고용 서프라이즈. 숏 헷지 청산 매매기록 📃투자칼럼 ep.27

투자에 대한 고민의 마무리 단계: 실전 전략 최근 제 투자를 돌아보며 심리적, 재무적으로 안정적인 투자를 지속하기 위한 마음가짐과 전략에 대해 고민하며 칼럼을 이어가고 있습니다. 철학적 관점과 마음가짐에서 시작해 투자 대상 상품까지 생각을 확장하며 정리해 왔습니다. 오늘은 이러한 생각의 마무리 단계로, 보다 실전적인 전략에 대해 이야기해 보고자 합니다. 개별 주식과 주가지수, 그리고 롱(Long)과 숏(Short) 매크로도 안전마진이 있는 곳에 투자할 것 📃투자칼럼 ep.25 지난 칼럼에서는 제 능력 범위와 판단 가능성을 고려하여 투자 대상을 '개별 주식'과 '주가지수'로 한정하는 것이 적합하다고 결론 내렸습니다. 여기서는 많은 분이 이미 알고 계실 베타 헤지(beta hedging) 또는 알파 추구 전략을 기반으로, 제가 경험적으로 사용했던 전략들을 정리해보고자 합니다. 롱(Long) 포지션은 개별 주식이 유리 우선 통합된 전략을 논하기 전에 롱과 숏을 분리해서 이야기해 보겠습니다. 롱 관점에서는 개별 주식이 주가지수보다 초과 이익을 낼 가능성이 높습니다. 기본적인 시장 모형 공식은 아시는 것처럼 다음과 같이 표현될 수 있습니다. 개별 주식의 경우 주가지수 변동에 영향을 받으면서(β), 동시에 본연의 고유 변동분(α)을 가집니다. 만약 우리가 주가지수와 개별 주식을 모두 예측할 능력이 있다면, 알파와 베타를 모두 추구할 수 있는 개별 주식을 매수하는 것이 유리합니다. 위 산식은 선형적이지만, 우리는 실제 주식 시장이 비선형적이라는 것을 직관적으로 알고 있습니다. 또한, 시장이 수익을 낼 때 알파가 빛나는 주식들은 베타가 높아지는 현상이 나타나기도 합니다. 결과적으로 엣지 있는 알파를 추구한 투자는 시장 상승기에 높은 베타 효과까지 누릴 수 있습니다. 무엇이 알파 수익률이고 무엇이 베타 수익률인지 명확히 구분하기는 어렵겠지만, 총수익률이 더 높을 가능성이 크다는 점은 자명합니다. 숏(Short) 포지션은 지수가 유리: 전업 투자자가 아니라면… 한편, 숏 관점에서는 저와 같이 본업이 있는 투자자에게는 '주가지수'가 더 유리하다고 생각합니다. 전문 투자자나 기관 입장에서는 알파(α)가 마이너스(-)인 종목을 공매도하는 것이 훨씬 유리할 것입니다. 그래서 많은 롱숏 펀드가 개별 주식 롱숏 전략을 취하며 베타를 0으로 만들고, 롱 포지션의 플러스 알파(+)와 숏 포지션의 마이너스 알파(-) 효과를 동시에 추구합니다. 그러나 저와 같은 일반 개인 투자자 입장에서는 알파가 마이너스인 종목을 찾아내기가 생각보다 어렵습니다. 왜냐하면, 내가 생각하는 '좋은 주식'의 요건을 갖추지 못했다고 해서 그것이 반드시 '나쁜 주식'인 것은 아니기 때문입니다. 우리는 좋은 주식을 고를 때 각자의 투자 철학에 따라 접근합니다. 여기에는 절대적인 기준치가 있는 것이 아닙니다. 다만, '내가 이런 패턴과 시각으로 볼 때 보통 이런 주식들이 좋더라'하는 경험적 판단이 작용합니다. 그 평가 방법이 DCF로 상세하게 하든, FWD PER × EPS로 대략적으로 하든, 결국 계산에 적용되는 가정과 요소들은 "내가 주식에서 중요하다고 생각하는 요소들"을 선별한 결과입니다. 하지만 사실 알파를 구성하는 요소는 그 외에도 매우 다양합니다. 가장 쉬운 예로 '테마' 같은 것이 있죠. 테마는 고전적인 가치 평가 방법으로 반영하기 어렵지만, 주가에 큰 영향을 미치며 이는 결국 알파(α)에 포함됩니다. 