[260531] SPX - Buy the dip을 지양해야 할 이유

금융시장의 낙관 편향에서 원유 시장의 공급 충격 가시화로의 전환 현재 금융시장의 기술주 편향은 극심하다. 반도체를 필두로 코스피와 나스닥의 상승이 지속될 것이란 믿음이 팽배한 가운데 원유와 장기금리는 몇 주간 주춤한 모양새다. USOIL/KOSPI Ratio 그런 사이 호르무즈 해협은 90일이 넘는 기간 동안 봉쇄된 채 세계 각국의 전략 비축유는 줄어들었다. 미국 전략비축유(SPR) 공급망 충격을 완화하기 위해 각국 정부는 수요 감소 정책(차량 운행부제 실시 등)을 실시했다. 동시에 원유 가격 상승과 실물 경제 충격을 방어하기 위한 보조금을 살포했다. 특히 한국과 일본은 확장 재정정책 기조를 가진 지도부가 현금 살포도 마다하지 않고 있다.   지금 이 시점에 상기의 상황에 대해 내가 집중한 요소는 두 가지다. 시장에서 안도하고 있는 리스크 리스크 프리미엄이 가장 큰 자산군   내가 내린 결론은 원유이며 근거는 아래와 같다. 자본지출 결핍 출처 : The Crude Chronicles 출처 : The Crude Chronicles 원유 가격의 중장기적인 상승을 지지하는 가장 강력한 요인은 지난 10년간 진행된 업스트림 투자의 결핍이다. 글로벌 E&P 자본지출은 글로벌 GDP 대비 0.35% 부근까지 급감한 상태이다. 또한 주요 E&P 기업들의 EBITDA 대비 평균 자본지출 비율은 셰일 혁명 당시 400%를 넘나들던 시기와 대조되는 현재 60% 수준으로 최하단에 머물러 있다. 작금의 현상은 셰일혁명 이후 대형 정유기업을 필두로 증산을 위한 설비투자보다 자사주 매입, 배당 확대 등 주주 환원 정책을 펼칠 것을 강요받아 온 구조적 환경에 기인한다.   달라스 연은의 에너지 설문조사(1분기, 4월 추가 조사결과)에 따르면, 셰일 기업들(E&P) 내부에서 시장의 가격 형성 매커니즘에 대한 강한 불신과 조작에 대한 의구심이 포착된다. 극심한 유가 변동성으로 인해 크고 작은 E&P 기업 모두 자본 지출과 활동을 늘려야 할지 확신하지 못하고 있습니다. 경영진은 이란 분쟁으로 인한 공급 공백을 메우려면 더 큰 시장 확실성과 2027년의 높은 선물 가격이 뒷받침되어야 추가적인 시추 투자가 일어날 것이라고 지적 서류상 시장(선물/파생)과 실물 시장의 엄청난 가격 괴리가 기업들에게 혼란을 주고 있으며, 시장 조작을 의심하는 의견도 제기 호르무즈 해협 폐쇄 기간은 이란의 통제력에 달려 있으며, 페르시아만의 생산량이 전쟁 이전 수준으로 회복되는 것은 단기간에 이루어지지 않을 것이라는 시각이 지배적 즉, 기업들은 현재 유가 레벨이 실물 수급을 온전히 반영하지 못하고 교란되어 있다고 판단한다. 이러한 심리적 저항은 고유가 환경에서도 선뜻 신규 시추 선언을 ...

셰브론 CEO, 공급 감소로 인해 여름철 유가 폭등 경고 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 하루 최대 1,300만 배럴의 원유가 글로벌 시장에서 사라졌으며 '충격 흡수 장치'도 고갈되었다. ​제이미 스미스(Jamie Smyth) 기자, 뉴욕 ​셰브론(Chevron)의 최고경영자(CEO) 마이크 워스(Mike Wirth)는 이란 전쟁으로 인해 원유 재고가 지속적으로 감소함에 따라 향후 두 달 동안 유가가 상승할 가능성이 높다고 경고했다. ​그는 목요일 투자은행 번스타인(Bernstein)이 주최한 콘퍼런스에서 "완충재와 충격 흡수 장치(비축분)가 지속적으로 차감되고 있으며, 현재 시장이 이러한 수급 불균형을 흡수할 수 있는 능력은 사태가 시작되었을 때와 비교해 극도로 감소한 상태"라고 말했다. ​"향후 몇 주 동안 이러한 압력이 실물 가격에 더 직접적으로 반영되는 것을 보게 될 것이며, 6월로 진입하고 7월이 되면 내가 예상하는 더 강한 상방 압력이 나타날 것이다." ​워스 CEO의 이러한 발언은, 전 세계 원유의 5분의 1이 통과하는 좁은 수로인 호르무즈 해협을 폐쇄시킨 3개월간의 분쟁을 종식하기 위해 미국과 이란이 ...

