화폐 질서가 무너지고 있다 (레이 달리오) 금? 5-15% 는 사야지 채권? 좀 빼 AI? 빅테크 말고 활용 기업 AI 버블, 철도와 인터넷의 데자뷔 (제레미 그랜섬) AI 버블은 터진다, 타이밍은 모른다, 엔비디아가 먼저 빠진다 미국 밖 밸류는 여전히 매력적, 20% 더 오르면 차익실현 시작 금? 트라우마 있어서 패스 (달리오와 정반대) 개인투자자의 강점? 현금 많이 들고 있어도 아무도 안 잘라요 트럼프로 인한 불확실성 높아져서 레이 달리오와 더불어 제레미 그랜섬 인터뷰를 가져왔는데 바로 TACO 를 시전해버렸네요. 화폐 질서가 무너지고 있다 (Ray Dalio) 📚 인용 자료: CNBC - "Bridgewater's Ray Dalio on 'capital war' fears: The monetary order is breaking down" 🗓️ 인터뷰 일자: 2026년 1월 20일 (다보스 포럼) "자본 전쟁"이 시작됐다 달리오가 말하는 "화폐 질서의 붕괴"가 뭐냐면요. 법정화폐(fiat currency)와 채권을 부의 저장 수단으로 보는 시각이 바뀌고 있다는 거예요. 중앙은행들이 예전처럼 달러 자산을 보유하지 않는다는 거죠. 작년 가장 많이 오른 자산이 뭐였는지 아세요? 금이에요. 테크 시장보다 더 올랐어요. 미국 시장이 해외 시장보다 언더퍼폼한 것도 같은 맥락이에요. 중앙은행 데이터를 보면 다 나와요. 무역적자와 무역전쟁 반대편에는 뭐가 있냐면요. 자본과 "자본 전쟁"이 있어요. → 달리오가 "Capital War"라는 표현을 쓴 게 인상적이에요. 무역전쟁은 다들 얘기하는데, 자본전쟁은 덜 주목받거든요. 근데 실제로 시장을 움직이는 건 자본 흐름이죠. 달리오의 책을 읽으신 분들은 Civil War 도 생각나시죠? 요즘 미국을 보면 점점 분열되고 있는 것이 평범한 투자자의 눈에도 보이네요. 채권자도 불안, 채무자도 불안 지금 벌어지는 일이 뭐냐면요. 미국 채권을 산 나라들은 "미국이 갚을 수 있을까?" 걱정하고, 미국은 "쟤들이 계속 사줄까?" 걱정해요. 채권자와 채무자가 동시에 불안한 거예요. 다른 나라들이 미국 채권을 들고 있는데, 미국은 계속 채권을 찍어내고 있어요. 이게 큰 문제라는 거예요. 지정학적 갈등이 있으면, 동맹국조차 서로의 채권을 보유하고 싶어하지 않아요. 경화(Hard Currency), 쉽게 말해 금 같은 걸 선호하게 돼요. 논리적이고, 사실이고, 역사적으로 반복된 패턴이에요. 그래서 누가 금을 사고 있냐고요? 중앙은행들이요. 달리오는 구체적으로 어떤 중앙은행이 뭘 하는지 다 알고 있대요. 중앙은행들과 국부펀드들이 분산 차원에서 금을 사고 있어요. → 달리오가 강조하는 건 금이 투기 대상 금속이 아니라는 거예요. 세계에서 두 번째로 큰 준비통화래요. 원래 준비통화였고요. 달리오의 포트폴리오: 금 5-15%, 지금은 더 달리오한테 직접 물었어요. "지금 돈을 어떻게 하실 건가요?" 그의 답변은 이래요. 시장에 대한 특별한 견해가 없다면, 전략적 자산배분으로 서로 분산되는 자산들의 포트폴리오를 가져야 해요. 이때 금은 정상 포트폴리오의 5-15%를 차지해야 한대요. 다른 자산이 안 좋을 때 금이 잘 되거든요. 효과적인 분산 수단이에요. 중앙은행들은 현재 보유량보다 더 높은 비중을 가져야 한대요. 그의 전술적 틸트는요? 꽤 오래전부터 채권에서 멀어지고 금 쪽으로 기울여왔대요. 정상보다 더 많은 금을 보유하고 있고요. "이미 많이 올랐는데도요?"라고 물었더니, 달리오 답변이 좋아요. 얼마나 보유할지 정해놓고 유지하라는 거예요. 너무 적극적으로 움직이지 말고요. 보유해야 할 포지션을 가진 기관들을 보면, 아직 금이 부족하대요. → 결국 달리오의 메시지는 "분산을 위한 금"이에요. 투기가 아니라요. 5-15%가 기본이고, 지금은 그보다 더 들고 있다는 거죠. 전체 자산에서 다들 금을 어느 정도 들고 가시는지 체크해보시는 것도 좋을듯합니다. 신기술 혁명도 좋아한다 달리오가 금만 좋아하는 건 아니에요. 우리가 놀라운 기술 혁명 속에 있다고 믿어요. 새로운 기술이 큰 disruption을 만들 거래요. 근데 하이퍼스케일러(대형 클라우드/AI 기업들) 자체보다는, 그 기술을 활용할 회사들에 더 관심이 있대요. 포트폴리오의 일부를 그런 종류의 회사에 넣고 싶다고요. 그래서 달리오의 바이어스는 이래요: 신기술 + 금으로 분산된 혼합 포트폴리오. → QQQ + GLD?!!! 금은 화폐 질서 붕괴에 대한 헤지고, 신기술은 성장 플레이인 거죠. 바벨 전략 비슷한 느낌이에요. 역사는 반복된다 이게 사이클상 운명적으로 일어날 일이었냐고, 아니면 누군가가 이 순간을 만든 거냐고 물었어요. 달리오 답변은 이래요. 역사적으로 유사한 상황이 반복됐대요. 