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단기 강세 전망 및 기술적 호전
S&P 500 지수가 4월 저점 대비 20% 상승하며 강력한 회복세를 보이고 있으며, 2025년 연말 목표치가 6,300으로 상향 조정됨
엔비디아는 중국 판매 손실 45억 달러 처리 후 위험이 감소했으며, 추론 수요 증가가 학습 수요 둔화를 상쇄하고 있음
마이크로소프트는 지난 4분기간의 Azure 실망 이후 3월분기에서 견조한 실적 회복을 보임
프로펀드 매니저들의 중립적 포지셔닝으로 인한 성과 불안과 개인투자자들의 FOMO 심리가 상승 동력 제공
자사주 매입이 2025년 처음으로 1조 달러를 돌파할 전망으로 주식 시장에 큰 지원
기업 실적 호조
2025년 S&P 500 주당순이익 7%, 2026년 14% 증가 전망으로 기업 부문의 회복력 강조
오픈AI의 연간 반복매출(ARR)이 100억 달러를 돌파하며 AI 시장의 성장세 지속
AI 추론 수요가 정점에 도달하면서 학습 수요 둔화를 압도하는 상황
정책적 순풍
트럼프 행정부의 친시장경제 정책 기대감으로 규제 완화를 통한 은행 대출 확대 및 경제 성장 기대
리쇼어링 논의가 러셀 3000 기업 중 193개사로 역대 최고치를 기록하며 제조업 회귀 모멘텀
관세 및 정책 불확실성
추수감사절 이후 관세 인상이 제품 가격에 반영되면서 대규모 매도세 예상
미중 무역협상의 지속적인 불확실성과 중국의 희토류 수출 제한 문제
1분기 수입 41% 증가로 인한 수요 선취 효과가 연말 소비 감소로 이어질 가능성
밸류에이션 부담
S&P 500의 23배 PER이 높은 수준이며, 특히 AI 관련 기업들의 PER이 약 30배에 달함
20% 급등 이후 속도 피로감 누적과 차익실현 압력 증가
과거 약세장 랠리와 유사한 패턴으로 새로운 저점 경신 가능성 존재
AI 투자 소화 단계
대형 기술기업들의 2025년 1분기 설비투자가 거의 2년 만에 처음으로 감소
마이크로소프트가 설비투자 성장률을 83%에서 10% 중반대로 대폭 축소 계획
DeepSeek 혁신으로 AI 하드웨어 비용 절감 압력 증가
금리 안정화 신호
뉴욕연은 기대인플레이션이 3.6%에서 3.2%로 둔화하여 향후 인플레이션 압력 완화 기대
10년/30년 국채 수익률이 4.5%/5.0% 수준으로 조정되며 시장이 적응하는 모습
연준의 통화정책 유연성 증대 가능성
인플레이션 재상승 우려
관세가 연말까지 제품 가격에 반영되면서 인플레이션이 연준 목표치보다 높게 유지될 가능성
'Big Beautiful Bill'로 향후 10년간 약 2조 5천억 달러의 적자 추가 예상
재정적자 문제 악화 시 장기금리 상승 압력
지정학적 리스크와 재정 우려
BofA는 2026년 금 목표가를 4,000달러로 설정
미국 재정적자 문제 악화와 지정학적 리스크 증가 시 추가 상승 가능성
달러 약세(110달러→99달러)가 금 가격에 긍정적 영향
단기 상승 동력 제한
2025년 하반기는 상반기만큼 좋지 않을 전망
현재 수준에서 벗어나기 위해서는 큰 충격이 필요한 상황
다른 귀금속들의 상승세가 금보다 두드러지는 상황
한국 주식 시장 - 긍정적
외국인 순매수가 6월 코스피에서 3.1조원을 기록하며 바이코리아 랠리 지속
달러 약세(원화 강세)와 수급 빈집 효과로 외국인 지분율 회복 여지
코리아 디스카운트 해소 정책 기대감으로 추가 상승 동력
유럽 주식 - 긍정적
유로존 ETF가 연초 대비 27% 상승으로 미국(2%) 대비 크게 우수한 성과
독일 DAX의 3년간 급등세로 금융, 기술, 산업재 업종 강세
SAP(119% 상승), 라인메탈(2100% 급등) 등 개별 기업의 비약적 성장
중국 관련 자산 - 혼재
스타벅스의 중국 매출 부진(1% 증가)과 음료 가격 인하로 경쟁 심화 우려
미중 2차 협상에서 희토류 수출 제한 완화와 반도체 수출 제재 완화 논의
시진핑-이재명 전화통화로 한중 관계 개선 기대감
현금성 자산
4% 이상 수익률의 머니마켓펀드가 주요 투자자들의 최우선 선택
추수감사절 이후 예상되는 주식 시장 조정에 대한 안전자산 역할
‘평일 휴일’ 지자체 재량 차단
유통업계 “올 게 왔다” 탄식
지난 정부에서 축소·폐지됐던 ‘공휴일 대형마트 의무휴업’을 새 정부와 여권이 재추진할 움직임을 보이자 유통업계에 비상이 걸렸다.
