채권 금리가 정말 안떨어진다..

네.. 결론부터 이야기 하자면.. 워시 의장의 시대에서는 그린스펀 시대를 공부해 보시는게 좋지 않을까..의견을 드려봅니다. 파월 조사를 종료하겠다는 뉴스가 나왔죠.. 우선 이에 대한 신문 내용 한 번 보겠습니다. “ABC뉴스는 법무부 고위 관계자들이 최근 며칠간 상원의원을 접촉하며 이들에게 파월 의장에 대한 조사를 중단하고 해당 문제를 연준 내부 감시 기구에 넘길 계획이라는 점을 언급했다고 보도했다. 법무부 고위 관계자들이 접촉한 상원의원중에는 그간 케빈 워시 연준 의장 후보자에 대한 인준 표결에 반대한 공화당 소속 톰 틸리스(노스캐롤라이나)도 포함돼있다고 매체를 설명했다. 현재 연방의회 상원 은행위원회는 공화 13명, 민주 11명인 구도로 틸리스 의원이 이탈하면 표결은 동수가 돼 워시 후보가 의장으로 오를 수 없는 상황이었다. ABC뉴스는 법무부의 수사 종료는워시 연준 의장 후보자 인준을 지연시킬 위협이 있었던 대치 상황이 끝내는 것이라 될 것이라고 설명했다. - 출처 : 연합인포맥스 - “ 이에 따라 케빈 워시 인준에서 방해를 받던 장애물이 거둬지며 금리 인하에 대한 확률이 올라가며 국채 금리가 하락을 했습니다. 이렇게 된다면 과연 4월 FOMC에서 시장은 파월의 말 보다는 워시 청문회 당시 발언을 보며 매파적으로 나오더라도.. 부정적 뉴스를 어느정도 걸러서 듣지 않을까 생각이 됩니다. 4월 FOMC에서 중요한 부분은 인플레이션에 대해서 연준 위원들이 어떻게 생각을 하는가가 중요하다고 봅니다. 특히나 미시간대 단기 기대인플레가 4월 확정치로 4.7%가 나오며 3월 대비 0.9%p가 올랐구요.. 장기 기대인플레 (5년)도 전월 대비 0.3%p가 올랐습니다. 이에 대한 코멘트에 집중을 해보시면 좋을 것 같습니다.. 나머지는.. 아마 워시 인준 확률이 올라가서리..무튼.. FOMC 관전 포인트는 다음주에 한 번 다루도록 하구요.. 오늘은 워시 리뷰 이어서 하겠습니다. 우선 첫 번째로.. 포워드 가이던스에 대해서 부정적으로 이야기를 했습니다. 워시는 너무 커뮤니케이션을 많이 하는 부분은 오히려 시장이 연준에 의지하게 하는 것이라고 하며 부정적인 의견을 드러냈구요.. 여기에 FOMC 회의도 줄이자라고 했습니다.. 즉.. 시장과 너무 커뮤니케이션을 많이 하지 말자.. 이러면 연준이 과거 자신들의 발언에 묶이고 시장도 이에 대한 기대감이 생기게 되면서 거스르기가 어려워 진다는 말이죠..즉.. 연준의 행동을 너무 쉽게 예측하지 못하게 하자입니다.. 이거 누구 생각나지 않나요.. 그린스펀 의장이죠.. 그린스펀 의장은 중앙은행에 들어오고 나서 모호하게 말하는 법을 배웠다고 했습니다.. 그리구요.. 당시 시장에서는 그린스펀이 발언을 하면 무슨 말인지 너무 어렵고 헤깔려서리.. 하나하나 뜯어서 해석하는데 시간이 걸렸거든요.. 물론 94년부터 커뮤니케이션을 시작했지만.. 지금과 같은 명확한 포워드 가이던스, 점도표, 기자회견, 인플레이션 타겟 목표 없이도.. 인플레는 안정적이었고(물론 2000년대 들어서 올라왔지만..) Fed에 대한 시장의 신뢰는 높았습니다.. 아니.. 정확하게 말하자면.. 그린스펀에 대한 시장의 신뢰가 높았다는 말이죠.. 아마.. 워시는 이러한 부분들을 보고 커뮤니케이션을 줄이자라고 하지 않았을까 생각을 해봅니다.. 워시가 최근 그린스펀 의장을 언급하며 정책적인 코멘트들을 많이 했는데.. 파월은 인플레 파이팅 볼커를 존경했다면.. 워시는 그린스펀 의장을 존경하고 있지 않나..생각을 해봅니다. 이게 이번 청문회 중 AI에 대한 생산성에 대해서 발언을 할 때도 그린스펀 의장이 떠올랐거든요.. 그린스펀 의장은 당시..생산성 증가에 따라 성장은 올라가며 물가는 안정적일 수 있다고 했습니다.. 다만 초반 CPAEX 투자로 인해 수요가 늘어날 수 있습니다.. 그리고 성장이 증가하게 되면서도 수요가 늘어날 수 ...