고령화 사회: 노년부양비 부담의 증가 저자: Anna Fleck (2026년 5월 15일) ​유엔(UN)의 '세계인구전망 2024(World Population Prospects 2024)' 보고서에 발표된 예측에 따르면, 전 세계 많은 국가가 노년부양비의 급격한 상승에 직면해 있습니다. 이 지표는 생산가능인구(15세~64세) 100명당 65세 이상 인구의 수를 측정합니다. ​한국은 특히 가파른 증가를 겪을 것으로 예상되며, 생산가능인구 100명당 65세 이상 인구수는 2026년 31.2명에서 2050년까지 75.6명으로 급증할 것으로 전망됩니다. 이탈리아 역시 40.7명에서 70.4명으로 극적인 증가가 예상됩니다. 이러한 수치는 전 세계적인 인구 고령화 속도가 빨라지고 있음을 보여주며, 이는 줄어드는 노동인구에 경제적 부담이 가중될 것임을 시사합니다. ​미국과 같은 기존 선진 산업 경제국들은 같은 기간 동안 노년부양비가 29.3명에서 37.9명으로 증가하며 상대적으로 완만하게 고령화될 것으로 예측됩니다. 이에 반해 중국은 노년부양비가 21.6명에서 52.3명으로 두 배 이상 증가하며 특히 빠른 인구 통계학적 변화를 겪을 것으로 예상됩니다. 인도를 비롯한 여러 젊은 신흥 경제국들은 완만한 증가세에도 불구하고 상대적으로 젊은 인구 구조를 유지할 것으로 전망됩니다. ​이러한 UN의 예측은 출산율, 기대수명, 이민 추세에 기반합니다. 이러한 추세가 지속된다면 고령화된 인구는 노동 시장, 연금 제도, 공공 재정에 압박을 가할 가능성이 높으며, 이에 따라 정부는 고령 인구에 맞춘 정책을 조정해야 할 것입니다. 단, 이 데이터는 65세 이상의 많은 사람들이 여전히 일하고 있으며, 젊은 층이 모두 노동에 종사하는 것은 아니라는 사실을 반영하지는 않는다는 점을 유의해야 합니다. ​생산가능인구 기준 = 15세~64세 ​출처: 유엔 세계인구전망 (United Nations World Population Prospects / Statista)

귀금속 및 우라늄 광산기업 등 익스포저 대부분을 잘라냈다. 여러 트레이더들 말대로 기술기업들이 큰 상승세를 보이고 있다. 밸류에이션이나 기본적 분석 같은 것들이 먹히지 않는 장세가 되었다. 기술기업을 잘 모르고 이 정도 밸류에이션에서 기술기업 매수에 큰 관심이 없는 나에게는 매크로 시황이 더 큰 기회로 느껴진다. 주식시장, AI 버블 피날레 거침없이 상승하며 시장에 의심이 많이 사라지고 있다. 숏 기회가 주식에서 크게 있을 거란 사실을 인지하고 있지만, 오늘 VIX 지수는 상승하는 와중에 SPX나 NDX는 그와 걸맞지 않은 큰 상승을 보이고 있다. 이 말은 상승이 제법 길고 질기게 끝까지 갈 수 있다는 이야기이다. 시장에 의심을 가진 이들이 풋을 걸고, 스퀴즈로 밀어 올리는 식으로 SPX/VIX Ratio가 지지부진 진행되면 지수는 상승 기간을 길게 가져갈 수 있게 된다. 그럼에도 유의미한 상승 채널이 SPX 7,800~8,000 지점으로 유심히 지켜보려 한다. 숏은 칠 자신도 없고 지켜보기만 할 생각이다. 폴튜더존스의 말대로 35,000 나스닥을 보게 될지 나도 궁금하다. 매크로 상황 매크로 = 장기금리로 요약 가능하다. 장기금리 움직임에 달러가 움직이고, 달러 움직임에 자산시장이 움직인다. QRA를 보면 향후 국채 발행량 자체가 큰 폭으로 늘었다. 아래는 양영빈 기자님의 자료이다. (출처 : X.com, @yang_youngbin) ...

시장은 연준을 믿고 있는가 여러 연준 이사들이 장기 기대인플레 앵커링 약화에 우려를 나타내고 있음 그런 점에서 워시가 처한 연준 등판 시점은 좋지 않음 유가가 오르고 물가상승 압력이 강해지며 10년 기대인플레는 2.5%, 5년 기대인플레는 2.7%를 넘어섰음 시장에서 연준을 믿지 못하는 상황은 아닌 것으로 보임 현재 공급망 교란이 지나가면 2027년에는 1번 정도 금리인하를 해준다고 믿고 있음 워시가 벤치마크 지표를 변경하는 의지를 봤기 때문이고, 현재 장기금리 상승 기저에는 워시의 대차대조표 다이어트에 대한 스탠스도 한 몫 하는 것으로 보임 워시 등판 이후에는 어떤 스탠스가 유력할까 워시가 이사회 의장으로 데뷔한다고 곧장 금리가 내려갈 확률은 희박해 보임 현재 장기 기대인플레가 3%를 향해 가고 있고, 직전 3% 넘는 시기는 2022년으로, 연준의 금리인상과 양적긴축이 시작된 시점임 이사회는 신중하게 물가 영향을 살펴볼 것이고, 호르무즈가 열리지 않고 유가가 100불 언저리에서 고착화되면 매파적인 방향(구두 개입이더라도)으로 선회할 가능성이 높아 보임 이 시기가 6월 ~ 하반기로 접어드는 시기로 전망함 어제 방장님이 얘기한 하반기 Cash is king ...