부채가 특정 수준에 도달하고, 다른 나라들이 그걸 채권으로 들고 있고, 더 많이 팔아야 하면 수요공급 문제가 생긴다는 거죠. UBS의 세르지오 에르모티도 비슷한 말을 했어요. "많은 걸 할 수 있지만, 어느 시점에 티핑 포인트가 있어요. 너무 많이 하면 안 돼요. 어쩌면 거기 와 있을 수도 있고요." → 달리오의 새 책 제목이 "How Countries Go Broke(나라들은 어떻게 파산하는가)"예요. 뭐야, 형...책 홍보였어? 그래도 달리오의 지난번 책은 "변화하는 세계 질서"는 흥미롭게 읽었습니다. 미국이 파산한다는 얘기는 아니에요. 화폐 시스템의 구조적 변화가 오고 있다는 경고죠. 몰랐는데 2025년에 출판된 책이군요. 한국어 번역본도 나와있네요! ✍️ Aurum's View 화폐 질서가 바뀌고 있고, 금을 5-15% 들고, 지금은 채권보다 금에 기울이라는 거죠. 어떤 비율로 가져갈지는 투자자의 성향에 따라 다르니 참고만 하시면 좋을 것 같습니다. 다른 하우스들과 비교하면요. 골드만삭스는 2026년 말 $4,900을 전망하면서 금을 "Highest Conviction Trade(가장 확신하는 트레이드)"라고 불렀어요. 뱅크오브아메리카와 소시에테제네랄은 $5,000, JP모건 프라이빗뱅크는 $5,200-5,300까지 봐요. LBMA 서베이에서는 애널리스트들이 2026년 $5,000 이상을 예상하고, ICBC스탠다드뱅크의 줄리아 두는 $7,150까지도 가능하다고 합니다. 하지만 "화폐 질서 붕괴"라는 프레임까지 가는 하우스는 드물어요. 대부분은 금리 인하, 달러 약세, 지정학적 리스크 정도로 설명하거든요. 달리오는 한 발 더 나가서 "자본 전쟁"과 "화폐 시스템의 구조적 전환"을 얘기하는 거예요. 세계금협회(WGC) 서베이를 보면 중앙은행 응답자의 95%가 향후 12개월간 글로벌 금 보유량이 증가할 거라고 예상했어요. 43%는 자기네 보유량을 늘릴 계획이라고 답했는데, 2018년 서베이 시작 이후 최고치예요. 그리고 보유량 감소를 예상한 응답자는 제로였어요. 왜 그럴까요? 중국은 외환보유고 중 금 비중이 10% 미만이에요. 공식적 통계인데 실제로는 이보다 많을듯하네요. 미국, 독일, 프랑스, 이탈리아는 70% 수준이고요. 이 격차를 메우려면 아직 멀었다는 거죠. 실제로 중국 인민은행은 2025년 11월까지 13개월 연속 금을 매수했어요. 달리오가 '아직 금이 부족하다'고 한 이유예요. 구조적으로 더 사야 할 여지가 남아있다는 거죠. 레이 달리오의 자산배분 금? 5-15% 는 사야지 채권? 좀 빼 AI? 빅테크 말고 활용 기업 달러가 기축통화인 건 변함없어요. 다만... 중앙은행들은 플랜B를 준비하고 있죠. AI 버블, 철도와 인터넷의 데자뷔 (제레미 그랜섬) 📚 인용 자료: Merryn Talks Money Podcast - "GMO's Jeremy Grantham Sees an AI Bubble — and a Familiar Ending" 🗓️ 인터뷰 일자: 2026년 1월 19일 '영구 약세론자' 제레미 그랜섬 입니다. 버블은 허접한 아이디어에서 생기지 않는다 그랜섬의 핵심 논리부터 짚어볼게요. 사람들은 버블이 사기성 아이디어나 과대광고에서 생긴다고 생각해요. 완전히 틀렸대요. 모든 버블은 진짜 대단한 아이디어에서 시작해요. 아이디어가 중요할수록 버블은 커져요. 명백할수록 더 커지고요. 철도를 보세요. 19세기에 모든 사람이 철도가 세상을 바꿀 거라는 걸 알았어요. 인생에서 ...

오늘은 가치투자 거장 소식 입니다. 가이 스피어, 한 분기에 7개 종목 전량 매도 알파벳, 마이크론? 좋은 회사인데 지금은 너무 비싸 마스터카드? 10년 만에 처음 파는 거야, 그만큼 밸류가 부담 뱅크오브아메리카? 10년 배당 잘 받았고, 이제 현금화할 때 버크셔 A주? 이건 핵심 중의 핵심, 절대 안 팔아 버크셔 B주? 이건 유동성 좋으니까 현금 마련용 페라리? 불황 오면 럭셔리가 제일 먼저 맞아 테리 스미스 주주서한 (Fundsmith, 2026년 1월) 인덱스 펀드? 시장을 왜곡한다 (근데 그 시장에서 4년째 지고 있음) 1930년 집중도? 대공황이랑 지금이 같나? 장기 성과 +612.9%? 대부분은 2021년 전에 나왔음 £100억 유출? 투자자들은 이미 답을 냈음 전략 안 바꾼다? 존경할 만하지만, 투자자 입장에서는... 노보 노디스크? 바보도 운영할 수 있는 사업의 범위가 좁았어 GLP-1 비만 치료제? 술이랑 과자 회사 팔았어 가이 스피어, 한 분기에 7개 종목 전량 매도 📚 인용 자료: The Bold Investor YouTube - "Guy Spier Portfolio Analysis Q4 2025" 🗓️ 게시일: 2026년 1월 17일 "아무것도 안 하기의 달인"이 움직였다 가이 스피어는 특별한 투자자예요. 