AI Overview 🤖

📊 미국 주식 - 긍정적 요인 🇺🇸📈

잭슨홀 효과와 금리 인하 기대감 🎯

• 파월 의장의 완화적 발언으로 9월 금리인하 기대감 확산 ✅

• 미국 증시 강력한 상승: 다우 +1.9%, S&P500 +1.5%, 나스닥 +1.9% 🚀

• 고용시장 하방 위험 증가로 정책 조정 정당화 시사 💼

기업 실적과 기술주 모멘텀 💻

• 엔비디아 신규 로봇 두뇌 '토르' 공개 및 2분기 실적 기대감 🤖

• AI 칩 수요 전망과 가이던스 변화가 핵심 포인트 📱

• 테슬라 +1.9% 등 주요 기술주 강세 지속 ⚡

중국발 자금 유입 가능성 🇨🇳

• 중국 예금금리 하락(3년 만기 2.5%→1.25%)으로 가계 자금이 주식시장으로 이동 💰

• 중국 주식시장 'MTD 기준' 수익률 크게 상승하며 반등 신호 📊

📊 미국 주식 - 부정적 요인 🇺🇸📉

구조적 위험과 과열 신호 ⚠️

• 뮤추얼펀드 현금 보유비중 1.4%로 역대 최저치 - 2022년 약세장 직전보다도 낮음 😰

• 헤지펀드들이 3년 만에 최고치로 VIX 공매도 중 (역사적으로 혼란의 전조) ⚡

• 거래량 감소와 극도로 낮은 변동성 지표는 "매수자 소진" 확산 시사 📉

9월 계절적 위험과 불확실성 🍂

• 9월은 역사적으로 S&P 500 평균 수익률이 마이너스인 월 📆

• '9월 슬럼프(September Swoon)' 패턴 우려 🌊

• 9월 FOMC 전 8월 고용, CPI 등 주요 이벤트 대기로 급변 가능성 📋

잭슨홀 효과의 한계 🎭

• 잭슨홀 미팅이 게임체인저 역할은 제한적

• 이미 9월 금리인하가 시장 컨센서스였기 때문에 추가 모멘텀 부족 🔄

• 관세발 인플레이션과 매크로 불확실성 여전히 존재 🌪️

📊 미국 장기채권 - 긍정적 요인 🏦📈

해외 수요 강세 🌍

• 6월 외국의 미국 국채 보유액 802억 달러 증가로 역대 최대인 9조 1,300억 달러 달성 💸

• 일본 126억 달러 추가 매수로 1조 1,500억 달러 (2024년 2월 이후 최고) 🗾

• 영국 487억 달러 증가로 8,581억 달러 (2023년 3월 이후 최대 월별 증가) 🇬🇧

스테이블코인 연계 수요 💰

• 스테이블코인 시장 성장(총 2,700억 달러)으로 안전자산 수요 지속 증가 🔒

• 테더가 전 세계 국채 보유자 상위 20위 진입 📊

📊 미국 장기채권 - 부정적 요인 🏦📉

금리 상승 압력과 곡선 가팔라짐 📈

• 장기 금리는 하락하지 않을 것이라는 전문가 의견 지배적 ❌

• 수익률 곡선이 계속 가팔라짐 - 2년물과 30년물 간 차이가 가장 가파른 수준 📐

• 미 10년물 금리가 잭슨홀 이후 4.25%→4.28%로 재상승 📊

해외 금리 상승의 전이 효과 🌊

• 일본 30년 국채 수익률 역대 최고치 기록으로 미국 채권시장 영향 우려 🗾

• 영국 30년물 5.63% 도달(1998년 이래 최고)로 글로벌 채권시장 베어리쉬 파급력 🇬🇧

• 전세계적 재정적자와 국채발행 만연으로 금리 상승 압력 제어 어려움 🌍

정책 불확실성 🎭

• 연내 총 금리인하 컨센서스가 여전히 2회에 그쳐 강도 높은 인하 스케줄 제한적 ⏰

• 인플레이션 목표치 변화 가능성과 장기적 기간 프리미엄 상승 요인 📊

📊 기타 자산군에 대한 영향 🌐

암호화폐 💎

• 비트코인의 401k 편입 가능성 낮음 - 높은 변동성과 복잡한 메커니즘으로 현실적 장벽 ❌

• 9월은 암호화폐에 전반적으로 안좋았던 월 중 하나 📉

• 이더리움 5000달러 이상 기대에도 불구하고 조정 압력 📊

원자재 ☕

• 아라비카 커피 선물 9거래일 연속 상승으로 3개월 최고치 기록 📈

• 브라질 생산 지연과 미국 50% 관세 부과로 공급 차질 우려 🇧🇷

아시아 시장 🌏

• 중국 주식시장 반등 - 예금금리 하락과 밸류에이션 매력으로 자금 유입 📊

• 일본 근원 CPI 3.4%로 48년 만에 미국(3.1%)보다 높아 저금리 시대 종료 신호 🗾

유럽 정치 리스크 🇪🇺

• 프랑스 정부 신임투표(9월 8일) 리스크로 CAC40 -2.1%, 은행주 6% 이상 하락 📉

• 영국 정치불안과 재정건전성 우려로 30년물 5.63% 급등 🇬🇧

• 프랑스-독일 금리 스프레드 4월 이후 최악 수준으로 확대 📊

💡 종합 전망

9월은 계절적 위험요인과 정책 불확실성이 교차하는 시점으로, 미국 주식의 단기 조정 가능성과 채권시장의 금리 상승 압력이 동시에 존재하는 복합적 환경이 예상됩니다. 🎯

