인터뷰일은 2024. 2. 21. 이며 Lex Fridman과의 유투브에 올라온 내용중 일부 입니다.
3시간 32분 분량이라 ㄷㄷ 시간날때 조금씩 정리해볼까 합니다.
1부 : 14분까지의 대화 내용입니다.
'현명한 투자자' 에서 얻은 교훈
Lex: 빌 애크먼의 강의에서 벤저민 그레이엄의 책 '현명한 투자자'가 그의 투자 철학에 큰 영향을 미쳤는데 어떻게 영향을 미쳤나요?
Bill: 처음으로 읽은 책이었고 경력과 인생에 영감을 준 책이었습니다. 대공황 이후 투자자들은 시장에 대한 자신감을 잃었고 제2차 세계 대전 이후 책을 썼습니다. 책의 주요 내용은 가격과 가치의 차이를 이해하는 것입니다. 가격은 지불하는 것이고, 가치는 얻는 것입니다. 중요한 것은 어떤 것의 가치가 무엇인지 알아내서 무게를 측정해보는 것입니다. 주식 시장은 단기적으로는 투표기계처럼 작동하지만, 장기적으로는 저울처럼 정확하게 가치를 반영합니다. 만약, 비즈니스의 가치를 평가할 수 있다면 그 가치를 기준으로 시장의 변동을 이용할 수 있습니다.
→ 시장은 장기적으로 저울처럼 가치를 반영하는데 가치를 평가하지 않고 매수할수는 없겠죠
투자와 투기의 차이
Lex: 투자와 투기에 차이가 있나요?
Bill: 투기는 암호화폐 거래를 하는 것과 비슷한데(Lex가 너무 강한 단어라고 하자, 암호화폐를 단기 트레이딩 하는 것으로 웃으면서 말함) 버블 붕괴에 참여하는 투자자들은 실제로 투기꾼이었는데 단지 그것이 오르고 있다는 것만 알았지 그 가치를 몰랐습니다. 투자란 숙제를 하는 것에 비유할 수 있는데 깊이 있게 파고 들어서 그 사업을 이해하고, 업계의 경쟁 구도에 대해서 분석는 것, 경영진이 무엇을 할 것인지 이해하는 것, 지불할 대가를 이해하는 것인데 평생동안 가져갈 수 있는 현금의 현재가치 입니다. 투자는 기본적으로 사업이 평생동안 생산할 모델을 구축하는 것입니다.
→ 굵은 글씨가 어딘가 익숙하지 않으신가요? 1) 분석 기업 탐색 2) 기술적 분석 3) 재무제표 분석 4) 정성적 리서치 4) 매크로적 고려사항 5) 가치평가 6) 리스크 평가...우린 Valuation Challenge에 도전하며 출품작도 내보고 다른 뉴런분이 평가한 것도 보면서 투자 실력 향상을 위한 숙제를 하고 있었습니다
가치투자의 개념
Lex: 가치투자라는 개념이 무엇인가요? 가치를 어떻게 측정할 수 있습니다?
Bill: 유가증권의 가치는 평생동안 유가증권에서 인출할 수 있는 현금의 현재 가치 입니다. 5% 채권을 생각해보면 주기적으로 현금흐름을 발생시키는 것이 예측가능하므로 가치 평가하는 것이 매우 쉽습니다. 주식은 사업에 대한 관심이고 회사의 일부를 소유하는 것과 같습니다. 수익성 있는 사업은 이러한 쿠폰이나 수익과 같은 현금 흐름을 생선한다는 점에서 채권과 같습니다. 주식과 채권의 차이는 채권은 계약이라는 점이고 채권 발행 주체가 파산하거나 불이행하지 않는 한 얼마나 얻게 될지 우리는 알 수 있습니다. 주식은 사업을 예측해야 합니다. 얼마나 팔릴지? 내년에는 얼마나 팔릴지? 비용은 얼마나 될지? 사업을 유지하기 위해서 올해 번 돈 중에 얼마나 많이 재투자해야하는지? 그래서 채권보다 주식은 좀 더 복잡합니다. 우리가 하는 일은 높은 확신을 가지고 현금 흐름이 아주 오랫동안 어떻게 될지 알 수 있는 사업체를 찾으려고 노력하는 것입니다. 높은 수준의 확실성을 가질 수 있는 사업은 거의 없습니다. 결과적으로 많은 투자는 투기 입니다. 미래를 예측하는 것은 정말 어렵기 때문입니다. 내가 하는 일은 아주 오랜 기간에 걸쳐 어떤 모습일지 예측할 수 있는 회사들을 찾는 것입니다.
