치즈케이크팩토리 종목탐색

네.. 분량조절 대실패했습니다. 하다보니 종목탐색이 아닌 좀 많이 딥하게 해버렸는데요..

글이 너무 길어졌습니다(좀만 더 다듬어서 걍 ValC로 제출해도 될뻔했어요)

다음에는 넘어갈건 확실히 넘어가고 빈약한 근거나 논리가 완성 안되더라도 쿨하게 넘어갈 필요가 있을 것 같습니다. 이 시리즈에서 추구하는건 '종목탐색'이니까요

종목탐색에는 효율성이 중요하기 때문에 빠른시간안에 하는게 중요하다고 생각합니다.그래야 최대한 많은 돌을 뒤집어 볼테니까요. 따라서 종목탐색 글을 하루안에 다 쓸려고 노력하는데 이 글은 무려 3일이나 걸렸습니다ㅜㅜ

시간 없으시면 결론만 보셔도 충분합니다!

지금까지 로켓랩, 팔란티어, 넷플릭스, 오라클 .. 테크 기업위주로 분석을 해봤으니

전혀 다른 종류의 산업 쪽 기업에 대해서 탐색해보고자 합니다

바로 Cheese cake factory인데요

처음 보시는 분들에게는 웬 빵집? 이라고 생각하실 수도 있는데

Cheese Cake Factory(티커 : CAKE)는 Full-Service Restaurant 산업(전통식 레스토랑)에 속해있습니다

간단히 구분하자면 음식을 먹기 전에 돈을 내느냐(QSR/Fast Casual), 다 먹고 나서 내느냐(FSR)이며

FSR은 테이블 서비스(서버가 주문을 받고 서빙)가 필수입니다

FSR산업도 가격대와 서비스 수준에 따라 크게 세 가지로 나눌 수 있습니다

• Family Dining: (예: Denny's, IHOP)

  • 객단가(Check Average)가 낮음 ($15~$20).

  • 보통 술을 팔지 않음.

• Casual Dining: (예: Olive Garden, Chili's, Outback)

  • 중간 가격대 ($20~$30).

  • 술(Bar) 비중이 중요함. 편안한 분위기.

• Fine Dining: (예: Ruth's Chris Steak House)

  • 높은 객단가 ($80+), 드레스 코드, 예약 필수.

CAKE는 Upscale Casual(또는 Premium Casual)이라는 독특한 위치에 있는데요
일반 Casual Dining보다 객단가가 높고($30~$35 수준), 인테리어와 서비스는 Fine Dining을 흉내 내지만, 가격은 접근 가능한 수준을 유지합니다

이것이 핵심 차별화 포인트라고 할 수 있겠습니다

FSR 중에서도 Cheese Cake Factory를 선택한 이유는!
제가 2022년도 하와이로 신혼여행을 갔었는데 와이키키해변근처에 Cheese Cake factory가 있었습니다. 당시 기억으로 분위기, 식사 모두 대만족이었습니다. 가격또한 하와이 물가를 생각하면 가성비라고 느껴질 정도였습니다. (물론 하와이 물가가 워낙 사악하기도 하고 당시에 지금만큼 강달러는 아니었고 현재는 인플레이션으로 가격을 올렸을거같지만..)

아래는 입구사진,메뉴판 빼고(구글지도에서 캡쳐한 사진) 당시 여행에서 찍은 사진입니다

웅장한 입구

입구에 들어가면 압도적인 사이즈들의 케이크들이 있구요

엄청난 가짓수의 음식, 케이크, 음료, 주류를 판매합니다. 처음에 메뉴판을 받으면 당황스럽기까지합니다

Evelyn's favorite pasta - 이름이 특이해서 시켰는데 보기에는 별다를거 없어 보이지만 신선한 재료와 쫄깃한 파스타면이 아주 조화로웠고 처음 먹어보는 맛이었습니다. 나중에 알아본바로는 Cake의 쉐프중 한사람인 에블린이 직원식으로 썼던 레시피를 맛있어서 그대로 손님들한테 선보이는 메뉴라고 합니다

스트로베리 과일 스무디를 시켰는데 이게 진짜 넘넘넘 맛있어서 아직도 기억에 남네요. 다시 하와이 간다면 이거 마시러 다시 여기 갈 예정입니다. 달콤상콤시원 ~(스무디에 뭘 넣었길래 이렇게 달콤상콤할 수 있는거지?)

