24년 8월 미국 고용지표... 그렇게 나빴나?

[ WSJ 기사 ] 어제 WSJ에 올라온 불법 이민자로 달라진 미국 노동시장에 대한 기사가 올라왔습니다. 내용을 한 번 정리해 보죠. 2001년부터 현재까지 미국으로의 이민자 유입 추이입니다. 검은 막대가 정식 영구 이민자, 회색은 단기 비자를 받은 이민자, 노란색은 불법 이민자입니다. 한 눈에 봐도 알 수 있죠? 바이든 정권 하에서 불법 이민자들이 얼마나 크게 늘어났는지... 그리고 이들에 의해 미국 노동시장이 큰 변화를 겪게 되었을 것임은 어렵지 않게 짐작할 수 있습니다. 어느 나라를 막론하고 이민자들이 이렇게 급증하면 일자리에 대한 경쟁이 심해지며 원주민들의 이민자들에 대한 적개심이 강해지게 되죠. 유럽에서 극우 정치세력들이 득세하는 이유이기도 하고, 미국에서 트럼프가 재선을 바라볼 수 있는 이유이기도 합니다. 또한, 불법 이민자들을 노동 통계에서 완전히 발라내는 것이 어렵고, 실제로 BLS의 노동 통계는 불법 이민자를 따로 판별해서 집계되지 않습니다 (아래 BLS FAQ 참조). 비단 BLS의 고용통계만이 아니죠. GDP를 산정할 때도 이들을 별도로 구분하지 않습니다. 불법 이민자들도 어찌됐든 미국에 와서 돈을 벌고, 쓰는 경제주체입니다. 더 많은 이들이 벌고, 썼으니 그만큼 GDP boost를 받을 수 있는 거죠. 즉, 바이든 정권 하에서 엄청나게 유입된 불법 이민자들로 인해 고용과 성장 지표들이 상당히 pump-up 되었을 수 있다는 점을 시사합니다. 유입된 이민자들에 대한 내용을 더 알아보죠. 2020년 이후로 유입된 이민자들 중 75% 이상이 16~64세 사이의 노동 가능 인구였습니다. 그리고 이 기간 유입된 이민자 중 불법 이민자들의 비중이 압도적으로 높다고 앞서 살펴봤죠? 따라서, 불법 이민자 중 압도적인 비중이 16-64세의 노동 가능인구였다는 추론이 가능합니다. 반면, 원주민의 경우 고령화로 인해 노동 가능 인구의 비율이 이민자들에 비해 훨씬 낮죠. 고용자 입장에서는 부족해진 노동력을 이민자로 수혈받을 수 있어서 다행스러울지 모르나 피고용자 입장에서는 노동시장에서 이민자들과의 경쟁이 심화될 수밖에 없는 상황인 겁니다. 이민자들의 노동시장 참여율이 원주민들에 비해 더 높습니다. 이민자들의 근로의욕이 더 높다는 뜻이죠. 노동 가능 인구의 비중도 훨씬 높은데 근로의욕도 더 높다... 그러니 원주민들이 경쟁에서 밀리는 것은 어쩌면 당연한 수순입니다. 하단의 이민자 실업률이 더 높다는 의미는 이민자들의 근로의욕이 더 강하기 때문에 나타나는 현상으로 이해할 수 있습니다. 실업률에는 구직 포기자와 같은 비경제 활동 인구는 카운트되지 않거든요. 원주민들의 노동시장 참여율이 더 낮고, 비경제 활동 인구 비중이 더 높아 실업률이 낮게 나오는 것이지 이민자들이 원주민들에 비해 일자리를 덜 차지하고 있기 때문은 아닌 것으로 보입니다. 이민자들과 원주민들의 최종 학력에 대한 비교입니다. 학위가 없는 이민자들의 비율이 원주민보다 훨씬 높고, 고등학교 졸업한 원주민의 비율이 이민자보다 더 높습니다. 여기까지만 보면 이민자들의 평균 학력이 원주민보다 떨어진다고 볼 수 있죠. 그런데, 반직관적이게도 학사 이상의 학위를 보유한 이들의 비중은 원주민과 이민자 모두 비슷합니다. 학사 학위없이 일할 수 있는 상대적으로 저임금 노동시장에서 이민자와 원주민의 경쟁이 가장 심했을 것으로 추론되며, 트럼프가 college degree가 없는 이들로부터 더 강력한 지지를 받는 이유가 되죠. 이 여론조사는 24년 6월 기준인지라 여전히 바이든 vs 트럼프이지만, 해리스로 바뀐 후에도 추세는 달라지지 ...

