Valuations are high but earnings have been remarkably strong, says Yardeni Research's Ed Yardeni 링크 긍정론자에 가까운 야데니 입니다. 버블 vs 버블 공포 🎈 Ed Yardeni는 현재 "버블에 대한 버블 공포"가 있다고 말하며, 분명히 버블 요소가 있지만 실적이 이를 뒷받침한다고 봅니다. S&P 500의 선행 P/E는 약 23으로, 1990년대 후반~2000년대 초 기술 버블 때의 25보다는 낮지만 버핏 비율은 사상 최고치입니다. 그러나 놀라울 정도로 강력한 실적이 시장을 계속 견인하고 밸류에이션을 유지할 것으로 봅니다. 📊 기업들이 관세에도 불구하고 이익률을 높게 유지하며 워싱턴의 정책에 잘 대응하고 있다는 점을 강조합니다. 헤드라인에 집중하기보다 워싱턴에도 불구하고 얼마나 잘하고 있는지를 봐야 한다는 것입니다. 💼 1999년 재현 가능성 ⏰ Paul Tudor Jones는 지금이 1999년과 똑같다고 명시적으로 말하며, 트레이딩 관점에서 1999년 10월처럼 포지셔닝해야 한다고 강조합니다. Nasdaq은 1999년 10월 첫 주부터 2000년 3월 사이에 2배가 되었으며, 지금도 오리처럼 보이고 오리처럼 소리를 낸다면 닭이 아닐 것이라고 말합니다. 🦆 Yardeni는 연초에 이미 비슷한 상황을 봤다고 응답합니다. 당시 주식시장이 선행 P/E 22였다가 1월에 DeepSeek이 등장하면서 모든 AI 주식이 타격을 받았지만, 기업들이 계속 투자할 것이라고 보고하자 시장이 V자 회복을 했습니다. 따라서 조정이 와도 매수 기회가 될 것입니다. 📈 AI 투자의 딜레마 🤖 스타 애널리스트 Stacy Rasgon은 Sam Altman이 "글로벌 경제를 10년간 망치거나 약속의 땅으로 데려갈 수 있는" 능력을 가졌다고 말합니다. 현재 기업들이 투자하는 금액이 엄청나게 커졌고, 소위 "순환 거래"에 대한 우려가 있습니다. ⚠️ Yardeni는 Sam Altman이 때때로 과장한다고 지적하며, AI는 "인공적"이며 확률론적 모델일 뿐 정말로 ...

최근 긍정론자라 할 수 있는 켄피셔와 톰리에 대해서 올렸는데 다소 어두운(시계열이 다르긴함) 얘기를 하는 레이 달리오의 인터뷰도 가져왔습니다. Ray Dalio on Gold Prices, Fed Interest Rates, Trump's Trade Policy 링크 핵심만 정리해보면: 관세는 무역 불균형을 해결하기 위한 방법이지만 규모가 작음 부채 상환을 위해 새로운 부채를 발행해야 하는 상황에서 문제가 심화되면서 통화질서의 악화를 초래 부채가 증가하면 결국 달러가 아닌 다른 가치의 저장 수단인 금으로 이동 포트폴리오의 약 15%를 금으로 보유 상위 1% 소득자와 상위 1% 주식은 엄청난 유동성과 부를 누리고 있어 오히려 버블을 걱정해야 하는 상황 AI 버블 우려 역사와 역학을 보면 과거에 봤던 갈등의 형태로(전쟁) 해결될 가능성이 더 높음 시장을 움직이는 5가지 요인 🌍 💰 부채와 화폐 경제 사이클: 신용이 생산적인 투자로 이어지면 건강한 시스템이지만, 부채가 계속 증가하고 이자 부담이 커지면 소비를 억압하여 경제 문제를 야기합니다. → 부동산 가격이 올라서 가처분 