→ '결과적으로 많은 투자는 투기'라는 문장을 보고 내가 하는 투자는 가치투자의 탈을 쓴 투기가 아닐까 생각도 해보았고 가치투자의 프로세스만 거친 것인지 정말로 이 비지니스에서 가치를 나는 발견한 것인지 스스로 더 물어봐야겠다고 생각했습니다.
Lex: 회사가 많은 돈을 벌고, 많은 가치를 가진다는 것에 대해 장기간에 걸쳐 신뢰할 수 있는 회사가 될 것임을 나타내는 요소는 무엇입니까? 그런 회사가 아닌 것을 나타내는 요소가 있다면 무엇이 있나요?
Bill: 모든 소비자는 서로 다른 브랜드에 대해서 다양한 견해를 가지고 있습니다. 우리가 찾는 회사는 주식 시장이 10년 동안 문을 닫아도 지속가능한 비즈니스입니다. 10년동안 눈을 감고 있다가 눈을 뜨면 더 가치있고 수익성이 높은 회사가 될 것입니다.
→ 워렌버핏이 늘 강조하던 경제적 해자의 내용이로군요. 빌 애크먼이 오래 보유하고 있는 기업은 매도한 종목을 포함해서 Chipotle(9년), Hilton(7년), LOWES(6년), Platform Specialty Products(5년), Air Products and Chemicals(4년)입니다.
Universal Music Group
Bill: 우리는 Universal Music Group이라는 사업체를 소유하고 있습니다. 아티스트가 글로벌 아티스트로 성장할 수 있도록 돕는 사업인 음반 사업입니다. 작곡가의 음악 출판권에 대한 권리를 소유하는 사업입니다. 내 생각에 음악은 영원하다고 생각해요, 그렇죠? 음악은 수천년동안 지속되어 왔으며 지금부터 수천년도 인간과 함께 할 것이라고 생각합니다. 이러한 요소는 투자하기에 좋은 배경입니다. 이 회사는 전 세계 녹음 음악의 3분의 1을 소유하고 있으며, 이는 업계에서 가장 지배적인 시장 점유율입니다. 멋진 목소리를 가진 18세 예술가들을 잘 받아 들이고 유투브와 인스타그램에서 인지도를 얻기 시작한 아티스트를 데려와 그 아티스트가 슈퍼스타가 되도록 돕는 데 최고입니다. 그 결과 세계 최고의 아티스트들은 이 기업과 협업을 하기를 원합니다. 또한, 비틀즈, 롤링 스톤즈 등 같은 놀라운 라이브러리도 보유하고 있습니다. 최근 몇 년 동안 음악 산업은 CD와 레코드 판매에서 스트리밍 서비스로 전환되었습니다. 스트리밍은 음반 판매보다 훨씬 더 예측 가능하므로 시간이 지남에 따라 이 회사의 시장 점유율이 어느 정도 일지 예측할 수 있습니다. 가치에 대한 정확한 견해를 얻을 수는 없지만 근사치는 얻을 수 있습니다. 핵심은 근사치보다 크게 할인된 가격에 구매하는 것입니다. 다시 벤자민 그레이엄으로 돌아가봅시다. 안전마진이란 개념을 창안한 사람이었습니다. 어떤 기업이 실제 가치보다 30% 낮게 평가되더라도, 충분한 할인율로 매수했다면 손실을 피할 수 있습니다. 투자의 가장 큰 부분은 돈을 잃지 않는 것입니다. 돈을 잃지 않고 몇 번의 큰 성공을 거둘 수 있다면 시간이 지나면서도 아주 잘 해낼겁니다.
