25년 투자 복기 및 결산

6) 예스아시아홀딩스 10월 말, 3분기 분기실적 발표를 예고했다. 반기실적이 기본인 홍콩장에서 분기실적 발표를 시작했다는 것의 의미는 실적에 대한 자신감과 주주친화적인 행보를 이어간다는 의미가 담겨있다. 화장품 수출실적을 통해, 예스아시아의 실적을 유추해볼 수 있다. 한투증권 화장품/유통 김명주] 25년 9월 1~30일 화장품 수출 데이터(잠정치) 텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics 1. 국가별 수출액 증감(% MoM) - 전체: 9억 6,110만달러(+36.6% MoM) - (조업일수 미고려) 중국 +42.6%, 미국 +42.0%, 일본 +42.6%, 베트남 +41.7%, 홍콩 +54.4%, 태국 +18.4%, 러시아 +12.5%, 폴란드 +19.0% - (조업일수 고려) 전체 +28.0%, 중국 +33.7%, 미국 +33.1%, 일본 +33.7%, 베트남 +32.8%, 홍콩 +44.8%, 태국 +11.0%, 러시아 +5.5%, 폴란드 +11.5% 2. 국가별 수출액 증감(% YoY) - 전체: 9억 6,110만달러(+22.9% YoY) - (조업일수 미고려) 중국 -22.1%, 미국 +34.5%, 일본 +5.4%, 베트남 +34.1%, 홍콩 +88.8%, 태국 +1.2%, 러시아 +28.0%, 폴란드 +54.1% - (조업일수 고려) 전체 +2.4%, 중국 -35.1%, 미국 +12.1%, 일본 -12.2%, 베트남 +11.7%, 홍콩 +57.3%, 태국 -15.6%, 러시아 +6.7%, 폴란드 +28.4% 3. 국가별 비중(%) - 중국 17.9%, 미국 21.2%, 일본 8.6%, 베트남 4.2%, 홍콩 7.7%, 태국 1.7%, 러시아 3.6%, 폴란드 1.5% 4. 국가별 비중 전월대비 증감률(%p) - 중국 +0.8%p, 미국 +0.8%p, 일본 +0.4%p, 베트남 +0.2%p, 홍콩 +0.9%p, 태국 -0.3%p, 러시아 -0.8%p, 폴란드 -0.2%p *HS Code 3304: 향료·화장품 기준 **25년 9월 1~30일 조업일수: 24일 24년 9월 1~30일 조업일수: 20일 홍콩향 수출은 3분기 내내 미친 폼을 유지 중이다. 영국, 독일, 프랑스향도 엄청나다. (영국 +47%, 독일 +222%, 프랑스 +83%) K-뷰티의 점령기는 진행 중이며, 예스아시아는 그 수혜를 받을 기업이다. 증명했고, 증명 중이다. 시장의 기대감이 어느정도인지는 잘 모르겠다. 그러나 이제는 실리콘투의 밸류에이션에 근접하는 것이 바람직하지 않나 생각 중이다. 7) 노보노디스크 10월에 당뇨학회가 열린다. 25년 내로 경구용 세마글루타이드의 허가가 있을 것이고(리벨서스가 이미 범용적으로 사용 중이기에 거의 무조건 허가), 세마글루타이드의 치매 적응증 확장에 대한 결말이 25년 내로 있을 것이다. 그러나 세마글루타이드의 특허만료도 다가오고 있다. 비만치료제 시장은 성장할 것이다. 경구제도 중요하지만 주사제는 여전히 메인일 것이다. 저분자화합물 경구제 시장도 니즈가 있겠지만, 펩타이드 경구제 시장의 높은 감량률은 채우기 어렵다. ...