식당이름이 치즈케이크팩토리인데 치즈케이크도 먹어봐야겠죠? 진한풍미의 치즈향, 폭신한 식감 , 곁들인 과일까지 완벽!!

주의)지금까지 보셨으면 아시겠지만 허니문의 분위기와 기분 등으로 인한 긍정편향이 이 종목탐색글에도 깊게 깔려있을 수 있습니다.

그럼 다시 냉철한 투자자의 시각(?)으로 한번 살펴보겠습니다

주요 제품 및 서비스

1. 레스토랑 운영 (Company-Owned Restaurants)

미국 및 캐나다에서 352개 레스토랑을 운영(2024년 12월 31일 기준)
미국과 캐나다에서 레스토랑을 직접 소유하고 운영하지만, 그 외의 국제 시장에서는 라이선스 계약을 통해 The Cheesecake Factory® 브랜드 레스토랑을 개발하고 운영

The Cheesecake Factory®

캐주얼 다이닝(TGI Fridays, Applebee's 등)보다는 음식의 질, 서비스 수준, 인테리어 분위기가 훨씬 고급스럽지만, '파인 다이닝'처럼 격식을 엄격히 따지거나 가격이 지나치게 비싸지는 않은 식당

냉동이나 반조리 식품을 데워 파는 일반 패밀리 레스토랑과 달리, 매장에서 원재료를 직접 손질해 요리

객단가가 패스트푸드보다 높지만 접근 가능한 수준(Affordable Luxury)을 유지하며, 인테리어에 많은 투자를 하여 고급스러운 경험을 제공

North Italia® :업스케일 캐주얼 다이닝 부문의 현대적인 이탈리안 컨셉으로, 손으로 직접 만든 피자와 파스타를 포함한 메뉴를 제공

컨셉 및 차별화: 수제 피자와 파스타 등 모든 메뉴를 매장에서 매일 직접 조리(Scratch Cooking)하며, 지역 특화 메뉴를 도입해 프랜차이즈의 효율성과 로컬 맛집의 감성을 동시에 추구. 이는 모회사(The Cheesecake Factory)의 고도화된 주방 운영 노하우가 필수적인 진입 장벽입

수익 구조: 점심($30 중반), 저녁($40 중반) 외에도 마진율이 높은 주류 매출 비중이 약 25%에 달해 수익성이 우수하며, 젊은 층의 사교 공간으로 포지셔닝.

성장 잠재력: 대중적인 이탈리안 수요를 기반으로 연평균 20%의 매장 수 성장을 목표

현재 46개 매장에서 장기적으로 미국 내 200개까지 확장이 가능한 매력적인 투자처.

Flower Child®: 고성장·고효율의 건강 중심 패스트 캐주얼

컨셉 및 차별화: 유기농·비건 등 건강 메뉴를 매일 직접 조리(Scratch Cooking)하는 차별화된 패스트 캐주얼 브랜드입니다. 커스터마이징 가능한 메뉴 구성( 볼(Bowls), 랩(Wraps), 샐러드, 채소 및 건강한 단백질류)으로 트렌드에 민감한 소비층을 공략하며, 패스트 캐주얼 시장 내 독보적인 입지를 구축

압도적 효율성 (High Efficiency): 소형 매장(3,000~4,000 sq ft)임에도 그룹 내 가장 높은 평당 매출($1,200)을 달성하여 공간 효율성이 뛰어남. 반면 평당 건축비는 최저 수준($750)으로 투자 회수 기간이 짧고 자본 효율성이 탁월

전체 매출의 평균 50% 이상이 매장 외 매출(Off-premise)에서 발생 (높은 배달/테이크아웃 비중)

제3자 배달 및 테이크아웃 주문 처리를 위한 별도 전용 구역(Separate take-out area) 마련

성장 잠재력 (Scalability): 15개 주에서 42개 매장 운영 중 (2024년 기준으로는 38개)
2024년 동일 매장 매출 성장률 6%(트래픽 중심 성장)를 기록하며 그룹 내 최고의 성장세를 입증. 장기적으로 미국 내 700개까지 확장이 가능한 '매스 마켓' 핵심 엔진으로, 연평균 20%의 공격적인 매장 확대를 목표

Other FRC: Culinary Dropout, The Henry, Blanco 등 다양한 컨셉을 운영하며 미래 성장을 위한 인큐베이터 역할을 수행

FRC가 뭐지?