→ UMG는 지배적인 점유율을 가지고 현재 트렌드에 맞춰서 스트리밍으로 잘 전환하였고 덕분에 사업은 더 예측가능해졌습니다. 가치평가 수업에서 배운 안전마진을 적용해야하는 이유와 투자에서 가장 중요한 "Never lose your money"
음악 산업에 대한 AI의 위협
Lex: 음악은 흥미롭죠. 왜냐하면 음악은 매우 오랫동안 존재해왔지만 음악으로 돈을 버는 방법은 진화하고 있기 때문입니다. 스트리밍에 대해서 말씀하셨던것처럼 큰 변화가 있었습니다. Napster가 처음으로 디지털 음악 공유를 가능하게 했고, 이것이 나중에 Spotify와 같은 스트리밍 서비스로 이어졌습니다. Apple의 iTunes와 Apple Music은 디지털 음악 유통과 스트리밍 서비스의 주요 예로, 음악 산업의 수익 모델 변화에 크게 기여했습니다.
Lex: 질문은 회사가 이러한 변화에 얼마나 잘 적응할 수 있는지에 관한 것입니다. 미래에 대한 것으로 AI가 음악을 만들어낼 수 있는 가능성도 있습니다. 변화의 파도를 얼마나 잘 적응할 수 있다고 상상하시나요?
Bill: 실제로 음악 산업은 90년대 후반이나 2000년대에 정점을 찍었습니다. Napster의 음악 디지털화는 업계를 거의 멸망시킬 뻔했습니다. Universal은 업계를 구하기 위한 노력을 주도했으며 실제로 업계가 회복하도록 Spotify와 조기 계약을 체결하기도 했습니다. 그래서 그들의 시장 지위와 신뢰성, 새로운 기술을 채택하려는 의지 덕분에 그들은 중요한 지위를 유지하고 영원할 것이라고 생각합니다. 모든 비즈니스는 위험이 있는데 이러한 비즈니스는 매우 높은 지속성을 가지고 있어서 영원할 것이라는 표현을 사용했습니다. 그리고 저는 스트리밍 이상을 상상할 수 없습니다. 여러분의 머릿속에 전화기 대신 Neuralink 칩이 있을 수 있지만 음악은 디지털화된 형식으로 제공될 수 있습니다. 당신은 아마 뇌 속에서 돌아다니는 무한한 도서관을 가지고 싶어할 것입니다. 사람들이 어떤 기기를 사용하든, 또는 어떤 서비스를(Spotify, Apple Music, Amazon Music) 통해 음악을 듣든 큰 차이가 없습니다. 진짜 가치는 콘텐츠 소유자에게 있으며 그것은 바로 아티스트와 음반사입니다.
→ 음악 업계내에서 UMG의 지위는 공고하며 어떤 DSP(Digital Service Provider)를 통하든 머릿속에 칩이 있더라도 음악은 디지털화된 형식으로 제공할 수 있고 여기서 핵심 가치는 DSP가 아니라 컨텐츠 소유자에게 있음
Lex: AI가 음악의 주된 창작자가 될 수는 없을 것 같은것이 우린 이 음악을 만든 음악가가 누구인지 알고 싶어합니다.
Bill: 시간이 지남에 따라 음악을 만드는데 사용된 기술들이 있었지만 컴퓨터가 만든 음악을 좋아하는 사람은 아무도 없습니다. Taylor Swift를 보면 그녀의 스토리, 그녀가 신체적으로 존재하는 것과 라이브 경험에 관한 것이기도 합니다. 누군가 무대에 컴퓨터를 올려놓고 재생한다고 해서 흥분할 사람은 없겠죠. 그래서 AI는 아티스트를 더 나은 아티스트로 만드는 도구가 될 것이라고 생각합니다.
→ 예전에 사이버 가수 아담이라고 생각나시는 분 계신가요? 컴퓨터에 무엇인가 올려놓고 재생한다고 흥분할 사람이 없다고 생각했는데 생각해보니 '물품보관소에서 광기의 현장'도 있군요 ㄷㄷ 예외적인 케이스이고 대부분은 실제 사람을 원하므로 AI가 만든 음악이 위협이 되기보다 훌륭한 도구가 될 것 같습니다.