워렌 버핏, 찰리 멍거의 철학을 따르는 가치투자자죠. 그의 책에서 본인 스스로 감정적 결정을 막는 시스템을 만들었다고 할 정도로, 장기 보유와 인내로 유명한 사람이에요. 심지어 포트폴리오 회전율은 9.27%에 불과합니다. 제 포트폴리오 회전율은 작년 261% 였습니다. 그런 그가 한 분기에 7개 종목을 청산하고 4개 종목을 축소하면서, 포트폴리오 규모를 절반 이상 줄였어요. 현재 1.48억 달러에 7개 종목만 남았죠. "아무것도 안 하기의 달인"이 이 정도로 움직였다? 뭔가 심상치 않아요. 전량매도: 왜 팔았을까? Bank of America: -$42.23M 2014년 17달러에 사서 55달러에 팔았어요. 10년 넘게 들고 있던 포지션이었죠. 2019년 Q1에 추가 매수도 했고, 그동안 배당도 꾸준히 받았어요. 미국에서 가장 크고 안정적인 은행 중 하나인데, 왜 완전히 떠났을까요? Micron Technology: -$22.83M 2019년 40달러에 사서, 2020년 Q4에 100달러 근처에서 두 배로 늘렸어요. 2022~2023년 주가가 크게 빠졌을 때 다른 투자자들(리루, 모니시 파브라이)은 2023년 상반기에 전량 매도(수익 실현)했지만, 가이 스피어는 버텼죠. 결국 300달러 가까이 올랐을 때 팔았어요. 결국 300달러 가까이 올랐을 때 팔았어요. AI 붐의 핵심 반도체 기업인데도요. Alibaba (BABA): -$6.96M 2021년 Q2에 226달러에 샀어요. 그 후로 주가는 계속 하락했죠. 많은 투자자들이 손절했지만, 가이 스피어는 몇 년을 기다렸어요. 2024년 Q3부터 주가가 반등하기 시작했고, 본전 근처에서 탈출했어요. 큰 수익은 아니지만 손실도 피한 거죠. Alphabet (GOOGL): -$5.01M 2020년 Q2에 매수해서 주가가 300달러 넘었을 때 전량 매도 했습니다. 세계 최고 수준의 수익성과 성장성을 가진 회사인데 왜 팔았을까요? Seritage Growth Properties: -$1.63M 2016년 45달러에 사서 계속 하락하는 걸 지켜봤어요. 2019년 Q4~2020년 Q1에 40달러에서 9달러까지 폭락했을 때 오히려 추가 매수했죠. 결국 큰 손실로 마무리. 현재 주가는 $3.25예요. Alpha Metallurgical Resources: -$1.60M 2024년 Q2에 매수한 비교적 새로운 포지션이었어요. 주가가 많이 빠졌다가 반등했을 때 정리했죠. 흥미로운 건, 이 종목이 모니시 파브라이의 대표 보유 종목이에요. 둘의 견해가 갈린 건지, 파브라이도 곧 팔지는 지켜봐야겠죠. Core Natural Resources: -$0.95M 2025년 Q1에 산 가장 최근 투자였어요. 주가가 빠졌다가 매수가 근처로 돌아왔을 때 바로 정리했어요. 본전 탈출이죠. 일부 매도 American Express (AXP): -69.05%(-$53.52M) 2014년 Q4부터 보유한 장기 포지션이에요. 2016년 주가가 빠졌을 때도 버텼고, 2018년 Q3에 주가가 오르자 일부만 매도했어요. 이번에 400달러 근처에서 70% 가까이 정리했죠. 버핏의 2번째 큰 포지션이기도 한 회사예요. 고객 충성도와 가격 결정력이 뛰어난 비즈니스인데, 왜 이렇게 대폭 줄였을까요? Ferrari (RACE): -50.00%(-$11.09M) 원래 스텔란티스(Stellantis)를 보유하고 있었는데, 2016년 Q1에 페라리가 스핀오프되면서 주식을 받았어요. 주가가 오를 때마다 일부씩 팔아왔어요. 400~500달러 구간에서도 매도했고요. 이번엔 주가가 500달러에서 300달러로 떨어지는 와중에 팔았어요. 주가 하락 중에 판 건 단순 차익실현이 아닐 수 있어요. 럭셔리 섹터에 대한 뷰가 바뀐 걸까요? Mastercard (MA): -39.16%(-$14.68M) 2014년 Q4에 86달러에 매수해서 지금 570달러예요. 엄청난 수익이죠. 비자와 함께 결제 시장을 양분하는 듀오폴리 기업이에요. 마진도 놀랍고, 현금 없는 사회로 갈수록 수혜를 받죠. 그런데 이번이 처음으로 매도한 거예요. 10년 넘게 한 주도 안 팔다가요. Berkshire Hathaway B (BRK.B): -30.58%(-$21.61M) 2014년 Q4에 150달러대에 사서 지금 500달러대예요. 그동안 단 한 번도 매도한 적 없이 쭉 들고 있었어요. 재밌는 건 A주는 한 주도 안 팔았어요. 30주 그대로 유지 중이죠. A주는 상징성이 있고, B주는 유동성이 좋아서 현금화하기 쉽거든요. 핵심은 지키면서 현금을 마련한 거예요. 버핏의 철학을 따르는 사람이 버크셔를 30%나 줄인 건 의미심장하죠. 