비선형적 인플레이션의 귀환

오늘 "국민연금 100조 매도설과 언제 저가 매수를 할까?" 이 글을 올렸는데 이런 뉴스가 나왔습니다. [단독] 국민연금 국내주식 보유한도 5%P 높인다…최대 24.9% 국민연금 28일 기금위서 국내주식 보유한도 높일듯 최대 19.9%서 24.9%로 연금 기계적 매도 막는 역할 삼성전자가 노사 간에 잠정 합의를 이뤄 일단 파업을 막아내면서 국내 증시가 상승한 가운데 국민연금이 국내주식 보유 한도를 지금보다 5%포인트 높일 계획인 것으로 전해졌다. 코스피 급등으로 이미 꽉 차 있는 한도를 상향하지 않으면 국민연금은 약 150조원어치 주식을 기계적으로 매도해야 한다. 자칫 증시에 파장을 미칠 수 있기 때문에 정부도 대응 방안을 논의해왔다. 21일 관계 부처에 따르면 정부는 국내주식 보유 한도를 전체 포트폴리오의 14.9%에서 19.9%로 5%포인트 높이는 방안을 검토 중이다. 정부 고위 관계자는 “만일 보유 비중을 높이지 않으면 ...

『“주가 오를수록 불안해진다” … 국민연금 ‘100조 매도설’의 진실』 - 자산배분, 리밸런싱 출처 한줄 요약: 국민연금의 국내주식 비중이 목표치를 크게 초과했지만, 의사결정 공백과 시스템 마비로 대규모 매도(리밸런싱)가 실행되기는 어려운 상황이다. 주요 내용 국민연금 성과의 핵심은 '시스템': 인력이 아닌 '중기자산배분(안)'이라는 시스템이 운용 방향을 일관되게 유지시켜 탁월한 성과의 토대가 됨. 2017년 전북 혁신도시 이전 이후 인력난이 지속되는 상황에서도 성과를 낸 이유. 중기자산배분 원칙과의 괴리: 국민연금은 장기적으로 해외투자 확대, 국내주식 비중 축소를 추진해왔으나, 2026년 1월 기금운용위원회 결정이 이 흐름과 배치되는 모습. 비중 초과 ...

지난 편들 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(켄 피셔, 워렌 버핏, 베일리 기포드, 크리스 혼, 빌 애크먼) 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(데이비드 테퍼, 스탠리 트러켄 밀러, 조지 소로스, 폴 튜더 존스) 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(브릿지 워터, 국민연금) 뒤적 뒤적 하다가 흥미로운 거장이 있어서 가져왔습니다. 1. 존 폴슨 존 폴슨(John Paulson)은 어떤 거장인가? John Paulson — 매크로 + 이벤트 드리븐 투자자예요. 한 줄 요약 "The Greatest Trade Ever"의 주인공 — 2007~2008년 서브프라임 모기지 붕괴에 베팅해서 단일 트레이드로 약 150억 달러 수익을 낸 전설적 매크로 트레이더. 배경 1955년생, 뉴욕 출신. NYU → Harvard MBA Bear Stearns M&A 부서 출신 → 1994년 Paulson & Co. 설립 원래 전공은 합병차익거래(merger arbitrage) 였음 핵심 트레이드 서브프라임 숏 (2007~2008) 모기지 채권(MBS)에 대한 CDS(신용부도스왑) 매수 Goldman Sachs와 함께 설계한 ABACUS 거래로 유명 (나중에 SEC 조사로 GS가 합의) 펀드 수익률 +590%, 본인 개인 수익 약 40억 달러 금 강세론자 (2009~) 달러 약세·인플레이션 헷지로 금에 대규모 베팅 2011~2015년 금 하락기에 큰 손실 현재도 포트폴리오의 상당 부분이 금광주(NEM, AngloGold 등) 현재 (2026 기준) 2020년 헤지펀드를 패밀리오피스로 전환 (외부 자금 반환) Paulson & Co. → 본인·가족 자금만 운용 포트폴리오 13F가 $3.11B 정도로 줄어든 이유가 이것 투자 스타일 이벤트 드리븐: M&A 차익거래, 파산·구조조정, 스핀오프 매크로 베팅: 큰 그림에서 비대칭 ...