햄버거와 감튀는 영원
Bill: 레스토랑 산업에 대해서 예를 들어볼까요? 맥도널드 같은 기업을 보면 회사는 1950년대 빈티지 비즈니스와 같고 75년이 지난 지금은 시간이 지남에 따라 어떤 모습일지 예측할 수 있고 메뉴는 시간이 지나면서 소비자 취향에 맞게 조정되겠죠. 햄버거와 감자튀김은 아마도 영원할 것 같습니다.
Lex: 비틀즈, 롤링스톤, 햄버거와 감자튀김은 영원합니다. (웃으며 😄) 어젯밤 Chipotle에서 식사하면서 이 노트를 준비했습니다.
Bill: 감사합니다.
Lex: 제가 가장 좋아하는 맛집 중에 하나예요. 이 회사에 투자도 하시더군요. Chipotle에서는 무엇을 주문하시나요?
Bill: 더블 치킨 + guac lettuce black beans
Lex: Bowl? Burrito?
Bill: 탄수화물을 줄이려고 Bowl로 주문하려고 합니다.
→ 돈이 많건 적건 다들 건강식과 다이어트에 관심이
Lex: 투자할 회사를 찾기 위해 어떤 과정을 거치나요? 회사의 가치가 무엇인지 알아내는 과정이란 같은지? 연구는 어떻게 하시나요? 문서를 읽는 것인지? 아니면 사람들에게 말하는 것인지?
2부 : 14분 ~ 40분 35초까지의 대화 내용
투자 프로세스
Lex: 투자할 회사를 찾기 위해 어떤 과정을 거치나요? 회사의 가치가 무엇인지 알아내는 과정이란 같은지? 연구는 어떻게 하시나요? 문서를 읽는 것인지? 아니면 사람들에게 말하는 것인지?
Bill: 방금 말한것이 전부인데 Chipotle가 매력적이라고 생각했던게 주가가 약 50% 하락했다는 것입니다. 건강하고 지속 가능한 신선한 음식이 눈앞에서 만들어집니다. 창업자인 Steve Ells는 놀라운 일을 해냈는데 궁극적으로 회사에서 일부 시스템이 부족하고 안전 문제가 있었습니다. 소비자들은 병에 걸렸고 이것은 회사가 사업을 중단할 위기에 처하게 했습니다. 거의 모든 패스트푸드 회사가 시간이 지남에 따라 식품 안전 문제를 겪었고 대다수가 살아남았습니다. 일반적으로 SEC 서류를 읽는 것부터 시작합니다. 회사는 10-K라고 불리는 연간 보고서를 제출하고 10-Q라고 불리는 분기별 보고서를 제출합니다. 거버넌스, 이사회 구조, 컨퍼런스 콜 등의 내용이 있습니다. 몇년전의 상황까지 이해하는데 도움이 됩니다. 경영진이 자신들의 비즈니스를 설명하는 방법과 앞으로 할 일을 설명하고 따라가서 무엇을 하는지 확인할 수 있습니다. 그들이 얼마나 유능하고 진실한지 보여주는 역사적 기록과도 같습니다. 그리고 경쟁사를 살펴보고 무엇이 이 회사를 몰아낼 수 있는지 생각해보세요. 레스토랑 산업이라면 우리가 잘 알지만 음악 산업이라면 업계 사람들과 이야기를 나누며 산업에 대해서 알아갈 것입니다. 우리는 출판음악과 녹음음악의 차이점을 이해하려고 노력할 것입니다. 우리는 경쟁자들을 살펴보고 이야기를 나누고 음악 산업에 관한 책을 읽을 것입니다. 그래서 이것은 큰 리서치 프로젝트입니다. 그리고 소위 전문가 네트워크가 있습니다. 전화로 거의 모든 사람과 통화할 수 있으며 그들은 여러분이 이해하지 못하는 해당 산업의 특정 측면에 대해 설명해줄 것입니다. 기업의 공개 서류는 일반적으로 많은 정보를 제공하지만 알고 싶은 모든 정보를 제공하지는 않습니다. 산업의 역동성과 관련된 여러 측면에 대해 전문가들과 이야기하면서 더 많은 것을 배울 수 있습니다. 경영진에 대한 감을 얻고자 한다면, CEO가 팟캐스트나 유튜브 인터뷰를 한다면 그것을 보는 것을 좋아합니다.