[ 원본 자료 링크 ] 공휴일에도 쉬지 않고 일정을 지키는 아마도 전 세계 유일한 정부 통계자료... 한국의 8월 수출입 동향이 나왔습니다. 8월 20일 동향에서 추정한 대로 나쁘지 않은 결과가 나왔습니다. 전체 수출액은 579억 USD로 전월 대비, 전년 대비 모두 증가했습니다. 계절적으로 8월은 7월에 비해 아주 소폭 부진했지만 이번에는 7월보다 조금 나은 결과가 나온 겁니다. 괜찮은 거죠. 수입도 전월 대비 소폭 증가하여 무역수지도 소폭 증가하는 결과가 나왔네요. 전체 수출액이 잘 버티면서 빨간선 YoY 증감률 3개월 이평선도 잘 버텨주고 있습니다. 일평균 수출액으로 봅니다. 전체 수출액 대비 일평균 수출액이 좀 더 의미있게 증가했습니다. 빨간선도 전체 수출액으로 볼 때는 평탄했는데, 일평균으로 보니 살짝 고개를 들었죠? 좋은 현상입니다. 7월 영업일 (25일) 수가 8월 영업일 (23.5일) 수에 비해 더 많았는데, 전체 수출액은 오히려 소폭 증가했으니 일평균 수출액은 더 크게 상승할 수밖에요. 주요 품목별로 보면 반도체가 여전히 강한데, 무선통신과 컴퓨터, 바이오가 눈에 띕니다 (선박은 월별 변동성이 커서 수출입 동향에서는 잘 참고하지 않고 있습니다). 세 항목에 대한 보고서 내용을 참조하면... 무선통신의 경우 Gen AI 기능 탑재한 신규 스마트폰 및 부품 수요 증가가 수출 호조의 주요 원인이라고 합니다. < 출처 : 하나증권 리서치 센터 > 삼성전자 갤럭시 S24는 이전 모델들에 비해 잘 팔리고 있는 것은 사실이고, 삼성 스마트폰의 점유율이 높아지고 있는 것도 사실입니다. 그러니 보고서 내용이 앞뒤가 맞는다고 볼 수 있겠네요. 그런데 스마트폰 부품 종목들의 주가는 어땠느냐... 위 종목들 차트 한 번 둘러 보시면 감이 오겠지만... 처참합니다. 무선통신 수출이 7, 8월 연속으로 크게 증가했지만 삼성전자 스마트폰 협력사들의 주가는 거의 모두 처참한 상태... 재무제표를 간략히 보면 대부분 매출은 성장한 기업들이 있지만, 영업이익률은 계속 낮아지고 있어요. < 출처 : DB 금융투자 > 당장 삼성전자의 MX 사업부 매출과 영업이익만 보아도 알 수 있습니다. 매출은 올해 늘어날 것으로 전망하지만, 영업이익은 오히려 감소할 것으로 전망되고 있습니다. 이러한 현황이 무선통신 품목 관련 종목들의 주가를 찍어누르는...