<🇺🇸미국 주간 경제지표 및 연준 일정>

(월) 21:30 7월 시카고 NAI
23:00 7월 신규주택매매
23:00 8월 댈러스 연준 제조업

(화) 21:30 8월 필라델피아 연준 비제조업
23:00 8월 컨퍼런스보드 소비자기대
23:30 8월 댈러스 연준 서비스업

(수) 20:00 MBA 주택융자 신청지수

(목) 18:00 월러 이사 연설
21:30 2분기 GDP 속보치
21:30 신규 실업수당 청구건수

(금) 21:30 7월 PCE 물가
23:00 미시간대 기대인플레

출처: https://t.me/deandatbond/565

Goldman Sachs: 스테이블코인의 성장과 미국 국채에 진짜 도움이 되는가

1. 2014년 이전에는 존재하지 않았던 테더가 최근 전 세계 국채 보유자 상위 20위 - 월마트와 아마존은 물론 주요 금융기관들까지 자체 스테이블코인 발행을 검토 중.

- 현재 총 시가총액은 약 2,700억 달러에 이르며, 국경 간 송금 수단과 미국 외 지역에서 달러에 접근하는 수단으로서 입지를 강화. USDC와 USDT는 변동성높은 신흥국에서 달러화 대체 수단으로 급부상.
2. 변화무쌍한 국채 발행 믹스
- 지급형 스테이블코인의 광범위한 채택은 안전자산 공급과 관련한 발행 결정에도 영향을 줄 수 있음. 안전자산 수요 증가는 (i) 가격 상승(단기금리 하락), (ii) 단기물 발행 확대, 또는 (iii) 양자 결합을 통해 충족될 수 있음. 기업어음(CP) 발행자들은 이미 스테이블코인 주도 수요를 충족시키기 위해 발행을 확대하고 있으며 이로 인해 CP금리는 거의 변하지 않았음.

- 美 재무부 역시 스테이블코인 주도의 안전자산 수요를 충족시키기 위해 발행을 단기물 쪽으로 기울일 수 있는 가능성 존재. 이는 부채 비용을 낮출 수 있으나 경기순환에 따른 자금 조달 비용 변동성을 더 키우는 대가를 치르게 됨. 따라서 이러한 국채 발행 믹스 전환은 더 높은 금리 민감성의 자금 조달 필요성과 재정 불확실성(기간 프리미엄 상승 요인)을 고려해 신중하게 접근해야 함 [그림 1].

- 스테이블코인 주도의 안전자산 수요에 발행 결정을 기반하는 것은 공공 부문의 차입 비용과 민간 부문의 스테이블코인 유동성 수요 간의 연계를 강화. 이는 중앙은행이 자산 측 조정 없이 부채 비용을 조정해 민간 부문의 유동성 수요를 완화할 수 있는 법정화폐 체제나 CBDC 와는 차별화.

- 그러나 만약 스테이블코인 수요가 매우 변동적이라면, 이러한 연계는 바람직하지 않을 수 있으며 재무부의 부채 관리가 복잡해지고 장기적으로 기간 프리미엄을 높이는 데 기여할 수 있음 (급락 시 대규모 환매가 자산 매도 유발과 변동성 확대로)

#REPORT

출처: https://t.me/globalmacro_davidyoon/5446

[8/25, Kiwoom Weekly, 키움 전략 한지영]

"잭슨홀 미팅이 주식시장에 남긴 과제들"

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a. 미국 증시는 예상보다 완화적이었던 파월 의장 발언 이후 9월 금리인하 기대감이 확대된 영향에 힘입어 1% 넘게 급등(다우 +1.9%, S&P500 +1.5%, 나스닥 +1.9%).

b. 잭슨홀 미팅이 추가적인 증시 랠리를 담보하는 게임체인저일 가능성은 제한적. 9월 FOMC 전에 8월 비농업 고용, CPI 이벤트를 치러야 하며 그 결과에 따라 9월 인하 전망이 급변할 수 있기 때문

c. 국내 증시도 월요일 초반 잭슨홀 미팅 호재로 상승한 이후, PCE 물가, 엔비디아 실적, 한미정상회담 등 이벤트를 주시하면서 3,200pt 안착을 시도할 전망

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0.

