경제 생기초 다지기 18편: 레포시장이 뭐야? - 담보를 맡기고 돈을 빌리는 곳 (11/13)

금리계의 주인공 교체 16편에서 IORB가 어떻게 금리를 통제하는지 배웠습니다. 그 과정에서 SOFR라는 새로운 금리가 중요해졌다고 했는데, 정확히 무엇이 바뀐 걸까요? 한마디로 말하면, 미국 금융시장에서 가장 중요한 기준금리가 바뀌었습니다. 과거의 주인공: 연방기금금리 (FFR) 현재의 주인공: SOFR 연방기금금리의 몰락 과거의 영광 (2008년 이전) 연방기금금리 (Fed Fund Rate, FFR): 은행들이 연방기금시장에서 서로 지급준비금을 빌려줄 때의 금리 무담보 하루 대출 금리 모든 금리의 기준점 역할 당시 위상: 일일 거래량: 2,000억 달러 대형 은행들이 매일 적극 참여 연준의 목표금리와 거의 일치 경제 뉴스의 단골 주제 현재의 현실 (2008년 이후) 연방기금금리의 쇠락: 일일 거래량: 50억 달러 (95% 감소) 주로 소규모 금융기관만 참여 연준의 목표금리에서 자주 벗어남 시장 대표성 상실 구체적인 문제들: 1. 거래량 부족: 하루에 몇 건의 거래로만 금리 결정 진짜 시장 상황을 반영하지 못함 2. 참여자 편중: 대형 은행들은 지급준비금이 넘쳐서 참여 안 함 소규모 기관들만 가끔 거래 3. 금리 왜곡: 작은 거래에도 금리가 크게 변동 시장 전체를 대표하기 어려움 SOFR의 등장 배경 레포시장의 급성장 레포시장 현황 (2020년 기준): 일일 거래량: 4-5조 달러 연방기금시장의 100배 규모 다양한 참여자들이 활발하게 거래 주요 참여자들: 은행들 (여유 자금 운용) 머니마켓펀드 (안전한 단기 투자) 보험회사 (유동성 관리) 연금기금 (단기 자금 운용) 정부기관 (재정 관리) 새로운 기준금리의 필요성 연준의 고민: "연방기금금리는 더 이상 시장을 대표하지 못해" "실제 거래가 활발한 시장의 금리를 기준으로 ...

연준의 혁신적인 아이디어 15편에서 양적완화가 만든 문제를 배웠습니다. 지급준비금이 너무 많아져서 기존 금리 조절 방식이 무력화되었죠. 연준은 이 문제를 해결하기 위해 역사상 처음으로 혁신적인 정책을 도입했습니다. 바로 지급준비금에 이자를 주기 시작한 것입니다. IORB의 탄생 배경 2008년 10월 1일, 역사적인 결정 연준의 긴급 발표: "오늘부터 지급준비금에 이자를 지급하겠습니다" 당시 금융위기 한복판에서 내린 파격적 결정 당시 상황: 연방기금시장이 마비 상태 은행들이 서로 돈을 빌려주지 않음 기존 금리 조절 방식 완전 무력화 왜 이자를 주기로 했을까? 연준의 고민: "은행들이 서로 거래를 안 하니까 연방기금금리가 엉망이야" "우리가 목표로 하는 금리와 실제 시장 금리가 너무 달라" "뭔가 직접적인 방법이 필요해" 해결책: "그럼 우리가 직접 금리를 만들어버리자" "지급준비금에 우리가 원하는 만큼 이자를 주면 되겠어" IORB란 정확히 무엇인가? 용어의 변화 초기 (2008-2020): IOER Interest On Excess Reserves (초과지급준비금 이자) 법정 지급준비금을 넘는 부분에만 이자 지급 당시 지급준비율: 약 10% 현재 (2020-): IORB Interest On Reserve Balances (지급준비금 이자) 모든 지급준비금에 이자 지급 2020년 지급준비율이 0%가 되면서 명칭 변경 구체적인 작동 방식 예시: IORB가 5%일 때 A은행이 연준에 1,000억원 보유 연준이 A은행에게 연 5% 이자 지급 A은행은 1년에 50억원의 이자 수입 계산법: 일일 이자 = 지급준비금 × IORB ÷ 365일 매일 자동으로 은행 계좌에 이자 입금 IORB의 첫 번째 역할: 대출 금리의 하한선 은행의 합리적 계산 IORB가 5%일 때 은행의 생각: "연준에 돈을 맡겨두면 확실히 연 5%를 받을 수 있어" "그럼 ...

