전술적 대응을 위한 추가 정보 (Sevens Research)

직전 포스트에서 혼돈의 매크로, 표류하는 시장 속에서 살아남기 위해 필요한 것은 전술적 대응이라고 판단했었습니다. 이를 위해 골드만삭스의 Rubner의 의견을 공유했었죠. 같은 맥락에서 JP Morgan과 Citi의 의견도 간단히 공유합니다. https://www.investing.com/news/stock-market-news/hedge-funds-remained-net-sellers-postfed-says-jpmorgan-3626992 9월 23일 JP Moragan의 시각입니다. 지난 5거래일 동안 헤지펀드들은 미국증시의 net seller (-1.3 표준편차) 헤지펀드, M7을 중심으로 한 테크섹터 매도세 재개. 헤지펀드는 8월 초, 9월 초 저점에서 매수하여 이어진 랠리에서 매도하는 전술적 트레이드 중. 이들의 long/short 포지션은 중립적인 수준 (대략 6:4) 반면, retail investor들은 최근 기술주 조정에서 매수와 더불어 콜옵션 매수에 나섰기에 이로 인해 하방 지지 가능성 있음. 유럽에서는 헤지펀드들이 경기 민감 섹터 비중을 줄이고 경기 방어 ...

지수 산정 로직에 오류가 있어 수정했습니다. 8월까지는 주 1회 시행이나, 9월에는 주 2회 시행하는 것으로 사전 계획되어 있었음. 역사적으로 9월이 위험한 달이라는 것을 감안했거나, 아니면 9월 유동성 리스크에 대한 사전 대비였거나... 일지도. 5일에는 계획 40억 / 시행 22.9억불 (57%) && 6일에는 계획 50억 / 시행 50억불 (100%) 5일에 비해 6일에 issue 기준 수용률 급등. 5일에는 계획 대비 시행률이 절반 수준이었기에 재무부도 시장금리가 너무 낮다고 보는가 했는데, 6일에는 계획 대비 100% 시행하면서 지수 급등. 5일과 6일의 차이 5일은 Cash management, 6일은 Liquidity support (캘린더님 포스트 참조) 즉, 5일은 재무부 차입비용 감축이 목적, 6일은 시장 유동성 강화가 목적. 5일에는 계획 대비 57% 시행, 6일에는 계획 대비 100% 시행 즉, 묶어서 생각해 보면... 옐런은 차입 비용 감축보다 시장 유동성 보강에 더욱 진심이다. 어느 정도로? 금리가 급락하며 국채가 최고가에 달한 상태임에도 적극 buyback 해줄 정도로 진심. 이로 인해 옐런 마음지수는 buyback 프로그램을 시작한 이래 가장 높은 수준까지 급등. 3회 이평선인 검은선도 급상승.

현재 저는 매크로보다 시장에 더 집중하고 있다고 말씀드렸습니다. 전략적인 판단보다 전술적인 판단에 더 비중을 두고 있습니다. 이 맥락에서 계속해서 경청하고 있는 대상 중 하나가 Goldman Sachs 트레이딩 데스크의 전술적 투자 담당인 Scott Rubner입니다. 이전에 올렸던 포스트들은 아래를 참조하세요. 7월 18일 : Not buying the dip 8월 20일 : Buy the dip, now 8월 20일, 반등을 이야기하면서도 Rubner는 9월 16일 부근에서 조정이 예상되므로 그 전에는 비중을 줄일 것이라고 이야기했습니다. 9월 5일... 전술적 투자 대가답게 다시 경고 시그널을 던지고 있습니다. ...

며칠 전 DB금융투자 문홍철 팀장님이 연합 인포맥스에 출연하여 공유한 차트입니다. 최근 국내에서 가장 bearish한 분이시니 관심있으신 분들은 꼭 일견을 권합니다. 참고로 작년에는 무지성 매수를 주장했고, 상반기에도 긍정적이었지만 하반기에 들어서면서 완전히 bear로 관점이 달라졌습니다. 적어도 제가 경청해왔던 국내외 전문가들 중에는 가장 시장을 정확하게 전망해 오셨기에 저는 이 분의 관점을 매우 중요시합니다. 맥락은 간단합니다. 수익률 곡선 역전이 해소되면 9~12개월 정도 시차를 두고 VIX가 급등하는 현상이 반복되어 왔다는 겁니다. 먼저 FRED로 그려봅니다. ...

이걸 실시간으로 볼 수 있으면 좋겠지만, 어디 기사에 올라올 때마다 저도 보고 있습니다. 7월 중순 이후, 8월 5일의 급락을 거치며 CTA 포지션은... 이렇게 바뀌었습니다. 이번 조정의 매도 주체는 인간이 아닌 알고리즘이지 않았나... 라고 생각했었는데, 위 차트가 그 증거 중 하나가 될 수 있겠습니다. 그런데, 8월 26일 기준으로 아직 CTA 포지션이 크게 상승하지 않았죠. 그 말은 이 차트만 보면, 매도 주체는 알고리즘이 맞지만, 이후 급반등을 이끈 매수 주체는 알고리즘이 아니었을 가능성도 시사합니다. 골드만삭스 트레이딩 데스크에서 시장을 단기적으로 긍정적으로 전망하는 이유도 충분히 납득이 갑니다.