포트폴리오 내에 있는 종목들의 3분기 이슈들에 대해서 살펴보고 정리하려고 한다. 아이디어 혹은 향후에 일어날 일에 대한 예측? 대응? 같은 걸 할 수 있도록 적어보겠다. 1) 인카금융서비스 인카금융서비스의 2분기 실적은 좋지 않았다. 작년의 기저때문에 높은 매출 수준을 달성하기 어려웠던 점도 있고, 회계적 변화도 있었고, 보험사의 공격적인 영업이 작년에 이뤄지고 소강상태에 이른 것도 있다. 그러나 회사는 여전히 성장 중이다. GA사들의 핵심 지표인 설계사 수는 전년 대비 두 자리 수 성장을 일궜으며, 신계약 판매금액 점유율은 24년 하반기 8.3%에서 9.1%로 증가했다. 대표이사인 최병채 대표는 주담대를 통해 주식을 더 매수하기도 했다. 올해 상반기에는 아내 이름으로도 매수하더니, 회사에 대한 자신감이 강한 것으로 보인다. 내부 목표였던 올해 매출 1조는 힘들 것으로 전망된다. 내부 목표치도 9000~9500억으로 하향조정했다고 한다. 3분기 실적에는 좋은 모멘텀이 있다. 작년 4분기부터 시작했던 13회 시책이 드디어 전부 반영되기 시작한다. 7~8월 보험 신계약은 28% 증가하는 등 기대되는 부분이 많다. 인카금융서비스를 팔로우업 하면서 에이플러스에셋이라는 회사에 관심을 갖게 됐다. 설계사 수의 급증(5000->7000), 신계약 전년대비 17% 상승이라는 어마무시한 퍼포먼스를 보이고 있다. 반면, 시가총액은 1600억으로 설계사 수당 4000만원으로 밸류에이션을 하면 2800억이기에 상당히 저평가 받고 있다고 생각한다. 근데 그도 그럴 것이 거버넌스가 좋지 않다. 회사 ...

투자 방법론 '나는 어떤 투자자인가?' '어떤 투자 철학을 갖고 있는가?' 저번 시냅스 독서 모임에서 골드브루님이 주셨던 질문입니다. 저는 제대로된 대답을 못했습니다. 그냥 홍진채 대표님 투자스타일 베끼려고 노력 중이라고만... (내가 하는 투자가 합리적 투자라는 망언까지...) 사실 투자 철학이라는 단어도 오글거립니다. 투자는 보는 관점에 따라 다르겠지만, 제게는 돈을 버는 효율적인 행위 그 이상도 이하도 아니기 때문입니다. (기업의 성장과 경제 활성화 같은 긍정적인 효과는 부가적인, 행위를 합리화하는 정도지. 주된 이유는 아닙니다.) (하지만 투자는 재밌는 행위는 맞는 것 같습니다) 따라서 저는 세상을 바꿀 기업에 투자를 해야만 한다는 통념을 좋아하지 않습니다. 투자 4년차, 이제 겨우 좀 의미있는 수익을 내는 정도입니다. (올해 드디어 노동소득 < 금융소득이 됐습니다..) 밸리가 없었다면 기초적인 투자 개념도 없었을 것이고, 지금처럼 적극적인 알파 창출을 위한 리서치도 제대로 못했을 것입니다. 제 포트에 있는 기업들이 밸리 커뮤니티의 참여자 분들이 가진 아이디어를 바탕으로 매수하게 된 것은 아니지만, 여기서 얻은 지식과 정보를 얻는 창구들을 통해 알파를 창출할 수 있었습니다. 제가 밸리에서 받았던만큼, 조금이라도 도움을 드리고자 제가 시장을 바라보는 세계관과 어떻게 투자를 해야 돈을 벌 수 있다고 생각하는지 공유해볼까 합니다. 아 저 사람이 저런식으로 투자를 하고 있구나 정도로만 생각해주시면 감사하겠습니다. 의미있는 기간동안 엄청난 초과수익을 내지도 못했고, 이제 스물네살 먹은 경험 없는 인간입니다. (취업을 스무살에, 투자는 스물하나에 시작했습니다) 주식의 뒤에는 기업이 있다. 뻔하디 뻔한 말입니다. 어떤 투자책을 펼쳐도 비슷한 말이 하나씩은 있을듯 합니다. 주식은 기업을 잘게 쪼개놓은 것을 의미하고, 그렇기에 주식의 가치는 기업의 가치에 비례한다는 사실입니다. 여기서 나아가서 저는 주식을 바라볼 때, DCF적인 관점으로 바라봅니다. DCF의 함의는 간단합니다. 기업의 가치는 기업이 벌어들일 돈을 할인해서 현재가치로 환산하는 것. 분자에는 현금흐름이 분모에는 할인율이 있는 간단한 형태입니다. 하지만 이 공식을 통해 얻을 수 있는 것은 많습니다. 현재와 가까울수록 현금흐름이 가치에 미치는 영향이 크고, 미래로 갈수록 적어진다는 것. 영구가치가 기업가치의 50%를 차지하는 경우도 있을 정도로, 먼 미래에 성장을 지속하는 것이 중요하다는 것. 할인율을 통해 금리가 기업가치에 미치는 영향을 깨달을 수 있고, 할인율 자체가 기대수익률과 동의어라는 것. (feat. 거인의 어깨) 기업의 가치는 매년 증가한다는 것. 그 증가분은 할인율+예상하지 못한 성장만큼이라는 것. 