오늘은 매크로 이야기도, 시장 전망 이야기도 아닙니다..조금 더 본질적인 이야기를 해보려 합니다. 지금 같은 시장을 투자자는 어떤 태도로 바라봐야 하는가에 대한 이야기입니다. 요즘 시장을 보면 사람들의 생각이 갈립니다. 시장, 뭔가 이상하다… 아니다!! 시장은 원래 이렇게 가는거고 롱은 항상 옳다!!라구요…물론 헤지 수요도 쌓이고 있지만..시장은 여전히 꽤 강합니다. 악재가 있어도 바로 무너지지 않고, 오히려 다시 낙관 쪽으로 방향을 보이고 있죠… 그런데 사실 시장은 원래 그렇습니다. 시장은 악재가 하나 나왔다고 해서 곧바로 하락 추세로 전환하지 않습니다. 처음에는 대부분 무시하죠..이건 지나갈 문제다..결국 해결될 거다..그래도 유동성이 있고, 그래도 실적이 있고..시장은 오른다..이런 낙관이 악재 한두 개를 덮어버리며 상승을 이어갑니다. 그러다 리스크가 하나씩 쌓입니다.처음에는 무시할 수 있었던 악재가 두 개가 되고, 세 개가 되고, 네 개가 됩니다. 그러다 어느 순간 낙관이 감당할 수 없는 수준까지 커지면, 시장은 그때서야 가격에 급격하게 반영합니다. 그래서리.. 시장은 이성적으로 움직이지 않습니다…어느 시기에는 낙관이 과도하게 가격을 밀어 올리고, 어느 시기에는 비관이 과도하게 가격을 내리죠..우리가 흔히 생각하는 것처럼, 시장이 모든 리스크를 계산해서 중간 어딘가에 머무는 경우는 생각보다 많지 않습니다. 시장은 이상적이지 않고, 시장에 참여하는 사람들도 대부분 이상적이지 않습니다. 이 지점이 중요하다 보는데요.. 매크로를 처음 공부하거나, 시장의 위험 요인을 보기 시작하면 대부분 비슷한 실수를 합니다. 저도 실수를 하는데요..눈에 보이는 악재가 너무 크게 보입니다.. 금리도 위험해 보이고, 유가도 위험해 보이고, 환율도 위험해 보이고, 재정도 위험해 보이고, 지정학 리스크도 위험해 보입니다.맞습니다.. 매크로를 보면 대부분이 위기처럼 보입니다.문제는 그 다음이라 봅니다.. 그 리스크가 단기적으로 터질 리스크인지, 아니면 장기적으로 관리해야 할 리스크인지를 구분하지 못하면, 모든 악재가 곧바로 시장을 무너뜨릴 것처럼 느껴진다는 거죠..그래서 바로 액션을 취합니다. 비중을 줄이고, 시장을 피하고, 하락을 기다립니다.그런데 시장은 계속 올라갑니다. 그러면 이런 생각이 듭니다.왜 시장은 이렇게 움직이지?..내가 본 악재는 분명 맞는데?..역시 매크로는 투자에 별로 필요 없나? 하지만 여기서 중요한 건요.. 매크로가 틀렸다는 게 아닙니다. 매크로를 사용하는 방식이 틀렸을 가능성이 크지 않을까 생각을 해봅니다.. 매크로는 곧 위기가 온다를 맞히는 툴이 아니구요..정확한 변곡점을 잡아주는 것도 아닙니다..오히려 매크로는 내가 놓치고 있는 리스크를 확인하고, 내 ...

