(수정:손절라인) 포지션 진입과 테크니컬 미스 📃투자칼럼 ep.15

전일 미증시와 채권금리의 폭등 어제 중국과의 합의가 예상보다 더 진전을 보이면서 미 증시는 4%가량 폭등했습니다. 10년물 국채 금리도 4.45%를 지나 4.5%에 다가가고 있습니다. 저는 국내 주식(약 35%) 외에는 포지션이 거의 없는 상태이고, 국내 주식 중에서도 반도체주는 없었기에 시장 상승에 충분히 편승하지 못했습니다. 충분히 FOMO를 느낄 만한 상황이지만, 차분히 상황을 다시 따져보고자 합니다. 예상하고 있던 범위의 일이였나? 투자를 해나감에 있어서 예상 범주 내의 일이 발생했는지 여부를 따지는 것은 중요합니다. 통계적으로 신뢰 수준 안에 있을 만한 사건이었는데 제가 생각하지 못했다면, 이는 제 실수에 해당할 것입니다. 그러나 신뢰 수준을 벗어나는 구간에 대해서는 애초에 제가 예상할 능력이 없는 구간이므로 제 실수에 해당하지 않습니다. 중국과 미국의 협상 진전이 이루어질 수 있다고는 생각했습니다만, 이 정도의 진전은 예상하지 못했고 트럼프 1기 때처럼 질질 끌리면서 "침체 시그널"이 먼저 나올 것이라는 것이 저의 기본 시나리오였습니다. BEST 시나리오에서도 중국과의 빠른 협의 가능성은 고려하지 않았습니다. 아쉬운 점은 영국과의 협상 타결 전후로 중국과의 협상이 생각보다 큰 진전을 보일 것이라는 분석들이 지금에서야 보인다는 것입니다. 당시에는 확인하지 못했는데, 지금 보이는 것은 안타깝긴 합니다. 그러나 앞으로 할 일에서 그러한 분석을 제공한 전문가들의 의견을 주기적으로 Follow-up 해보는 정도로 보완할 문제이지, 이 또한 제가 실수했다고 보기에는 어렵습니다. 전업 투자자가 아닌 입장에서 시장의 모든 정보를 항상 100% 추적하기란 어렵습니다. 계획대로 하지 못하였나? 한편, 투자 계획은 늘 예상하지 못한 일까지 고려하여 세우기 때문에 제가 계획한 투자를 실행하지 못하여서 지금의 기회비용이 발생했다면, 이 또한 실수입니다. 그러나 저는 지수가 4월 2일 이전을 회복한 이후로는 "지수 매도"와 "국채 매수" 기회를 노리고 있었습니다. 숏 스퀴즈 리스크가 추가적으로 남아있음을 인지했으나, 가격적으로 부담이 있다는 측면을 이해했습니다. 그러던 와중 전일 오전에 중국과의 협상 타결 소식으로 지수가 1.5% 가량 올라가는 시점에서 숏 스퀴즈 리스크가 터질 가능성이 높아져서 "지수 매도"와 "국채 매수"를 하지 않았으며, 오히려 보유하고 있던 소액의 국채를 손절하였습니다. 이후 실제 중국과 협상 내용이 밝혀지면서 지수는 더 가파르게 상승하였고 국채는 더 가파르게 하락하였습니다. 이 시점에서 제 계획대로 하지 않을 일은 없습니다. 물론, 지금에서 보면 적어도 숏스퀴즈를 예상하였다면 뒤 늦게라도 "지수 매수"와 "국채 매도"를 단기적으로 대응하는...