‘유통산업발전법 일부개정법률안’을 발의한 오세희 더불어민주당 의원은 9일 “(대형마트들이) 법정 공휴일에만 휴업할 수 있도록 우리 당이 법안을 처리할 것”이라며 “일요일에 두 번 쉬었다고 해서 꼭 적자를 보는 것은 아니다. 그건 그들의 입장”이라고 주장했다. 이 법안은 현재 국회 소위에서 심사 중이며 조만간 본회의를 통과해 공포·시행될 예정이다. → 반기업적
현재 지방자치단체가 자율적으로 휴업일을 조정할 수 있는데, 여당 법안이 통과되면 대형마트는 한 달에 두 번꼴로 반드시 공휴일에 문을 닫아야 한다.
6·3 대선 전후로 숨죽이고 있던 유통업계는 “마침내 올 것이 왔다”며 대책 마련에 부심하고 있다.
민주당은 대형마트들의 실적 부진은 과다·출혈 경쟁으로 인한 구조적 문제이지 평일이 아닌 공휴일에 휴업하도록 하는 규제 때문이 아니라는 판단이다. 오 의원은 “현재 구별로 지나친 과열, 출점 경쟁이 지속되고 있다”며 “산업통상자원부를 비롯해 전 정부에서 유통업계 입장에서 생각을 많이 했지만 우리 당, 정부에선 안 그럴 것”이라고 말했다.
새 정부 들어 프랜차이즈 산업에 대한 규제도 강화될 전망이다. 민주당은 지난 4월 프랜차이즈 가맹점주에게 근로자에 준하는 ‘단체교섭권’을 부여하는 가맹사업법 개정안을 신속처리안건(패스트트랙)으로 지정했다. 예정대로 내년 상반기 개정안이 공포되면 가맹본부가 가맹점주 단체의 협의 요청에 응하지 않을 시 시정조치 등 행정처분을 받게 된다.
사모펀드의 프랜차이즈 인수·합병에도 상당한 제약이 가해질 것으로 보인다.
업계 관계자는 “업계와의 충분한 소통 없이 발의된 법안들이 대다수”라며 “장기 불황 속에 오프라인 유통업 전체가 더욱 힘들어질 수 있다”고 우려했다.
https://n.news.naver.com/mnews/ranking/article/009/0005505878?ntype=RANKING
프라푸치노·아이스티 등 비커피 가격 인하
中저가 커피 경쟁에 스타벅스 성장 둔화
중국 커피 시장 가격 경쟁이 심화하면서 스타벅스가 음료 가격을 평균 5위안(약 940원) 인하하기로 했다.
9일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 중국 스타벅스는 프라푸치노, 아이스티, 티 라떼 등 비 커피 음료 12종의 가격을 평균 5위안 인하한다고 밝혔다. 일부 메뉴는 가격이 23위안(약 4300원)까지 낮아진다.
