시장 이야기 주절주절..

네.. 제목부터가 의미심장합니다. 언제적 인플레이션 이야기냐.. 혹은 언제적 매크로냐! 지금 시장을 봐라 반도체 공급 부족과 AI 인프라 시대.. 더 넘어 생산성에 대한 기대감으로 오르는 시장이다. 매크로를 왜보냐는 반응들.. 익숙합니다.. 그러나 매크로를 지금 당장 시장이 롱이냐! 숏이냐!의 관점으로 보는 것이 아니라요.. 구조적인 리스크가 저변에 깔려있냐 없냐를 확인하기 위해서 본다고 생각합니다. 그런 의미에서.. 재무부 QRA에 대한 이야기를 잠깐 하려고 합니다. 다른 많은 분들이 QRA에 대해서 상세하고 심도있게 분석을 해주셨기에.. 저는 한 부부만 집중을 해서 보려고 합니다. 이번 QRA에서 뭐 단기국채로 비중을 조절하려 하며 장기국채는 늘리지 않는다.. 이건 장기금리를 다루기 위함이다..라는 결론이죠.. 네.. 이것도 맞구요 이게 지금의 상황에서 중요하다고 볼 수 있는데요.. 이번 QRA에서 핵심은 아래 사진이지 않을까..생각을 해봅니다.. 위 사진에 대해서 간략하게 설명을 하면요..26년 4월 30일 기준 국채 발행 조합을 그대로 유지했을 때..앞으로 민간 시장에서 얼마나 순조달이 가능한지를 보여주는 사진입니다..여기서 파란 막대가 계속 줄어드는 것은..지금 수준의 쿠폰 발행과 T-bill 잔액을 유지할 경우 시간이 갈수록 민간 시장에서 순조달되는 금액이 줄어든다는 의미입니다.왜냐하면 앞으로 만기가 돌아오는 국채가 많아질수록, 새로 발행한 국채 중 더 많은 부분이 기존 국채 상환..즉 차환에 쓰이기 때문입니다. 반면에..PD(프라이머리 딜러)들이 보는 2026~2028년 민간보유 순시장성 차입 수요는 여전히 매년 약 2조 달러 안팎입니다. 자료에서도 PD 중간값 기준 민간보유 순시장성 차입은 2026년 2.041조 달러, 2027년 2.100조 달러, 2028년 2.150조 달러거든요… 즉..현재 발행 조합만으로는...

채권 시장 혼자 악재를 다 먹고 있다..(feat. 4월 DKW) 오늘은 26년 4월에 10년물 금리는 어떻게 움직였고, 채권 시장은 미국의 경제를 어떻게 봤는지에 대해서 이야기를 해보려 합니다. 들어가기에 앞서 10년물 채권 금리의 구성 요소인 DKW 모델의 각 항목에 대해서 설명을 해보겠습니다. 10년물 금리에 요소가 5가지가 있죠.. 하나하나 이야기를 해드리자면요.. 1. 단기 실질금리는 경제의 상황과 연준의 실질 기준금리 전망을 나타내는 요소입니다. 2. 기대 인플레이션은요.. 10년물이니 장기적인 기대 인플레이션이 어떠한가?를 반영하는 지표입니다. 3. 기간 프리미엄은요… 국채 수급 부문과 + 통화정책 불확실성에 반응을 하는 항목입니다. 4. 인플레이션 리스크는요 스태그플레이션이 일어날 것인가..?에 대한 반응을 보여주는 항목 입니다. 5. 텀 프리미엄 : 이건 기간 프리미엄 + 인플레이션 리스크 요인으로 흔히들 아시는 불확실성에 대해서 반응을 하는 부분이라고 보시면 됩니다.” 우선 1번과 2번은요 경기 상황에 대한 부분을 잘 보여줍니댜. 매크로적 상황에 따른 채권 시장이 보는 연준의 금리 전망과 인플레이션 부분을 어떻게 생각하는 지 잘 보여주는 항목들이구요.. 3번과 4번 항목을 더한 것이 5번의 항목인데요.. 이건 연준 인사들의 발언이 뒤죽박죽 섞이면서 앞으로 불확실한 통화정책이 예상된다는 등 혹은 재정적자가 심화될 것이라는 요인과 같이 불확실한 상황이라면 튀어 오릅니다. 다음으로는 26년 4월1일 수치와 4월40일 수치를 비교해 어떤 항목이 가장 많이 내려왔는지 한 번 보겠습니다. ㅁ 4월 총변화 부문 26년 4. 1 > 26.4.30 DKW 각 항목별 변화 1). 단기 실질금리 : 0.9719 > 0.9886 (+0.0167) 2). 기대 인플레이션 : 2.7116 > 2.725 (+0.0134) 3). 실질 기간프리미엄 : 0.6624 > 0.6857 (+0.0233) 4). 인플레이션 리스크 프리미엄 : 0.0825 > 0.0882 (+0.0057) 5). 텀 프리미엄( 3 + 4) : 0.7449 > 0.7739 ( +0.029) 6). 10년물 금리 : 4.321% > 4.39% (+0.069%p) 7). 기준금리 변화 : 3.5 ~ 3.75 (0) 분야별 변화 1). 경기 상황 부문 변화(금리 변화 + 인플레) = +0.0301 2). 불확실성 부문 변화(텀 프리미엄) = +0.029 > 그럼 총 변화량은 약 +0.0591 > ...