이번 편에서는 섹터 변경에 따른 시사점 위주로 간단히 보겠습니다. 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(켄 피셔, 워렌 버핏, 베일리 기포드, 크리스 혼, 빌 애크먼) 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(데이비드 테퍼, 스탠리 트러켄 밀러, 조지 소로스, 폴 튜더 존스) 이 구간에서 어떻게 시장을 바라봤는지 생각하면서 보시면 됩니다. 1. Bridgewater 포트폴리오 구조 운용규모 $22.4B (상위 3% 기관), 총 보유 종목 수 993개, TOP 10 비중 40.65%, 회전율 25.45% 분기 매매 내역: 신규매수 214개 / 청산매도 261개 / 비중확대 291개 / 비중축소 488개 핵심 4섹터: 정보기술 34.53% + 기타 24.88% + 임의소비재 7.56% + 산업재 6.79% = 약 74% 기타 비중이 24.88%로 매우 큰데, 이는 SPY/IVV 같은 대형 인덱스 ETF가 핵심 코어 보유라는 의미 "All Weather" 매크로 펀드답게 광범위 분산 + 인덱스 ETF 코어 + 개별 종목 알파의 복합 구조 분기 신규/증액 (Buy) AMZN +$508.27M (+2.44%p, 주식수 +125.26%) → 단일 분기 최대 매수. 사실상 2배 이상 증액 TSM +$364.00M (+1.62%p, 신규 매수) AVGO +$207.26M (+1.06%p, +57.44%) → AI 인프라 강화 MU (Micron) +$198.00M (+1.30%p, +65.88%) → 메모리 반도체 NVDA +$144.37M (+1.02%p, +21.42%) → AI 1차주 추가 증액 GOOGL +$116.99M (+0.75%p, +25.57%) UNP (Union Pacific) +$116.06M (+0.53%p, +877.54%) → 사실상 신규 수준의 폭증 GOOG +$111.02M (+0.50%p, 신규) → 알파벳 C주 신규 진입 NUE (Nucor) +$104.59M (+0.47%p, 신규) → 철강 신규 MRVL (Marvell) +$95.21M (+0.56%p, +97.42%) PCAR +$89.47M (+0.40%p, 신규) / EMXC(이머징 제외 중국 ETF) +$84.35M (신규) SNPS, TSEM, STLD, VOO, AAPL, CSX, AMKR, CRDO 등 광범위 신규 매수 BKR, ALAB, ONTO, CLS, SBSW, INSM(신규), WDC, CEG, KLAC, TER 다수 신규/증액 → 여기도 아마존 증액! 분기 축소 (Sell) IVV (iShares Core S&P 500) -$984.06M (-2.64%p, 주식수 -35.99%) → 단일 분기 최대 매도 CRM (Salesforce) -$359.76M (-1.87%p, 전량 매도) BKNG (Booking Holdings) -$338.82M (-1.57%p, -99.93%) → 사실상 청산 LRCX (Lam Research) -$314.17M (-0.40%p, -48.34%) ADBE (Adobe) -$309.62M (-1.63%p, -99.90%) → 사실상 청산 MA (Mastercard) -$202.15M (-0.84%p, -99.04%) → 사실상 청산 GEV (GE Vernova) -$201.73M → AI 전력 종목 일부 정리 V (Visa) -$154.22M (-0.65%p, -95.31%) → 사실상 청산 JNJ -$150.84M (-0.23%p, -46.96%) PYPL -$150.14M (-0.71%p, -99.71%) → 결제 완전 정리 EXPE -$143.54M ...