시장은 아무런 걱정이 없다는 듯.. 오르고 있습니다. 어제 시장은 잠시 하락했지만, 현재 선물 시장에서 다시 상승하고 있습니다.. 유가는 브렌트는 100불을 넘어섰구요, WTI는 97불을 보이며 다시 100불을 향해 달려가고 있습니다. 하지만, 선물 가격이 이정도이구요.. 현물은 더 높은 상황입니다. 그리고 공급망 차질 또한 지금 문제가 되고 있죠.. 과연 이러한 부분들을 시장이 마주했을 때 어떤 반응이 일어날까.. 이런 부분도 생각을 해보셔야겠습니다. 어제 S&P Global PMI 지수가 나왔습니다. 보통은 그냥 슥 보고 넘기는데.. 리포트 내용이요.. 기대인플레 부분에 대해서 우리가 다시 생각을 해볼 수 있는 내용이라.. 한 번 보려고 합니다. 신문 내용 한 번 보시죠.. “물가 상승 압력은 다시 강해졌다. 4월 투입 비용 인플레이션은 11개월 만에 가장 높은 수준을 기록했다. 서비스업과 제조업을 포함한 전체 민간 부문의 평균 투입 비용 상승률은 지난 3년여 기간 중 두 번째로 높았다. 특히 중동 전쟁으로 공급 지연과 에너지 가격 상승이 발생했고 관세 관련 문제도 요인으로 지목됐다. 이 같은 비용 증가는 판매가격 상승으로 이어졌다. 평균 판매가격 상승률은 2022년 7월 이후 가장 높은 수준으로 올라섰다. 서비스 부문은 45개월 만에 최고치를 기록했고 제조업 부문은 10개월래 최고 수준을 찍었다고 S&P글로벌은 전했다. S&P글로벌의 크리스 윌리엄슨 수석 이코노미스트는 "4월 기업 활동 성장세의 반등은 3월의 정체 이후 반가운 소식이지만 최근 3개월 동안은 중동 전쟁 여파로 2024년 초 이후 가장 약한 팽창을 보였다"며 "서비스 분야의 주문은 전쟁에 따른 가계와 기업의 소비 위축, 가격 급등, 차입 비용 상승 전망으로 거의 늘지 않았다"고 말했다. 그는 "제조업의 산출과 주문 확대는 가격 급등과 공급 부족에 앞서 소위 '패닉 바잉'이나 '비상' 재고 확보의 성격이 있다"며 "전반적인 인플레이션 상황은 약 4년 만에 가장 우려스러운 수준이고 PMI가 예고한 경로를 따른다면 연방준비제도(Fed·연준)가 기준금리 인하를 주장하기는 점점 더 어려워질 것"이라고 분석했다. - 출처 : 연합인포맥스 - “ 투입 비용 인플레는 11개월 만에 가장 높은 수준이구요.. 판매가격 상승률은 22년 7월 이후 가장 높은 수준이라고 하죠.. 여기 신문 내용에는 안나왔지만.. 고용 부문에서 인건비를 ...

