[시리즈 연재] (2월 2주차) 한국증시 수급 상황 점검

이번 주 미국 증시는 소폭 하락했습니다. 국채 금리도 전반적으로 하락하는 모습을 보였는데, 하이일드 스프레드는 정체되었으니 하이일드 회사채 금리도 내렸다는 거죠. 투자 부적격 등급 회사채 가격 차트를 보면 (회사채 금리와 반대) 가장 등급이 낮은 CCC 등급 회사채 가격이 가장 크게 하락했습니다. CCC 등급 회사채는 리스크 선호 심리를 가장 잘 보여줍니다. 1월 말에 CCC 등급 회사채 가격이 크게 하락하고 이후 반등이 지지부진하다면, 하이일드 회사채 금리가 그만큼 높다는 말이죠. 반면, 상대적으로 등급이 높은 회사채에 대한 수요는 강하죠. 지난 주에는 미국채에 대한 수요도 강했습니다. 이는 지난 한 주 동안 미국 시장에서 보인 주된 흐름은 채권에 대한 선호현상 강화라고 볼 수 있습니다. 지난 주 기관 투자자들의 개별 종목 매도는 매우 큰 규모였고, 2 거래일 연속으로 발생했습니다. 기관 투자자들의 개별 종목 공매도 규모도 역대 최고급으로 쌓여 있었죠. ...

뉴욕 연준의 2025년 4분기 가계 신용 보고서가 발간되었습니다. 그리고, 그 내용은 상당히 좋지 않아요. 블룸버그 기사 제목대로 미국 소비자들의 연체율은 10년 내 최고치까지 상승했습니다. 90일 이상 연체율은 이미 23년 하반기부터 상승하기 시작했고, 모든 종류의 대출 연체율은 꾸준히 상승하고 있습니다. 특히, 신용카드 연체율은 2008년 글로벌 금융위기에 육박하는 수준까지 높아졌죠. 연체율을 연령대 별로 구분해 보면 보유자산과 소득이 적은 저연령층일수록 연체율이 급격히 높아지고 있습니다. 과거 추이를 보면 연체율이 높아질 때 항상 같은 패턴이 나타났음을 알 수 있죠. 또한, 지금의 연체율 상승세는 2008년에 비견될만큼 빠르게 치솟고 있습니다. 소득이 낮을수록 소비자 심리도 약하죠. 전반적으로 모든 계층에서 소비자 심리는 계속해서 하락하고 있지만, 유독 저소득층 (초록선) 의 소비자 신뢰지수는 급격히 하락하여, 현재 팬데믹 수준까지 하락한 상태입니다. 고소득층 (파란선) 의 심리는 어느 정도 버티고 있지만, 저소득층의 경우 과거 경기침체 시절과 유사할 정도의 흐름이죠. 왜 그럴까... 여러가지 원인이 있겠지만, 근본적으로 사회의 부가 기업에 지나치게 몰리고, 가계로 돌아가는 비중이 적기 때문입니다. 미국의 기업 이익은 꾸준한 상승세를 유지하고 있고, 반대로 임금은 꾸준히 하락세를 유지하고 있습니다. 미국의 부가 가계가 아닌 기업으로 더욱 많이 쏠려가고 있다는 거죠. 팬데믹 이후 완화적인 정책은 기업들의 우호적인 자금조달 환경을 마련해 주었고, 가계는 줄어드는 실질임금으로는 소비를 유지하지 못해 신용 소비를 이어갔고, 가계의 신용소비 덕에 기업의 매출과 이익은 증가했으며, 이제는 가계의 신용 연체율이 급격하게 높아지고 있는 상황인 겁니다. 여기에 또 하나의 요인이 있죠? 가계의 주식 보유 비중입니다. 고소득층이 압도적으로 많은 비중을 차지하고 있기는 하지만, 가계 주식 보유액의 가처본 소득 대비 비중은 300%에 육박하는 역대 최고 수준에 도달했습니다. 주식 가격 상승은 고소득층의 소비 심리를 지탱해 주었습니다. 미국 ...

