펀더멘탈과 주가

친구들과 이야기를 나누다가, 투자라는 의사결정이 투자 행위 뿐만 아니라 전체 자산과 인생에서 얼마나 무거운 일인지를 생각하게 되었다. 그 생각을 정리하고 남길 필요가 있다. 개인적으로 투자는 재미있는 일이다. '다행히' 거래를 통한 도파민이 재미의 주요 사항은 아니다.(아직??) 다른 글에서도 적고 앞으로도 생각을 더 정리하겠지만, 복리 기계를 영구 보유한다는 목적의 투자 행위를 추구하기 때문에 거래가 그렇게 많지도 않다. 생각하는 재미의 원천은 '사고 실험'이다. 어떤 가설을 세우고, 그 가설을 투자를 통해 실현해보는 것이 즐겁다. 개별 주식보다는 매크로 투자가 사고 실험에 좀 더 부합하는 행위이겠지만, 개인적으로 매크로 트레이딩 영역에 대한 엣지가 쌓이지 않았다는 판단과 개별 주식에도 사회를 바라보는 레이어를 통한 투자 아이디어 실현이 가능한 부분이 있다고 생각한다. 앞으로 목표하는 바가 매크로 트레이딩이라는 도구도 활용인 이유도 비슷한 맥락이다. 이야기하고 ...

시장이 크게 상승할 때, 혹은 크게 하락할 때 투자한 종목에 대한 '매도'에 대해 고민하게 된다. 사실, 매수 이후 늘 매도에 대해 고민한다고 표현할 수도 있다. 표현은 '고민'이라고 했지만, 고민의 깊이나 투하되는 에너지는 '매수 활동'이 '매도 활동' 보다 훨씬 더 깊고 크다. 그럼에도 어떻게 매도할지에 대한 원칙은 설정해야 한다. 그 원칙에 대해 현재 시점에 가지고 있는 기준을 정리해 본다. 두괄식으로 이야기하자면, 매도에 대한 원칙은 '매도하지 않는다'를 기준으로 삼는다. '매도하지 않는 매도 원칙'인 것이다. 왜 매도하지 않는가라는 질문이 필요하다. 매도는 매수가 결정한다. 매수 기준부터 살펴봐야 한다. 매수 기준은 명확하다. '복리 기계'인 기업을 찾는 것이 그 기준이다. 복리 기계인 기업을 찾아 보유하고 있으면, 기업이 만드는 복리 수익을 투자자가 공유할 수 있다는 것이 핵심 명제다. 복리의 특성은 수익의 크기가 ...

투자에 대해 요약하면, 결국 가치와 가격의 괴리를 찾는 행위라는 것이다. 시계열에 따라 이 정의에 대한 변주가 등장할 수 있다. 필립 피셔나 워런 버핏, 찰리 멍거의 관점에서는 가치가 복리로 상승하는 기업을 찾는 것이 투자라고 정의할 수 있다. 래리 하이트와 같은 모멘텀 투자자들은 가격의 추세를 찾는 것이 투자라고 이야기할 수도 있다. 자산 배분 투자자들은 각 자산시장의 성장을 안정적으로 누리는 것이 투자라고 이야기할 수 있다. 이렇듯 투자자의 시계열 혹은 전략에 따라 투자를 정의하는 일은 복잡다양하다. 그럼에도 모든 투자자는 시장 위에 존재한다. 시장과의 접점 빈도에 차이가 날 수는 있지만, 시장이 없는 투자는 존재하지 않는다. 그런 의미에서 시장을 정의할 필요가 ...

투자가 무엇인지 생각해보다 문득 '그럼에도' 게임이라는 생각이 들었다. 수익을 보고 있지만, '그럼에도' 더 보유할 수 있는가? 손실을 확정하기 싫지만, '그럼에도' 손절할 수 있는가? 모두가 패닉에 빠져 시장에서 매도하고 있지만, '그럼에도' 적정가치를 생각하고 매수할 수 있는가? 모두가 FOMO에 빠져 매수하고 있지만, '그럼에도' 적정가치를 생각하며 기다릴 수 있는가? 분석을 통해 하나의 적정가치를 산정했지만, '그럼에도' 여러 시나리오를 반영한 적정가치 범위를 그릴 수 있는가? 의사결정은 하나지만, '그럼에도' 여러 시나리오를 다층적으로 고려할 수 있는가? 높은 비중과 강한 확신으로 매매를 했지만, '그럼에도' 상황이 바뀌었을 때 유연한 사고를 할 수 있는가? 여러 편향의 영향을 받지만, '그럼에도' 다양한 레이어와 관점으로 현상을 바라볼 수 있는가? 매매 의사결정은 1차원적이다. 하지만 투자가 복잡한 이유는, 투자시장이 반영하는 세상은 다차원적이기 때문이다. '그럼에도'라는 레이어를 통해, 다차원적인 현상을 조금이라도 반영하려고 노력하는게 투자의사결정이라는 생각을 한다.

세상의 모든 일이 불확실하다는 사실만이 확실하다는 이야기가 있다. 간결하게 세상 일을 설명하는 통찰이다. 이 이야기를 살짝 다르게 바라보면, 모든 불확실성은 이미 가격에 담겨있다고도 해석할 수 있다. 효율적 시장가설과 가까워진다. 모든 가격에 불확실성이 반영되어있다면, 내 의사결정은 중요하지 않을까라는 반발심도 생긴다. 불확실성이 담겨있다고 했지, 리스크까지 담겨있다고는 말하지 않았다. 불확실성은 결과의 분포를 알면서 결괏값은 모르는 상태이지만, 리스크는 분포도 모르고 결괏값도 모르는 상태다.(마이클 모부신의 이야기) 즉, 결과에 따라 어떤 영향을 미치는지는 전적으로 '나의' 문제다. ...