(원본 : bluewater님 블로그) '슈퍼 지속가능한 기업' DCF 모델에 기반한 투자 철학 → 워렌 버핏처럼 예측 가능한 현금흐름을 가진 비즈니스가 중요! 비즈니스가 장기간 지속되며 팔 필요가 없는 회사를 선호 영원히 성장할 수 있는 회사 예를 들어 실제 '빌 애크먼'의 보유 기업 중 가장 많은 유형을 차지하는 '로열티 기업' '로열티 기업'이란 강력한 브랜드를 소유 및 이를 다른 사람들에게 임대하며 가만히 앉아서 수수료 로열티를 얻는 기업 예를 들어 매출 중 일정 부분을 수수료로 가져가는 '프렌차이즈 기업 QSR', 다른 사람들이 음악을 들을 때마다 로열티를 받는 '유니버셜 뮤직', 직접적인 건물 소유 없이 브랜드 네임과 운영 노하우를 빌려주며 수수료를 받아가는 '힐튼 호텔' 최근 보유 비중 약 25% 1위 기업으로 매수한 Uber도 마찬가지 (직접 차량 소유 없이 플랫폼 이용료로 20% 수수료를 착취하는 비즈니스) → 빌 애크먼의 대다수 종목 선택 특징 : 복제가 불가능한 강력한 브랜드를 기반으로 하는 로열티/수수료 비즈니스 하워드 휴즈 도시를 개발하고 상가를 세운 후 그 건물과 토지를 비싸게 팔아먹는 비즈니스 (전체 지분 중 47% 보유) 현재 : 보험 회사를 인수 & 설립하는 작업 진행 중 → 버크셔처럼 투자(퍼싱 스퀘어)/보험(하워드 휴즈) 양 쪽 모두를 가져가려는 변화 (보통 보험 회사는 MMA, 단기채를 사지만 퍼싱 스퀘어의 21년간 CAGR은 23%, 최근 8년은 27% ~ 28%) 보험 또한 강력한 브랜드 기반 고객을 유치 후 로열티 수수료를 챙기는 안정적 현금흐름 비즈니스 기타 1년에 1 ~ 2개의 아이디어면 충분하다. 어떤 주식은 P/E 10이 비쌀 수도, P/E 50이 쌀 수도 있다. 중요한 것은 내 년의 이익이 아니라, 회사가 평상 창출할 현금 흐름의 현재 가치 매일 진보하며 계속 복리로 성장해나가는 것이 중요

(내용은 Aurum님이 올려주신 내용 그대로 정리. 감사합니다!) 매도 근거 : 1) 비중 과다 2) 고평가 구간 3) 관세 리스크, 4) 새로운 기회 투자 철학 : 1) 외부 충격으로부터의 자유로움, 2) 고품질 비즈니스, 3) 시장 변동성을 통한 매력적 가치평가 시점 → 장기 보유를 원칙으로 하지만 해방의 날과 같은 드문 이벤트를 활용해서 포트폴리오를 조정 ex) 나이키 옵션전환, CP, 치폴레, 힐튼 호텔, 구글 비중 줄이고 Uber, Brookfield, Hertz, Amazon 등 신규 매수 아마존 AWS 시장 점유율 40% 이상 매출은 이커머스에 비해 현저히 낮지만, 영업이익 & 순이익은 전체 60%를 차지 (높은 수익성의 핵심 현금창출 비즈니스) 현재 규모 : 연간 ~1,200억 달러 런레이트 성장률 : 연간 고십대 성장률 유지 성장 동력 : 1) 자체 데이터 센터 → 클라우드 전환 (현재 20%만 클라우드), 2) AI 컴퓨팅 수요 급증, 3) 장기적으로 클라우드 유입/채택 확장 예상 Aws 우려에 대한 반박 : 1) 수요 > 공급 초과 상황, 2) AI 발전이 클라우트 채택을 더욱 증가시킬 전망, 3) 용량 투자는 효율적이고 고수익 자본 활용. 4) 2025년 감가상각 증가로 단기 마진 압박하지만 장기적 마진 개선 예상 이커머스 리테일 GMV : 연간 7,000억 달러 이상 미국 이커머스 : 지난 10년간 2배 성장, 여전히 전체 소매의 20% 미만 경쟁우위 : 최대 선택권, 최저가, 최고 배송속도 관세에 대한 우려 : 1) 현재까지는 영향 제한적, 2) 아마존 속 수 억 개의 SKU로 충격 흡수 가능, 3) 불확실한 관세 속 신뢰할 수 있는 공급업체로 시장점유율 확대 가능성, 4) 팬데믹 때와 유사한 패턴 반복 이커머스 성장의 기회 : 현재 5%의 마진에서 2배까지 상승 가능 (창고 자동화와 로봇 사용 증가, 지역별 물류망 재구축, 고마진의 광고 수익 고성장, 최근 분기 배송비용 5% 절감 달성) → 주의 점 : 빌 애크먼의 아마존 매수 시기 P/E Ratio는 25. But 현재는 34배. 지금은 빌 애크먼의 매수 시기 매력적인 밸류에이션이 아님을 상기 필요! Hertz 평균 취득가 : $3.8 보유 비중 : 1.6%의 소규모 포지션 투자 성격 : 비대칭 수익 추구 (High Risk, High Return) 투자 리스크 : 1) 높은 재무레버리지로 인한 영구적 자본손실, 2) 과거 COVID-19 시기 파산이력, 3) 높은 운영 레버리지 투자근거 팬데믹 이후 Enterprise, Avis, Hertz가 95% 시장 지배 → 수십년간 통합 완료된 업계 구조, 가격도 자기들이 통제 Enterprise 성공사례 벤치마크 : 20% 이상 마진 달성 (분산형 모델, 유리한 사업 믹스) & 중고차 판매 수익성 높음 → Hertz도 Enterprise를 따라가며 극적인 턴 어라운드를 성공시킬 것이다! (과거 로우스, GGP 투자 사례가 떠오른다.) CEO Gil West의 턴 어라운드 전략 차량 교체 80% 이상이 1년 미만 신차로 구성 → 관세로 인해 높아진 비용의 신차 구매 필요 X, 선제적 구매 2025년 모델: 관세 이전 가격에 선확보로 비용 절감 리콜 문제 회피, 운영비 절감, 높은 가동률 유지 수익성 개선 중고차 높은 가격 매각 (관세로 중고차값 상승) 월 감가상각비: $250 (목표 $300 대비 우수 달성) 2023년 이후 첫 흑자 달성 2025년 하반기 상당한 이익 예상 재무구조 개선 유동성: $14억 달러 확보 (충분한 여유) 지속적 현금창출로 자연스러운 디레버리징 내년 말 만기 도래 채무 처리 옵션 다수 보유 기타 ...