변동 없음 Berkshire Hathaway A: $22.64M 2014년 Q4에 매수해서 한 번도 변동 없이 유지 중이에요. 당시 주당 약 22.6만 달러였는데, 지금은 75만 달러가 넘어요. B주는 30% 팔면서도 A주는 한 주도 안 건드렸어요. 이게 그의 "핵심 중의 핵심"이라는 뜻이죠. Moody's: $13.79M 2016년 Q1부터 보유 중이고, 2020년 Q2에 주가가 많이 오른 상태에서 추가 매수까지 했어요. 세계 3대 신용평가사 중 하나예요. 예측 가능하고, 수익성 좋고, 경쟁자가 들어오기 어려운 사업이죠. 분기마다 2만~2.5만 달러씩 배당도 꾸준히 받고 있어요. 가치투자자들이 사랑하는 전형적인 "퀄리티 비즈니스"예요. Daily Journal: $5.60M 2021년 Q2에 338달러에 매수했고, 지금 487달러예요. 2022년 큰 하락장에서도 안 팔고 버텼어요. 찰리 멍거가 회장이었던 회사예요. 감성적 이유일 수도 있지만, 그렇다고 알파벳 팔면서 이건 들고 있을 정도로 낭만적인 사람은 아니에요. 남긴 종목들의 공통점은 성장주가 아니라 안정적이고 예측 가능한 비즈니스예요. 경기 사이클에 덜 민감하고, 강력한 해자(Moat)를 가진 회사들이죠. 그래서 왜 이런 걸까? 첫째, 밸류에이션 우려 판 종목들이 나쁜 회사가 아니에요. 알파벳, 마이크론, 마스터카드 다 훌륭한 회사죠. 하지만 비싸요. 시장이 너무 올라서 가격이 가치를 앞질렀다고 보는 거예요. 둘째, 집중 투자 확신 있는 종목만 남기고 나머지는 정리. 7개 종목으로 포트폴리오를 압축했어요. 셋째, 방어적 포지셔닝 은행, 금융, 럭셔리(페라리) 같은 경기민감주를 줄이고, 안정적인 비즈니스만 남겼어요. 힘든 시기를 준비하는 것처럼 보여요. 넷째, 현금 확보 대규모 현금을 쌓아서 더 좋은 기회를 기다리는 거죠. → 물론 그가 틀릴 수도 있습니다. "시장에 오래 있는 게 타이밍보다 낫다"는 말도 있잖아요. 그리고 우리가 보는 건 미국 포트폴리오뿐이에요. 그는 인터뷰에서 공시 의무가 없는 해외 투자도 상당하다고 했거든요. ✍️ Aurum's View 가이 스피어의 이번 움직임, 꽤 의미심장해요. 버핏 스타일의 장기 가치투자자가 알파벳, 마이크론, 뱅크오브아메리카 같은 우량주를 한꺼번에 정리했다는 건 단순한 리밸런싱이 아니에요. 밸류에이션이 부담스럽다는 시그널이죠. 사실 버핏 본인도 비슷한 행보를 보이고 있어요. 애플 지분을 계속 줄이고, 현금을 역대 최대로 쌓고 있잖아요. 가이 스피어의 움직임은 이런 흐름과 궤를 같이해요. 물론 이게 "지금 당장 팔아라"는 신호는 아니에요. 하지만 "지금 올인하기엔 조심해야 할 때"라는 메시지로 읽히죠. 특히 성장주, 기술주 비중이 높은 분들은 한 번쯤 포트폴리오 점검해볼 타이밍이에요. 펀드의 소르티노 지수는 11.75로 SPY 의 6보다 훨등히 높습니다. 대단하네요! 가이 스피어 무빙, 한 줄 요약 알파벳, 마이크론? 좋은 회사인데 지금은 너무 비싸 마스터카드? 10년 만에 처음 파는 거야, 그만큼 밸류가 부담 뱅크오브아메리카? 10년 배당 잘 받았고, 이제 현금화할 때 버크셔 A주? 이건 핵심 중의 핵심, 절대 안 팔아 버크셔 B주? 이건 유동성 좋으니까 현금 마련용 페라리? 불황 오면 럭셔리가 제일 먼저 맞아 시장이 비쌀 때 현금을 쌓는 건 겁쟁이가 아니라 기회를 기다리는 것입니다. ...

🔍 핵심 뉴스 요약 [안전자산 급등/Risk🔴] 금 온스당 4,674~4,700달러 돌파(사상 최고), 은 93달러 기록 — 트럼프의 그린란드 관세 위협이 미-유럽 무역전쟁 우려를 촉발했고, 유럽이 보유한 8조 달러 미국 자산의 '자본 무기화' 리스크가 달러 대신 귀금속 선호로 전이됐음. EU가 '반강압 수단'을 실제 발동하면 달러 자산 매도 가속화 가능. [일본 채권 급락/금리📈] 일본 30년물 국채금리 3.90%(사상 최고), 40년물 4.22% 돌파 — 다카이치 총리의 식품 감세 공약이 재정 악화 우려를 자극했고, 20년물 경매 수요 급감이 글로벌 채권 시장 불안으로 확산됐음. 2/8 조기 총선 결과에 따라 일본발 금리 충격 심화 여부 결정. [AI 투자 지속/성장📈] 골드만삭스, 반도체 매출 2026년 말까지 41% 증가 전망 — 미국 기업 AI 채택률 17.7%로 상승 중이며, 하이퍼스케일러 Capex 확대가 메모리 구조적 공급부족을 유발하는 경로로 연결됐음. CSP들의 2026년 Capex 가이던스 하향 시 반도체 모멘텀 둔화 가능. [한국 증시 강세/포지셔닝⚡] 코스피 5,000 돌파 직전, 단 9개월 만에 지수 2배 상승 — 반도체 슈퍼사이클+밸류업 정책이 주도했으나, 매수 주체는 국내 기관(증권사 헤지 수요)에 집중되었고 외국인·개인은 순매도 기조임. 