저는 기업들의 알파(α)에 영향을 미치는 요인들이 기본적으로 플러스(+) 방향으로 설정되어 있다고 생각합니다. 기업의 본질은 이윤 추구이기 때문입니다. 우리가 알파가 플러스인 주식을 매수할 때는, 우리 기준에 맞는 요소들이 플러스이면 확률적으로 전체 알파도 플러스일 가능성이 높다고 판단하는 것입니다. 우리가 일반적으로 공매도를 고려하는 종목들은 우리 기준에서 봤을 때 마이너스(-) 요소가 크기 때문일 겁니다. 그런데 이 경우, 내가 보지 못하는 요소들 중에서 강력한 플러스 요인이 존재하면 안 됩니다. 이는 단순히 가치 투자 관점으로만 평가해서는 이면의 플러스 요인을 간과할 가능성이 있다는 의미입니다. 이러한 요인은 테마일 수도 있고, 월가나 여의도의 소문일 수도 있으며, 대주주의 의도, 정치적 영향 등 무수히 많습니다. 그러나 이러한 모든 요소를 파악하는 것은 일반 개인에게는 한계가 있다고 생각합니다. 따라서 숏 전략을 사용한다면, 주가지수를 대상으로 삼아 시장의 방향성에 대해 판단하는 것이 차라리 확률적으로 우위에 있다고 생각합니다. 숏(Short)은 예측이 아닌 대응으로 그런데 숏 포지션은 사실 '예측'이 아니라 '대응' 관점에서만 사용하는 것이 제게는 적합하다고 생각합니다. 이는 사전적 정의라기보다는 제가 개념화한 정의에 해당하므로 부연 설명을 조금 덧붙이겠습니다. '예측' 관점에서는 시나리오별 발생 확률과 손익비를 통해 기대값을 산출하는 작업이 필요합니다. 이러한 기대값과 시나리오 예측 범위를 바탕으로, 향후 어떤 시나리오로 전개되는지에 따라 의사 결정을 수정해 나갑니다. 이는 매우 높은 수준의 확률적 사고이며 훌륭한 투자 방법이라고 생각합니다. 다만, 저는 이것을 기본 전략으로 삼지는 않습니다. 반면 '대응'의 경우, 현재 상태에 대한 매크로 이해를 기반으로 한다는 점에서는 예측과 동일합니다. 다만, 대응은 현재 상태가 얼마나 위험한지에 대한 판단에 초점을 맞춥니다. 예측을 하려면 우리는 시나리오별 발생 확률을 계산할 수 있는 분석 능력이 필요합니다. 그러나 우리는 많은 상황에서 그러한 시나리오를 구성하기 어려운 환경에 직면합니다. 특히 최근 ...

매크로 포트폴리오에 투자하는 개인들 과거에 비해 매크로 시장에 참여하는 개인 투자자가 늘어난 것 같습니다. 선물, 옵션뿐만 아니라 ETF까지 포함하면 많은 개인이 매크로 투자를 하는 것으로 보입니다. 이는 과거보다 개인의 금융 지식이 향상되었고, 관련 정보 접근성 및 거래 편의성이 높아진 영향이 크다고 생각합니다. 그래서 최근 개인 투자자들은 물론 전문가들까지도 자산 다변화가 더 안전하다고 여기는 추세입니다. 우리가 과거에 많이 들어왔던 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오는 주로 주식, 채권, 금, 원자재, 이렇게 네 가지 자산을 다룹니다. 최근에는 비트코인과 외환까지 포트폴리오에 포함하는 경우가 많은 것 같습니다. 또한, 각 투자 상품에 대해 단순히 롱(Long) 포지션만 고수하는 것이 아니라, 적절히 숏(Short) 포지션에 투자하거나 콜옵션, 풋옵션, VIX 같은 파생상품에도 투자하는 경향이 있습니다. 저 또한 2021년경부터 매크로 투자에 본격적으로 관심을 두기 시작했습니다. 그전까지는 경제학 이론 수준의 이해는 있었으나, 이를 실제 투자와 연결하는 실질적인 이해도는 낮은 편이었습니다. 