→ Chipotle가 식품 안전 문제로 주가가 50% 하락했을때 매수한 것은 그 기업에 대한 이해도 있지만 식품 안전문제는 일시적이라는 과거 업계의 역사를 알았기 때문입니다. 경영진을 평가 하기 위해서 어떻게 해야할까를 최근에 고민했는데 과거의 10-K보고서를 지루하지만 읽는 정공법 밖에 없군요 ㅠㅠ 빌 애크먼이 큰 리서치 프로젝트에 비유한 것은 뉴런들이 참여하는 Valuation Challenge 가 오버랩되고 빌 애크먼과 우리가 하는 방식 자체는 큰 차이가 없구나 생각했습니다. 퀄리티 차이는 노력으로 극복을!
좋은 기업의 특징과 가격의 중요성
Lex: Chipotle와 같은 회사를 보면 식품 안전 문제와 같은 역사상 어려운 순간이 있었으나 당신이 보기에 이 문제를 해결할 수 있는 길이 보이겠죠. 따라서 주식의 가격이 낮더라도 가격이 그 가치만큼 올라가도록 할 수 있군요.
Bill: 모든 사람들이 찾아야 할 종류의 사업은 바로 이런 것입니다. 훌륭한 사업으로, 예측 가능한 미래까지 장기적인 성장 궤도를 가진 사업입니다. 이런 사업을 소유하고 싶을 것입니다. 많은 현금을 창출하는 사업, 쉽게 이해할 수 있는 사업, 진입 장벽이 커서 다른 사람들이 경쟁하기 어려운 사업을 원할 것입니다. 또한, 지속적으로 자본을 조달할 필요가 없는 회사를 원합니다. 이런 회사들이 세상에서 가장 훌륭한 사업들 중 일부입니다. 문제는 사람들이 이미 이런 사업들이 훌륭하다는 것을 알고 있다는 점입니다. 그래서 이런 회사들의 주가는 매우 높게 형성되는 경향이 있습니다. 따라서 우리가 투자자들에게 원하는 수익을 제공하려면 매우 높은 가격을 지불해서는 안 됩니다. 가격은 매우 중요합니다. 세상에서 가장 좋은 사업을 사더라도, 너무 비싸게 사면 매력적인 수익을 얻을 수 없습니다. 그래서 우리는 훌륭한 기업이 큰 실수를 저질렀거나 방향을 잃었지만 회복 가능성이 있는 경우에 관여합니다. 우리는 실망한 주주들로부터 낮은 가격에 주식을 매입하고 회사를 회복시키는 데 도움을 주려고 합니다.
→ 자주 보던 내용이지만 매력적인 문장들이고 깊이 새겨야 할 단어들입니다.
경제적 해자
Lex: 진입 장벽에 대해 말했는데, 어떻게 경쟁자들이 진입하지 못하도록 보호하는 '해자'가 있는지 아는 방법은 무엇인가요?
Bill: 투자자로서 가장 어려운 분석 중 하나는 해자의 넓이를 알아내는 것입니다. 얼마나 사업이 파괴에 취약한지 알기 어렵습니다. 현재 우리는 역사상 가장 파괴적인 능력이 발휘되는 시기에 있습니다. 기술 발전으로 인해 19살짜리 두 명이 대학을 떠나지 않더라도 수백만 달러를 모금하고, 무한한 대역폭과 저장 공간에 접근하며, 전 세계 저비용 시장에서 엔지니어와 계약을 맺어 가상 회사를 설립할 수 있습니다. 이들은 시간이 지나면서 매우 안정된 것으로 보이는 사업을 교란할 수 있습니다. 또한 수조 달러의 시가총액을 가진 대기업들도 수익을 찾아다니기 때문에 투자자로서는 위험한 세상입니다. 따라서 파괴가 어려운 사업을 찾아야 합니다.
