마이클 버리 - 숏 베팅

오랜만에 '브리지워터(Bridgewater Associates)'에서 Q3 CIO 레터가 왔습니다. 📈 브리지워터 Q3 CIO 레터 요약: 순환적 균형 vs. 거대 패러다임의 충돌 브리지워터의 공동 CIO(Bob, Greg, Karen)는 현재 시장이 단기적인 '순환적 균형' 상태에 있지만, 지정학, 거시경제, 기술 분야에서 발생하는 거대한 '패러다임 전환'과 정면으로 부딪히고 있다고 진단했습니다. 이러한 환경 속에서 그들은 자산 전반에 걸친 균형 잡힌 포트폴리오를 선호한다고 밝혔습니다. 1. 순환적 균형은 견고해 보이나, 오래가지 않는다. 현재 대부분의 경제는 '스위트 스팟(sweet spot)'에 머물러 있으며 이는 자산 시장에 긍정적으로 작용했습니다. 하지만 이러한 순환적 균형은 본질적으로 오래 지속되지 않습니다. 특히 '현대판 중상주의(보호무역 등)'의 가속화와 'AI 혁명'은 지정학, 경제, 시장을 빠른 속도로 재편하고 있습니다. 2. 시장의 평온함 뒤에 숨겨진 '극단적 결과'의 가능성 현재의 균형을 유지하기는 점점 더 어려워지고 있으며, 다음과 같은 주요 위험들이 존재합니다. 인플레이션 재발 위험: 소득과 지출이 둔화됨에 따라 정책 입안자들은 금리 인하와 재정 지원을 ...

Fundstrat's Tom Lee: Bumpy Few Weeks Ahead? 인터뷰 내용 입니다. 주요 내용 Fundstrat의 Tom Lee는 11월에도 시장 랠리가 지속될 것으로 전망하며, S&P 500이 연말까지 7,000에 도달할 것으로 예상했습니다. 현재 6,900선을 돌파한 상태에서 목표가까지 약 4% 상승이 필요한 상황입니다.​ "가장 싫어받는 랠리" 논쟁 진행자는 Lee의 "most hated rally(가장 싫어받는 랠리)" 표현에 이의를 제기했지만, Lee는 정량적 근거를 제시했습니다. AAII(미국개인투자자협회) 설문조사에서 올해 평균 심리지수가 -11.7을 기록했는데, 이는 35년 역사상 1990년, 2002년, 2022년 약세장 시기에만 나타났던 수준입니다. 이처럼 부정적 심리가 지배적임에도 시장은 V자 반등을 보이고 있다는 점을 강조했습니다.​ 펀드매니저들의 추격 매수 가능성 올해 펀드매니저의 80%가 벤치마크 수익률을 밑돌고 있어, 이는 거의 25년 만에 최악의 성과입니다. 11월의 우호적 시즌성(1950년 이후 4분기 평균 4.9% 상승, 81% 성공률)과 관세에도 불구하고 개선되는 기업 이익률을 감안할 때, 연말 추격 매수가 나타날 가능성이 높습니다.​ 소형주와 Fed 금리 정책 Powell 의장은 12월 금리 인하가 "기정사실이 아니며, 기정사실과는 거리가 멀다"고 강조했습니다. 이로 인해...