소득이 줄어드는 것이 좋은 예시겠네요. ⚖️ 부의 불평등과 정치적 양극화: 부의 격차가 커지고 시스템이 제대로 작동하지 않는다고 느끼면 좌우 정치 진영의 극단화가 심화되며, 이는 민주주의 체제로 해결하기 어려운 문제가 됩니다. → 요즘은 체감이 되네요 🌏 국제 지정학적 사이클: 신흥 강대국이 기존 강대국에 도전하고, 지배적 국가의 영향력이 상대적으로 약화되면서 국제 질서가 도전받는 시기입니다. → 미국과 중국 🌪️ 자연재해: 가뭄, 홍수, 팬데믹 등은 역사적으로 전쟁보다 더 많은 사람을 희생시켰고, 경제 사이클의 종말을 가져온 주요 원인이었습니다. 🤖 기술 발전: 새로운 기술 개발은 시간이 지나면서 생활 수준을 향상시켜왔으며, 현재 AI와 같은 기술 발전이 중요한 영향을 미치고 있습니다. 무역 불균형과 관세 정책 📦 중국이 미국에 저렴한 제품을 수출하고 그 대금으로 미국 채권을 매입하는 구조는 지속 불가능합니다. 지정학적 갈등 상황에서 중국은 보유한 채권을 실물 재화로 전환할 수 있을지 불안해하고, 미국은 제조업 공동화와 중산층 부의 감소를 겪고 있습니다. 관세는 이러한 불균형을 해결하는 역사적 방법이며, 연간 3~5억 달러의 세수를 가져올 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 부채 문제를 해결하기에는 규모가 작습니다. 💵 ...

두개의 인터뷰를 요약한 내용 입니다. (인터뷰일 24년 11월 4일) 항상 매수를 외치는 톰리인데 그의 배경에 대해서 궁금했었습니다. 펀드스트랫의 톰 리: 그의 대담한 투자 전략의 배경이 된 예측 프레임워크(1부) https://www.youtube.com/watch?v=pr9WAecBnm8 펀드스트랫의 톰 리: 그의 투자 원칙을 통해 보는 대담한 시장 관점 https://www.youtube.com/watch?v=5QTDhr_pTlw 💡 Tom Lee의 4가지 투자 원칙 1️⃣ 주식시장의 위계구조: 주식은 자본구조에서 후순위 자산이므로, 경제 데이터, 채권, 리스크 요인에 반응합니다. 주식시장이 다른 요인들을 주도하는 것이 아니라 그 영향을 받는다는 관점입니다. 2️⃣ 컨센서스 역행: 시장 컨센서스는 대체로 위험회피적이고 과밀합니다. 널리 받아들여지는 견해는 이미 대부분의 사람들에게 논리적이므로 실행 가능성이 낮습니다. 따라서 컨센서스 대비 어디서 변동성이나 서프라이즈가 발생할지 고민하며, 이는 종종 반직관적 결론으로 이어집니다. 3️⃣ 인구통계학적 요인: 인구통계는 경제 정책보다 더 중요한 장기 시장 동력입니다. 📱 무선통신 애널리스트 시절, 18세의 100% 채택률이 결국 40-50세의 100% 보급률로 이어진다는 것을 배웠습니다. 주식시장은 30-50세 인구의 인구통계학적 사이클과 밀접하게 연동되며, 이 연령대가 2009년에 저점을 찍어 이후 강세장이 지속되었습니다. 4️⃣ 연준과의 대결 금지: 90%의 경우 연준이 비둘기파적이면 강세를, 매파적이면 약세를 취해야 합니다. 다만 2022-2023년은 예외로, 연준이 표면적으로는 매파적이었지만 실제로는 비둘기파로 전환했기에 강세를 유지했습니다. 🎯 목표가 설정 방식 가격 목표는 시장 수준과 시점 두 가지를 모두 맞춰야 하는 어려운 작업입니다. 