Fox Restaurant Concepts LLC (FRC)는 The Cheesecake Factory Incorporated (TCF)가 2019년 10월 2일에 인수한 다중 컨셉트 레스토랑 사업부

로운 레스토랑 컨셉을 끊임없이 기획하고 실험

FRC는 다양한 컨셉의 식당을 런칭해 시장 반응을 살핌
TCF에 다각화된 성장 플랫폼을 제공하는 핵심적인 역할

'Other FRC'**로 분류되는 브랜드들은 아직 테스트 단계이거나 초기 확장 단계에 있는 유망주들

Culinary Dropout: 라이브 음악과 펍 분위기가 결합된 개스트로펍(Gastropub). 젊은 층 타겟.

The Henry: "가장 이상적인 동네 식당"을 표방하며 아침 커피부터 저녁 칵테일까지 올데이 다이닝을 제공.

Blanco (Blanco Cocina + Cantina): 캐주얼 멕시칸 다이닝. 타코와 테킬라 주력.

모든 레스토랑 메뉴 항목은 오프-프레미스(Off-Premise, 포장 및 배달) 소비가 가능하며, 2024년 The Cheesecake Factory 레스토랑 매출의 약 21%가 오프-프레미스 채널을 통해 발생

2. 베이커리 제품 (Bakery Products)

미국 내 2개의 생산 시설(캘러바사스 힐스, 로키 마운트)을 통해 약 60가지 종류의 독점 치즈케이크 및 기타 구운 디저트를 제조

 이 제품들은 자사 레스토랑, 국제 라이선스 업체, 그리고 외부 식음료 운영업체, 소매업체 및 유통업체 등 제3자 베이커리 고객에게 판매

3. 국제 라이선스 및 소비재 (International Licensing & CPG)

    ◦ 해외 34개 매장이 라이선스 계약 하에 운영되고 있으며, 라이선스 개발 수수료 및 로열티를 수취

The Cheesecake Factory At Home® 브랜드로 포장 소비재(CPG)를 제3자 제조사와 협력하여 판매

핵심고객

외식소비자 : 점심, 저녁, 늦은 시간대 및 특별한 기념일 등 모든 다이닝 상황에 대응

B2B 고객: 국제 라이선스 계약을 통해 중동 및 아시아 등 해외 시장에서 레스토랑을 운영하는 제휴사. 또한 치즈케이크 및 베이커리 제품을 구매하는 소매업체, 슈퍼마켓, 푸드서비스 유통업체 등 제3자 베이커리 고객이 포함

주봉으로 본 주가 흐름과 1년간 주가를 움직인 내러티브

주가흐름을 살펴보면 2년동안 횡보하다가 2024년 10월 중요 저항선을 돌파 후 상승하다가 크게 조정을 받고 40달러 근처에서 지지받고 살짝 반등중

2024년 하반기 우상향
금리 인하 모멘텀, 트럼프 대선승리(법인세 및 규제 완화 기대), 메사추세츠주 팁 크레딧 폐지안 부결(팁 근로자 최저임금 지급강제) 와 같은 거시적 훈풍과 어닝 서프라이즈와 마진개선과 같은 펀더멘탈 강화로 우상향

2025년 3월 첫째 주와 둘째 주 급락

5억 7,500만 달러 규모의 전환사채 발행(2월 28일), 인건비 효율화 한계에 도달했다는 우려로 향후 이익성장 기울기가 완만해질것이라는 기관평가, 관세전쟁우려와 그로인한 인플레이션우려(결정타) 로 급락

2025년 5월~7월 랠리

1분기 어닝 서프라이즈 (2025년 4월 30일) 와 무역전쟁휴전

1분기 매출 9억 2,720만 달러, 조정 EPS $0.93를 보고 

EPS는 예상치 $0.81를 거의 15% 상회

레스토랑 수준 마진이 전년 동기 대비 140bp 상승한 17.4%로 확대된 것

7월 사상 최고가

포트폴리오의 "성장" 구성 요소(North Italia 및 Flower Child)는 고성장 패스트 캐주얼 배수로 평가받았고, 기존 사업은 안정적인 배당주로 평가

8월~ 11월 말까지 조정

2분기 실적 발표는 사이클의 정점

매출 9억 5,600만 달러(전년 대비 +6%); 조정 EPS $1.16(전년 대비 +6%).  

