[시리즈 연재] (3월 1주차) 한국증시 수급 상황 점검

지난 주에는 2월 내내 유지되었던 국채 금리 하락세를 이야기했었는데, 이번 주에는 정반대 현상이 나왔습니다. 미국과 이스라엘이 이란을 공격한 것이 2월 28일 토요일이었으니... 금리 상승의 주된 원인은 전쟁으로 인한 인플레이션 우려라고 추정해 볼 수 있겠습니다. 국채금리가 V자 반등을 보였으니, 하이일드 스프레드 (= 하이일드 회사채 금리 - 미국채 금리) 는 하락했어야 할텐데, 국채금리 상승폭에 비해서는 하락폭이 작습니다. 이는 하이일드 회사채 금리도 상승했다는 이야기가 되죠. 증시는 소폭 하락했지만 국채금리에 비해서는 훨씬 완만한 움직임이었습니다. 투자 부적격 등급 회사채 가격 추이... 가장 등급이 낮은 CCC 등급 회사채 가격 (주황선) 은 1월 말부터 하락하기 시작했고, 2월 하순부터 급격히 하락세가 강해졌습니다. 전쟁 이전부터 이미 CCC 등급 회사채 가격은 급락했다 (= CCC 등급 회사채 금리 급등) 는 이야기죠. 이란 전쟁 발발 이후 극적인 변화는 B와 BB등급 회사채에서 보여집니다. 이번 주에 들어와서 B (회색선), BB (청록선) 등급 회사채 가격이 급격히 하락합니다 (= 회사채 금리 급등). 이처럼 하이일드 회사채 금리가 상승세를 이어가면서 미국채 금리 급등에도 불구하고 하이일드 스프레드는 큰 낙폭을 보이지 않았습니다. 하이일드 스프레드의 higher low (높아지는 저점) 는 계속되고 있는 상황이죠. 미국 5년 CDS (신용부도스왑) 프리미엄도 26년 1월에 저점을 찍고 빠르게 상승하는 추세에 있습니다. 미국만이 아니라 한국도 마찬가지에요. 부도 위험이 점차 커져가는 국면이라는 거죠? 절대적인 레벨은 전혀 우려할만한 수준이 아니지만, 낮았던 부도 위험이 커져가고 있는 국면이라는 점이 중요합니다. 하이일드 회사채 금리가 상승 압력을 받는 것도 충분히 납득이 간다는 거죠. 이번 주의 메인 이벤트는 역시나 이란 전쟁 발발입니다. 미국이 대형 사고를 쳤으니 또 다시 금 가격이 크게 오르겠구나... 라고 초반에는 생각했던 모양이지만, 시간이 지나면서 금보다 오히려 달러가 더 강한 모습을 보여주었습니다. 위 차트의 ...

이번 아티클은 순수한 저만의 트레이딩 아이디어입니다. 이 점 감안하고 읽어 주세요. 투자 판단은 각자의 몫이라는 점 반드시 잊지 마시구요. 결론부터... 단기 급락의 폭이 워낙 컸기에 오히려 한국증시의 단기 반등을 노려볼 수 있게 되었다고 봅니다. 이유를 간단히 정리해 보죠. 위기없는 낙폭 과대 고작 2거래일만에 코스피 지수가 -18.4% 폭락했습니다. 과거 IMF시절, 글로벌 금융위기 시절, 팬데믹 시절처럼 시스템 위기에 가까운 상황에서만 비슷한 규모의 급락이 있었을 뿐이며, 그나마도 2 거래일 기준으로는 이 정도 하락이 거의 없었습니다. 위기라고 부를만한 상황이 아닌데도 불구하고 이 정도 단기 폭락이 나오면서 포지션에 큰 변화가 일거에 발생하면, 기술적인 반등이 따르는 것이 자연스럽습니다. 긍정적 수급 변화 오늘 코스피는 하루만에 무려 12% 가까이 하락했습니다. 하지만, 이전까지와는 흐름이 달랐죠. 지난 주 시황에서 외국인의 역대급 매도가 나왔다고 했는데, 이 구간에서는 장중 지속적인 외국인 매도가 이어졌습니다. 하지만, 오늘은 조금 달랐죠. 코스피 현물... 오후에 들어서며 외국인이 코스피 현물을 매수하기 시작했습니다. 코스닥은 심지어 종일 순매수 상태를 유지했고, 코스피와 마찬가지로 오후에 들어와 매수세가 강화되었습니다. 현물만이 아닙니다. 코스피 200 선물 역시 외국인들의 2.2조원 순매수로 마감했습니다. 2시 이후부터 본격적으로 선물 매수에 나섰죠. 결과적으로 오늘 하루만 놓고 보자면 외국인은 현물과 선물을 모두 매수한 셈입니다. 오후 2시 이후 매수세로 전환된 것은 프로그램 비차익도 마찬가지입니다. 코스피의 경우 등락은 있었지만, 오후에 들어서면서 매도가 멈추고 반등했죠. 코스닥은 더 드라마틱합니다. 오늘 하루 무려 1조원이 넘는 비차익 순매수를 기록했습니다. 어제까지의 흐름과 정반대의 모습을 보여주고 있죠. 풋 옵션 장중 순매수... 외국인들이 대규모로 팔고, 개인들이 삽니다. 외국인들이 현선물을 동시 매수하기 시작한 오후 들어 이 흐름은 더욱 강해지죠. 풋 옵션 누적 순매수... 외국인은 작년 11월부터 코스피 풋 옵션을 지속적으로 매수해 왔습니다. 26년에 들어와서 더욱 매수세가 강했죠. 불과 하루만에 대략 3개월간 1500억원 어치의 매수했던 풋 옵션 중 60%인 900억원 어치를 단 하루에 매도했습니다. 거래 상대방은? 개인이 다 샀습니다. 이처럼 전반적인 ...