구조화상품 발행 둔화 시 기계적 수요 이탈 가능성 존재. [미국 재정 리스크/금리📈] 국방비 1.5조 달러 증액 시 2026년 적자 1조 달러 추가 가능 — 미국 부채 GDP 대비 123%, 이자 비용만 연간 1.27조 달러(GDP 4%)로 부채 소용돌이 진입 상태임. 외국인 국채 수요 이탈 시 위험자산 구축효과 현실화 가능. ✍️ 자산군별 영향 분석 🇺🇸 미국 주식 (긍정 요인) [성장📈] 미국 사업체 AI 채택률 17.7%로 상승 — 정보서비스·전문서비스·교육 업종이 도입을 선도하고 있으며, 100~249명 규모 중견기업 채택률이 28.2%로 급등했습니다. [성장📈] 골드만삭스, AI 서버 2026년 풀 랙 55k대 출하 전망 — Nvidia Blackwell 플랫폼과 AMD Helios 랙이 하반기부터 본격 출하되며, TAM 규모는 2027년 2,550억 달러까지 확대될 것으로 추정됩니다. [Risk🟢] 미국 주식 ETF 3개월간 4,000억 달러 유입(사상 최대) — 레버리지 롱 ETF 자산은 1,450억 달러로 사상 최고치이며, 상승 베팅이 하락 베팅 대비 12:1로 역대급 쏠림을 보이고 있습니다. [포지셔닝⚡] S&P 500 종목 63%가 연초 대비 지수 수익률 상회 — 2001년 이후 최고 수준의 시장 참여율로, 초대형주 집중 현상이 완화되고 광범위한 상승세가 나타나고 있습니다. [정책/규제📋] 빅테크에 150억 달러 신규 발전소 건설 비용 부담 방안 추진 — AI 데이터센터 전력 수요 증가에 따른 규제 리스크가 있으나, 15년 장기 계약 구조로 에너지 인프라 투자 확대로 연결될 수 있습니다. 🇺🇸 미국 주식 (부정 요인) [Risk🔴] 그린란드 사태로 미-유럽 무역전쟁 우려 확대 — 트럼프가 유럽 8개국에 10% 관세 위협(2/1 발효, 6/1부터 25%)을 가했고, 프랑스 와인에 200% 관세까지 언급하며 갈등이 심화되고 있습니다. [금리📈] 미 국채 10년물 금리 4.259%(4개월래 최고) — 일본 국채 급락이 글로벌 채권 금리 상승으로 전이되면서 위험자산 선호도를 압박하고 있습니다. [포지셔닝⚡] 개인투자자 낙관 심리 49.5%(2024년 11월 이후 최고) — AAII 설문에서 7주 연속 강세 심리가 약세 심리를 앞지르며 역사적으로 높은 낙관론이 형성되어 있어 역풍 시 변동성 확대 가능성이 있습니다. [유동성📉] 유럽발 자본 이탈 리스크 부상 — 도이치뱅크에 따르면 유럽은 약 8조 달러의 미국 주식·채권을 보유한 최대 채권자 집단이며, 미-유럽 갈등 심화 시 달러 비중 재조정 압력이 커질 수 있습니다. [성장📉] 엔비디아 중국 AI 가속기 점유율 66%→8% 하락 전망 — 수출 규제로 인해 중국이 자체 AI 반도체를 성장시키면서 엔비디아의 중국 시장 점유율이 급락할 것으로 전망됩니다. 🏛️ 미국 장기채권 (긍정 요인) [금리📉] 연준 2026년 중반까지 추가 50bp 인하 예상 — 골드만삭스는 달러 구조적 약세와 함께 금리 하락 사이클이 한국 등 경기민감 시장에 우호적 환경을 제공할 것으로 전망합니다. [유동성📈] 미국 부채 소용돌이 진입으로 금리 인하 필요성 증대 — 이자 비용이 GDP의 4%를 차지하며 금리 인하 없이는 재정 안정이 어려운 구조로, 연준의 완화 압력이 높아지고 있습니다. 🏛️ 미국 장기채권 (부정 요인) [금리📈] 일본 30년물 국채금리 하루 만에 30bp 급등(3.90%, 사상 최고) — 다카이치 총리의 감세 공약으로 재정 우려가 확산되면서 글로벌 장기채 금리 상승 압력을 가하고 있습니다. [유동성📉] 외국인 자본 이탈 시 구축효과 우려 — 미국 국채 발행 확대는 외국인 자본 유입이 지금처럼 꾸준하지 않으면 위험자산에 대한 구축효과를 일으킬 수 있습니다. [금리📈] 국방비 1.5조 달러 증액+대법원 관세 무효화 시 적자 1조 달러 추가 — CBO 전망치 대비 26년 적자폭이 3%p 더 확대될 가능성이 있어 국채 공급 부담이 가중됩니다. 🥇 골드 (긍정 요인) [Risk🔴] 그린란드 사태로 금 온스당 4,700달러 돌파(사상 최고) — 미-유럽 갈등 심화와 달러 약세 기대가 결합되어 안전자산 선호가 극대화되고 있습니다. [Risk🔴] 은 온스당 93달러 돌파(사상 최고) — 금과 함께 귀금속 전반이 사상 최고치를 경신하며 '신세계 질서=금의 새로운 강세장' 내러티브가 강화되고 있습니다. [달러📉] 중국 가계 7조 달러 정기예금 만기→금·주식·보험 이동 — 중국 내 금 수요 증가와 함께 글로벌 금 가격 상승 동력이 추가되고 있습니다. [Risk🔴] 제프리스 크리스토퍼 우드, 비트코인 10% 전량 제외→금 5%+금광주 5%로 대체 — 양자컴퓨터 보안 우려로 비트코인에서 금으로 자금 이동이 나타나고 있습니다. [인플레📈] BofA, 금은 2020년대 핵심 ...