공식은 기업 가치에 대한 이런저런 이야기를 건내고, 우리는 그걸 통해 아이디어로 연결할 수 있습니다. 예를 들어, 현재와 가까운 현금흐름일수록 기업가치에 미치는 영향이 크다는 것은 가장 가까운 연도, 심지어는 가까운 분기에 성장이 확실한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 할증을 해야한다는 겁니다. 시장은 효율적이지 않다. 하지만 이기기 어렵다. 이것 또한 정말 많은 투자서적에서 다루는 내용입니다. 요즘 들어 더욱 강하게 느끼고 있습니다. 제가 보는 시장은 효율적이지 않습니다. 효율적이라면 워런버핏같은 사람은 나오지 못했겠죠. 밸리의 강의를 보신 분들은 알겠지만, 애초에 효율적 시장 가설은 불가능한 가정을 전제로 합니다. '모든 시장참여자들은 최신의 정보를 가지고 있으며, 정보격차는 존재하지 않는다' 실정을 전혀 고려하지 않은 가정입니다. 특히 요즘은 패시브 투자의 증가와 개인이 의미있는 참여자로 부상하며 좀 더 비효율적이 된 것 같다는 뇌피셜... 양자역학은 이 세상의 원리가 확률에 근거함을 알렸습니다. 금융시장 또한 마찬가지입니다. 그 어떤 인간도 미래를 정확히 예측할 수 없습니다. 그렇기에 수 많은 똑똑한 인간의 집단지성조차 모든 사실을 반영할 수 없습니다. 다만, 시장은 앞서 이야기했듯 똑똑한 사람들이 어떻게든 알파를 창출하기 위해 노력하는 곳입니다. 금융업에서 얻는 엄청난 보수는 똑똑한 인재를 빨아들입니다. 증권가에서는 알파를 얻기 위해 위성데이터를 사고, AI를 학습시키고 있으며, 초고빈도매매를 위해 몇 천억을 들여 거래소와 광통신선을 깔고 있습니다. 알파가 제로섬이라고 할 때 우리는 상대를 이겨야 돈을 벌 수 있습니다. 그러나 기관이 뛰어노는 곳은 정보, 자금, 절제 모두 우리가 지는 기울어진 운동장인 것입니다. 그래서 저는 더 비효율적인 곳, 기관의 손이 닿지 않는 곳을 공략하려고 노력합니다. 1) 소형주 저는 우리나라 기업을 볼 때는 시가총액 1000억~5000억인 기업, 해외에서는 3조 아래인 기업을 선호합니다. 기관은 구조적으로 이런 시장에 참여하기 어렵습니다. 설사 참여한다고 해도 제약사항이 많기에 제가 비교적 우위에 있을 수 있다고 생각합니다. 시가총액이 5000억인 기업에 기관이 투자를 한다고 합시다. 그럼 우선 얼마를 투자할지 정해야합니다. 5% 이상은 지분공시를 해야하니 그 밑으로 투자를 해야할 겁니다. (왜곡은 비용을 부르기 때문이죠) 그럼 4.9% 그냥 반올림해서 5% 투자한다고 치죠. 그럼 250억을 투자할 수 있습니다. 근데 투자를 하려고 하니 이 기업의 일 거래액은 2억이 안되네요. 그럼 시장에 충격을 주지 않고 매매하기 위해서 얼마나 많은 거래일동안 매수해야할까요? 그래서 어찌저찌 지분을 모두 받았다고 칩시다. 그래서 기업의 가치가 올랐습니다. 그럼 이제 매도를 해야하겠네요? 어떤식으로 매도를 해야 주가에 충격을 주지 않고 매도할 수 있을까요? 이런 구조적인 한계는 기관의 참여를 매우 어렵게 만듭니다. 그렇게 내부자 및 개인 간의 매매만 이뤄지는 시장이 완성됩니다. 정보 비대칭성이 커지게 되고, 비효율성은 증가합니다. 그리고 그 비효율성은 알파의 원천이 됩니다. 하지만 다르게 말하면 알파를 뜯기기도 쉬운 시장이 되는 거죠. 소형주라고 다 알파를 얻을 수 있는 건 아닙니다. 비효율성은 양면으로 작용합니다. 너무나 저평가된 기업도 있지만 너무나 고평가된 기업도 생길 수 있습니다. 23년의 이차전지가 그런 경우겠죠. 비효율성이 강한 시장을 선택한다는 건 분포가 더 넓게 퍼져있는 시장에 참여한다는 의미입니다. 알파를 얻는 종목 혹은 가격이 있는 만큼 알파를 뺏기는 종목 혹은 가격이 있습니다. 저는 극단적으로 저평가된 기업을 너무나 많이 봐왔습니다. 내년 이익 성장률이 30%가 넘는 상황에서도 PER이 5배가 부여되는 상황이 흔한 상태였죠. 제 포트도 거의 그런 극단적인 기회들을 노렸기에 올해 높은 수익률을 달성했다고 생각합니다. 지금도 기회는 널려있다고 생각합니다. 중요한 건 주어진 정보를 바탕으로 내년 이익이 어떻게 될지 예측하는 거죠. (정확할 필요는 없습니다. 어차피 다 틀립니다. 방향과 정도만 대충 알면 됩니다.) 2) 시간 지평 기관은 시간지평을 꼬이기 쉽습니다. 환매제한 등을 통해 해당 문제점을 해결하려고도 하지만 근본적으로 한계가 있습니다. ...

