일평균 수출이 완연히 꺾이는 모습이었습니다. 7월 전체로는 어땠을까요? 총 수출과 수입금액은 모두 증가했습니다. 수출은 단 4억 달러 증가에 그쳤지만, 수입은 40억 달러 증가함으로써 무역수지는 흑자지만 감소했습니다. 차트에서 보다시피 YoY 증감률은 아직 양호합니다. 3개월 이평선은 평탄해졌으니 추세가 강해지고 있는 것은 아니죠. 그러나 중요한 건 뭐다? 일평균... 무조건 일평균입니다. 특히, 7월 조업일 수는 25일로 상당히 긴 편이었으니 더더욱 그렇죠. 일평균 수출액 추이입니다. 조업일 수가 길었고, 수출 증가액은 크지 않았으니 당연히 일평균 수출은 크게 꺾였습니다. YoY 상승률, YoY 3개월 이평선 모두 하향세로 접어들었습니다. 전에도 몇 번 이야기했지만, 8월까지는 그래도 YoY 상승률이 아주 크게 꺾이지는 않을 겁니다. 23년 8월 일평균 수출도 매우 부진했으니까요. 하지만, 23년 9월 일평균 수출액은 상당한 규모이기에 다가오는 9월에는 이야기가 완전히 달라집니다. 일평균 수출의 YoY 상승률은 코스피 지수와 매우 높은 상관관계를 가집니다 (2012년 이후 지금까지 상관계수 0.65). 노란 형광펜 구간의 현재 시점을 보면 파란선 일평균 YoY ...

어제 JOLT 서베이와 Conference Board의 Consumer confidence 지표가 나왔었죠. 이 두 지표에는 노동시장의 정황을 가늠할 수 있는 세부지표가 포함되어 있습니다. JOLT 서베이의 Quits 와 Consumer Confidence의 '일자리 찾기 쉽다 / 일자리 찾기 어렵다' 의 비율 입니다. 하늘선이 JOLTS의 Quits, 하얀선이 '일자리 찾기 쉽다 / 일자리 찾기 어렵다' 추이입니다. Quits에 대해서는 이전 포스트에서 다루면서, 이직 인센티브에 비해 노동자들의 자발적 퇴사 (=quits) 가 많다고 했었습니다. 그래서, 현 상황에서는 Quits가 급락할 가능성도 있어 보인다... 고 7월 10일에 적었습니다. 캤제... 모드를 반쯤만 발동하면... 이번 Quits는 전월 약 340만 대비 약 328만으로 감소했습니다. MoM 감소 규모를 볼 때 '급락' 이라고 볼 수는 없지만, 하락세가 강해졌습니다. Quits가 하락한다는 것은 노동자들이 새로운 직장을 구할 수 있다는 자신감이 약해진다는 의미이니, 그만큼 노동시장이 식어가고 있다는 것을 의미합니다. 하얀선 CB의 'easy / hard' 비율도 하락세를 계속해서 이어갑니다. 일자리 구하기 easy 보다 hard 응답자가 더...

Yellen이 요새 참 말이 많아요. 지난 주 블룸버그와의 인터뷰에서 강달러의 임팩트를 좀 더 넓은 시각에서 바라볼 필요가 있다고 했습니다. 트럼프는 강달러로 인해 미국 제조업이 피해를 보고 있고, MAGA를 위해 달러를 약세로 전환해야 한다고 주장하고 있죠. 이에 대한 반박인 겁니다. 이쯤되면 거의 민주당 선거 운동원이네요. [ 블룸버그 기사 원문 ] 누구나 부인할 수 없고, Yellen 본인도 부정하지 않는 전제는 강달러는 수입물가를 낮춰주지만, 수출가격을 상승시키기 때문에 제조업 업황에는 도움이 되지 않는다는 점이죠. Yellen도 이 점을 인정하나, 더 넓게 볼 필요가 있다... 어떻게? Bidenomics의 대표 법안들로 인해 미국 제조업을 지원하였기에 강달러로 인한 악영향이 상쇄되었다... 고 이야기합니다. 정권에서 시행한 프로그램들로 인해 많은 제조업 일자리들이 만들어졌다... 고 주장합니다. 그런가? 한 번 봅시다. https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1qW4g 제조업 payroll 추이를 보니, 아직 팬데믹 이전 레벨에 좀 못 미치는데요? 잘 쳐줘봐야 정상화... 정도라고 해야 하는 것 아닌가요? 선생님, 그냥 차라리 정치를 하세요. ...

리포트 다운로드 : https://t.me/eqmirae/1590 미래에셋증권의 7월 마지막 주 Earnings Revision 리포트를 봅니다. 먼저, 선진국과 신흥국의 earning momentum을 알 수 있습니다. 좌상단 차트를 보면 지난 한 달 간 선진국과 신흥국의 12MF EPS 변화율 추이인데, 보면 선진국의 경우 정체되는 모습, 신흥국은 상승세를 유지하고 있습니다. 좌하단 차트를 보면 선진국 증에서 일본을 제외한 대부분의 권역에서 하락했다는 것을 알 수 있죠. 선진국의 경우 일본을 제외하면 나머지는 earning momentum이 약해지고 있다는 겁니다. 우하단 차트를 보면 신흥국 중에서 강한 earning momentum은 한국과 대만에서 나오고 있습니다. 특히, 한국의 모멘텀이 강하네요. 한국과 대만... 공통분모는 반도체겠죠? 즉, 반도체를 주축으로 한 한국과 대만의 earning momentum이 여전히 강하다고 볼 수 있겠습니다. 12MF PER밴드... 하얀 동그라미가 5년 평균, 색깔 동그라미가 현재 상태죠. 선진국 중에서 유럽과 홍콩을 제외하면 미국, 일본, 호주 모두 5년 평균보다 PER이 높은 상태... 업종별로는 IT와 헬스케어가 특히 5년 평균 대비 높은 PER을 기록 중입니다. IT의 경우 전망치 스펙트럼의 최상단에 도달해 있습니다. 에너지의 경우 현재 PER이 5년 평균보다 낮고, 전망치 스펙트럼 하단에 위치하고 있습니다. 신흥국을 볼까요? 앞서 한국과 대만의 earning momentum이 반도체를 주축으로 강한 모습을 보여주고 있다고 했습니다. PER을 보면 한국은 현재 5년 평균보다 낮고, 대만은 월등히 높은데다 전망치 스펙트럼의 최상단에 도달해 있습니다. 이는 한국은 earning momentum에 비해 price momentum이 약하고, 대만은 earning momentum에 비해 price momentum이 강하다... 한국이 대만에 비해 저평가되어 있다... 는 해석이 가능할 것 같네요. 이를 4분면 차트로 보면... X축이 1달 간 EPS 전망 변화율, Y축이 1달 간 주가 변화율입니다. 한국을 보면 12MF EPS는 크게 상승했지만 (earning momentum 강), 주가는 오히려 마이너스입니다 (price momentum 약). 대만을 보면 12MF EPS는 한국보다 낮으나 크게 증가했지만 (earning momentum 강), 주가도 상승했습니다 (price momentum 중). 지금까지 살펴본 내용으로만 보면 한국이 대만보다는 더 매력적으로 보이죠. 이러한 내용을 우리만 보는 것이 아니라 시장 참여자들이 모두 보고 있다고 가정한다면, 자금이 대만에서 한국으로 이동할 가능성도 높아 보입니다. 미국도 볼까요? earning momentum과 price momentum이 모두 약한 분면에 들어서 있습니다. 주의가 필요한 단계라고 할 수 있겠네요. 이번에는 4분면 차트에 코스피 업종을 ...