중국과의 합의 시작 영국과의 협상에 뒤이어 중국과의 합의가 시작되었고, 관련 백악관 문서가 금일 선물 시장 개장 전에 나왔습니다. 미국 지수 선물은 1.5%가량 상승하며 시작하는 모습입니다. 많은 사람이 예상보다 빠른 시점의 합의라고 생각할 것이며, 이에 대한 여러 해석이 나오고 있는 것 같습니다. "미국이 급해서 빠르게 처리했다"거나 "중국도 급했다"는 등 다양한 해석들이 많습니다. 기존 전략상으로는 현재 가격에서 지수 Short과 국채 Long 포지션을 적극적으로 쌓기 시작해야 하나, 예상치 못했던 타이밍에 새로운 사실이 나왔으니 새로운 분석이 필요합니다. 생각을 다시 정리해 보아야 할 시점입니다. 내 판단과 남들의 판단 그리고 판단 불가 "투자, 진화를 만나다"라는 책에서는 "외부 관점"이라는 개념이 나옵니다. 이는 유전학에서 나오는 개념이지만 투자에 연결하여 기업 분석 시 기업 내부 자료만 보고 분석하는 것보다 외부의 관점을 보는 것이 더 효과적이고 효율적이라는 이야기입니다. 매크로도 유사할 수 있습니다. "나만의 판단"으로 포지션에 대한 계획을 구축하는 것은 중요하다고 생각합니다. 이후에 실제 포지션을 의미 있게 쌓는 구간에서는 "남의 판단"도 중요합니다. 제가 기존에 "남의 판단"을 많이 간과하여 실수했던 기록들이 제 개인 노트에 남아 있습니다. 여기서 "남들의 판단"은 리서치 기관이나 전문가 수준에 있는 사람들의 판단에 초점을 맞춥니다. "남들의 판단"을 분석하는 이유는 단순히 대세를 따르려는 것과는 다릅니다. 이는 시계열적으로 시장 압력의 변화를 느끼고자 함입니다. 남들의 판단에만 의존하는 전략은 실패하기 쉽습니다. 시장이 과도하게 상승하는 구간에서, 펀더멘털 대비 과도하게 상승했다는 남들의 ...

시장의 시계는 빠르면서 느리다. 시장의 움직임은 때로는 예측 불가능하게 빠르고, 때로는 기회가 올 때까지 지루하게 느껴질 만큼 느립니다. 최근 시장의 시계는 변동성이 확대되며 빠르게 움직이는 경향을 보입니다. 그러나 진정한 투자 기회는 예상보다 더디게 다가오는 경우가 많습니다. 원하는 가격대나 조건까지 기다리지 못하고 성급하게 진입한 포지션은 실패로 이어지는 경우가 빈번합니다. 따라서 계획했던 진입 기회가 오지 않는다면 미련 없이 다음 기회를 기다리는 인내가 필요하며, 이는 결국 장기적인 투자 성공 확률을 높이는 길이라고 생각합니다. 그래서 지금은 시장을 지켜보며 베팅할 위치까지 오기를 기다리고 있는 중입니다. 5월 시장을 맞춰 가는 중 최근 나스닥 롱 포지션에서 크지는 않지만 일부 수익을 거두었습니다. 그러나, 좋은 실적을 예상하고 들어갔던 국내 주식들에서 실적 쇼크 또는 컨센 부합 수준으로 실망매물이 나오면서 국내 주식에서 손해를 좀 봤습니다. 이 중 한 종목은 실적 발표 이후 투자 아이디어가 훼손되었다고 판단하여 이익을 상당 부분 반납하고 포지션을 정리했습니다. 국내 주식의 경우 상대적으로 짧은 시계열로 접근하는 경우가 많기에 아이디어가 훼손되는 허들이 낮은 편입니다. 따라서 아이디어가 깨졌다고 판단될 때는 과감하게 손절매를 실행하는 편입니다. 국내 시장에서는 장기 보유할 만한 Quality 기업을 찾기 어렵기 때문에, 단기 주가 모멘텀 중심의 매매가 많으며, 이는 아이디어가 깨지는 빈도 증가로 이어질 수 있습니다. 국내 주식에서도 품질 좋은 기업을 장기 보유하는 전략이 유효할 수 있으나, 현재의 접근 방식이 지난 투자 기간 동안 일관된 성과를 보여왔기에 익숙한 방식을 이어갈 계획입니다. 전반적인 포트폴리오 성과는 벤치마크 지수와 유사한 흐름(+15pt)을 보이고 있습니다. 개별 주식에서 고유...

