🎓 거장 소식 | 졸탄 포자르, 원자재와 브레튼우즈 III

졸탄 포자르. 한국에선 아시는 분들만 아시는 정도지만, 월스트리트에서는 자기만의 해시태그 #Zoltan을 가진 금리 전략가입니다. 특히 2022년 러시아와 우크라이나의 전쟁 국면에서 스타가 되었는데요.

아래는 오늘 Valley Live에서 다룬 <졸탄 포자르, 원자재와 브레튼우즈 III>에 대한 요약입니다. 졸탄 포자르에 대한 상세 소개와 추가 설명은 곧 업데이트될 라이브 영상을 참고해주시기 바랍니다.

졸탄은 현재 자산시장의 환경이 과거보다 더 복잡해졌다 경고.

그동안 위기의 문제는 환율 페그, 패리티, 또는 대규모 유동성 문제와 같은 ‘명목적(nominal)’ 요소에 국한된 측면이 컸다면, 지금은 ‘실물(real)’ 문제까지 겹쳐 있기 때문.

졸탄은 전쟁은 기존 통화의 지배력을 뒤흔들 수 있고, 새로운 통화 체제의 탄생을 돕는 산파 역할을 한다고 봤음.

먼저, 졸탄은 Perry Mehrling의 ‘화폐의 네 가지 가격(four prices of money)’ 프레임워크를 확장해 논리를 전개함.

Mehrling이 말하는 화폐의 네 가지 가격은 다음과 같음: 패리티(Par), 금리(Interest), 환율(Foreign exchange), 물가 수준(Price level)
여기서 패리티는 서로 다른 ‘형태’의 화폐 간 1대1 교환 비율을 의미
- 은행의 경우 예금은 현금으로 액면가 그대로 전환될 수 있고, 비은행 주체은 한 은행의 예금이 다른 은행의 예금으로, 또 은행 예금이 현금으로 모두 액면가로 전환될 수 있음.
- 이러한 화폐 간 패리티가 유지되기 때문에 오늘날 거래가 원활하게 이루어질 수 있는 것.

두 번째, 금리는 미래의 돈과 현재의 돈 사이의 가격.
- 즉 일정 기간 동안 돈, 다시 말해 유동성을 넘겨주는 대가.
- 금리는 결국 대출과 관련되고, 누구에게 돈을 빌려주느냐에 따라 금리는 달라짐.

물가 수준(Price level)은 화폐로 표시된 ‘재화’의 가격을 의미.
- 여기서 졸탄은 재화를 원자재 중심으로 설명함.
- 원자재란 화석연료, 금속, 곡물, 희토류 등을 포함하며, 졸탄은 결국 이들을 통해 거의 모든 재화의 가격에 영향을 미칠 수 있다는 점에 주목.
여기서 패리티, 금리, 환율은 지난 25년간 GFC 등 각 위기의 중심으로써 주목받아 왔지만, 물가는 상대적으로 덜 주목받아 왔음.
오히려 2010년대의 문제는 낮은 인플레이션이었고, 이에 대응해 중앙은행들은 양적완화(QE) 등 공격적인 대차대조표 정책을 펼쳐왔음.
연준과 같은 중앙은행 입장에서는 앞 3개의 가격, 즉 패리티, 금리, 환율과 같은 ‘명목 영역’의 가격을 통제하는 것은 비교적 쉬움.
- 이는 연준이 통화정책을 결정하고, 최종대부자(LoLR)가 될 수 있기 때문.
하지만 원자재라는 ‘실물 영역’의 가격을 통제하는 것은 전혀 다른 문제임.
- 특히 수요가 아니라 공급 측 요인, 예를 들어 특정 원자재에 대해 발생하는 공급 충격 상황에서는 중앙은행의 통제력이 크게 제한됨.
- 때문에 가격이 명목 영역에서 실물 영역으로 넘어가면 상황은 훨씬 복잡해짐.