주식 시장의 힘이 정말 강합니다.. 많은 리스크들.. 그리고 의심이 도사리고 있음에도 그 의심을 먹으며 상승하는 국면이라고 볼 수 있겠죠.. 시장은요.. 원래 기대감과 희망을 품고 상승을 하다 현실을 마주했을 때.. 한 번에 반영을 하며 급락을 합니다. 그래서리.. 악재 한, 두 개.. 혹은 리스크가 나왔다고 해서 그것을 바로 반영하지는 않죠.. 우선 기대감을 반영하며 상승하다가 쌓여있던 리스크가 구조적인 영향을 미칠 정도로 커졌을 때.. 혹은 이거 리스크인건 아는데~~ 해결될거고 그렇게 큰 리스크는 아니야라는 것이.. 알고보니 알아채지 못한 리스크일 때.. 하락을 합니다. 대부분이 말합니다.. 버블이냐 아니냐.. 재무적 관점으로 버블이다.. 아니다.. 갑론을박이 강한데요.. 제가 이쪽으로 전문가는 아니기 때문에 뭐라 드릴 말씀이 없구요.. 제가 생각하는 하락은요.. 지금 사람들의 주요 컨센인.. 생산성 상승이라는 현실을 맞닥뜨렸을 때.. 한 번 크게 하락하지 않을까 생각을 해봅니다.. 이와 관련된 것은 당연히.. 인플레이션 문제가 나오고.. 그 뒤.. 경기 문제.. 더 나아가면.. 재무적 관점으로도 연결이 되죠.. 첫 번째로 인플레이션 문제입니다. 생산성 향상으로 인해 인플레이션이 하락할 것이고 이는 금리를 인하해야하는 요소다라고 합니다. 우선 이 논제에 대해서 우리가 생각해 봐야하는 것은.. 과연 생산성과 인플레이션의 문제를 같은 시계열에 놓고 봐도 되는 것인가?입니다. 이부분에 대해서는 많이 말씀을 드렸구요.. 생산성 향상.. 역대 산업혁명을 보더라도 오래 걸렸습니다. 물론 이번에는 AI이기 때문에 다르다라고 말씀을 하시는데.. 그 다름이 현재 나타나고 있지는 않죠.. 데이터가 반영을 못하는 것일 뿐이다라.. 그럴 수도 있죠.. 있는데.. 아직까지 확산은 일어나고 있지만.. 그 깊이가 생산성을 향상하는 단계라고 한다면.. 네.. 맞는데요.. 이게 경제에 이제 영향을 미친다!!.. 즉.. 인플레는 곧 내려갈거야!라고 하기에는 무리가 있지 않나..생각을 해봅니다. 이에 대해 굴스비 총재의 코멘트가 눈에 들어오더군요.. 한 번 보시죠.. ...