스타벅스는 ‘오전에는 커피, 오후에는 비커피’ 전략으로 비커피 음료를 강화해 오후 시간대 고객을 유치하기 위한 가격 인하라고 설명했다.
중국 스타벅스의 음료 값 인하는 내수 부진과 저가 커피 경쟁으로 고전 중인 가운데 나왔다. 스타벅스에 중국은 미국에 이어 두 번째로 매출이 큰 국가다. 1분기 기준 스타벅스는 중국에 7600곳 이상의 매장을 두고 있다.
올 1분기 스타벅스의 중국 매출액은 7억4360만달러로 전년동기대비 1% 증가에 그쳤다. 신규 매장 확장 효과를 제외한 1년 이상 운영된 매장의 매출액(동일 매장 매출)은 전년동기대비 6% 감소했다.
블룸버그는 “프리미엄 전략을 유지하던 스타벅스가 공식적으로 음료 가격 인하를 홍보하는 것은 이례적”이라고 평가했다.
중국 커피 시장은 최근 수년간 폭발적 성장과 함께 극심한 가격 경쟁이 벌어지고 있다. 중국 토종 브랜드인 루이싱커피와 코티 커피 등이 저가 경쟁에 뛰어들어 커피 한 잔 가격이 2.9위안(약 550원)까지 떨어졌다. 여기에 징둥닷컴과 알리바바 등이 배달 서비스에 뛰어들어 배달비 인하 경쟁까지 더해지며 일부 브랜드 커피는 배달비를 포함해 3위안(약 565원) 미만에 판매되는 사례까지 나왔다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006035181
단기적으로는 다소 강세를 유지하지만, 추수감사절이 다가오면서 대규모 매도세가 예상됩니다. 저는 올해 매우 부정적인 전망을 가지고 있었기 때문에 4% 이상의 수익률을 제공하는 머니마켓펀드(MMF)에 투자한 현금을 최우선 투자 대상으로 삼았습니다. 4월 초 주식의 과매도 기술적 조건으로 강세를 보였습니다. 현재 S&P 500 지수가 1분기 실적 호조로 연초 대비 상승세를 보이고 있고, 예상대로 수요도 앞당겨지고 있어, 변동성이 더 크지만 새로운 최고치를 경신할 가능성도 있습니다. 단기적으로 위험 대비 수익률은 대체로 균형을 이루고 있는 것으로 보입니다. 소폭 상승하는 이유는 시장이 10년/30년 국채 수익률이 각각 4.5%/5.0% 수준으로 상승하고 미국 달러가 100달러 아래로 떨어지는 상황에 적응하는 모습을 보이고 있기 때문입니다. 이는 연초에 문제가 되었던 부분입니다. 하지만 추수감사절이 다가오면서, 수요 증가로 인해 연휴 수요와 주식 시장이 타격을 입을 것으로 예상합니다. 하지만 이 문제는 다음에 이야기하겠습니다.
세부:
2025년에 들어 4% 이상의 수익률을 기록한 현금 머니 마켓 펀드를 주요 투자 종목으로 삼고 난 후, 4월 7일 "단기 반등이 있을 수도 있다"라는 제목의 CNBC 인터뷰를 진행했습니다. 오늘날 저는 여전히 S&P가 8월까지 관세 유예 기간 동안 새로운 최고치를 기록할 수 있다고 믿습니다. 그 이유는 1) 프라임 브로커리지 데이터를 기반으로 한 전문 펀드 매니저들의 상대적으로 중립적/가벼운 포지셔닝으로 성과 불안에 시달리고 있고, 2) 개인 투자자들의 FOMO (공포심)에 대한 두려움, 3) 추가 관세 협상 완료, 4) 올해 말에 가격이 오르기 전에 소비자들의 지속적인 수요 유입입니다. S&P는 또한 초기에 어려움을 겪었던 10년/30년 수익률이 4.5%/5.0% 정도로 조정되는 것으로 보입니다. 저는 향후 10년 동안 적자에 약 2조 5천억 달러를 추가하는 Big Beautiful Bill이 여전히 문제라고 생각하지만, 관세 반발 이후 개선되는 성장 전망에 초점이 맞춰진 것 같습니다. 시장은 또한 미국 달러가 연초 110달러에서 99달러로 하락한 데 적응하는 것으로 보입니다. 반쯤 찬 듯한 시각은 수출하는 미국 기업들의 수익에 도움이 된다는 것입니다. 외국인 투자자들이 미국 자산을 매도하면서 이러한 가치 하락이 가속화되면서 미국 예외주의 무역의 해소에 대한 관심이 줄어들고 있는 것으로 보입니다. 연초 대비 2% 상승한 S&P 500 지수와는 대조적으로, 유로존 ETF $EZU )는 연초 대비 27% 상승했고, 미국을 제외한 글로벌 시장은 연초 대비 14% 상승했습니다.