1편에 이은 2편에서는 매크로 거장들에 대해서 정리해봤습니다. 2026 1Q - 투자 거장들의 13F 정리하기(켄 피셔, 워렌 버핏, 베일리 기포드, 크리스 혼, 빌 애크먼) 이 구간에서 어떻게 시장을 바라봤는지 생각하면서 보시면 됩니다. 1. David Tepper: 이 시대의 진정한 승부사 포트폴리오 구조 약 30개 내외의 종목으로 운용되는 중규모 헤지펀드. 정보기술 62.89%로 압도적 1위 + 임의소비재 17.59% = 두 섹터가 80% 차지 상위 종목: AMZN 15.16% · MU 9.48% · GOOG 8.38% · UBER 7.68% · TSM 7.56% · BABA 7.33% · VST 5.12% · EWY 4.98% · NVDA 4.33% · NRG 4.27% EWY(한국 ETF) +28% 증액 → 한국 시장 비중을 비중 9위까지 끌어올림. → 이 시대의 진정한 승부사, 국장에 오신 것을 환영합니다! 분기 신규/증액 (Buy) AMZN +$445.82M (+7.82%p, 주식수 +98.22%) → 이번 분기 단일 최대 매수, 사실상 2배 증액. 비중 1위로 끌어올림 UBER +$322.44M (+5.47%p, 주식수 +242.31%) → 3배 이상 증액, 신규 매수 수준의 공격적 매수 SNDK (SanDisk) +$178.69M (+3.01%p) → 신규 매수, 메모리/스토리지 베팅 VST (Vistra) +$161.96M (+2.90%p, +114%) → AI 전력 수혜주 TSM +$66.75M (+2.55%p, +17.48%) → 파운드리 추가 EWY (iShares 한국 ETF) +$64.58M (+2.32%p, +28%) → 한국 시장 노출 확대 MU (Micron) +$55.74M (+3.23%p) → 메모리 강화 NRG +$13.76M (+0.46%p) → 유틸리티/AI 전력 BIDU +$13.05M (+0.20%p) → 중국 AI 관련 → 테크 안에서는 아마존/구글 집중 베팅+ AI 밸류체인(메모리·파운드리·전력) 메모리(MU, SNDK 신규), 파운드리(TSM), 전력(VST, NRG) 분기 축소 (Sell) BABA (Alibaba) -$209.89M (-3.66%p, -32.56%) → 중국 빅테크 비중 1/3 축소. 단일 분기 최대 매도 AAL (American Airlines) -$151.97M → 전량 매도 MSFT -$151.77M (-2.97%p, -82%) → 거의 청산 수준, 비중 3.53% → 0.56% WHR (Whirlpool) -$105.68M (-2.34%p, -50%) → 백색가전 축소 KWEB (KraneShares CSI China Internet) -$104.34M (-1.84%p, -77%) → 중국 인터넷 ETF 대량 매도 META -$93.54M (-1.57%p, -27%) PDD -$89.41M (-1.39%p, -49%) → 중국 이커머스 축소 QCOM -$83.24M (-1.78%p, -56%) JD -$81.43M (-1.09%p, -69%) → 중국 노출 추가 축소 GLW (Corning) -$59.92M (-28%) NVDA -$39.85M (-0.30%p, -13%) → 일부 차익실현 LHX -$33.48M (-33%) / RTX -$30.48M (-32%) → 방산 축소 전량 매도: AAL, DAL, GT, IQV, MHK, OC, UAL, FXI 등 → 중국 빅테크에서 미국 메가캡 테크 전면 회전. BABA·KWEB·PDD·JD 합산 약 $485M 매도, AMZN·UBER 합산 약 $768M 매수 → GOOG는 그대로 유지하면서 MSFT 82% 매도했습니다. 거장들 대부분 MSFT 는 피하는 것 같군요! → MSFT 를 매수한 애크먼은 무엇을 보았던 것일까? 섹터 로테이션 시사점 정보기술 +3.30%p (59.59% → 62.89%) → AMZN 빅 매수에도 IT 비중 상승 (UBER가 IT로 분류, MU/SNDK/TSM 증액) 유틸리티 +3.37%p (6.03% → 9.40%) → VST·NRG 등 AI 전력주 강화, 가장 큰 비중 증가 섹터 임의소비재 +1.45%p (16.14% → 17.59%) → AMZN 효과 산업재 -4.75%p (7.01% → 2.26%) → AAL·DAL·UAL 항공주 + LHX·RTX 방산 동시 정리, 가장 큰 감소 헬스케어 -1.47%p (1.88% → 0.41%) → IQV 전량 매도, UNH 축소 → 헬스케어 사실상 비우는 중 금융 -1.64%p (1.77% → 0.13%) → DB(Deutsche Bank) 사실상 