이렇게 매크로를 공부하는 데 시간을 투자하다 보면, 매크로 투자에 대한 갈증과 함께 그 안에 숨겨진 큰 기회가 많다는 것을 깨닫게 됩니다. 최근에는 금과 비트코인 가격이 많이 올랐고, 그 이전에는 천연가스나 원유 시장에서 큰 숏(Short) 포지션 기회가 있기도 했습니다. 국채 역시 최근 변동성이 크게 확대되었습니다. 저도 이러한 시장 상황에서 수익을 낸 경험이 있습니다. 물론 손실을 본 적도 있지만, 평균적으로는 수익을 본 경우가 더 많았던 것 같습니다. 그러면서 저도 자연스럽게 매크로 투자 범위를 넓히고 관심 투자 상품군을 늘려왔으며, 최근에는 비트코인을 포트폴리오에 편입할지 신중하게 고민하고 있었습니다. 그러던 중 문득 '내가 너무 많은 기회를 잡으려 하는 것은 아닌가?' 하는 생각이 들었습니다. 그래서 포트폴리오를 다변화하며 다양한 투자 상품에 투자하는 것이 과연 바람직한지에 대해 좀 더 깊이 생각해 보게 되었습니다. 워렌 버핏이 주는 교훈 잠시 다른 이야기를 해보겠습니다. 워런 버핏은 2023년 주주 서한에서 일본 투자와 관련된 환율 변동에 대해 언급하며 다음과 같이 이야기했습니다. Neither Greg nor I believe we can forecast market prices of major currencies. We also don’t believe we can hire anyone with this ability 주요 통화의 시장 가격을 예측할 수 있다고 믿지 않으며, 그런 능력을 가진 사람을 고용할 수도 없다 워런 버핏은 정말 많은 시간을 '읽는 일'에 할애합니다. 그런 그가 수많은 경제 데이터의 움직임을 이해하지 못할 리 없다고 생각합니다. 그는 '이해'와 '예측'이 서로 다른 영역이라는 점을 명확히 알고 있는 것입니다. 어떤 상품이나 기업의 가격을 '이해'하는 것과 '예측'하는 것은 전혀 다른 문제입니다. 최근 드는 생각은 '내가 너무 예측하기 어려운 영역에서 시간을 소모하고 있는 것은 아닌가?', '과연 나에게 그 상품을 예측할 능력이 있는가?' 하는 점입니다. 이런 생각을 하며 지난 매크로 투자 경험을 돌이켜보았습니다. 그런데 제 투자 경험상 수익을 거둔 상황들을 살펴보면, 예측보다는 오히려 평균에서 크게 벗어났던 자산 가격이 평균으로 회귀하는, 즉 조지 소로스가 말한 '재귀성 이론' 관점에서 수익을 본 경우가 더 많았습니다. 이는 '예측'을 통해 얻은 결과가 아니었습니다. 당시에는 예측했다고 착각했지만, 지금 와서 보면 그저 평균으로 돌아올 ...

관찰병 포트폴리오: 시장의 온도를 재는 접근 '관찰병 포트폴리오'는 순 노출액을 제 자산의 5~10% 정도로 운영하면서, 시장의 방향성을 가늠해보는 포트폴리오입니다. 관찰병은 일종의 게이미피케이션 요소를 스스로에게 주면서, 본진이 들어갈 만한 확실한 확률적 우위가 있는 구간을 놓치지 않도록 시장을 따라가는 역할입니다 데이터를 하나하나 면밀히 분석한 예측이라기보다는 직관적이고 인문학적인 해석도 상당 부분 포함되어 있습니다. "돈의 심리학"에서 나오는 적당히 합리적인 투자의 일환으로 접근하므로, 가벼운 마음으로 포지션을 설정하고 분석에 과도한 시간을 할애하지 않습니다. 따라서 이 글을 보시는 분들께서도 가볍게 참고해주시면 감사하겠습니다. 급변하는 시장, 관찰병 포트폴리오 전략 업데이트 오늘 칼럼을 두 편이나 쓰게 되네요. 원래 한 편만 쓸 생각이었지만, 급변하는 시황에 따라 '관찰병 포트폴리오' 시나리오에 변경을 줄 예정이라 한 편 더 작성하게 되었습니다. 기존 포지션은 아래와 같으며, 어느정도 유지할 계획이였습니다. 