약세장 랠리나 다음 강세장 시작을 예상하는 것의 가장 큰 장점은 투자 포지셔닝이 크게 다르지 않다는 것입니다. 숏 포지션은 커버되고, 롱 포지션은 인기 종목에 추가됩니다.
4월 22일 저는 "이러한 수요 증가로 인해, 5월 초 주요 실적 발표가 끝날 때까지 주식은 현재부터 상승할 가능성이 높다고 생각합니다."라고 썼습니다. 실제로 이러한 현상이 발생했고, S&P 500 지수는 4월 8일 종가 저점에서 6월 6일까지 20% 상승했습니다. 5월 12일 중국 관세가 90일 동안 145%에서 30%로 인하된 것을 고려하면, 이번 상승세는 제가 4월 초 예상했던 것보다 더 컸습니다(제가 예상했던 60%가 아니라). 참고로, 글로벌 금융 위기나 기술주 거품 붕괴 당시의 상승세와 비교하면 이번 S&P 500 지수 상승세도 매우 높습니다. 두 차례의 약세장을 합쳐 보면, 각각 18~21%의 상승세를 보인 다섯 차례의 상승세가 이어졌고, 상승세 이후에도 새로운 저점을 경신했습니다.
대부분의 기술 전문가들은 주가가 새로운 강세장에 진입했다고 보고 있으며, 이는 단기적으로 저의 소폭 강세 전망을 뒷받침하지만, 수요 증가가 연말연시에 근본적인 문제로 이어질 수 있다는 우려는 여전히 남아 있습니다. S&P 500 지수가 단기적으로 사상 최고치를 경신할 가능성이 있지만, 추수감사절이 다가오면서 주식 시장에서 상당한 매도세가 시작될 것으로 예상합니다. S&P 500 지수의 23배 PER (2025년 예상 주가수익비율) 또한 높은 수준입니다. 인플레이션이 여전히 연준의 목표치보다 높고, 연말까지 관세가 제품 가격에 반영되면서 상승할 가능성이 높기 때문입니다.
미국 GDP가 전 세계 GDP의 약 4분의 1 수준인 1분기 수입이 41% 증가한 것은 엄청난 왜곡입니다. 휴대폰, PC, 자동차와 같은 고부가가치 장수명 제품들이 관세 인상에 따른 가격 상승을 앞두고 소비자들의 구매 욕구를 자극하고 있습니다. 따라서 이러한 제품들은 올해 말 예정된 연휴 기간에 구매할 필요가 없게 됩니다. 기업들은 관세 인상에 대비해 3월 말부터 4월 초까지 애플이 600톤의 아이폰을 공수하는 등 선적을 가속화했습니다.
AI와 관련하여, 저는 $NVDA 세계에서 가장 가치 있는 기업이 된 2024년 6월에 자본 지출 소화 단계가 시작될 것으로 예상한다는 글을 쓰기 시작했습니다. 그 후 $AMZN , $MSFT , $GOOGL 모두 2024년 6월 분기 실적을 발표하면서 예상 매출이 감소했습니다. 간단히 말해, 대규모 LLM 모델들이 인터넷의 모든 관련 데이터를 학습하기 시작하면서 학습 수요는 둔화되었지만 여전히 증가하고 있었습니다. 이는 자본 지출에 대한 투자 수익률(ROI)에 영향을 미치고 있었습니다.
