"내일의 복리를 위해 오늘을 희생하지 마라" — 28년 가치투자자의 마지막 서한(가이 스피어)

무거운 소식 입니다.

원문은 확보하지 못해서 AI 기반으로 내용을 작성했습니다.

가치투자자이자 『가치투자자의 탄생(The Education of a Value Investor)』의 저자로 잘 알려진 가이 스피어(Guy Spier)는 2026년 2월 16일, 악성 뇌종양(교모세포종, Glioblastoma) 4기 진단을 받은 후 외부 투자자들에게 펀드를 청산하고 5억 달러 규모의 가족 오피스(Family Office)로 전환하겠다는 마지막 서한을 보냈습니다.

[시리즈 연재] Market Compass - 거장의 시선(가이 스피어, 테리 스미스)

가이 스피어가 포트폴리오의 많은 부분을 정리하고 현금 비중을 높인다는 내용이었거든요.

1. 서한의 맥락: "이것은 내가 쓰고 싶었던 서한이 아니다"

Guy Spier는 서한에서 자녀들과 클로스터스(Klosters)에서 스키를 타고 돌아오는 길에 갑작스러운 대발작(grand mal seizure)을 겪었고, 취리히 히르슬란덴 병원에서 MRI 검사를 통해 뇌종양이 발견되었다고 밝혔습니다. 진단은 4등급 교모세포종(grade 4 glioblastoma)이었습니다.

종양은 작고 조기 발견되었으며, 제거 가능한 위치에 있었기에 즉시 수술과 Stupp 프로토콜에 따른 적극적 치료를 받았습니다. 초기에는 관해(remission) 가능성이 높아 평상시처럼 생활하며 투자를 이어갔습니다.

그러나 2025년 9월, 불분명한 MRI 결과와 소발작(focal seizure)이 나타나며 두 번째 개두술을 받았고, 암이 재발했다는 결론이 내려졌습니다.

그는 이렇게 썼습니다: "현재 나의 정신과 투자 능력은 온전하지만, 언제 그것이 변할지 알 수 없다. 상태가 오래 안정될 수도 있고, 그렇지 않을 수도 있다."

그리고 핵심 선언: "이 시점까지 나의 최우선 순위는 Aquamarine Fund의 자본을 복리로 불리는 것이었다.

이제는 더 이상 그렇지 않다. 나의 최우선 순위는 건강, 그리고 가족과 소중한 시간을 보내는 것이 되었다."

2. 펀드 청산 결정 과정

Spier는 처음에 투자자들에게 환매와 잔류 중 선택권을 주는 방안을 고려했으나, 가족·팀·이사진·법률 자문과 논의한 끝에 외부 자본 전액을 반환하는 것이 올바른 결정이라는 결론을 내렸습니다.

포트폴리오 청산은 Sanford Bernstein과 IIFL Capital을 통해 VWAP(거래량가중평균가격) 기준으로 집행되었고, 총 중개 수수료는 10bp 미만이었습니다. 이는 펀드 역사상 최대 규모의 청산이었습니다.

약 2억 3,500만 달러(자산의 약 절반)가 현금화되어 환매 요청을 충족했고, 나머지 포트폴리오는 7개 종목으로 집중되었습니다. 이후 패밀리 오피스 구조로 전환하여 기존 팀과 함께 자기 자본 운용을 계속할 계획입니다.

→ 7개 종목은 지난번 시리즈에서 찾았던 이 종목이 아닐듯 싶습니다.

• 변동 없었던 주식: Berkshire Hathaway A, Moody's, Daily Journal

• 비중을 줄였던 주식: American Express, Ferrari, Mastercard, Berkshire Hathaway B

3. 28년 운용 성과 요약

2025년 수익률은 11.3%로 S&P 500의 17.9%에 미치지 못했으나, 1997년 9월 설립 이래 누적 수익률은 1,185.6%로 S&P 500의 1,103.4%, MSCI World의 779.8%, FTSE 100의 280.6%를 상회했습니다. 연평균 복리수익률(CAGR)은 9.4%로 S&P 500의 9.2%를 소폭 앞섰습니다.

2025년 수익 기여 종목은 BYD, American Express, Bank of America였고, 주요 부진 종목은 Ferrari, Indian Energy Exchange, Exor였습니다.

4. 28년간의 투자 회고: 200개 미만의 보유 종목

Spier는 28년간 200개 미만의 기업에 투자했다고 밝히며 솔직한 회고를 했습니다.

성공 ...