음식점 사업의 아름다움은 간단한 사업이라는 점입니다. 우리는 음식점에 투자하여 큰 성공을 거두었고, 돈을 잃지 않았습니다. 음식점 사업은 매우 간단하며, 시스템을 잘 구축하면 확장하기 쉽습니다. McDonald's나 Burger King과 같은 프랜차이즈 모델은 다른 사업자들이 동일한 성공을 이루기 어렵게 만드는 진입 장벽을 가지고 있습니다. Chipotle은 자사 매장을 모두 소유하고 있지만, 많은 성공적인 음식점 회사들은 프랜차이즈 모델을 사용합니다. 시스템을 제대로 구축하고 브랜드 이미지를 유지하면 자사 매장이든 가맹점 시스템을 사용하던 성공할 수 있습니다.
→ Valuation Challenge 출품작들을 평가하면서 그린/블루/레드 등급으로 분류하고 있는데(찰리 멍거) 좋은 사업 같아 보여도 제가 이해할 수 없는 비지니스라면 레드 등급으로 분류하고 있습니다.
Lex: 레스토랑이 특정 숫자로 확장했다면 이것은 레스토랑이 작동하는 일종의 시스템을 알아냈다는 것을 의미하고 매우 어려운 과정입니다. 따라서 그것은 해자라고 볼 수 있을까요?
Bill: 해자는 특정 규모에 도달하고도 성공적으로 수행하는 것입니다. 그리고 이제 소비자는 브랜드를 이해하게 됩니다. Chipotle의 성공은 신선하고 지속 가능한 재료를 사용하여 음식점을 운영하는 데 있습니다. 이는 매우 고품질의 음식을 제공하며, 이를 복제하기 어렵습니다. 이들은 냉동 햄버거를 구입해 배송받는 것이 아니라, 신선하고 지속 가능한 재료를 구매하여 매장에서 음식을 준비합니다. 이것이 처음이었죠. Chipotle의 제품 품질은 놀라울 정도로 높습니다. 20달러 이하로 건강하고 매우 높은 품질의 저녁을 먹을 수 있습니다. 이런 품질을 다른 곳에서는 찾기 어렵고, 전국의 농부들과 이러한 관계를 구축하는 것은 매우 어렵습니다. 대형 식품 생산업체와 계약을 맺고 돼지고기를 구매하는 것이 훨씬 쉽습니다. 이 때문에 Chipotle은 매우 복제하기 어려운 큰 장벽을 가지고 있습니다. 참고로, 우리는 McDonald's가 아닌 Restaurant Brands라는 회사를 소유하고 있으며, 이 회사는 Burger King을 포함한 여러 패스트푸드 회사를 소유하고 있습니다."
Burger King도 훌륭합니다. Wendy's나 McDonald's와도 비교되죠. 사실, Burger King에서 버거 패티를 단품으로 구입할 수 있습니다. 매우 저렴하며, 칼로리도 적당합니다. 이런 점 때문에 저는 종종 패스트푸드점에서 패티만 먹습니다. 이는 건강에 좋아 보이지 않을 수 있지만, 실제로는 체중도 줄고 에너지도 많아집니다. 여행 중에는 McDonald's에서 패티만 주문해 먹습니다. 버거킹의 그릴 버거도 훌륭합니다. 패스트푸드라 할지라도, 그것이 나쁘다고만 할 수는 없습니다.
→ 이번 출품작중에 나온 반가운 기업들이네요!
Alphabet
Bill: Alphabet, Google의 모회사죠. 우리에게 큰 포지션을 차지하고 있어서 흥미롭습니다.
Lex: AI 관련하여 많은 일이 일어나고 있는 지금, Alphabet이 이러한 특성을 갖추고 있다고 생각하시는 게 흥미롭습니다. 기술 팬으로서 왜 Google이 여전히 존재하는지 분석하는 것도 흥미롭습니다. Google은 단순한 검색 엔진이 아니라, 검색 비즈니스의 기본을 정말 잘 수행하고 있으며, 다른 많은 것들도 하고 있습니다. Alphabet에 대한 당신의 분석은 무엇인가요? 왜 여전히 긍정적이신가요?