2월 한국의 수출은 전체 수치를 놓고 보면 역대 최고 수준에 도달했습니다. 특히, 설 연휴로 인해 조업일 수가 19일에 불과했기에 일평균 수출의 증가폭은 훨씬 컸죠. 위 차트의 라인이 YoY 상승률인데, 드라마틱하게 치솟은 것을 보면 최근 2개월 한국의 수출이 얼마나 급증했는지 잘 알 수 있죠. 품목 별 상승률을 보면 한국 수출의 반도체 의존도가 다시 한 번 크게 높아졌음을 쉽게 알 수 있습니다. 반도체 품목의 수출액은 YoY로 무려 160% 나 상승했고, SSD를 포함해 컴퓨터 완제품과 주변기기 항목들이 포함된 컴퓨터 품목의 증가율은 상상을 초월하는 220%를 기록했습니다. 품목 별 수출금액 추이를 보면 지금의 반도체 수출이 얼마나 크게 증가했는지 알 수 있죠. 동시에 다른 주요 품목들의 수출은 모두 부진하다는 것도 알 수 있습니다. 다양한 품목 중에서 반도체만 이렇게 급증했으면, 당연히 반도체의 수출 비중도 크게 늘어났겠죠? 반도체의 수출 비중은 이번 달에 무려 37.3%를 기록했습니다. 말할 것도 없이 역대 최고치죠. 1월 비중이 31%인 것도 놀라웠는데, 한 달만에 비중이 6%나 증가했습니다. 수출통계에서 모니터링하는 핵심 품목만 해도 15가지인데 이중 반도체 단일 품목의 비중이 무려 ...

2월 25일에 올렸던 아티클에서 관세라는 협상도구의 영향력이 약해진만큼 이를 벌충하기 위해 온갖 수단을 동원할 가능성이 높고, 아마도 안보를 건드리지 않겠는가... 라고 했죠. 그리고는 불과 이틀만에 미국과 이스라엘은 이란을 백주대낮에 공습했습니다. 이례적인 공습 시점과 트럼프의 사전 녹화영상 내용을 고려하면 미국과 이스라엘의 의도는 공습에 의한 참수작전이었던 것으로 보입니다. 정확하게 알 수는 없지만, 베네수엘라에서처럼 최고 권력자를 제거하고, 뒷 수습은 해당 국가의 대안 정치세력에게 맡기고 빠르게 빠져나오는 구상을 하지 않았을까... 생각되네요. 공습 이전에 사전 녹화된 영상에서 트럼프는 공개적으로 발언했죠. 이란 국민들에게 나라를 되찾을 기회라고. 이 발언의 오만함과 무지함은 차치하고, 그의 의도를 간접적으로 추론해 볼 수 있죠. 트럼프는 참수작전으로 빠른 정권 교체를 희망한 것으로 보이고, 신정체제와 민주주의가 결합된 이란의 독특하고 복잡한 권력구도 상 제거해야 할 대상이 상당히 많았기에 베네수엘라에서처럼 최고 지도자만을 제거해서는 안되는 상황이 아니었나 생각됩니다. 미국이 빠르게 치고나올 계획이었음을 암시하는 또 다른 증거로 저는 에너지 부의 전략 비축유 방출 보류 결정을 들겠습니다. 실시간 내러티브에 해설된 대로 이 결정은 OPEC+의 증산 결정과 같은 다른 완충장치에 대한 기대 내지는 최후의 수단으로 아껴두고자 내린 결정이라고 볼 수 있죠. 하지만, 저는 이 결정에 사태를 조기에 종식시키려는 행정부의 의도가 숨어있다고 봅니다. 유류비 상승에 의한 소비자 물가 상승에 영향을 미칠 수 있는 상황을 길게 끌고 가고싶을 리가 없겠죠. 공습이 시작된지 불과 며칠밖에 되지 않았지만 이미 미사일 재고 부족으로 공습을 길게 이어가기 힘들다는 분석이 나오고 있죠. 물리적으로도 미국과 이스라엘의 공습이 장기화될 가능성은 매우 낮아 보입니다. 아무리 트럼프 행정부가 무능하더라도, 이걸 모르고 공습을 시작했을 리는 없다고 봐요. 따라서, 처음부터 빠르게 치고 빠지는 베네수엘라식 참수작전을 상정해 두고 움직였다고 보는 편이 합리적입니다. 트럼프는 3월 2일 이란의 차기 지도층이 '실용적' 이라면 상황을 해제할 것임을 시사했습니다. '실용적' 이라는 단어의 의미는 '자기 말을 잘 듣는' 으로 해석되죠? 저는 이 발언의 내용보다 발언의 시점과 의도에 더 주목합니다. 이스라엘은 모르겠지만, 적어도 미국은 이번 공습으로 원하는 바를 어느 정도 얻었다고 판단하는 것 같아요. 그리고 사태가 길어지면서 유가가 상승하는 것을 두려워 합니다. ...