오늘 전달 드리는 거장의 시선 입니다. Magnificent 7은 이제 비중 줄일 때 (Yardeni Research, 2026년 1월) Magnificent 7? 훌륭하지만 너무 비싸졌어 S&P 493? 이제 AI 열매 따먹을 차례 금? 중앙은행도 사고, 중국인도 사고, $6,000 간다 상반기? 채권 자경단 조심 헬스케어? 제약사 파이프라인 말라서 바이오텍 쇼핑 시작 원유? 공급 넘쳐서 바닥 안 끝났을 수도 "미국 주식? 한 주도 안 갖겠다" (제프리 건들락, 2026년 1월) 미국 주식? 사지 마라 해외 주식? 유럽·영국·이머징 금? 중앙은행 신뢰 붕괴의 바로미터. 중앙은행도 계속 사는 중 비트코인? 4년째 금한테 지고 있어 미국 재정? 순환적 금융 사기 구조. 코로나 끝나도 적자 안 줄어 달러? 50년 지지선 위에 아슬아슬. 뚫리면 약세 가속 현금? 20% 들고 기다려. 몇 분기 안에 더 싸게 살 기회 온다 "Magnificent 7은 이제 비중 줄일 때" (Yardeni Research, 2026년 1월) 📚 인용 자료: Pro Picks: Ed Yardeni's Highest-Conviction Ideas for 2026, More Thoughts on 2026: Markets, Earnings, and Volatility (Yardeni Research) 🗓️ 인터뷰 일자: 2026년 1월 2일, 2026년 1월 14일 Magnificent 7, 왜 비중을 줄이라는 걸까요 야데니는 Magnificent 7을 Game of Thrones에 비유했어요. 예전엔 각자 성에서 해자로 보호받으며 잘 살았는데, AI가 등장하면서 서로 영역을 침범하기 시작했다는 거예요. 문제는 이들이 AI 인프라에 천문학적 돈을 쏟아붓고 있는데, 수익률이 어떻게 될지 아무도 모른다는 점이에요. 엔비디아가 내년에 더 싸고 효율적인 칩을 내놓으면? 지금 짓고 있는 데이터센터가 순식간에 구식이 될 수도 있죠. 작년 1월 딥시크 등장을 기억하시죠? "어? 이렇게 싸게도 되네?"라는 깨달음이 시장을 뒤흔들었어요. 구글 제미니가 오픈AI를 앞서고, 중국에서 광학 칩까지 나오고 있어요. 경쟁이 이 정도로 치열하면 누가 최종 승자인지 알 수가 없어요. → Magnificent 7이 S&P 500 시가총액의 30~35%를 차지하고 있어요. 야데니 말대로라면, 이건 "분산"이 아니라 "집중"이죠. S&P 493의 반격이 시작된다 야데니의 핵심 논리는 이거예요. Magnificent 7이 만든 AI 도구들, 결국 누가 쓰나요? S&P 493이 쓰죠. 작년 2~4분기 미국 생산성이 놀라울 정도로 좋았어요. AI 덕분인지, AI를 도입하려고 조직을 점검하다가 "어? 이 부서 필요 없네?"를 발견한 건지는 모르겠지만요. 어쨌든 493 기업들의 이익이 올라오고 있습니다. 야데니는 이걸 "Impressive 493"이라고 부르더라고요. Magnificent 7만큼 화려하진 않지만, 꾸준히 따라오고 있다는 거예요. → 이건 작년부터 계속 나오던 "시장 확산(broadening)" 테마예요. 다만 실제로 스몰캡/미드캡 이익이 빅테크만큼 가파르게 올라오진 않았습니다. 상반기 변동성, 각오하세요 야데니는 2026년을 낙관하면서도, 상반기는 울퉁불퉁할 수 있다고 경고했어요. 이유가 뭐냐면요. Fed가 2024~2025년 동안 금리를 175bp나 내렸어요. 근데 채권 금리는? 오히려 100bp 올랐죠. 모기지 시장엔 별 도움이 안 됐어요. 여기에 "Big Beautiful Bill"로 세금 환급이 1인당 $1,000~2,000 늘어났어요. 상반기에 재정적자가 크게 벌어질 수 있어요. 채권 자경단(Bond Vigilantes)이 가만 안 있을 수도 있다는 거죠. 2023년에 채권 금리가 4%에서 5%로 순식간에 뛰었던 거 기억나시죠? 비슷한 일이 또 일어날 수 있어요. → 월가 전략가 전원이 S&P 500을 7,000 이상으로 전망 중이에요. 야데니 본인도 7,700 목표인데, 역설적으로 이런 컨센서스 낙관이 단기 리스크가 될 수 있다고 본 거죠. 섹터 전략: 어디를 담아야 할까 비중 유지 (Market Weight) 테크 + 커뮤니케이션: 합쳐서 S&P 500의 45%예요. 더 늘리긴 부담스럽죠. 다만 비중 축소도 아니에요. Magnificent 7만 줄이라는 거예요. 비중 확대 (Overweight) 금융: 트럼프의 신용카드 금리 상한 얘기에 잠깐 흔들렸지만, 야데니는 괜찮다고 봐요. 산업재: 온쇼링 수혜 지속. 금: 목표가를 $5,000에서 $6,000으로 올렸어요. 헬스케어: 대형 제약사 파이프라인이 말라가고 있어서, 바이오텍 M&A 붐이 올 거래요. 중립~약세 원유: 공급 과잉. 미국이 하루 300~400만 배럴 수출 중이고, 중국은 전기차로 전환 중이에요. → 금 $6,000은 꽤 공격적인 전망이에요. 근거는 중앙은행 매수 + 중국 투자자들이 부동산, 주식에서 털리고 금으로 몰리고 있다는 거예요. 기술적으로도 채널 상단을 뚫고 올라가는 중이라고요. 이익 전망: Roaring 2020s는 계속된다 야데니의 숫자를 정리하면요. 2025년 EPS는 $275 수준에서 마무리됐고, 2026년은 $310, 2027년은 $350을 전망하고 있어요. Forward PE 22배가 유지된다면? S&P 500은 6,800~7,700 레인지에서 움직일 거예요. 야데니는 "PE 22배가 비싸 보이지만, 경기침체만 안 오면 유지 가능하다"고 봐요. 2020년 이후로 S&P 500이 100% 올랐는데, Forward 이익도 100% 올랐거든요. 이익이 끌고 온 상승이라 건강하다는 거예요. → 흥미로운 건 외국인 자금이에요. "달러 약세, 외국인 이탈" 얘기 많이 나오잖아요? 근데 재무부 데이터 보면 최근 12개월 외국인 순매수가 $7,140억으로 역대 최고예요. ✍️ Aurum's View 야데니는 월가 대표 강세론자예요. 그런 그가 Magnificent 7 비중 축소를 말한 건 의미가 있습니다. "AI는 끝났다"가 아니라 "AI 승자가 누군지 불확실해졌다"는 거니까요. 다른 하우스들과 비교하면요. J.P. Morgan도 산업재·금융 선호하고, Goldman도 시장 확산을 얘기하고 있어요. 방향은 비슷해요. 다만 야데니는 더 명확하게 "Magnificent 7 Underweight"를 외친 거죠. 상반기 변동성 경고도 새겨들을 만합니다. 모두가 낙관할 때가 제일 위험한 법이니까요. 한 줄 요약 Magnificent 7? 훌륭하지만 너무 비싸졌어 S&P 493? 이제 AI 열매 따먹을 차례 금? 중앙은행도 사고, 중국인도 사고, $6,000 간다 상반기? 채권 자경단 조심 헬스케어? 제약사 파이프라인 말라서 바이오텍 쇼핑 시작 원유? 공급 넘쳐서 바닥 안 끝났을 수도 "미국 주식? 한 주도 안 갖겠다" (DoubleLine, 2026년 1월)...