양적완화가 만든 예상치 못한 결과 14편에서 연준이 어떻게 양적완화(QE)로 금융위기를 해결했는지 배웠습니다. 하지만 이 해결책이 완전히 새로운 문제를 만들어냈습니다. 바로 지급준비금이 너무 많아져 버린 것입니다. 숫자로 보는 충격적인 변화 QE 이전 (2008년 9월) 전체 지급준비금: 약 100억 달러 은행들이 법정 의무분만 딱 보유 "어떻게 하면 최소한만 맡기고 나머지는 다른 곳에 굴릴까" 고민 QE1 이후 (2010년) 전체 지급준비금: 약 1조 달러 100배 증가! 은행들: "어? 갑자기 돈이 너무 많아졌는데?" QE2, QE3까지 마친 후 (2014년) 전체 지급준비금: 약 2조 5천억 달러 250배 증가! 은행들: "이제 정말 돈이 넘쳐나네" A은행의 1,000억이 생긴 과정 QE 이전 A은행의 상황 A은행의 자산: 연준 지급준비금: 10억원 (법정 의무분) 국채: 500억원 MBS: 300억원 기타 대출: 200억원 QE 과정에서 일어난 일 연준의 제안과 거래: 연준: "A은행아, 너희가 가진 MBS 300억어치 우리가 살게" A은행: MBS 300억어치 → 연준에게 넘김 연준: 새로 만든 돈 300억 → A은행 지급준비금 계좌에 입금 추가 거래: 연준: "국채도 더 살게" A은행: 국채 500억어치 → 연준에게 넘김 연준: 새로 만든 돈 500억 → A은행 지급준비금 계좌에 추가 입금 QE 이후 A은행의 상황 A은행의 자산: 연준 지급준비금: 810억원 (10억 + 300억 + 500억) 국채: 0원 (연준에게 다 팔음) MBS: 0원 (연준에게 다 팔음) 기타 대출: 200억원 은행들의 행동 변화 과거 (지급준비금 부족 시대) A은행의 하루: 오전: "오늘 지급준비금이 5억 부족해, 어디서 빌리지?" 점심: "B은행아, 5억 하루만 빌려줘, 이자 5.25% 줄게" 저녁: "다행히 빌렸네, 내일 아침에 갚아야지" 모든 은행이 이런 상황: 매일 연방기금시장에서 활발하게 거래 연방기금금리가 의미 있게 형성 연준의 목표금리 근처에서 금리 안정 현재 (지급준비금 풍부 시대) A은행의 하루: 오전: "연준에 ...

