[시리즈 연재] $FAST 실적으로 보는 제조업의 명과 암

Fastenal은 산업·건설용 패스너 (볼트, 너트, 리벳 등), 안전용품, 공구를 미국 전역 건설 현장과 제조시설에 직납하는 산업재 유통사입니다. 이전 아티클에서 공유했던 드러켄밀러 모자이크 대쉬보드에서 $FAST가 경기 선행지표로 선택된 이유는 계획이 아닌 실행단계에 있는 미국 제조업 업황을 선반영하기 때문입니다. 왜냐... 계획 단계가 아니라 착공 또는 가동 시점부터 설계도가 아니라 삽질이 시작될 때 $FAST의 제품이 팔리니까.

이 특성 때문에 $FAST DSR (일평균 매출)은 제조업 가동률, 건설 착공, 설비투자를 거의 실시간으로 반영하는 현장 온도계로 기능합니다. 주의할 점은 경기 선행지표(LEI)가 하락할 때도 대형 계약 고객의 점유율 확대가 DSR을 끌어올리는 경우가 있으므로 구조적 수요와 대형 고객의 구매 약정 효과를 분리해서 읽는 것이 핵심인데...

이는 약정없이 필요할 때마다 주문하는 고객들의 수요가 제조업 경기를 더 민감하게 반영한다는 의미입니다. 주로 약정없이 구매하는 고객들이 대부분 소형 고객사임을 감안하면 $FAST의 DSR 중 소형 고객들이 미국의 제조업 경기를 더 민감하게 반영한다고 볼 수 있죠.

그러면 $FAST의 실적 보고서 내용에서 어떤 시그널을 읽을 수 있는지 한 번 살펴봅니다.

Fasternal 매출 비중

전체 매출의 76%는 제조업에서 나옵니다. 크게 중공업과 기타로 분류하고 있어요. 이 중 '비주거 건설' 로 분류되는 매출은 신규 데이터 센터 구축과정에서 발생하는 매출과 높은 상관관계를 가집니다. '기타' 에도 일부 포함되어 있지만 신규 데이터 센터보다 기존 데이터 센터 운영 비중이 훨씬 크다고 합니다.

계약규모 순위 1,2위의 매출 비중이 대략 82%를 차지합니다.

약정계약 고객의 매출비중이 대략 73~75% 수준입니다.

이 분류들 간에 명확히 어느 정도의 교집합이 존자하는지는 실적보고서에 나오지 않지만, 비율로 어느 정도 유추해 볼 수 있습니다. 제조업 고객 중 대부분은 중대형 고객사이며 동시에 앞서 안급한 약정계약 고객들이라고 말이죠. 즉, $FAST 의 최대 고객은 중대형 제조업 기업들입니다.

포인트...

1. $FAST 매출의 대부분은 제조업에서 나오며, 미국 내 제조업 경기의 기초체력을 의미합니다.

2. 하지만, 제조업 경기에 가장 민감하게 반응하는 축은 소형 비약정 계약 고객들입니다. 약정에 묶여있지 않으니 필요할 때 많이 사고, 필요없으면 안 사니까.

3. 신규 데이터 센터 매출은 '비주거 건설' 매출과 연동됩니다. 신규 데이터 센터 매출이 모두 '비주거 건설' 매출로 잡힌다 것이 아니라 둘의 상관관계가 매우 높다는 의미에요.

1. 제조업 DSR (일 평균 매출)

가장 큰 비중을 차지하는 중공업 제조업 매출의 YoY 상승률 (검은선) 은 24년 3분기에 바닥을 찍고 24년부터 서서히 상승세가 강해지고 있습니다. 기타 제조업 역시 비슷한 상승세를 유지하다가 26년 1월에는 꺾이는 모습이죠. 이들 대부분은 약정계약 고객일 것으로 유추된다고 했었죠.

중공업은 민간소비보다는 산업 단위의 자본투자에 직결되어 있죠. 반대로 기타 제조의 경우 경공업 비중이 높아 민간 소비와 점점이 많습니다. 이 두 분류가 26년 1분기에 크게 다른 방향으로 움직였다면, 이는 산업생산과 민간소비의 간극이 원인일 수 있다는 겁니다.

실제로 미국 제조업의 산업생산 (검은선) 과 소매판매 (파란선) 의 상승률을 보면 25년에 들어서면서 간극이 크게 벌어졌죠. 제조업 산업생산에 비해 민간소비가 뒤쳐지고 있음을 알 수 있으며, 경제지표로 나타나는 차이가 $FAST 의 중공업 제조업 고객 매출과 기타 제조업 고객 매출의 서로 다른 방향성으로 이어지고 있는 것으로 유추합니다.

잘 보시면 소매판매가 정체되어 있던 25년 구간 동안 '기타 제조' 의 DSR 상승세도 점차 약화되는 것을 볼 수 있어요. 그리고 소매판매 상승세가 먼저 꺾인 후 '기타 제조' DSR 상승세도 26년 1분기에 꺾인 거죠. 이 추론을 전제로 삼는다면... 민간소비의 둔화가 앞으로도 이어진다면 $FAST 매출의 32%를 차지하는 ...