오늘 전달 드리는 거장의 시선 입니다. 미국 경제는 '압축된 스프링', 강한 반등 온다 (캐시우드, ARK Invest) 인플레이션 3%? → 마이너스 갈 수도 있어 주택시장 죽었다? → 스프링처럼 눌려있을 뿐이야 밸류에이션 너무 높아? → 실적이 따라올 거야 달러 약세 온다? → 오히려 강세 금 더 간다? → 비이성적 과열일 수도 AI 버블이다? → 아직 몇 년 남았어 겉은 번쩍이지만 엔진은 녹슬었다 (David Rosenberg) GDP 좋다고? → 서베이는 침체래 소비 늘었다고? → 소득은 줄었어, 저축 갈아먹는 중 고용 괜찮다고? → 통계 모델이 122만 명 뻥튀기했어 생산성 붐이라고? → 노동투입 제로인데 그게 말이 돼? 재정으로 버틴다고? → 13조 쓰고 9조밖에 못 벌었어 AI 투자 붐이라고? → 나머지 설비투자는 마이너스 4%야 해고 안 한다고? → 채용도 안 해, 구인공고 11% 줄었어 주식 비싸도 괜찮다고? → PER 27배인데 재정 지원 끊기면? 닥터 둠이 낙관론자가 됐다: 기술이 관세를 이긴다 (Nouriel Roubini) 생산성 붐 진짜야? → 데이터에 이미 나와 있어 AI만 중요해? → 15개 기술이 동시에 온다 트럼프 정책 걱정돼? → 기술 효과가 4배 더 커 AGI 언제 와? → 빠르면 3년, 늦어도 5년 밸류에이션 높아? → AGI 오면 5배 더 갈 수 있어 노동자는? → 기업이 이득 가져가, 수익성엔 좋아 미국 경제는 '압축된 스프링', 강한 반등 온다 (캐시우드, ARK Invest) 📚 인용 자료: ITK With Cathie Wood 웨비나, CNBC 인터뷰, ARK Invest 2026 연간 서한 🗓️ 발간일/인터뷰 일자: 2026년 1월 10일, 1월 15일, 1월 16일 GDP는 좋은데 왜 '롤링 리세션'? 3분기 GDP가 연율 4% 넘게 나왔어요. 4분기는 5%까지 갈 수 있다는 전망도 있고요. 근데 캐시 우드는 계속 "롤링 리세션"을 얘기해요. 왜냐면 GDP 숫자 밑에 숨어있는 게 있거든요. 기존주택 판매량이 2021년 1월 연율 590만 건에서 2023년 10월 350만 건으로 40% 급락했어요. 350만 건이라는 숫자가 1980년대 초반과 비슷한 수준이에요. 근데 당시 미국 인구가 2억 1500만~2억 2000만 명이었어요. 지금은 3억 4000만 명이고요. 인구가 50% 이상 늘었는데 주택 거래량은 그때와 똑같다는 건, 인구 대비로 보면 지금이 훨씬 더 심각한 침체라는 뜻이에요. 제조업 PMI도 50 밑에서 3년 가까이 머물고 있어요. 50 밑이면 수축이거든요. 이렇게 오래 수축한 건 역사적으로 드물어요. 소비자 심리는 더 심각해요. 미시간대 조사에서 중·저소득층 심리가 08~09년 금융위기보다 나쁩니다. 1980년 두 자릿수 인플레이션 시절까지 가야 이 정도로 낮았어요. 최근엔 고소득층 심리까지 무너졌고요. → GDP 헤드라인만 보면 경기가 좋아 보이지만, 실제로 서민 경제는 이미 침체를 겪고 있습니다. 캐시 우드는 이걸 "압축된 스프링"이라고 표현해합니다. 눌린 만큼 반등 에너지가 쌓여있다는 건데 중요한건 반등할 트리거겠죠. 인플레이션, 예상보다 훨씬 낮아진다 캐시 우드의 가장 핵심적인 주장입니다. 시장은 인플레이션이 3% 부근에 머물 거라고 보는데, ARK는 마이너스까지 갈 수 있다고 봐요. 근거가 세 가지입니다. 첫째, 유가 WTI 기준으로 2022년 3월 고점 대비 53% 하락했어요. 전년 대비로는 22% 내려와 있고요. 베네수엘라 원유가 미국으로 더 들어오면 하락폭이 25% 이상으로 확대될 수 있어요. 이건 사실상 소비자 감세 효과예요. 둘째, 주택가격 신규 주택 가격은 2022년 10월 고점 대비 이미 15% 하락했어요. 레나(Lennar)가 전년 대비 10%, KB홈즈(KB Homes)가 7%, DR호튼(DR Horton)은 3% 가격을 인하했어요. 예전엔 모기지 금리 보조로 버텼는데, 이제는 직접 가격을 내리고 있어요. 신규 주택 재고가 50만 채에 육박하는데, 이건 2007년 금융위기 직전 수준이에요. 셋째, 단위노동비용 전년 대비 1.2%밖에 안 올랐어요. 시간당 임금이 3.2% 올랐는데 생산성이 1.9% 증가해서 상쇄된 거예요. 70년대식 비용 인상 인플레이션 징후가 전혀 없어요. CPI에서 주거비와 에너지가 차지하는 비중이 거의 50%입니다. 