많은 애널리스트들이 여러 시나리오에 확률을 부여하지만, Tom Lee는 혼란을 피하기 위해 단일 목표치를 제시합니다. 📈 PE 배수, 실적 파워, 서프라이즈 방향, 유동성, 리스크 선호도 등을 종합적으로 고려하여 가장 확신하는 경로를 단일 숫자로 표현합니다. JP Morgan 재직 초기 6년 중 5년은 S&P 종가를 1% 오차 내로 예측했습니다. 👨‍💼 경력 배경과 투자 철학 🎓 와튼스쿨 학부를 졸업하고 KDR Peabody에서 무선통신 산업 애널리스트로 커리어를 시작했습니다. 📱 1990년대 초 무선통신 산업은 초기 단계로 3,400만 대의 휴대폰이 있었으며, 현재는 70억 대로 성장했습니다. 💰 이 산업은 초기에 수익을 내지 못했지만, 가입자와 주파수 스펙트럼의 가치를 평가하는 방법을 개발했습니다. 이익 없이 자산을 평가하는 경험이 이후 투자 철학 형성에 중요한 영향을 미쳤습니다. 📈 무선통신 애널리스트 시절의 핵심 교훈 💰 채권-주식 연관성 발견: 무선통신 업계는 초기 수익성이 없어 대차대조표에 자산이 제대로 반영되지 않았습니다. 가입자와 주파수 스펙트럼의 가치를 평가하는 방법을 개발해야 했고, 매일 하이일드 채권 데스크에 전화해서 각 회사의 채권 가격 동향을 확인했습니다. 채권이 좋아지면 주식도 따라서 반응한다는 것을 배웠습니다. 🔄 무형 자산의 중요성: 무선통신 업계는 네트워크 구축과 고객 확보에 선행 투자해야 했고, 1-2년 후에야 수익이 발생했습니다. 이는 "장기적 탐욕" 비즈니스 모델로, 단기 수익보다는 장기 가치 창출에 집중하는 방식입니다. 고객 생애 가치(lifetime revenue)의 개념이 여기서 나왔습니다. 🎯 전설적인 바닥 매수 전략 📞 고객 센티먼트 역행 전략: Tom Lee는 70-80명의 고객과 모두 통화하여, 고객들이 가장 비관적인 종목을 매수 추천하고 가장 낙관적인 종목은 피했습니다. 🏆 성공 사례들: Western Wireless: $1.76(최저점 당일)에 업그레이드 → 18개월 후 Alltel이 $40에 인수 Alamosa Holdings: $0.37에 업그레이드 → Sprint가 $22에 인수 수백 배의 투자 수익률 달성 📊 현재 적용: 2022년 10월 이후 5차례에 걸쳐 1년 선도 인플레이션 기대치가 4.3%에 도달할 때마다 주식시장의 ...

펀드스트랫의 마크 뉴턴: 조정이 올까? 연말에 어떤 영향을 미칠까? 링크 Funstrat의 기술 전략 책임자 마크 뉴턴의 현재 주식시장 상황과 향후 전망입니다. 기존 글에 올린 거장과는(펀더멘털) 다른 기술적 위주의 분석이라서 상호 보완이 되서 좋았습니다. 현재 시장 진단 🔍 센티먼트 분석 여전히 중립적 수준: 극도의 낙관론이 보이지 않아 당장 대형 고점을 형성할 가능성은 낮습니다. 종합 지표 활용: 개인투자자 심리(AAII, Fear & Greed Index), 기관투자자(CTA 익스포저, 공매도 비중, Bank of America 포트폴리오 매니저 설문, JP Morgan 설문), 옵션 스큐, VIX 곡선 기울기 등을 종합적으로 분석합니다. 