네.. 워시 청문회에 대한 이야기.. 조금 나누어서 해보겠습니다. 우선 어제 독립성을 지킨다, 트럼프의 꼭두각시가 되지 않겠다, 대차대조표 축소에 대한 워시의 의지를 확인할 수 있었고, 인플레에 대해서도 연준이 보는 모델을 바꿔야 한다는 등 청문회 자리에서 당연히 해야할 말들을 했는데요.. 특히나.. 인플레이션 부분에서 절사 평균 인플레를 선호한다고 했거든요.. 이에 대해서 짧게 이야기를 해보려 합니다. "워시 후보는 자신이 '절사 평균'(trimmed averages) 지표를 선호한다고 했다. - 출처 : 연합인포맥스 -" Trimmed 인플레를 본다고 하죠.. 현재 Trimmed 물가 지수는요.. Core 물가보다 낮은 상황이거든요.. 이러한 발언으로 일부 시장 참여자들과 애널리스트들은.. 금리를 낮출 요인이 된다고 하는데요.. 이거 자세히 보셔야합니다. 제가 얼마전 에세이에서 말씀 드렸던.. Trimmed mean PCE입니다. 금요일 에세이 일부분 인용합니다. “여기서 몇몇 분들은 Trimmed mean PCE 지표는 안정되고 있다고 하죠.. 물론 맞는데요.. 오늘 Dallas Fed에서도 서비스 물가로의 전이를 눈여겨 봐야한다는 글이 올라왔습니다. 여기서 Skewness가 올라오며 0까지 올라왔습니다.. 쉽게 말씀드리면.. 양의 왜곡이 일어나게 되면서 오히려 상승하는 품목들을 더 많이 잘라내며 Trimmed mean PCE 수치가 실제보다 낮게 나올 수 있다는 말이거든요.. 여기에 기여를 많이 한 부분이 바로 Core Goods입니다. 다만.. ...

월러 이사의 발언이 나왔습니다. 여기서 조금 눈여겨 봐야할 부분은 결과론적으로 월러 이사가 어디를 보고 있는지도 중요하지만, 고용과 물가 리스크 양쪽 다 올라간 듯한 늬양스에 집중을 해보셔야겠습니다. 우선 월러 이사의 스피치 한 번 보시죠.. 첫 번쨰로 노동시장에 대한 부분입니다. 월러 이사는 노동시장 측면에서 손익분기점이 제로로 내려갔다는 부분을 강조했습니다. 이건 Dallas Fed에서도 나왔습니다. 위 사진을 보시면 나오는데요.. 고용이 아예 창출되지 않더라도.. 오히려 실업률은 안정적으로 나온다는 이야기입니다. 그럼 여기서 우리가 눈여겨 봐야할 부분은.. NFP가 0 혹은 소폭 마이너스로 가더라도.. 오히려 고용이 침체가 아닐 수 있다는 말이됩니다. 이건 월러 이사도 똑같이 말했는데요.. “I am going to have to get used to payroll numbers that are lower than I am accustomed to seeing in a growing economy as well as the possibility that even several months of negative payrolls may not be the warning sign of a recession that it often has been in the past. - 월러 이사 스피치 중 - ” 네.. 경기 침체가 아닐 수 있다고 하죠.. 하지만 바로 다음 문단에서는 이런 상황이라고 고용 시장이 안정적이다고 볼 수는 없다고 합니다. JoLTs 데이터에서도 저채용-저해고 국면이며 균형을 이루고 있지만.. 겉보기와는 다르게 매우 불안정한 상태라고 합니다. 이는 다르게 말하면.. 경기가 안좋아지기 시작해.. 노동 수요가 확 줄어든다면 실업률이 급격하게 늘어날 수 있다는 말이죠.. 더 쉽게 이야기 한다면.. 경기가 나빠지며 해고자 수 증가 혹은 실업자 수가 언제든 증가할 수 있는 상황이라는 말입니다. 이는 누차 말씀 ...