올해부터 분기마다 포트폴리오를 정리하고, 분기간 있었던 일, 그와 관련된 생각을 정리해볼 생각입니다. 종목 추천이나 성과 자랑은 목적이 아닙니다. (자랑은 조금 하고싶을 수도...) 밸리는 비교적 성숙한 커뮤니티라는 느낌을 받기에, 우려스러운 일이 일어나지 않을 것이라고 생각합니다. 제 포트폴리오에 대한 비판점이나 그 외 부족한 점이 있다면, 가감없이 말해주세요! 먼저 25년 2분기까지의 성과입니다. 이건 포트폴리오 관리 어플인 도미노의 화면인데요. 24년 6월 ~25년 6월의 수익률을 추적해 (아마 개인투자자) 상위 10% 안에 들어가면 이런 이모티콘이 나옵니다. 포트폴리오 전체의 성과가 상대적으로 아주 괜찮은 한 해였다고 할 수 있습니다. 껄무새가 고개를 돌림판처럼 돌리는 움직임을 담고 싶은데, 그건 제가 할 줄 몰라서 ㅎㅎ.. 1) 국장 계좌 국장의 개별주식에 투자 중인 계좌입니다. 올해, 역대급 불장을 맞이하며 자산의 성장을 이뤄냈습니다. 2) 해외자산 투자계좌 해외 개별주식에 투자 중인 계좌입니다. 기말자산의 하락이 꽤 있었는데, 최근의 상승장과 함께 나쁘지 않은 수익을 유지 중입니다. 다만 4월의 무서운 하락장에서 현금이 많았음에도 불구하고 제대로 소진하지 못한 점은 크게 아쉽습니다. 3) 개인연금계좌 조선의 하드캐리로 수익률이 올라온 개인연금계좌입니다. 입금이 전혀 없어서, 투자 성과 파악하기엔 가장 좋은 상태입니다. 현금 비중 및 필수로 채워야하는 안전자산 비중이 있음에도 시장 수익률을 어느정도 따라와서 나름 만족 중입니다. 현재 제 포트폴리오의 올해 수익률은 65% 입니다. 벤치마크를 코스피로 둬도 S&P로 둬도 압도 중인 상황입니다. (코스피는 올해 수익률이 무려 30% ㄷㄷ) 매달 입금액이 발생함에도 또 현금 비중이 유지되는 중임에도 불구하고, 수익률이 일정수준 이상된다는 건 매우 고무적입니다. 이렇게 쓰니 거의 그냥 자랑같은데... 자랑으로만 글이 끝나지는 않으니 너그럽게 이해해주십쇼... 이제 자산별 성과 및 팔로우업을 해보겠습니다. 사실 포트폴리오는 크게 바뀐점은 없습니다. 추매가 조금 있었고, 수익이나 손실이 일어나 비중 변동이 조금 있었던 점을 제외하면 자산 구성자체는 변화가 거의 없습니다. 1) 인카금융서비스 어쩌다보니 보유비중 12.8%로 1등이 된 인카금융서비스입니다. 올해 들어 좋은 상승률을 보여줬지만, 최근들어 더 큰 상승이 일어나고 있습니다. 이유는 솔직히 잘 모르겠습니다 ㅋㅋ 어쩌다보니 시가총액이 7000억을 넘겼고, 그래서 수급상 코스닥 100위 안에 들어가서 기관 매수세가 진행됐을 수도 있고, 넥스트레이드 거래소에 3분기부터 추가되는 일도 있었습니다. 또 금융당국에서 규제가 시작됐습니다. 25년 하반기부터는 대형 GA의 운영위험을 평가하고 준법감시를 본격적으로 할 예정입니다. 또한 1200%룰 이라고 하는 기존의 수수료 체계에서 GA의 책임을 강화하는 규제가 생길 것 같습니다. 다만 업계에서 보험판매전문회사 도입이 26년에 ...