우선, 이 중 생각의 변화가 생긴 부분은 나스닥 100 지수입니다. 애초에 나스닥 100 지수는 장기적으로 부정적이지만, 단기적으로는 수급과 엔비디아(NVDA) 실적 발표 영향으로 긍정적으로 보고 진입했었습니다. 단기적으로는 22,000 선까지 상승할 수 있다고 판단했으나, 이 생각에 변화를 줘야겠다고 처음 생각한 계기는 '원자쟁이'님의 글을 보고 나서입니다. 美 국제무역법원, "해방의 날" 관세 정책 무효화...더 커지는 불확실성 (미국 국채 매도 익절) ['25.05.29] 오늘 아시아 장에서 미국 국제무역법원의 관세 무효화 판결로 인해 나스닥 선물이 2%가량 상승했습니다. 골드만삭스의 분석 자료도 미리 확인했지만, 저는 큰 영향 없이 계속 상방 압력을 지속할 것으로 처음에는 생각했습니다. 그런데 "원자쟁이"님 글에서 사진 하나를 보고 생각이 바뀌었습니다. '해방의 날' 이후로 트루스 소셜(Truth Social)에 가입은 해두었지만, 최근 트럼프 전 대통령의 영향력이 줄어든 듯하여 자주 접속하지 않아 해당 사진을 미처 보지 못했습니다. 그래도 평소 '벨리'의 글을 자주 보는 덕분에 확인했습니다. 원자쟁이님 감사합니다.😀 이 사진은 과거 트럼프 전 대통령이 "주식을 사라"고 했을 때와 비슷한, 그러나 정반대의 느낌을 주었습니다. ...

오늘은 칼럼느낌 보다는 개인적인 고민에 대한 생각 정리, 일기같은 느낌이라 글도 정리가 되어있지 않는편이고 작성도 음슴체로 가볍게 작성합니다. 투자를 시작한 17년 부터 작년까지는 연평균 수익률이 25% 정도임. 그런데 오히려 투자실력이 지금보다 부족하다고 생각하는 초반의 수익률이 더 좋았고, 투자실력은 늘어간다고 느끼지만 갈수록 수익률은 정체되었음. 최근 몇년의 수익률은 좋은 시장에서도 20% 보다 낮은 수익률을 기록함. 가장 큰 이유는 "자금력의 우위"가 갈수록 없어진다는 이유인 것 같음. 월가아재님 책을 읽어보면 세가지 공리로 "확률의 우위, 자금력의 우위, 절제의 우위"를 중요하게 이야기함. 월가아재님은 전체 자산 대비 일정 베팅으로 하면서 자금력의 우위를 확보하는 것에 대해 이야기하는데, 내가 이야기하는 자금력의 우위는 조금 다르게 "추가 자본 투입의 여력"을 의미함. 사회 초년생때 월급 받는 것으로 자산을 모으기 시작했는데 초기에는 투자자금에 비해서 월급이 훨씬 컸었음. 특별히 돈쓰는 데도 없었고, 결혼 초기에도 와이프나 나나 특별히 소비를 크게 하는 스타일이 아니라서, 월급을 꼬박꼬박 모아가서 현금흐름이 투자자산에 비해서 큰편이였음. 그리고, 그 당시는 저금리 때였고, 마이너스 통장 한도도 지금보다 훨씬 높은 시기였기에 여차하면 마통으로 저금리로 자금을 투입하는 경우도 있었음. 그래서 아이러니하게 실제로 자산은 적었지만 이 당시에는 수익률을 내는데에 자금력의 우위가 있던 시절임. 그래도 N억 구간까지는 떨어지는 자금력 우위와 조금씩 쌓아가는 투자실력 사이에서 어느정도 균형이 유지되었던 것 같음. 그런데, 투자자산이 10억이 넘어가면서 부터 체감 난이도가 높아진 것 같음. 이 때 부터는 자금력의 우위가 오히려 없어지게 되었음. 그리고, 10억이라는 자산이 크다고 하기에는 애매하지만 변동성이 있는 시장에서 플레이 할 때 손실폭이 내 몇 달치 월급을 상회하는 경우가 허다하니 심적인 부담이 많이 증가하는 것 같음. 일반적으로 10억 정도 투자자산이 있는 사람들은 부동산도 있어서 실제 자산에서 훨씬 여유가 있는 분들이 ...