정리 → 버크셔는 델타 항공을 매수하고 데이비드 테퍼는 매도 매크로 시나리오: 이 시대의 승부사 답게 AI 에 집중 베팅 지난 분기와 차이가 있다면 미국 빅테크 + 중국 빅테크 → 아마존/구글 집중 베팅+ AI 밸류체인(메모리·파운드리·전력) 2026.Q1 David Tepper 섹터 비중 (높은 순) 정보기술 — 62.89% 임의소비재 — 17.59% 유틸리티 — 9.40% 기타 — 5.49% 산업재 — 2.26% 에너지 — 1.00% 소재 — 0.83% 헬스케어 — 0.41% 금융 — 0.13% (필수소비재·부동산·학업 및 교육 서비스 = 0%) 2. Stanley Druckenmiller 포트폴리오 구조 약 70개 종목 + 5개 콜옵션 포지션 헬스케어 41.70%가 압도적 1위 + 정보기술 24.05% = 두 섹터가 약 66% 차지 Top 10: NTRA 20.86% · INSM 6.43% · TSM 5.70% · YPF 5.09% · EWZ 4.49% · TBBB 3.74% · AA 3.37% · NAMS 3.35% · SE 3.10% · STM 3.07% 콜옵션으로 추가 레버리지: EWZ 콜 $162.3M, RSP 콜 $157.6M, SPY 콜 $58.5M, AMZN 콜 $41.7M, IWM 콜 $19.6M (합산 약 $440M 명목가) → 주식 비중 + 옵션 익스포저까지 합치면 진짜 베팅 방향이 보임 분기 신규/증액 (Buy) YPF (아르헨티나 국영 에너지) +$121.51M (+4.57%p, 주식수 +433.12%) → 단일 분기 최대 현물 매수 NTRA (Natera) +$110.44M (+7.23%p, +21.99%) → 이미 1위 종목 추가 매수, 13.63% → 20.86%로 비중 확대 STM (STMicroelectronics) +$63.55M (+2.60%p, +237.78%) STM 이 궁금해서 찾아봤는데 911님의 좋은 글이 있습니다. 전력반도체 리서치 정리 AVGO (Broadcom) +$60.65M (+2.06%p, 신규) ARGT (Argentina ETF) +$36.15M (+1.23%p, 신규) → YPF와 함께 아르헨티나 더블 베팅 CAI (Caris Life Sciences) +$33.87M (+1.15%p, 신규) → 헬스케어 신규 RVMD (Revolution Medicines) +$30.72M (+1.05%p, 신규) HUM (Humana) +$23.84M (+0.81%p, 신규), TWLO +$22.87M (신규) GSG (S&P GSCI 원자재 ETF) +$20.74M (신규) → 원자재 슈퍼사이클 베팅 신규 매수 다수: SNDK, INTC, ARM, NET, CLS, COHR, MU, LITE, LIN(Linde), STX(Seagate), JBL → 반도체·헬스케어·원자재 다발성 신규 Lumentum, Micron, Coherent, Seagate 많이 오르긴 했지만 더 간다고 생각하나 보군요. Sea ,Unity Software Inc 저가 매수인 것 같네요 → "Argentina + Brazil 더블 베팅" — YPF +433% + ARGT 신규 + EWZ 콜옵션 증액. 밀레이/룰라 정권의 정치적 변곡점에 매크로 알파를 베팅. 옵션(Call) 신규/증액 EWZ 콜 +$28.0M (총 $162.3M) → 브라질 ETF에 현물(4.49%) + 콜옵션 동시 베팅 = 이머징 강세 베팅 전체 약 $287M RSP 콜 +$157.6M (전 분기 0 → 신규) → 흥미로운 점: RSP 현물은 전량 청산했지만 콜옵션으로 익스포저 유지 → "지수는 사고 싶지만 자본효율적으로 옵션으로 전환" AMZN 콜 +$18.6M (총 $41.7M) → AMZN 현물은 -93.79% 청산했지만 콜옵션으로 작은 노출 유지 = 하방 위험 줄이고 콜옵션으로 비대칭 베팅 → 데이비드 테퍼도 그렇고 AMZN 을 좋게 보고 있나 보네요 → 미국 대형주는 상방 베팅, 소형주는 회의적 → 시장 폭 좁다고 보는 시각 IWM 콜옵션의 가치가 줄어들어서 이렇게 작성했는데 해석에 유의해야할 점은 있습니다. ① 실제로 콜옵션을 매도/만기소멸시킨 경우 (계약 수 감소) 예: IWM 콜 50,000계약 → 30,000계약으로 줄임 ② 계약 수는 그대로지만 기초자산 가격이 떨어진 경우 (명목가치만 감소) 예: 계약 수 동일하지만 IWM 가격이 $230 → $190로 하락 → 명목가치 자연 감소 26년도 1Q 말 기준으로 가격은 하락해서 1번의 가능성도 어느 정도 있고 1번의 가능성에 비해 큰 폭으로 명목가치가 하락해서 2번의 가능성도...