시장생각 국내주식 40~50%를 보유하고 있으면서, 미국쪽은 아직 본격적인 베팅은 하지 못하고 소액으로만 관망중에 있습니다. 가볍게 시장생각 정리를 해봤습니다. S&P 500 디테일한 기술적분석은 아니고, 200일선 정도에서 Short 베팅(S&P500 or 나스닥100)을 생각하고 있던 중이였습니다. 그런데, 도달하지 못하고 조금 조정 중에 있습니다. 200일선까지 올라간다면, 한달정도 시계열로 손익비를 5,250(500)~6,000(250) 정도로 2:1 정도로 두고 진입을 시작할만한 타이밍이라고 생각합니다. 다만, 최근의 환율 변동성이 어느방향으로 지수에 영향을 줄지 고민이 되긴합니다. 달러/원 최근에 많이들 관심가지는 달러/원 입니다. 변동성이 큽니다. 갑작스러운 원화강세(&대만통화강세)에 여러가지 해석이 나오지만, 아직은 불문명해보입니다. 달러자산 비중이 6:4정도로 더 높은 상황이라 환율 변동폭이 더 아프게 다가오긴 합니다. 이참에 달라 환전을 조금더 해놓을까 싶기도 합니다. 다만, 달러/원 선물에 대한 트레이딩은 아직 변동에 대해 ...

0. 5월 시장 전망과 투자 전략 생각 4월이 저물고 5월 시장을 맞이하며 거시 경제 환경과 투자 계획에 대한 생각을 정리했습니다. 1. 매크로 생각 1.1. 관세 협상 동향 현재 시장에 가장 큰 영향을 미치는 변수는 단연 '관세'입니다. 90일 유예 기간이 7월 초로 다가오면서 5월부터는 협상 과정이 본격화될 전망입니다. 많은 전문가들은 이번 협상 과정이 1차 협상 때와 유사한 흐름을 보일 것이라는 관측을 내놓고 있습니다. 1차 협상과 유사하다면 다음과 같은 단계로 진행될 수 있습니다. 1️⃣국가별 협상타결 : 일부 국가와의 개별 협상이 진전을 보이거나 타결되는 모습. 2️⃣관세 무기한 연기 : 90일 관세의 유예를 무기한 연기, 트럼프의 자화자찬. 3️⃣협상결렬 : 예상치 못한 변수로 협상이 결렬되며 상황이 원점으로. 장기적으로는 협상 결렬 리스크가 남아있지만, 적어도 5월 중에는 관세 협상 관련 긍정적인 소식이 시장에 우호적으로 작용할 가능성이 높습니다. 물론 과정에서의 노이즈는 계속될 수 있습니다. 다만, 6월 이후에는 협상 불확실성이 다시 고조될 수 있어 경계가 필요하다고 판단합니다. 중국의 태도에 대한 불신도 여전하지만, 단기적으로는 미국 측의 스탠스가 시장에 더 중요한 변수로 인식되고 있는 것 같습니다. 이는 관세 이슈가 미국 스스로 촉발한 측면이 있기 때문일 것입니다. 1.2. 경제지표 전망 관세 부과 및 불확실성의 영향으로 실물 경제지표가 향후 둔화될 가능성이 높다는 전망이 많습니다. 그렇다면 그 영향이 본격화되는 시점은 언제일까요? 당초 4월 데이터부터 즉각적인 악화가 예상되기도 했으나, 실물 경기는 정책 변화나 충격에 시차를 두고 반응합니다. 관세로 물동량이 줄더라도 기존 재고를 소진하거나, 해고 등의 구조조정도 타격을 확인한 후 이루어지는 것이 일반적입니다. 