Jeffrey Gundlach on the Fed’s Foggy Path and Market Repercussions | CNBC FOMC 이후 인터뷰 내용입니다. 1. 12월 금리 인하 가능성: "50대 50" 건들락은 제롬 파월 연준 의장이 12월 금리 인하에 대해 "확정된 결론이 아니다(not a foregone conclusion)"라고 말한 뒤, "전혀 그렇지 않다(far from it)"라고 재차 강조한 점을 가장 중요한 발언으로 꼽았습니다. 파월의 의도: 파월 의장은 "안갯속을 운전할 때는 속도를 줄인다"는 비유를 들었습니다. 이는 데이터가 더 명확해지기 전까지는 섣불리 움직이지 않겠다는 뜻입니다. 시장의 오판: 시장은 90% 이상의 확률로 12월 금리 인하를 기정사실로 받아들였지만, 건들락은 이 예상이 "상당 부분 되돌려져야 한다"고 주장했습니다. 건들락의 전망: 그는 개인적으로 12월 금리 인하 가능성을 50대 50으로 보고 있습니다. → 개인적으로는 말만 이렇게 하고 금리 인하를 하지 않을까 싶습니다. 2. 채권 시장 분석과 연준의 전략 건들락은 연준이 150bp(1.5%)의 금리를 인하했음에도 불구하고 시장 금리가 다르게 움직이는 현상에 주목했습니다. 단기채(2년물)의 안정: 작년 9월 첫 금리 인하 이후, 2년물 국채 금리는 고작 5bp(0.05%) 하락하는 데 그쳤습니다. 장기채(10년물)의 상승: 반면, 10년물 및 장기 국채 금리는 오히려 상승했습니다. 이는 역사적으로 금리 인하 시기에는 장기 금리가 하락했던 것과는 정반대 현상입니다. 연준의 의도 (밸런스시트): 연준은 만기가 돌아오는 모기지 담보 증권(MBS)을 단기 국채(T-bill)로 재투자하겠다고 밝혔습니다. 건들락은 이것이 38조 달러가 넘는 국가 부채의 이자 비용을 낮추기 위해, 연준이 통제하기 쉬운 단기 금리를 인위적으로 조작하려는 "영리한 방법"이라고 해석했습니다. 향후 QE 가능성: 그는 주택 가격 급등과 높은 모기지 금리로 인한 '주택 구입 여력' 문제를 지적하며, 연준이 중기적으로 모기지 금리를 낮추기 ...

