[24년 8월 28일] 옐런 마음 지수

제가 가장 경청하는 Bull은 Ed Yardeni 입니다. 이 분은 예전부터 기준금리 인하할 필요없다... 미국 경제 좋다... 는 이야기를 꾸준히 해왔습니다. 8월 21일, 잭슨홀 미팅에서 파월이 비둘기 날리기 전이죠... Barron's에 기고한 글을 펌 및 ChatGPT 번역본 공유합니다. 제 관점에서는 가장 논리적인 bull 인지라 한 번 읽어보시면 좋을 것 같습니다. 관련한 생각은 따로 글을 정리하도록 하겠습니다. https://www.barrons.com/articles/fed-rate-cut-recession-credit-cycle-economy-a005d11b 요약 통화가 아닌 신용 위기 사이클이 경기침체 전망에 훨씬 유용함. 과거에는 고금리 환경으로 신용 위기 가능성이 높아지고, 연준이 뒤늦게 쫓아가는 상황 반복 = 장단기 금리 역전 해소 수익률 곡선 역전 현상은 경기침체 전조 현상이 아니라 신용 위기 가능성이 높아졌음을 시사. 신용 위기 발생 가능성이 낮은 상태이므로 경기침체가 지연되어 나타날 것이라는 전망은 잘못된 것. 금리 인상이 신용 위기를 발생시키지 않았다면 경제는 매우 견조하게 성장을 유지할 가능성이 높음. 신용 혹은 금융위기 발생 가능성이 낮아진 이유 중 하나는 경제가 금리에 덜 민감해졌기 때문. 고로, 연준이 굳이 기준금리를 인하할 이유가 없음. 전문 2022년과 2023년 동안 통화 긴축 정책은 경기 침체를 초래하지 않았으며, 2024년과 2025년에도 경기 침체를 일으킬 가능성이 낮다고 우리는 믿습니다. 그 이유는 우리가 '신용 위기 주기(Credit Crisis Cycle)'라고 부르는 개념에 있습니다. 이는 올해 연방준비제도(Fed)가 금리를 급하게 인하할 필요가 없다는 것을 의미하며, 이는 통화정책의 제한성을 완화하기 위해 급속한 금리 인하를 요구하는 다수 의견과는 반대되는 입장입니다. 경기 순환에 관한 통화 이론들은 신용 주기를 무시하기 때문에 불완전합니다. 이 모델들은 신용 경색을 초래하는 금융 위기를 ...

이번 주에 시행된 재무부의 국채 buyback 결과로 옐런 마음 지수를 업데이트해 보았습니다. Buyback 계획 규모는 5억 USD로 전주 대비 크게 감소했고, 실제 시행한 규모는 3.5억 USD로 계획 대비 70%에 불과했습니다. 26건의 신청 건 수 대비 8건을 접수하여 issue 기준 acceptance ratio는 30%로 전주 대비 소폭 상승했네요. 전주에 비해 국채 금리는 계속해서 하락하여 yield average는 계속 낮아지고 있습니다. 국채금리가 낮아지고 있고, buyback 계획 규모도 줄었고, 실제 시행 규모도 계획대비 적었고, issue 기준 acceptance ratio는 소폭 상승했다... 아무래도 옐런 마음 지수는 하락했을 듯 한데... 이번 주 옐런 마음 지수는 108로 전주 대비 크게 하락했네요. 3개월 이평선인 검은선은 8월 7일 결과를 포함하고 있으니 아직 꺾이지 않았습니다. 검은선이 상승세를 유지하려면 다음 주에는 지수가 8월 7일 수준으로 크게 상승해야 합니다. 크게 상승하려면... Buyback 계획 규모가 크게 증가해야 함 계획 규모만큼 실제로 시행해야 함 국채 금리 평균이 이번 주에 상승하면 가산점받을 수 있음 이번 주 Buyback 계획안에서 얼마나 규모가 늘어나는지, 계획이 나오기 전까지 국채 금리가 상승하는지... 요런 부분을 보면 실제 시행 결과 발표 이전에라도 어느 정도 감을 잡을 수 있지 않나 싶습니다.