한국 증시는 1) 잭슨홀 미팅 결과, 2) 미국 7월 PCE, 3) 월러 이사, 뉴욕 연은 총재 등 연준 인사 발언, 4) 엔비디아 실적, 5) 한미 정상회담, 6) 한은 금통위 등에 영향 받으며 3,200pt 안착을 시도할 전망(주간 코스피 예상 레인지 3,120~3,240pt).

1.

지난주 내내 시장은 잭슨홀 미팅에서 파월 의장이 매파적인 발언을 할 것이라는 우려를 주가에 반영 해왔음.

그러나 파월 의장은 고용시장의 하방 위험이 증가하고 있으며, 이 같은 위험 균형의 변화가 정책 조정을 정당화할 수 있다면서 9월 금리 인하 가능성을 시사.

관세발 인플레이션도 일회성 충격에 그칠 것이라고 평가하는 등 예상보다 덜 매파적이었던 그의 발언이 주식시장의 위험선호심리 확산에 기여.

이 덕분에 잭슨홀 경계심리로 주간 약 3% 가까이 조정을 받았던 미국 증시는 그 하락분을 대부분 만회한 상태

(8월 18일 나스닥 시초가 21,616pt vs 8월 22일 종가 21,496pt, 지난주 나스닥 주간 등락률 -0.6%).

2.

하지만 잭슨홀 미팅이 향후 추가적인 주가 랠리를 담보하는 게임체인저일 가능성은 제한적일 전망.

9월 FOMC 전에 8월 비농업 고용, CPI 이벤트를 치러야 하며 그 결과에 따라 9월 인하 전망이 급변할 수 있기 때문.

8월부터 반영되는 상호관세의 여진이 어느정도 되는지 아직 온전히 가늠하기 어려운 환경이라는 점도 마찬가지.

더 나아가 9월 금리인하 기대감 확대가 잭슨홀 미팅 랠리를 이끌었으나, 사실 이미 시장에서는 9월 인하가 컨센서스로 형성된 상태였다는 점도 상기해볼 필요

(Fed Watch 상 9월 인하 확률 85%대 vs 잭슨홀 미팅 전에도 70~80%대).

3.

정리하자면 다음과 같음.

잭슨홀 미팅은 자칫 금리 동결 가능성이 부상할 뻔 했던 9월 FOMC 불안감을 해소 시켜주었으며, 9월 인하 전망에 힘을 실어준 이벤트였음.

그렇지만 큰 틀에서 9월 FOMC, 관세 등 매크로 불확실성을 완전히 제거시킨 것으로 보기에는 어려움.

동시에 지표에 반응하는 시장의 색깔에만 변화가 생길 것임을 염두에 둘 필요.

기존 고용 등 실물 지표에 “Bad is Bad(지표가 안 좋으니 경기 침체)”로 주가가 반응했다면, 이제부터는 “Bad is good(지표가 안 좋으니 연준이 선제적 금리인하)”로 바뀔 것으로 판단.

4.

이번주에도 7월 PCE 등 물가지표, 월러 이사 등 연준 인사발언과 같이 매크로 이벤트를 치러야 함.

다만, 7월 CPI, PPI를 통해 7월 인플레이션 향방을 이미 확인했고, 잭슨홀 미팅이라는 연준 이벤트도 종료된 만큼, 엔비디아 실적으로 시장의 무게중심이 이동할 전망.

현재 엔비디아는 지난 7월말 2분기 실적시즌에서 MS, 메타 등 하이퍼스케일러 업체들의 CAPEX 상향 호재, 미 정부의 수출 규제 완화 등에 힘입어 신고가를 여러 차례 누려온 상황.

하지만 그 과정에서 실적 기대치도 높아진 가운데, 오픈 AI CEO 샘 올트먼의 AI 시장 버블 발언 이후 관련 경계심리가 점증하고 있다는 점도 눈 여겨볼 부분.

통상적으로 엔비디아는 분기 컨센 상회 확률이 높았던 만큼, 이번 2분기 실적에서는 수익성(GPM 등) 개선 여부, AI 칩 수요 전망 및 가이던스 변화가 더 중요할 것으로 예상.

또 엔비디아 실적은 SK하이닉스, 삼성전자 등 국내 반도체주 전반에 걸쳐 영향력을 행사할 것이기에, 주 후반에는 해당 기업 실적 이벤트가 증시 중심에 놓여 있을 전망.

5.

국내에서는 한은 금통위에서 기준금리 추가 인하 여부 뿐만 아니라 25일 한미 정상회담도 고유의 변수로 부상할 예정.

이번 정상회담에서는 3,500억달러 대미 투자(마스가 프로젝트 포함), 자동차 관세율 인하 등 지난 7월말 한 미 상호관세 협상 내용의 구체화가 중요.

이에 더해 반도체, 의약품 등 개별 품목 관세율 협상이 의제로 등장할 지가 또 다른 관전 포인트.

또 지난주 한수원과 웨스팅하우스간의 불공정 계약 논란이 발생했던 가운데, 이번 회담에서 양국 정상간 원전 협력 논의 여부가 국내 주도주인 원전주의 단기 ...