이러한 ROI 우려로 인해 엔비디아의 주가는 연중부터 2024년 말까지 본질적으로 횡보세를 보였습니다.
하지만 2025년 중반까지 예상했던 AI 소화 단계의 문제들이 예상보다 일찍 발생했습니다. 여기에는 1) AI 투자 규모가 가장 큰 기업들의 2025년 1분기 순차적 자본 지출이 거의 2년 만에 처음으로 감소한 것, 2) 성장 전망이 낮아져 결국 엔비디아에 45억 달러의 감액이 발생한 것, 그리고 3) 엔비디아 주가가 장중 최고가에서 최저가로 49%나 폭락한 것이 포함됩니다.
아마존, 마이크로소프트, 구글은 12월 분기 실적 발표 후 3월 분기 매출 추정치를 하향 조정했습니다. 이는 AI 투자 규모가 가장 큰 기업들이 2023년 2분기 이후 처음으로 2025년 1분기에 설비투자(CAPEX)를 전분기 대비 감소시킨 원인으로 작용했을 가능성이 높습니다. 이러한 감소는 2024년 매 분기 평균 10% 중반대의 강력한 성장세를 보인 데 따른 것입니다.
마이크로소프트는 2024년 83% 성장했던 설비투자(CAPEX) 성장률을 2025년 중반까지 매출 성장률과 비슷한 10% 중반으로 낮출 계획입니다. 2019년부터 OpenAI에 투자해 온 마이크로소프트는 49%의 경제적 지분을 보유한 최대 투자자로서, 2024년 하반기 설비투자에 대한 이러한 변화를 보여주는 대표적인 사례입니다. 마이크로소프트 CEO는 앞으로 설비를 구축하는 기업이 아닌, 설비를 임대하는 기업이 되기를 기대한다고 밝혔습니다.
그러다가 2025년 초에 DeepSeek이라는 소프트웨어 혁신이 이루어지면서 AI에 필요한 하드웨어 비용이 낮아졌고, 관세 변동성과 결합되어 NVDA의 주가는 49% 하락했습니다.
하지만 엔비디아가 4월 15일에 중국에 대한 수출 통제 확대에 따라 55억 달러의 손실을 발표한 후, 저는 4월 27일에 이렇게 썼습니다. "4월에 분기가 끝나지만 단기적으로 주가에 대해 낙관적인 이유는 4가지입니다." 관세와 잠재적인 수출 통제로 인한 미래의 가격 인상만큼 수요를 촉진하는 것은 없으며, 대량의 재고 손실로 인해 미래의 마진 위험이 줄어듭니다.
그 이후 중동 거래와 추론 수요 증가는 이제 학습 수요의 소화 단계를 상쇄할 만큼 충분히 커졌습니다. 5월 28일 분기 실적 발표 당시, 재고 일부를 재조정하여 대손상각액은 45억 달러로 감소했습니다. 이로 인해 투자자들은 중국의 규제가 갖는 중요성을 간과하게 되었습니다. 중국의 총자산(TAM)은 500억 달러에 달하며 전 세계 AI 연구자의 약 절반을 보유하고 있습니다. 연초 장중 최고가에서...
언제나 감사합니다. 거의 무료로 뉴스 큐레이팅 서비스를 받는 거 같아 감사할 따름입니다. ㅜㅜ
선생님 이용해 주셔서 감사합니다 ㅠㅠ
좋은 글 감사드립니다. 펀쿨섹좌를 보다 보면 예전에는 어설펐는데 지금은 정치경험이 쌓여서 자신만의 이미지를 확실히 만들었다는 생각이 듭니다. :)
펀쿨섹좌 보면 괜히 웃음이 나와서 응원하게 되네요. 일본 국민들도 비슷한 심정이 아닐까 생각해봅니다 ㅎㅎ