이번 주 코스피 현물주식 수급입니다. 개인과 금융투자가 나누어 매수, 반대편에는 외국인이 무려 약 12조원을 매도했습니다. 기록적인 수준이에요. 코스피 200 선물 수급입니다. 현물과 거의 똑같죠? 이번 주, 외국인의 현물 매도도 역대급이었지만, 선물 매도도 12조원을 넘길 정도로 엄청난 규모로 이루어졌습니다. 2월 1주차 수급동향에서 외국인의 역대급 매도가 나왔다고 했었는데, 그 때 매도 규모가 현물 11조원, 선물 6조원이었습니다. 그런데, 이번 주에는 외국인에 의한 현물 12조원, 선물 12조원의 역대 최고 수준의 매도가 나온 겁니다. 코스닥 현물은 그림이 사뭇 다릅니다. 외국인이 거의 유일한 매수 주체였죠. 코스닥 외국인 매수 상위 종목들을 보면 시총 상위 종목에 집중되었다고 보기도 어렵고, 섹터도 분산되어 있어요. 내수는 주로 2차 전지와 바이오에 집중되어 있고, 매도 상위 종목에는 반도체 비중이 상당히 포함되어 있습니다. 이렇다 보니 외국인의 코스닥 매수가 지수 추종이라고 보기도 어렵고, 반도체 테마 트레이드라고 보기도 어렵죠. 2월 1주에도 외국인 대규모 매도, 4주에도 대규모 매도... 그럼 전체로 놓고 볼까요? 코스피에서 2월 한 달 동안 외국인은 현물을 무려 21조원 팔았습니다. 선물도 7조원 팔았구요. 누가 샀느냐... 개인과 금융투자가 샀습니다. 지난 달까지 주식 현물 매수는 금융투자가 사실상 독점했는데, 이번 달에는 개인도 순매수를 기록했죠. 여기서 제가 아주 큰 실수를 했는데... ETF 수급을 고려하지 않았습니다. 사실 원래 그 규모가 전체 수급을 왜곡시킬 정도로 ETF 수급이 크지는 않았어요. 그런데, 작년 4분기부터 국면이 달라졌습니다. 이걸 제가 완전히 놓치고 있었어요. 뽀동이님 덕에 깨달았습니다. 감사합니다. 과거 1년, ETF 주체 별 누적 순매수입니다. 우선 한국증시에 상장된 ETF의 매수주체는 개인입니다. 이건 항상 그래왔어요. 그리고 ETF를 파는 매도주체는 금융투자입니다. 개인이 ETF를 매수하면, 기초자산을 ETF 운용사들이 매입하게 되는데, ETF 운용사는 투신이지만, 거래를 가능하게 해주는 이들은 증권사이기에 수급분류에서 ETF에 의한 기초자산 현물 매수는 금융투자로 잡힌다고 합니다. 이것도 제가 오해하고 있던 부분이죠. 개인이 ETF를 사면, 거래 상대방은 금융투자가 되고, ETF 운용사는 매수와 매도에 맞추어 기초자산의 거래 주문을 내고, 그 주문은 금융투자가 수행합니다. 개인이 ETF를 사면, 금융투자가 ETF를 팔고, 금융투자가 기초자산을 사고 파는 것으로 기록됩니다. 이 맥락을 감안하고 위 차트를 다시 보면... 형광펜 색상으로 마킹한 세 구간으로 나뉩니다. 25년 10월 전까지 개인의 ETF 매수세는 완만하게 증가했지만, 10월 이후 기울기가 가팔라졌습니다. 개인의 ETF 매수세가 한층 강해졌다는 거죠. 이후 26년에 들어와서 개인의 ETF 매수세는 더욱 강해집니다. 개인의 매수세에 비례하여 금융투자의 ETF 매도규모도 같이 움직이죠. 개인 ETF 매수세가 이렇게나 강해졌다면, 금융투자에 의한 기초자산의 매수세도 동시에 강해졌겠죠? 수 개월째 지속적으로 지적해 왔던 금융투자의 과도하다고 볼 수밖에 없는 공격적인 주식 현물 매수의 원인은 개인의 ETF 매수세 강화에 있었다고 해석하는 편이 ...