가격 인상 역시 원가 상승분이 시차를 두고 소비자 가격에 반영될 가능성이 높습니다. 결론적으로, 중국 외 주요 교역 대상국과의 관세 부과가 유예된 현재 시점에서 5월 경제지표(4월 데이터 반영)가 즉각적으로 크게 악화될 가능성은 높지 않다고 봅니다. 오히려 5월 데이터에는 유가 안정화 요인이 반영되며 물가 지표 등이 긍정적으로 나올 여지도 있습니다. 현재 시장은 스태그플레이션(경기 둔화와 물가 상승 동시 발생) 우려를 반영하고 있으나, 물가 또는 경기 우려 중 하나라도 완화되는 지표가 나온다면 시장이 긍정적으로 반응할 수 있습니다. 1.3. 미국 재무부 정책 DOGE의 재정지출 축소는 효과가 미미한 것으로 진행되고 있습니다. 반면 트럼프 행정부는 소득세 감세와 같은 재정 수입 감소 정책을 시사하며 재정 부담을 가중시키고 있습니다. 이러한 정책 방향은 이미 예상된 측면이 있으나, 가시적인 관세 성과나 재정 지출 감축 성과 없이 이러한 논의가 나오는 것은 트럼프 대통령의 정치적 고려(지지율)와 맞물려 재무부에 부담으로 작용할 수 있습니다. 이러한 상황에서 5월에도 상당한 규모의 국채 발행(리파이낸싱) 물량이 예정되어 있습니다. 따라서 5월 중에는 트럼프 행정부든 재무부든 시장에 우호적인 발언을 이어갈 확률이 높습니다. 3월까지는 경기 침체 관련 발언이 금리 하락 요인이었지만, 4월에 미국 국채에 대한 신뢰도 문제로 'Sell America' 움직임이 나타나며 국채 금리가 급등했던 경험은 재무부에게 시사하는 바가 큽니다. 재무부 역시 10년물 국채 금리 안정을 정책 목표로 하고 있는 만큼 다양한 노력을 기울일 것입니다. 하지만 관세 이슈 강화와 같은 불확실성 증대 요인을 통해 금리 하락을 유도하는 데는 한계가 있을 것입니다. 그렇다고 해서 재무부가 적극적으로 시장에 유동성을 공급하는 '재무부 풋'이 나올 만한 상황도 아닌 것으로 보입니다. 재무부 일반 계정(TGA) 잔고를 고려할 때 시스템 유동성은 여전히 제약적이며, 조만간 부채한도 이슈가 다시 불거질 가능성도 있습니다. 또한 국채 금리 수준이 재무부가 만족할 만큼 충분히 낮아진 상황도 아닙니다. SLR 규제 완화나 바이백에 대한 이야기도 시장에 나오고 있습니다만, 이 부분은 Risk가 터졌을 때의 대응책으로 생각됩니다. 10년물 국채 금리가 4.5%를 재차 돌파하지 않는다면, 실제 침체가 올 가능성 까지 고려한다면 SLR 규제완화는 오히려 부담스러운 면도 있습니다. 코로나 때에는 금융 외적인 변수로 단기간에 충격이 온 것 이였고, 금리가 높은 상황도 아니었습니다. 물론 당시 향후에 소매업종에서 어려움을 겪은 곳들이 많았으나, 단기적인 충격으로 인해 부도율(PD: Probability of Default) 데이터가 급증하는 상황은 아니었습니다. 이와는 다르게 현재는 고금리 상황이 지속되어 왔고 코로나 때의 유동성 효과가 상당 부분 소진된 상태입니다. 따라서 현재 시점에서 침체가 온다면 부도율 데이터 상승을 동반할 가능성을 더 높게 보아야 합니다. 실제 ...