2008년 금융위기가 연준에게 미친 충격 13편에서 2008년 이전의 코리더 시스템을 배웠습니다. 그런데 2008년 금융위기는 이 모든 시스템을 완전히 무너뜨렸습니다. 왜 그랬을까요? 무엇이 그렇게 달라졌을까요? 위기 직전의 상황 (2007년) 평범했던 연방기금시장 2007년 어느 평범한 날: A은행: "B은행아, 10억 하루만 빌려줘" B은행: "좋아, 연 5.25%에 빌려줄게" C은행: "우리도 돈 여유 있으니 필요하면 말해" 정상적인 시장: 은행들이 서로 믿고 거래 연방기금금리가 연준 목표금리(5.25%) 근처에서 안정적으로 형성 코리더 시스템이 잘 작동 연준의 자신감 연준의 생각: "우리가 지급준비금 공급량만 잘 조절하면 금리 통제는 완벽해" "연방기금시장은 잘 돌아가고 있어" "이 시스템으로 충분해" 2008년 위기가 터지다 리먼 브라더스 파산 (2008년 9월) 충격적인 뉴스: 158년 역사의 투자은행 리먼 브라더스가 하루아침에 파산 "이런 큰 금융회사도 망할 수 있구나" 금융업계 전체에 공포 확산 은행들의 상호 불신 시작 은행들의 새로운 생각: "우리 은행도 위험한 자산을 많이 갖고 있는데..." "다른 은행들도 우리와 비슷한 상황일 거야" "혹시 저 은행이 다음에 망하는 건 아닐까?" 연방기금시장의 붕괴 돈을 빌려주기를 거부하는 은행들 2008년 10월 어느 날: A은행: "B은행아, 돈 좀 빌려줘" B은행: "미안, 우리도 불안해서 현금 비축해야 해" C은행: "우리는 절대 안 빌려줘, 너희가 망하면 어떡해?" 결과: 연방기금시장이 사실상 마비 은행들이 서로 돈을 빌려주지 않음 연방기금금리가 목표에서 크게 벗어남 연준의 기존 도구가 무력화 연준의 당황: "지급준비금을 늘려도 은행들이 서로 거래를 안 해" "연방기금시장이 작동 안 하니까 금리 통제가 안 돼" "새로운 방법이 필요해!" 연준의 응급처치: 양적완화 (QE) 은행들의 삼중고 딜레마 연준이 QE를 시행하기 전, 은행들은 심각한 딜레마에 빠져있었습니다: 현금이 필요해: 다른 은행들이 돈을 안 빌려줘서...

2008년 이전은 완전히 다른 세상이었다 12편에서 지급준비금에 대해 배웠는데, 중요한 변화를 언급했습니다. 2008년 이전과 이후가 완전히 다르다는 점이었죠. 오늘은 2008년 이전에 연준이 어떻게 금리를 조절했는지 알아보겠습니다. 이를 코리더 시스템 (Corridor System)이라고 부릅니다. 2008년 이전의 상황 지급준비금이 부족했던 시대 법적 의무: 은행들은 고객 예금의 10% 정도를 의무적으로 연준에 맡겨야 했습니다 하지만 딱 그만큼만 맡겼습니다 이자가 없었던 시대: 지급준비금에는 이자를 전혀 주지 않았습니다 은행 입장에서는 "돈을 묶어두는 것"이나 마찬가지였죠 그래서 최소한의 의무분만 보유하고 나머지는 다른 곳에 투자했습니다 항상 부족한 지급준비금 은행들의 일상: 오늘은 고객들이 예금을 많이 찾아가서 지급준비금 부족 내일은 큰 대출이 나가서 지급준비금 부족 모레는 다른 은행과 정산하느라 지급준비금 부족 결과: 은행들이 매일매일 서로 돈을 빌려주고 받아야 했습니다 이것이 연방기금시장 (Fed Fund Market)의 탄생 배경입니다 연방기금시장이 뭐야? 연방기금시장의 기본 개념 연방기금 (Federal Funds) = 지급준비금의 다른 이름 왜 연방기금이라고 부를까? 연방정부(연준)에 맡겨진 자금이니까! 연방기금시장: 은행들이 지급준비금(연방기금)을 서로 빌려주고 받는 시장 주로 하루짜리 대출 담보 없이 순수하게 은행의 신용만으로 거래 연방기금시장의 일상 오전 (각 은행의 상황 파악): A은행: "오늘 지급준비금이 10억 부족해" B은행: "우리는 5억 여유 있어" C은행: "우리는 20억 여유 있어" D은행: "우리는 8억 부족해" 오후 (거래 ...