긴 연휴의 마지막 날인 5월 5일입니다. 월요일 출근하신 분들도 있으셨겠지만.. 휴가 써서 놀러 가신 분들도 많더군요ㅎㅎ (부럽습니다..) 5월..가정의 달인 만큼 가족들과 행복한 한 달 보내시길 바라구요, 5월은 연휴가 많아서 뭔가 여유롭다는 느낌이 드는데.. 시장을 바라보는 입장에선 여유롭지는 않죠..ㅜㅜ 국채 금리가 다시 높게 치솟았습니다.. 2년물 금리가 3.946%, 10년물 금리가 4.443%, 30년물 금리가 5.013%를 기록했습니다. 전쟁에 대한 긴장도가 높아지며 유가가 높게 치솟아서죠.. 인플레이션에 대한 기대감도 있지만.. 금리에 대한 우려를 반영하고 있다고 봅니다.. 물론 추후 자세한 데이터들을 봐야겠지만요.. 이렇게 높게 치솟은 채권 금리.. 다만 시장은 별일 아니라는 듯.. S&P와 나스닥은 각각 -0.41%, -0.19% 하락에 그치는 모습을 보여주고 있습니다. 현재 시장은 유가 상승.. 그리고 인플레이션에 대해서 일시적 영향이라고 생각을 하고 있구요.. 이후 원유가 많이 풀릴 것이기 때문에 오히려 유가가 높게 치솟을 수록.. 더 크게 떨어질 것이라는 분석들도 나오고 있습니다. 다만..이건 호르무즈 해협의 봉쇄가 빠르게 풀린다면이라는 가정을 두고 생각하는거죠.. 그럼 반대로.. 예상처럼 흘러가지 않으면 나중에 한 번에 그 충격을 다 받는다는 말인가요..ㅜㅜ 네.. 현재.. 해협 봉쇄..빠르게 풀릴 기미가 보이지 않구요.. 아침 7시쯤인가요.. 트럼프 대통령이 전쟁이 2~3주간 더 지속될 수도 있다면서.. 기간은 중요하지 않다는 이야기를 했습니다.. 아..ㅜㅜ 다만.. 추후 어떻게 흘러갈지 모르기에 자세한 흐름은 봐야하지만.. 현재로서는..쉽사리 끝날 것 같지는 않네요. 전쟁의 기간이 계속 길어지면.. 인플레이션에 대한 우려.. 이로 인한 연준의 스탠스가 더 매파적으로 바뀌지 않을까요..? 여기서 우리가 다시 생각해봐야 하는 발언이.. 월러 이사의 발언입니다..월러 이사도 이에 대해서 경고를 한 바 있죠.. 호르무즈 해협의 봉쇄 기간이 길어지며 에너지 가격이 높게 유지가 된다면 물가가 점점 스며들어갈 가능성이 커진다구요.. 여기서 중요한 개념 몇 가지만 이야기를 하고 다시 이어 가보겠습니다. 1. 중앙은행은 물가가 아니라 물가 상승”률”을 봅니다. (예시. 물가가 1,000원에서 1,500원 상승했다 1,530, 1,561 이렇게 물가가 ...

지난주 이슈들과 주말 사이 나온 이슈들.. 종합을 해본다면 유가가 어느정도 안정될 수 있다는 이슈들이 나왔습니다. UAE의 OPEC 탈퇴, 트럼프 대통령의 선박 호위 작전인 Project Freedom이 나오며 기대감이 살아나고 있습니다.. 솔직한 심정으로는 빠르게 안정이 되었으면 하는데요.. 사실상 이게 과연 그렇게 될까에 대한 의문도 있습니다. 우선 UAE OPEC 탈퇴.. 여기에 대한 여러 분석들이 있죠.. 제가 지정학 전문가가 아니기에 뭐라 깊게 말을 하기가 조심스럽지만.. 여기에는 양면성이 있지 않을까 생각을 해봅니다. 트럼프 대통령 입장에서는 굉장히 반기는 일입니다. 원래 트럼프 대통령이 OPEC을 싫어했죠.. 그런데 OPEC 일일 생산량의 12%의 비중을 차지하는 UAE가 탈퇴한다니.. 이것만큼 반기는 일은 없을 겁니다. 그럼 UAE가 미국 좋으라고 이렇게 했냐.. 그건 아니라고 봅니다. UAE가 미국에 달러 스왑 요청을 하고.. 그 뒤 OPEC을 탈퇴했다라.. 달러를 미국에 요구하며 압박을 했다고 보기에.. 미국에 좋으라고 한 상황은 아니지 않았을까 생각을 해봅니다. 물론 달러가 부족해서 일 수도 있습니다..다만..전쟁 전.. UAE의 외환보유고 및 국부펀드까지 고려한다면 진짜 달러가 부족해서 요청을 했나? 싶을 정도의 레벨이긴 하지만.. 현재 호르무즈 해협 봉쇄와.. 27년까지 일일 500만 배럴 생산을 하기 위한 1,500억 달러의 투자가 이루어지고 있었죠..이걸 보면 어느정도 달러가 필요해서(?) 요청을 했을 수도 있겠단 생각이 듭니다만.. 이건 표면적인 이유라 보구요.. 그 이면에는 미국을 압박하기 위함이었지 않았을까 생각을 해봅니다.. 스왑라인 체결은.. 각 국 중앙은행들과 상시로 데이터를 주고 받으며 데이터가 깨끗하게 나와있어야 하는데.. UAE는 그렇지 않죠.. 그리고 무엇보다 미국의 스왑라인이 작동하는 원리는 스필 백입니다. Non-US 국들이 달러가 부족해 생기는 피해가 미국에 들어오지 못하도록 막는데 있거든요.. 그런데 UAE의 외환보유고 상황을 보시면..물론.. 깔끔하진 않지만.. 그렇게 부족한 상황.. 즉.. 스필 백을 고려해야하는 상황은 아니었습니다. (재무부 ESF가 있지만.. 그건 새발의 피라서리.. ) 그 이전에.. 위안화로 결제를 할 수도 있어!!라는 발언에 주목을 할 필요가 있다고 봅니다.. 네.. 이 발언으로 한 때 페트로 ...