전주 대비 계획 물량 4배 증가 (2억 달러) 계획 대비 시행 물량 100% 접수 건 수 기준 수용률 32%로 소폭 반등 옐런 마음 지수 640으로 전주 대비 크게 반등 (3주 이평선은 하락) 옐런 마음 지수는 아직 추세적 반등 기미를 보이지 않고 있음 미국채 금리의 급락세가 잦아들고 있으니 옐런 마음 지수가 반등할 환경이 서서히 조성되고 있는 듯함

제가 가장 경청하는 Bull은 Ed Yardeni 입니다. 이 분은 예전부터 기준금리 인하할 필요없다... 미국 경제 좋다... 는 이야기를 꾸준히 해왔습니다. 8월 21일, 잭슨홀 미팅에서 파월이 비둘기 날리기 전이죠... Barron's에 기고한 글을 펌 및 ChatGPT 번역본 공유합니다. 제 관점에서는 가장 논리적인 bull 인지라 한 번 읽어보시면 좋을 것 같습니다. 관련한 생각은 따로 글을 정리하도록 하겠습니다. https://www.barrons.com/articles/fed-rate-cut-recession-credit-cycle-economy-a005d11b 요약 통화가 아닌 신용 위기 사이클이 경기침체 전망에 훨씬 유용함. 과거에는 고금리 환경으로 신용 위기 가능성이 높아지고, 연준이 뒤늦게 쫓아가는 상황 반복 = 장단기 금리 역전 해소 수익률 곡선 역전 현상은 경기침체 전조 현상이 아니라 신용 위기 가능성이 높아졌음을 시사. 신용 위기 발생 가능성이 낮은 상태이므로 경기침체가 지연되어 나타날 것이라는 전망은 잘못된 것. 금리 인상이 신용 위기를 발생시키지 않았다면 경제는 매우 견조하게 성장을 유지할 가능성이 높음. 신용 혹은 금융위기 발생 가능성이 낮아진 이유 중 하나는 경제가 금리에 덜 민감해졌기 때문. 고로, 연준이 굳이 기준금리를 인하할 이유가 없음. 전문 2022년과 2023년 동안 통화 긴축 정책은 경기 침체를 초래하지 않았으며, 2024년과 2025년에도 경기 침체를 일으킬 가능성이 낮다고 우리는 믿습니다. 그 이유는 우리가 '신용 위기 주기(Credit Crisis Cycle)'라고 부르는 개념에 있습니다. 이는 올해 연방준비제도(Fed)가 금리를 급하게 인하할 필요가 없다는 것을 의미하며, 이는 통화정책의 제한성을 완화하기 위해 급속한 금리 인하를 요구하는 다수 의견과는 반대되는 입장입니다. 경기 순환에 관한 통화 이론들은 신용 주기를 무시하기 때문에 불완전합니다. 이 모델들은 신용 경색을 초래하는 금융 위기를 ...

이번 주에 시행된 재무부의 국채 buyback 결과로 옐런 마음 지수를 업데이트해 보았습니다. Buyback 계획 규모는 5억 USD로 전주 대비 크게 감소했고, 실제 시행한 규모는 3.5억 USD로 계획 대비 70%에 불과했습니다. 26건의 신청 건 수 대비 8건을 접수하여 issue 기준 acceptance ratio는 30%로 전주 대비 소폭 상승했네요. 전주에 비해 국채 금리는 계속해서 하락하여 yield average는 계속 낮아지고 있습니다. 국채금리가 낮아지고 있고, buyback 계획 규모도 줄었고, 실제 시행 규모도 계획대비 적었고, issue 기준 acceptance ratio는 소폭 상승했다... 아무래도 옐런 마음 지수는 하락했을 듯 한데... 이번 주 옐런 마음 지수는 108로 전주 대비 크게 하락했네요. 3개월 이평선인 검은선은 8월 7일 결과를 포함하고 있으니 아직 꺾이지 않았습니다. 검은선이 상승세를 유지하려면 다음 주에는 지수가 8월 7일 수준으로 크게 상승해야 합니다. 크게 상승하려면... Buyback 계획 규모가 크게 증가해야 함 계획 규모만큼 실제로 시행해야 함 국채 금리 평균이 이번 주에 상승하면 가산점받을 수 있음 이번 주 Buyback 계획안에서 얼마나 규모가 늘어나는지, 계획이 나오기 전까지 국채 금리가 상승하는지... 요런 부분을 보면 실제 시행 결과 발표 이전에라도 어느 정도 감을 잡을 수 있지 않나 싶습니다.