[ 자료 다운로드 ]8월 20일 기준 수출입 동향이 발표되었습니다. 8월 10일 수출입 동향은 여기 참조.10일 기준 수출입 동향의 하이라이트는...전체 일평균 수출은 4개월 연속 감소세 = 계절성보다 -5% 더 감소. 코스피 꺾이나?반도체 수출은 반등하며 한국 수출의 압도적인 1등 공신 (비중 22.5%) = 한국 수출의 지나친 단일 품목 의존 리스크.자동차 수출 깜짝 놀랄 정도로 급감 = 자동차 섹터 run-away?대미 수출은 7월에 이어 8월에도 급격히 감소하는 흐름 = 미국 경기둔화 본격화?대중 수출은 오히려 바닥권에 도달한 것으로 판단 = 중국 여기서 더 나빠지기는 어려울 듯?20일 기준으로도 상황이 같은지 한 번 보죠.총 수출액은 MoM 감소, YoY 증가... 총 수출액 YoY 증가는 8월까지는 별 의미없다고 몇 번 말씀드렸습니다. 10일 기준으로는 전월 대비 전체 일평균...

8월 10일 기준 한국 수출입 동향도 생각난 김에 한 번 정리해 봅니다. 빨간 막대가 가장 중요한 일평균 수출입니다전체 일평균 수출은 4개월 연속 감소 중입니다 (MoM -8%)반도체 일평균 수출은 8월에 다시 반등했습니다 (MoM +9%).자동차 일평균 수출은 8월에 어마어마하게 감소했습니다 (MoM -42%).계절적으로 8월은 연중 두번째로 수출이 부진한 달입니다. 7월 대비 3% 정도 적은 것이 장기 평균인데, 이번 8월에는 8%나 감소했습니다. 계절적인 요인을 제외하더라도 5%나 더 감소한 셈이 되는 거죠. 좋지 않은 시그널입니다.대미 (좌측), 대중 (우측) 수출입니다. 마찬가지로 빨간 막대가 일평균 수출이구요.대미 일평균 수출은 8월에 크게 감소하며 (MoM -19%) 3개월 연속 감소를 이어갑니다.대중 일평균 수출은 8월에 소폭 반등합니다.종합...전체 일평균 수출은 4개월 연속 감소세 = 계절성보다 -5% 더 감소. 코스피 꺾이나?반도체 수출은 반등하며 한국 수출의 압도적인 1등 공신 (비중 22.5%) = 한국 수출의 지나친 단일 품목 의존 리스크.자동차 수출 깜짝 놀랄 정도로 급감 = 자동차 섹터 run-away? 대미 수출은 7월에 이어 8월에도 급격히 감소하는 흐름 = 미국 경기둔화 본격화?대중 수출은 오히려 바닥권에 도달한 것으로 판단 = 중국 여기서 더 나빠지기는 어려울 듯?

이전 포스트에서 단기적으로 자산시장이 경기침체 우려를 덜어내며 안도랠리를 보일 수 있다고 했었죠. 좀 더 가까운 시계열로 보자면 8월 13일 PPI, 14일 CPI가 나오기 전까지는 일단 큰 변동이 없을 것으로 보입니다. 지금 시장은 고작 실업수당 청구건 수 정도에도 방향성을 되돌릴 정도로 매크로 지표에 예민해져 있는 상태입니다. PPI, CPI의 임팩트는 훨씬 강할 것이라 예상합니다. 그러면... 어떻게 반응할까요? 이걸 생각해 보려면 현재 시장의 기대치가 어떤지부터 봐야겠죠. 시장의 현재 예상 < PPI YoY > < CPI YoY > 현재 예상치를 보면 PPI는 flat할 것으로, CPI는 하락 추세를 그대로 이어갈 것으로 전망하고 있습니다. 전반적으로 인플레이션에 대한 우려가 매우 후퇴해 있는 상태이죠. 이 말은 만에 하나라도 PPI, CPI가 예상치를 상회하게 된다면 연준 기준금리 인하에 대한 시장의 높은 기대치가 흔들리면서 상당히 거칠게 반응할 가능성이 있다고 할 수 있습니다. 좋지 않은 쪽으로 말이죠. 그러면 다음 주 PPI와 CPI는 어떻게 나올까요? 정확한 예측은 당연히 제 수준을 넘어서는 일이고, 제가 할 수 있는 레벨에서 한 번 생각해 봅니다. PPI : 예상치 상회 가능성 높음 PPI를 예상해 보기 위해 참고할 수 있는 아주 좋은 변수들이 있습니다. 바로 ISM PMI의 Prices 세부지표입니다. 파란선 PPI (YoY), 빨간선 ISM 제조업 Prices, 노란선 ISM 서비스업 Prices. 세 지표의 동행성이 매우 강하죠. 설명할 필요도 없이 당연한 이야기죠. 상관게수가 0.61, 0.9 에 달할 정도로 매우 높습니다. 보시다시피 ...