2월 1주차 미국증시 상황 분석글의 내용에 다소 생소한 용어들이 많이 포함되었기에, 해설 버전을 첨부합니다. 머니마켓과 자본시장 우선 가장 중요한 구도부터 짚어야죠. 우리가 접하는 '금융시장' 은 크게 둘로 구분됩니다. 단기자금 시장 (Money Market) : 중앙은행의 통제가 강하게 미치는 만기가 짧은 단기자금과 단기상품이 거래되는 시장 자본 시장 (Capital Market) : 경제참여기업이나 정부가 생산 활동에 필요한 장기적인 자금 (보통 1년 이상) 을 주식, 채권, 파생상품 등의 증권을 발행하여 조달하고, 투자자는 이를 매수하여 수익을 추구하는 금융시장. 투자자들이 수익을 위해 참여하는 시장은 자본 시장이죠. 실물경제와 직접적인 관련을 가진 시장도 자본 시장입니다. 기업과 가계가 필요한 돈을 대출의 형태로 조달하는 시장도 자본 시장이죠. 우리가 투자와 관련해 접하는 대부분의 정보는 자본 시장에서 벌어지는 활동의 결과로부터 나옵니다. 반면, 머니마켓은 만기가 짧은 자금과 상품들이 거래됩니다. 만기가 짧은 자금과 상품에는 중앙은행의 영향력이 절대적으로 크게 미칩니다 (초심자 해설 86편 참조). 머니마켓은 중앙은행과 금융기관들의 시장이며, 일반 투자자들의 접근은 제한됩니다. 접근이 제한되니 투자자들의 머니마켓에 대한 이해와 경험은 부족해지죠. 지난 주 미국증시 상황 분석글에 등장한 지급준비금, 역레포, 레포, SOFR, IORB 같은 용어와 개념들이 낯설고 어려운 이유는 이들이 대부분 투자자들이 익숙한 자본시장이 아닌 익숙하지 않은 머니마켓의 용어와 개념이기 때문입니다. 머니마켓은 자본시장의 근간 머니마켓이 일반 투자자들에게 낯선 영역이라는 점은 확실한데, 어떻게 자본시장 참여자들과 상관이 있는 걸까... 매우 중요한 상관관계가 분명히 존재하니까 수많은 투자자들이 머니마켓에 절대적인 영향력을 끼치는 중앙은행의 일거수 일투족에 촉각을 곤두세우는 거죠. 어떤 상관관계냐... 간단합니다. 머니마켓은 자본시장의 유동성 공급원입니다. 기관 ...

이번 주 수급 주체별 순매수 추이. 외국인은 이번 주에... 무려 11조원 어치의 코스피 현물을 매도했습니다. 딱히 이렇다 할 악재도 없는데, 무려 11조원이라니... 전례가 없는 규모입니다. 이거 누가 다 샀죠? 네, 개인이 거의 10조원 가량 현물을 쓸어담으면서 다 받았습니다. 지난 주에 언급했지만 코스피 지수가 5000을 돌파한 이후로 개인들이 가장 강력한 매수 주체가 되었다고 했었죠. 이번 주에도 같은 현상이 이어지고 있네요. 이렇게만 보면 외국인에서 개인으로의 현물 이동이 가장 중요한 흐름일 것 같지만, 저는 계속 그래왔던 것처럼 금융투자 수급이 가장 결정적이라고 봐요. 지수 방어를 위해 고군분투했던 금융투자가 이번 주에는 스윽 빠져나갑니다. 거의 보합이지만 소폭 순매도 기록했죠. 요일 별로 따로 보면, 금융투자는 수요일까지 순매수를 기록하다가, 목요일부터 매도로 돌아섰습니다. 코스피 지수도 수요일까지 상승하다가, 목요일과 금요일에 뚝 떨어졌죠. 금융투자의 우주방어가 풀리면? 코스피 지수는 하락한다... 이 패턴은 지난 약 3개월 간 제가 관찰했던 패턴과 일치합니다. 당장, 월요일에 금융투자가 2조원을 팔았더니 코스피 지수가 -5.2% 하락, 다음날 1.4조원을 샀더니 다시 6.8% 상승... 하는 서커스가 벌어졌습니다. 현재 코스피에서 가장 중요한 수급 주체가 누구인지 잘 보여주었죠. 이번 주 코스피 외국인 매도에 대한 우려가 더욱 큰 이유 중 하나는 현물과 선물을 동시에 대량 매도했다는 점이에요. 선물도 무려 6.4조원 순매도했습니다. 현물을 무려 11조원이나 팔면서, 선물까지 6조원씩이나 팔았다... 그리고 이번 주 달러-원 환율도 1450원에서 1470원까지 상승했다... 단언할 수도 없고, 확정도 아니지만, 외국인에게서 포지션 재배치... 혹은 좀 더 강하게 표현하자면 엑시트의 전조 냄새가 납니다. 지난 1월 19일에 올렸던 아티클에서 외국인과 금융투자의 선물수급에 대해 언급한 적이 있었죠. 대략 요약하면... 원래 외국인의 선물 급과 금융투자의 선물 수급은 0을 기준으로 데칼코마니를 그리는 것이 정상인데 (금융투자가 시장 조성자니까...), 그 기준선이 노란 형광펜처럼 마이너스 영역으로 한참 쏠렸다. 왜? 금융투자가 주식 현물을 너무 많이 들고 있는 상태에서 시장 중립 포지션을 취하기 위해 선물을 매도하다 보니, 외국인의 선물 수급에 반응하지 못함. 펑크가 난만큼 투신이 적극적으로 금융투자의 ...