과열 조짐 미미: 현재 투기 열풍이나 거품 조짐은 보이지 않으며, 트럼프 행정부 하에서 투자자들은 관세와 인플레에 대한 우려로 여전히 조심스러운 태도를 유지하고 있습니다. → 이부분은 켄피셔와 의견이 같네요(유포리아 단계는 아님) 기술적 지표 💪 강세 지표들 모멘텀, 브레드스(시장 참여 폭), 기술적 트렌드 모두 강함 기술주와 통신 서비스 섹터가 시장을 견인 데이터 스토리지 기업들(Western Digital, Seagate)이 새로운 리더로 부상 엔비디아는 7월 이후 박스권 약세 신호들 ⚠️ 7월 말 이후 동일가중 지수는 정체 (기술주만 상승) 최근 2개월간 브레드스가 약간 약화 일간/주간 RSI가 과매수 구간 진입 수개월 상승 채널 상단(S&P 6,720 부근) 근접 향후 전망 🔮 단기 (향후 2-3주) 추가 상승 가능성이 있으며, 10월 초까지 신고점 경신을 시도할 것으로 예상합니다. 중기 (10월 중순~11월 중순) 📉 조정 예상 구간: 계절성과 사이클 분석에 따라 이 기간이 올해 핵심 약세 구간이 될 것으로 봅니다. 조정 폭: 최소 5%, 가능성 있으면 10% 정도의 하락 예상 매수 기회: 이 시기의 하락은 매수 기회로 활용해야 합니다. → 하락은 매수 기회 연말 전망 🎄 조정 이후 연말까지 또는 내년 1월 중순까지 상승 재개 예상 2026년 초 🆕 연말 고점으로 마감할 경우, 내년 1분기에 조정이 올 가능성을 염두에 두고 있습니다. 경제 펀더멘털 📈 연준 금리 정책: 연말까지 2회, 내년 여름까지 추가 2회 인하 예상 (총 4회) 노동시장: 약화 조짐 있으나 대량 해고는 없음. 오늘 발표된 신규 실업수당 청구 건수는 양호했습니다. 기업 실적: 매우 양호한 상태 유지 소형주 강세: 금리 인하로 부채 비중이 높은 소형주와 중형주가 수혜를 받으며 상승 중 - 이는 긍정적 신호입니다. 섹터별 전망 🏠 기술주: 여전히 시장 리더이며, 엔비디아 외 다른 기술주들이 상승을 주도하는 것은 긍정적입니다. 주택 섹터: 장기 금리 하락으로 주택건설업체와 모기지 리파이낸싱 수혜 예상. 하지만 뉴턴의 사이클 분석에 따르면 내년부터 주택시장이 2년간 하락 사이클에 진입할 것으로 예상합니다(그래서 작년 8월에 자신의 집을 매도했다고 합니다). 🏡 주택시장 및 금리 전망 🏠 지역별 차이: 뉴턴이 거주하는 미국 동북부는 다른 지역과 달리 주택가격 급등도, 급락도 덜한 편입니다. 그래서 작년 8월 집을 매도했습니다. 금리와 달러 전망: 연말까지 금리와 달러가 하락한 후 상당한 반등이 예상됩니다. 현재의 달러 약세와 금리 하락은 주식, 신흥시장, 귀금속(금/은), 암호화폐에 강세 요인으로 작용하고 있습니다. 💰 → 연말까지 달러가 다시 반등했다가 내년 약세로 돌아설 것으로 예상 구체적 시장 시나리오 🎯 현재~10월 초 📈 S&P가 75-100포인트 더 상승 가능 (현재 약 6,650에서 6,725-6,750까지) 10월 중순~11월 🔻 조정 예상: 5-10% 정도의 하락 (최소 5%는 확실) 대응 전략: 이 조정은 매수 기회로 활용해야 함 → 꽤나 구체적으로 예상하는군요! 연말~2026년 1월 중순 🎄 조정 후 재상승하여 S&P 7,000 부근 도달 가능 2026년 1분기 ⚠️ 위험 구간: 연말 고점으로 마감 시, 내년 초에 조정 발생 가능성 과열 신호: S&P 7,000 근처에서 시장이 "관세와 트럼프 대통령에 대한 우려가 모두 기우였다. 