관찰병 포트폴리오: 시장의 온도를 재는 접근 모건 하우절의 '돈의 심리학'에서는 철저히 이성적인 투자보다 적당히 합리적인 투자가 더 나을 수 있다고 이야기합니다. 우리가 시장의 흐름을 예측하려는 노력들, 예를 들어 데이트레이딩, 개별주 집중 투자, 주식시장의 단기 전망 등은 사실 완벽하게 이성적인 판단이라기보다는 '적당히 합리적인' 행동의 영역에 포함될 때가 많습니다. 예측에 기반한 투자는 본질적으로 위험을 내포하지만, 이러한 시도 자체가 인간의 본성이며, "밤잠을 편히 잘 수 있게 해주는 전략"의 범주 내에 있다면 괜찮다고 저자는 말합니다. 적당히 합리적이고, 때로는 적당히 감정적인 접근이 오히려 투자에 대한 인내심을 길러주고 장기적으로 더 우세한 결과를 가져올 수 있다는 것입니다. 심지어 겉으로는 비이성적으로 보이는 의사결정이 결국 투자를 지속하고 사랑하게 만드는 원동력이 될 수도 있다고 합니다. 이런 측면에서 내 자산대비 낮은 수준의 비중으로 관찰병을 보내어 매크로 트레이딩을 하는 것은 저에게 '게이미피케이션' 효과를 줍니다. 이를 통해 투자 실전 감각을 유지하고, 경제 흐름을 놓치지 않으며, 간혹 발생하는 좋은 투자 기회를 신속하게 포착하는 훈련을 할 수 있습니다. 이는 엄밀히 말해 비이성적인 면이 있지만, 감당 가능한 수준이라면 괜찮은 투자 방식이라고 생각합니다. 밤잠을 설치지 않는 수준 내에서 시장을 읽어내려는 노력은 '적당히 합리적인 투자'의 범주에 속할 수 있습니다. 이번 칼럼은 이 '관찰병 포트폴리오'를 기준으로 시장의 방향성을 가늠해보려는 개인적인 메모입니다. 큰 비중의 포지션이 아니며, 데이터를 하나하나 면밀히 분석한 예측이라기보다는 직관적이고 인문학적인 해석도 상당 부분 포함되어 있습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 포트폴리오 내 비중이 낮기에 철저하게 이성적이기보다는 적당히 합리적인 투자의 일환으로 접근하므로, 가벼운 마음으로 포지션을 설정하고 분석에 과도한 시간을 할애하지 않습니다. 따라서 이 글을 보시는 분들께서도 가볍게 참고해주시면 감사하겠습니다. 참고로 저의 주력 포트폴리오는 확실한 확률적 우위가 있다고 판단되는 구간에서만 투자를 진행할 예정이며, 아직은 그러한 확신이 들지 않아 적극적인 포지션 변화는 자제하고 있습니다. 그러나 앞서 언급한 '관찰병 포트폴리오'에서는 이번 주 월요일과 화요일에 분할하여 나스닥 100 지수 롱, 코스피 200 지수 롱, 그리고 국내 국고채 10년물 롱 포지션에 진입했습니다. 현재 시점에서는 세 상품 모두 수익 구간에 있습니다. 각 상품에 대한 향후 전망과 다른 투자 기회가 있을지 간략히 짚어보겠습니다. 나스닥: 모두가 우려할 때는 정작 리스크가 터지지 않는다 투자를 하다 보면 일반적인 상식과 반대되는 일이 자주 일어납니다. 국내 주식 시장("국장")에 투자를 많이 해보신 분이라면, 오랫동안 기다리던 좋은 뉴스가 나왔음에도 불구하고 주가가 오히려 하락하는 '셀온(sell on news)' 현상이 익숙하실 겁니다. '셀온'은 처음 투자를 접하는 사람들에게는 일반적인 상식에 위배되어 혼란스러운 개념일 수 있습니다. 수급적인 측면에서 해석해보자면, 해당 뉴스를 기대하고 주식을 살 만한 사람들은 이미 대부분 매수를 마친 상태인 것입니다. 따라서 실제 뉴스가 발표되었을 때는 더 이상 매수세가 유입되지 않고, 오히려...