이번 주는 소프트웨어 섹터에 대한 우려에 따른 위험자산 sell-off가 국지적인 risk-off 분위기를 형성하며 미국채 금리가 하락했습니다. 또한, 주중 발표된 고용지표들도 경기 둔화 우려를 키웠죠. ISM 제조업 PMI 지수의 뜬금없는 상승이 있었지만, 이것이 경기회복 징조로 보이지는 않는다는 점에서 저와 WSJ가 뜻을 같이 합니다. 미국채 금리가 하락하면서 하이일드 스프레드는 상승을 이어갑니다 (하이일드 스프레드 = 하이일드 회사채 금리 - 미국채 금리). 단순히 미국채 금리의 영향만으로 스프레드가 튀어오른 것은 아니에요. 투자 부적격 등급의 회사채 가격 추이... 이들의 회사채 금리는 가격과 반대로 보시면 됩니다. 보시는 것처럼 하이일드 회사채 가격은 지난 주부터 계속해서 꺾이고 있습니다. 특히, 가장 등급이 낮은 CCC 회사채 (주황선) 가 가장 낙폭이 크죠. 하이일드 회사채에 대한 수요가 꺾이면서 하이일드 회사채 금리가 튀고, 그러면 하이일드 스프레드는 상승압력을 받게 됩니다. 어제 분노의 BTD (Buy The Dip) 이 들어왔지만, 하이일드 회사채 차트를 보면 약 2주 넘게 risk-off 기조가 이어진 상황에서는 어떻게 보면 자연스러운 현상이며, 어제의 BTD가 추세 반전의 신호탄이라고 단정짓기는 아직 힘듭니다. Scott Rubner의 Global Market Intelligence가 2월 초 기준으로 업데이트 되었기에 정리합니다. Citadel 에서 집계한 개인 투자자들로부터의 현금 유입은 기록적인 수준입니다. 과거의 1월 유입치와 2026년을 비교하면 상상을 초월할 정도죠. 2020~25년 평균이 150인데, 이보다 두 배가 넘는 개인의 현금이 올해 1월에는 몰려들었습니다. 돈을 기록적인 수준으로 밀어넣은만큼, 옵션 거래도 역대 최고치를 기록했네요. 26년 1월 개인들의 옵션 거래량은 예년에 비해 압도적으로 늘어났습니다. 개인의 옵션 방향성은 여전히 Call 쪽으로 기울었습니다. 주식 현물을 사고, 콜 옵션을 매도하는 커버드 콜 트레이드가 여전히 성행 중... 인가 생각됩니다. 그리고, 이미 상식으로 알려져 있지만, 전체 옵션 거래의 절반 가량은 만기 하루짜리 옵션인 0DTE에 집중되어 있습니다. 당일 만기 옵션 거래 비중이 늘어나면 장중 변동성이 커지는데 지대한 기여를 하죠. GMI에 나온 내용을 보면 개별 종목 옵션거래 중 0DTE (당일 만기 옵션) 의 비중이 매우 높아졌습니다. 0DTE 비중이 높아진다고 우려하던 2,3년 ...