Bill: 우리는 15년 동안 이 회사를 존경해 왔지만, 주가가 너무 높아서 쉽게 소유할 수 없었습니다. 주가는 정말 중요합니다. AI 관련 공포로 인해 Microsoft가 Chat GPT를 내놓았고, 놀라운 시연을 했습니다. 사람들은 이 제품을 굉장히 인상적이라고 생각했습니다. Google은 AI를 더 일찍부터 작업하고 있었지만, Microsoft는 Chat GPT 거래를 통해 시장에 진입했습니다. Google은 Bard라는 실망스러운 시연을 했고, 세상은 'Google이 AI에서 뒤처졌다'라고 말했습니다. AI는 미래고, 주가는 떨어졌습니다.
→ 훌륭한 기업이라도 진입 가격의 중요성을 거듭 강조합니다.
Google의 주가는 현재 수익의 약 15배로, 이 정도 품질의 사업에 비해 매우 낮은 가격입니다. Google이 동사로 사용될 정도로 널리 사용된다면(구글링), 그것은 사업이 진입 장벽으로 둘러싸여 있다는 좋은 신호입니다. 당신이 컴퓨터를 열고 검색을 시작하면, 대다수의 사람들이 Google 페이지에서 시작합니다. Google 광고 검색과 YouTube 프랜차이즈는 세계에서 가장 지배적인 프랜차이즈 중 하나로, 파괴하기 어렵고 매우 수익성이 높습니다. 세계는 오프라인 광고에서 온라인 광고로 이동하고 있으며, 이 추세는 계속될 것입니다. 왜냐하면 온라인에서는 광고가 실제로 효과가 있는지 확인할 수 있기 때문 입니다. 사람들이 검색어를 클릭하여 무언가를 구매하고 내가 비용을 지불하면 이는 광고주에게 높은 투자 수익을 가져다 주고 실제로 해당 비즈니스를 지배하게 됩니다.
→ 처음으로 가치평가를 한 기업에 Google 인데 '6. 매수, 매도 의견을 들어보았을 때 매수쪽이 합리적인가?' 부분에 빌 애크먼이 주주서한에 Google 에 대해서 작성한 내용이 있는데 위의 내용과 같네요. 다시 보니까 보강해야할 내용이 많군요.
AI
AI는 당연히 리스크입니다. 사람들이 갑자기 Google 검색창을 사용하지 않고 Chat GPT에 질문을 하게 되면 이는 회사에 리스크가 됩니다. 우리는 시장이 과잉 반응했다고 결론지었습니다. Microsoft Chat GPT보다 잠재적으로 더 큰 것이 Google에 있다고 판단했습니다. Google은 대기업으로서 글로벌 규제 기관의 철저한 감시를 받고 있으며, OpenAI와 같은 스타트업처럼 자유롭게 제품을 출시할 수 없었습니다. Google은 Bard의 초기 버전을 출시하는 데 더 신중한 접근을 취했다고 생각합니다. 우리 생각에 Google은 동률이거나 앞서고 있다고 판단했고 잠재적 성장 가능성을 고려하면 무료로 사업을 인수하는거나 마찬가지였다고 생각했습니다.
→ 이러한 무형자산을 판단하는데 연역적 사고 능력이 중요한 것 같네요
Google은 방대한 데이터를 보유하고 있습니다. 검색 데이터, 다양한 애플리케이션, 이메일 등을 포함한 Google의 제품군은 엄청난 데이터 세트입니다. Google은 세계에서 가장 뛰어난 엔지니어와 거대한 재정 자원을 보유하고 있습니다. 그래서 우리는 Google이 현재 수익 대비 7개 테크 기업 중 가장 저렴하다고 생각합니다. Google은 효율성을 높일 잠재력이 많은 회사입니다.
Google은 현재 매우 수익성이 높고 지배적인 회사로, 모든 기술 회사들은 2020년 3월 이후 팀 규모가 엄청나게 커졌습니다. Facebook과 Google은 운영 효율성을 높이기 위해 팀을 ...