이 두 가지가 동시에 내려가면 인플레이션 서프라이즈는 하방으로 올 수밖에 없어요. 실시간 물가를 추적하는 Truflation은 이미 1.7%까지 내려왔어요. 노동통계국(BLS) 발표보다 거의 1%p 낮은 수치예요. 넷째, 중국의 디플레이션 수출 중국의 GDP 대비 투자 비중이 미국의 거의 두 배예요. 2001년 WTO 가입 이후 평균 40%를 유지하고 있거든요. 이 과잉 설비투자가 생산능력 확대로 이어지고, 결국 전 세계에 디플레이션을 수출하고 있어요. BYD가 유럽과 중동에서 괜찮은 차를 2만 5천 달러에 파는 게 대표적인 예예요. 글로벌 물가 하방 압력으로 작용해요. 시진핑이 자국 기업들한테 "그만 좀 해라, 서로 죽이고 있다"고 했을 정도입니다. → 시장 컨센서스와 완전히 다른 시각입니다.. 대부분은 관세 때문에 인플레이션이 다시 오를 거라고 걱정하는데, 캐시 우드는 오히려 디플레이션을 전망해요. 생산성 붐이 온다 캐시 우드가 낙관적인 핵심 이유예요. AI, 로보틱스, 에너지 저장, 블록체인, 멀티오믹스(유전체 분석) 다섯 가지 플랫폼이 동시에 성숙기에 접어들고 있다고 봐요. 3분기 생산성이 분기 기준 연율 4.9% 증가했어요. ARK는 향후 몇 년간 생산성 성장률이 4~6%까지 가속될 수 있다고 봐요. AI 훈련 비용이 연간 75%씩 떨어지고 있어요. AI 추론 비용(모델을 실제로 돌리는 비용)은 일부 벤치마크에서 연간 99%까지 하락하고 있고요. 이런 비용 하락은 결국 물가 하락으로 이어져요. 이게 왜 중요하냐면, 경제 성장이 인플레이션을 유발한다는 통념이 있잖아요. 캐시 우드는 정반대라고 해요. 생산성 주도 성장은 오히려 인플레이션을 낮춘다는 거예요. ARK의 시나리오 명목 GDP 성장률 6~8%(생산성 5~7% + 노동력 1% + 인플레이션 -2%~+1%) 강한 성장과 낮은(또는 마이너스) 인플레이션이 공존하는 '골디락스'예요. → 1800년대 후반~1900년대 초반 내연기관·전기·전화 혁명기와 비슷한 국면이 올 수 있다고 해요. 당시에도 장단기 금리가 역전된 상태에서 강한 성장이 지속됐어요. 정책 환경: 터보차저 레이거노믹스 캐시 우드는 트럼프 행정부 정책을 "레이거노믹스의 터보차저 버전"이라고 불러요. 실효 법인세율이 10%까지 내려왔어요. 선진국 중 최저 수준이고, 신흥국보다도 낮아요. 2028년 전에 제조시설 건설을 시작하면 감가상각을 30~40년에 걸쳐 나눠서가 아니라 첫해에 전액 처리할 수 있어요. 이건 엄청난 현금흐름 혜택이에요. 소비자 쪽도 마찬가지예요. 팁·초과근무·사회보장 소득에 대한 세금 감면 덕분에 1분기 실질 가처분소득이 연율 8.3% 증가할 수 있어요. 2025년 하반기 2%대에서 급등하는 거예요. 재정적자는 GDP 대비 17%(코로나 때)에서 5%까지 내려왔어요. 베센트 재무장관 목표는 3%까지 낮추는 거예요. 무역적자도 급격히 개선 중이에요. 수입이 한 달 만에 3.2% 감소했어요. 연율로 치면 거의 40% 급감이에요. 수출은 같은 기간 2.6% 증가했고요. 금 vs 비트코인: 흥미로운 괴리 2025년 금은 65% 올랐는데, 비트코인은 6% 빠졌습니다. 금 가격을 M2(통화량) 대비로 보면 지금이 역사적 고점이에요. 1980년 두 자릿수 인플레이션 시절보다 높아요. 이보다 높았던 건 1930년대 대공황 때뿐인데, 당시는 금 가격이 고정돼 있고 통화량이 30% 붕괴했던 특수 상황이었어요. 캐시 우드는 조심스럽게 "비이성적 과열 영역"이라는 표현을 썼어요. 금이 이번 상승 사이클의 막바지에 있을 수 있다는 거예요. 비트코인은 다른 자산과의 상관관계가 극히 낮아요. S&P 500과의 상관계수가 0.28, 금과는 0.14, 채권과는 0.06이에요. 자산배분 관점에서 보면 위험 대비 수익률을 높이는 분산 효과가 크다는 뜻이에요. 캐시 우드는 자산배분 담당자들이 비트코인을 고려해야 할 "신탁 의무"가 있다고까지 표현했어요. 금 가격이 역사적 고점에서 하락 반전하면 주식시장에 좋은 신호예요. 1934년과 1980년 금/M2 비율 고점 이후 DJIA가 각각 35년간 670%(연율 6%), 21년간 1,015%(연율 12%) 상승했어요. 달러: 컨센서스와 반대로 강세 전망 시장에선 "미국 예외주의의 종말"이라는 내러티브가 퍼져 있어요. 2025년 상반기에 달러(DXY 기준)가 11% 빠졌거든요. 1973년 이후 상반기 기준 최대 하락폭이었어요. ...