5. QSR 훌륭한 프렌차이즈 모델 : 버거킹 & 팀홀튼 18,000개 이상의 매장 + 적은 자본으로 상당한 성장 창출 2014년 12월 팀홀튼 인수 : 캐나다 이외 지역에서 상당한 성장의 기회 → 중장기 EPS 성장과 추가적 가치 창출 가능 (★★★) 대주주 3G Capital은 이상적인 운영 파트너이자 스폰서이다. (QSR을 지배하는 헤지펀드) → 빌 애크먼은 3G Capital의 능력을 매우 좋아하는 투자자이기 때문에 2025년 지금까지도 굉장히 높은 비중의 QSR 비중을 보유 중이다. (최근 3G Capital에서 스케처스도 인수) 2014년 성과 : +72% 투자 시작 ...

요즘 DP님 과거 영상이나 전부 몰아보고 있는데 버핏, 빌 애크먼, 데이비드 아인혼 등 집요한 리서치에 감명을 받았다. 그래서 '글로벌 매크로 실전편'은 잠시 제쳐두고 가장 좋아하는 투자자인 '빌 애크먼'의 과거 투자 선택과 근거를 공부해보고자 한다. 기간 설정은 Pershing Square에 자료가 있는 2014년 ~ 2025년 성과 성과 기여도 1. Allergan (오리지널 보톡스 제조사, 2019년 AbbVie가 인수해서 현재 AbbVie 회사) 투자 당시 상황 : $370억 시가총액, 애스태틱 + 피부과 + 안과 분야의 선두주자 2014년 2월 Pershing Square는 벨리언트(헉?!)와 앨러건을 합병하기 위해 '행동주의'로 투자 시작 포지션 : 전체 포트폴리오 28% 비중으로 주당 평균 $128에 앨러건 투자 시작 (전체 9.7% 비중) 4월 22일 벨리언트가 주당 $153 (+40% 프리미엄)에 앨러건 인수하겠다는 비공식 제안을 발표 But 이 합병은 최종적으로 벨리언트가 인수하지는 못했지만, 다른 인수희망 기업이었던 Actavis가 주당 $219에 매수하는데 합의되며 75% 수익률을 거둠 합병의 전략적 근거 앨러건은 보톡스 시장을 선도하는 훌륭한 포트폴리오와 강력한 실적을 보유 But 자본 배분 및 비용 관리 실적이 별로 좋지 않았다. 벨리언트의 경우 앨러건과 포트폴리오 중복점이 많으며 자본 배분, 비용 관리 면에서도 우수한 역량을 지님 따라서, 벨리언트가 앨러건 인수 시 더 막대한 주주 가치를 창출할 잠재력이 있다고 믿고 투자 진행 앨러건의 반응 : 적대적, 반주주적 (지 혼자 북치고 장구치고 회사 합병하러 오는데 누가 좋아하겠나..;;) 독점 거래에 대한 위협 모든 입찰자와의 거래 거부 밸리언트 비즈니스 공격 임시 주주총회 & 주주 권리 행사 방해 → 첫 계획은 같은 포트폴리오를 공유하지만 더욱 효율적으로 운영하는 벨리언트와의 인수합병으로 막대한 주주 가치를 노리고 접근했지만, 다른 인수희망 기업 Actavis가 인수를 마무리하며 인수합병 아비트라지 형식의 거래로 ...