투자, 진화를 만나다[폴락 플라시드] 4부

9장 달팽이, 기다림을 말하다

찰리와 저는 투자자로 살아가면서 현명한 결정을 수백차례나 내리기란 무척 어렵다는 결론에 도달하였습니다.

우리는 현명하게 판단해야 하지만, 너무 자주는 아니고 몇 번만 그렇게 하자는 전략을 채택했습니다.

실제로 우리는 1년에 좋은 아이디어를 하나만 내는 것으로도 만족할 것입니다 <워런 버핏>

단속 평형은 생명체가 오랜 기간에 걸친 정체 상태 이후에 극적으로 변화한다고 주장한다.

1. 기업의 정체상태는 기본값이다. 뭐하러 적극적으로 행동하는가?

2. 주가의 변동은 기업의 단속이 아니다.

3. 새로운 '종'을 탄생시키는 보기 드물게 나타나는 주가의 단속을 활용한다.

기업은 정체 상태가 기본값이다

훌륭한 기업은 여전히 훌륭한 상태를 유지하고, 나쁜 기업은 여전히 나쁜 상태를 유지한다.

훌륭함과 나쁨이 자리잡을 시간이 없는 산업(AI, 우주여행, 자율주행차, 음식 배달, 양자컴퓨팅, 나노 기술 등)은 제외

1. 개인적 경험

90년대 또는 2000년대 초반에 선두를 달렸던 기업들은 대부분이 지금도 선두를 달리고 있다.

아마존, 페이스북, 구글, 트위터, 우버 등 인터넷 기업들도 지속적인 우위를 발휘하고 있을 정도로 정체상태는 기본값이다.

훌륭한 기업은 모두가 그 기업에 대해 알고 있기 때문에 거의 항상 너무 비싸서 매수할 수가 없다.

07년 이후 우리가 매수할 수 있는 기회의 창문은 대략 15년동안 2-3개월만 열려 있었고, 15년 중 1-2%에 해당하는 기간이다.

따라서 우리는 아주 드물게 매수하고, 매수할 때는 많이 한다.

이렇게 성공한 기업이 정체 상태에 있는 것을 고려하면, 힘들게 매수한 걸 매도해야 할 이유가 있을까?

2. 포춘 500대 기업의 운명

1955년 포춘 500대 기업 중 적어도 40-45%는 지난 60년동안 탁월한 실적을 올렸다고 말할 수 있다.

이 집단에 속한 기업들에게 정체는 기본값이었다.

2015년 포춘 500대 기업에 이름을 올릴 수 있었던 10,000개의 기업들 중 300개 만이 이름을 올렸다.

즉, 그다지 훌륭하지 않았던 기업의 97~99%는 60년동안 성공하지 못했다. 정체는 기본값이다.

• 대다수의 기업은 훌륭한 기업이 되지 못하기 때문에, 우리의 기본값은 구매하지 않는 것이다. 우리는 게으른 매수자다.

• 수십 년 동안 정체상태를 유지할 수 있는 우량 기업을 찾을 수 있을 때만 구매하며

  그런 기업을 소유하고 있다고 판단하면, 팔지 않는다.

3. 집중도의 증가에서 얻는 결론

승자가 모든 것을 가져간다

• 1990년 이후 미국 산업의 3/4 이상에서 상위기업의 시장 점유율이 증가했고, 이런 기업은 더 높은 마진율을 보이고 주주에게 더 높은 수익을 제공함으로써, 시장 지배력을 훨씬 강화할 수 있었다.

• 거의 모든 산업에서 4대 상장 및 비상장 기업의 매출 점유율이 증가했을 뿐 아니라, 상위 기업의 평균 규모도 실질 가치를 기준으로 3배나 증가했다.

• 2003년에 수익성이 높았던 기업이 2013년에도 수익성이 높을 확률이 83%에 이른다.

요약

대부분의 산업에서 소수의 규모가 크고 성공한 기업이 있으며, 이런 성공한 기업들은 더 성공하고 있으며, 취약한 기업은 더 취약해지고 있다.

성공한 기업이 별로 없기 때문에, 아무 기업에 섣불리 뛰어들었다가는 큰 곤경에 처할 수 있다.

따라서 우리는 투자를 거의 하지 않으며 '승자'를 소유하고나면, 높은 시장 점유율율 계속 유지할 가능성이 있기 때문에 팔려고 해서는 안된다. 우리는 매수하는 것보다 매도하는 경우가 훨씬 더 드물다.

4. 90년에 걸친 연구가 전하는 이야기.

1926 - 2016년까지 26,000종목의 보통주를 대상으로 가격 변동을 분석한 결과 이들 주식의 51%는 가치가 완전히 사라졌다.

즉, 평균적인 보통주는 시간이 지나면서 가치가 떨어지기 때문에, 주식을 보유하는 것이 손해로 이어질 수 있다.

기본 포지션은 매수하지 않는 것이어야 한다.

90년동안 시장을 능가한 기업은 전체의 약 31%다.

훌륭한 기업들은 매우 오랫동안 그 훌륭함을 유지했다.

주가변동은 기업의 단속이 아니다

우리 철학에서 중요한 요소는 주가변동과 기업의 단속을 혼동하지 않는 것이다.

종의 특성은 정체 상태에 있는 동안에는 변하지만, 일정한 한계 내에서만 변한다.

투자자는 두가지 종류의 중대한 오류를 범하기 쉽다.

• 바람직하지 못한 주가변동을 기업의 부정적 단속으로 ...