재무는 강력했지만 내부 구성은 균열

주력 브랜드의 동일 매장 매출은 +1.2%였으나 트래픽은 소폭 마이너스로 추정

결정적으로 North Italia의 동일 매장 매출이 -1% 감소

2025년 하반기 "레스토랑 불황"
Placer.ai와 Black Box Intelligence의 데이터는 2025년 여름부터 퀵서비스 레스토랑(QSR) 및 패스트 캐주얼 부문의 트래픽이 급격히 감소

Chipotle 및 Sweetgreen 같은 동종 업체들이 트래픽 둔화를 보고

시장은 외식 섹터 전체를 단기적으로 "투자 불가"로 취급하기 시작

애널리스트 하향 조정: Barclays는 목표가를 50달러로, Raymond James는 60달러로 낮추며 "이분화된 소비자"와 단기 촉매제 부재를 언급 

3분기 실적 (2025년 10월 28일)

트래픽에 대한 약세론자들의 최악의 우려를 확인

트래픽 충격: The Cheesecake Factory의 트래픽이 2.5% 감소

매출 미스: 매출은 9억 720만 달러로 예상치 9억 1,190만 달러를 하회

3분기 실적과 컨퍼런스콜은 아래에서 자세히 설펴보자

최근 기술주, 암호화폐 급락하면서 순환매양상 나타나며 중요 지지선에서 반등성공

-> 작년부터 이어온 좋은 실적과 거시경제적 훈풍을 타고 상승하다가

최근 인플레이션으로 인한 미국의 K자 소비로 레스토랑 불황, 트래픽 감소로 조정

왜 이 기업인가?

(1)차별화된 메뉴 혁신 및 품질

광범위한 메뉴 : TCF 레스토랑은 캐주얼 다이닝 업계에서 가장 광범위한 메뉴를 제공하며, 약 225가지 항목(음료 및 디저트 제외)을 포함

이러한 메뉴는 다양한 고객 선호도와 식사 상황(점심, 저녁, 늦은 시간대 및 특별 행사)에 맞출 수 있음

스크래치 제조 방식: 베이커리 시설에서 생산되는 디저트를 제외한 실질적인 모든 메뉴 항목은 고품질의 신선한 재료를 사용하여 레스토랑에서 매일 스크래치 방식으로 제조(prepared from scratch daily)

이는 많은 체인 레스토랑과의 주요 차별점이며, 메뉴의 품질과 가치 제안(Value Proposition)을 강화

지속적인 메뉴 관련성: 회사는 고객 선호도를 예측하고 최신 트렌드에 맞춰 메뉴를 정기적으로 업데이트하고 새로운 메뉴 카테고리를 개발함으로써 메뉴의 관련성을 유지

가격 및 가치 제안: TCF는 폭넓은 가격대와 넉넉한 양의 메뉴를 적당한 가격(moderate prices)으로 제공함으로써 고객들에게 높은 가치를 제공하는 것으로 인정

(2)통합 베이커리 운영

디저트 생산에 대한 수직적 통합

독점적인 디저트 포트폴리오: 회사는 약 45~60가지 종류의 독점적인 치즈케이크 및 기타 구운 디저트를 레스토랑에서 제공하며, 이는 TCF의 경쟁적 포지셔닝 및 재무적 성공에 중요

품질 통제 및 수익성: 회사가 자체적으로 두 곳의 베이커리 시설을 소유 및 운영하는 것은 디저트의 창의성과 품질을 관리하는 데 통제권을 부여하며, 제3자로부터 구매하는 것보다 더 수익성이 높다

높은 디저트 판매 비중: 디저트 판매는 TCF 레스토랑 매출의 약 17%(2024 회계연도 기준)를 차지하는 중요한 수익원

(3)우수한 고객 경험

독특한 레스토랑 디자인과 최고 수준의 서비스를 통해 '체험형 외식(experiential dining)'

고유한 디자인 및 분위기: TCF 레스토랑은 현대적인 인테리어 디자인과 장식에 중점을 두어 고급 캐주얼 다이닝 환경에서 활기찬 분위기(high-energy ambiance)를 조성하며, 이는 독특한 식사 경험을 제공

넓고 개방된 다이닝 공간, 높은 천장, 그리고 오프-프레미스 판매를 촉진하는 베이커리 카운터를 특징

(앞서찍은 사진에서도 나왔던 압도적은 크기의 케이크진열장)

전략적 요소 통합 (베이커리 카운터): 레스토랑 디자인에는 TCF의 시그니처 디저트가 전시되는 베이커리 카운터가 포함되어 있습니다. 이 공간은 오프-프레미스(Off-premise) 판매를 촉진하는 ...