에릭의 거장 연구소에서 가져왔습니다. M7의 시장 지배력 분석 M7(매그니피센트 7: 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 엔비디아, 메타, 테슬라)이 미국 증시를 실질적으로 주도하고 있습니다. 구체적인 수치를 보면: 2023년: 미국 주식 전체 증가분의 54.6%를 M7이 차지 2024년: 49.7%로 소폭 하락 (절반을 약간 밑돌며 "고전") 2025년 (9월까지): 52%로 다시 상승, 2023년 수준으로 복귀 이는 M7이 일시적 조정을 거쳤지만 다시 시장 주도권을 회복했다는 의미입니다. 다모다란 교수 소개 아스와스 다모다란(Aswath Damodaran) 교수는 "가치 평가의 학장(Dean of Valuation)"으로 불립니다. 그 이유는: 학술적 기여: 뉴욕대학교 스턴 경영대학원 교수로서 다수의 가치 평가 서적 저술 이론 체계화: 가치 평가 이론을 체계적으로 정립 실무 영향력: 그의 제자들이 월스트리트에서 현역으로 활동하며 그의 방법론을 실제 적용 중요한 개인 소식: 손녀가 태어나 당분간 저술 활동과 매체 활동을 중단한다고 발표했습니다. 심각한 이유는 아니며, 가족과의 시간을 위한 일시적 휴식입니다. → 돈을 위해 주식 공부를 하고 FOMC 보고 차트를 보는 것도 좋지만...소중한 사람들과의 시간이 무엇보다 더 의미있지 않을까 싶습니다. 제롬 파월의 발언과 버블 논란 제롬 파월 연준 의장이 "주식은 상당히 고평가되어 있다"고 언급하면서 버블 논란에 불을 붙였습니다. 특히 엔비디아 같은 AI 주식이 너무 많이 오른 것 아니냐는 우려가 제기되었습니다. 4단계 가치 평가 방법론 상세 분석 1단계: 가격만 보기 (Price Only) 많은 사람들의 직관적 판단: "어, 너무 많이 올랐어!" 역사적 데이터 비교: 1927-2024년 장기 평균: S&P 500 연평균 수익률 9.94% 2010-2025년 최근 15년: S&P 500 연평균 수익률 18.74% 2025년 (촬영일 기준): 연초 대비 약 14% 상승 (이미 장기 평균 초과) 결론: 최근 15년간 연평균 수익률이 역사적 평균의 2배 이상입니다. 단순 가격만 봐도 "많이 올랐다"는 판단이 타당합니다. 2단계: 이익 고려 (Price-to-Earnings) 가격뿐 아니라 기업이 버는 돈(이익)까지 비교하는 단계입니다. 세 가지 PER 지표: 단순 PER (Trailing P/E): 직전 12개월 이익 기준 10년 평균 PER: 기업의 장기 평균 이익 사용 쉴러 PER (CAPE, Cyclically Adjusted P/E): 10년 이익에 물가(인플레이션) 조정까지 반영 분석 결과: 세 가지 기준 모두에서 S&P 500은 역사적으로 상당히 비싼 수준입니다. 닷컴 버블 시기처럼 극단적이지는 않지만, 과거 대비 명백히 고평가 상태입니다. 3단계: 다른 자산군과 비교 (Cross-Asset Comparison) 주식만 보지 말고 채권 같은 다른 자산과 비교하는 단계입니다. 리스크 프리미엄 개념: 채권: 무위험 자산 (미국 국채) 주식: 위험 자산 논리: 투자자는 위험을 감수하므로 채권보다 높은 수익률을 요구해야 함 리스크 프리미엄: 주식 기대 수익률 - 채권 금리 측정 방법: 채권 수익률: 채권 금리로 직접 확인 가능 주식 기대 수익률: "이익 수익률(Earnings Yield)" 사용 = 1/PER = PER의 역수 분석 결과: 금리 인상기 이후 채권 금리가 크게 올라, 주식의 기대 수익률이 무위험 자산인 채권보다 낮은 상황입니다. 즉, 주식은 위험한데 수익률은 오히려 더 낮다는 모순된 상황으로, 주식이 채권 대비 비싸다는 의미입니다. 4단계: 절대 가치 평가 (Intrinsic Valuation) 상대 평가 vs 절대 평가: 상대 평가: PER로 "이익 대비 주가가 비싼가?" 판단 절대 평가: ...

어제 자다가 새벽 4시쯤 FOMC 결과도 궁금해서 자동으로 눈이 떠졌습니다. 분명히 주가 지수는 신고점 근처에 있는데 박살나는 주식들이 많네요? 어라 이중에 내 주식도??? HCM(인적 자본 관리) 자세하게 분석한건 아니지만 재무제표만 얼핏 봤을때는 장기적인 성장에는 문제는 없어 보입니다. ADP 하락 이유: 2026 회계연도 전체에 대한 실적 전망(가이던스)을 상향 조정하지 않고 기존 전망을 유지 회사가 5~6%의 매출 성장과 8~10%의 주당 순이익 성장이라는 기존 전망을 고수 Paycom 하락 이유: ADP의 실망스러운 미래 전망으로 인해 HCM 섹터 전체가 약세를 보인 것이 어제 주가 하락 → 주도주가 하락해서 산업 전망이 암울해 보임...그래서 6%나 뺀다고? → 이게 주식 시장의 자연스러운 성질이라고 생각이 들지만 제가 들고 있었으면 몹시 짜증났을 것 같습니다. 룰루레몬, 온홀딩스, 데커스는 계속해서 약세였는데 더 빠지고, AI 내의 미운오리 Adobe 는 역시나 였습니다. 레스토랑 섹터를 보면 모두가 처참한데 소비자가 지갑을 열지 않는 것으로 해석하고 있습니다. 자금이 어디 갔는지를 보면? 대형 기술주 위주로 자금이 모두 몰렸습니다. ...