이제 주식에 올인하자"는 분위기가 되면 그때가 진짜 위험한 시점 → 유포리아 시점이겠죠. 투자 철학 재확인 💡 기술적 분석 우선주의 뉴턴은 매크로 환경을 연구하지만, 실제 투자 결정은 오직 기술적 지표에만 의존합니다: 핵심 지표 가격 움직임과 트렌드 📊 모멘텀 브레드스(시장 참여 폭) 섹터 로테이션 계절성과 사이클 센티먼트 경제 지표 불신: GDP, 인플레이션, 고용 등 경제 데이터는 사후적(backward looking)이고 코로나 이후 계속 수정되며 혼란스럽기 때문에 예측 가치가 떨어진다고 봅니다. 🤷 투자 조언: 미디어와 이코노미스트의 말을 무시하고, 눈가리개를 한 채 오직 트렌드와 섹터 로테이션, 금리 시장, 달러 움직임만 집중하라고 조언합니다. 구체적 예시 노동시장이 약화되는 조짐을 보더라도, 실제 가격 움직임이 그것을 반영하기 전까지는 투자 결정에 반영하지 않습니다. 트렌드가 깨지는 기술적 증거가 나타날 때까지 기다립니다. 📉 경제 전망 🌐 GDP: 예상보다 잘 버티고 있음 인플레이션: 계속 미뤄지고 있으며, 내년 초 소폭 상승 가능하나 원유가 50달러대 초반으로 하락하면 인플레 압력이 크게 완화될 것 현 상황: 2년 연속 20% 상승했고, 올해도 고점 근처에서 마감할 경우 내년에는 통합 국면이 필요함. 4년 사이클상 조정기에 근접 ...

에릭의 거장 연구소에서 가져왔습니다. 이번 내용은 상당히 알찹니다. [1부] 📉 미국 주식 버블 초입인데… 달러 약세가 온다고? 🔥 건들락의 경고 [2부] 달러가 약해지면 돈은 어디로 갈까? (채권왕 건들락) 약달러 확신 배경 🔍 구조적 요인 미국 쌍둥이 적자의 심화 ⚠️ 2000년대 이후 25년간 재정적자와 무역적자가 동시에 지속되면서 달러 약세의 구조적 압력이 형성되었습니다. 환율에 영향을 주는 핵심 요인인 재정수지와 무역수지가 모두 적자 상태를 유지하면서 달러 가치 하락이 불가피한 상황입니다. 달러와 주식시장 상관관계 붕괴 💔 과거에는 S&P 500이 하락할 때 안전자산인 달러가 강세를 보였지만, 최근 들어 주식과 달러가 동반 하락하는 현상이 나타났습니다. 이는 탈세계화와 미국 고립주의로 인한 미국 신뢰도 하락의 신호로, 달러의 안전자산 지위가 약화되고 있음을 의미합니다. 40년 금리 하락 트렌드 종료 📊 1980년부터 2021년까지 약 40년간 지속된 금리 하락기가 2022년 급격한 금리 인상으로 종료되면서 레짐 체인지가 발생했습니다. 금리 상승으로 막대한 미국 부채의 이자 부담이 급증하면서 재정 압박이 심화되고 있습니다. 단기 촉매 ⚡ 노동시장 구조 변화 오판 가능성 👴 베이비붐 세대가 노동시장에서 대거 이탈하면서 노동인구 자체가 감소하고 있습니다. 과거 월 12-15만 개였던 일자리 증가가 이제는 5-7만 개가 새로운 정상일 수 있는데, 연준이 이를 노동시장 약화로 오인하여 과도한 금리 인하를 단행할 위험이 있습니다. 정치적 압력 🏛️ 9월 FOMC 점도표에서 혼자 연내 5회 금리 인하를 찍은 스티브 마이런 이사(트럼프 첩자) 같은 비둘기파 인사가 향후 연준 의장이 될 경우, 정치적 이유로 공격적인 금리 인하가 이루어질 수 있습니다. 경기와 무관한 부채 증가 📈 과거 경기 침체기마다 재정적자 폭이 커져왔으며, 다음 침체 시에는 ...