저는 요즘 분노와 슬픔을 느꼈습니다. 트럼프라는 탐욕적인 작자가 전 세계 최강대국인 미국을 지배하게 되었고, 그의 탐욕적이고 생각없어 보이는 행동들로 인해 지구의 경제가 요동친다는 사실이 불편했습니다. 그는 명백한 포퓰리스트로 보였고, 기존의 경제 질서를 망가뜨리는 미치광이처럼 보였습니다. 환경 문제로 인해 인간의 미래가 불투명한 가운데, 한시라도 빨리 범세계적인 조별과제인 친환경으로 나아가야 함에도 신뢰를 망가뜨리고 중상주의라는 시대착오적인 질서로 돌아간다는 사실이 불편했습니다. 적어도 제가 60~70년은 더 살아야할 지구와 그 속의 인간들의 게임이 제로섬으로 바뀌어간다는 사실에 슬픔을 느꼈습니다. 최강의 안전자산이었던 미국채가 신뢰를 잃기 시작했고, 나스닥은 하루에 6~10%씩 왔다갔다 했습니다. 지금은 좀 진정된듯 해보이죠. 다만 제가 잊고 있었던 건 트럼프와 미국의 정책이 가지는 가치에 대한 판단보다 돈을 버는데 필요한 생각들이 제게 더 필요하다는 사실이었습니다. 저저번주 주말, 시냅스 독서토론에서 이 사실을 여실히 깨달았습니다. 골드브루님은 딱히 감정의 동요 없이 해야할 일과 미래에 대한 진단을 우선시하고 계셨습니다. 저는 여기서 깊은 깨달음을 얻었습니다. 사실, 이성적으로 생각했을 때, 트럼프의 정책에 반감을 가진들 제가 할 수 있는 일은 없습니다. 저는 미국의 시민권자도 아니고, 투표권도 없습니다. 또한 간접적인 수혜나 피혜를 볼 수는 있으나, 제가 트럼프에게 영향을 끼치는 일은 거의 불가능에 가깝습니다. 그런 상황에서 제가 할 수 있는 건 이 상황 속에서 적응하고 어떻게 난관을 헤쳐나갈지 생각하는 일이겠죠. 제 자산도 그 영향에서 벗어날 수는 없겠지만, 영향을 적게 받을 수는 있을 겁니다. 또한 영향을 받는 것을 두려워하지 않고 기회로 삼을 수 있을 겁니다. 모두가 정신 나간 상태일 때, 제정신을 차리는 것만으로 초과수익을 얻을 수 있습니다. 그리고 그것은 남들보다 뛰어난 생각을 해내는 것보다 쉬운 게임입니다. 워런버핏은 '우리는 쉬운 장애물만을 골라서 넘을 겁니다.' 라고 말했습니다. 그것만으로 세계 최고의 투자자가 될 수 있다면, 마다할 이유가 무엇일까요? 사실 25년 1분기, 저는 시장을 초과하는 수익을 내고 있습니다. 금이나 채권을 통한 엄청난 트레이딩을 하지도 않았습니다. 그냥 멍청한 짓을 '크게' 저지르지 않았기 때문에 제가 좋아하는 기업들이 열심히 힘을 내주었습니다. 저는 현재 소형기업들에 집중하고 있습니다. 제 홍대병스러운 성향의 영향도 분명히 있겠지만, 그냥 가장 합리적인 투자처라고 생각되는 곳들을 모았고 그 결과 소형주에 집중하게 됐습니다. 포트폴리오를 정리해보자면 대충 이런 상태입니다. 개별주 1) 아이스크림미디어 - 비중 10% 2) 지엔씨에너지 - 비중 9.5% 3) 인카금융서비스- 비중 8% 4) 예스아시아홀딩스- 6% 5) 노보노디스크- 3.5% 6) LEU - 3.5% 7) SK 하이닉스 -2.4% 8) 오리엔탈정공 -1.5% 9) 기타 등등.. 퇴직연금 1) 조선 ETF -6% 2) 나스닥 -4% 3) VIP 한국형가치투자-3.9% 4) S&P 500 - 3% 현금 달러 4.3%, 엔화 8%, 단기채 17%, 원화 8% 이외에도 청년도약계좌 등 예금과 비상금이 있어, 포함하게 되면 현금 비중은 더 커집니다. 그러나 청년도약계좌 등 예금은 무슨 일이 있어도 만기까지 들고 갈 생각이기에 묶이는 돈이고, 비상금은 사용할 수 있기 때문에 자산 투자에는 적합하지 않습니다. 따라서 포함하지 ...