초심자해설35_2편.미국을 부유하게, 전세계를 가난하게

※ 개인 공부를 목적으로 월가 프리미엄의 초심자 해설 코너를 내 마음대로 정리한 것임 원문: 지금까지 침체가 오지 않은 이유, 하지만 앞으로는 상황이 다르다? | 초심자를 위한 해설 34 https://www.valley.town/wsaj-premium/beginner/678a2789f5047e237f06d511 ㅇ 연준은 매파적이며, 고용지표도 매우 양호함 → 경기둔화 전망되었으나, 양호하다 ㅇ 경기둔화가 지연되고 있는 이유는? ㅇ 침체 부재 이유 #1. 건전한 은행과 낮은 금리 lock-in ㅇ 먼저 건전한 은행 ㅇ 은행은 단기로 자금(저리)을 조달해 장기로 대출(고리)을 해줌 ㅇ 그런데, 장단기 금리 역전이 벌어지면, - 은행은 대출금리보다 조달금리가 더 높아져 수익성에 문제가 생기게 되고 - 대출심사 강화, 대출회수 등 신용파괴가 일어나고 - 이 과정에서 전체 경기가 둔화됨 ㅇ 하지만, 현재 상황은 다름 ㅇ 양적완화로 어마어마한 현금을 보유하게 되었지만 규제요건 충족을 위해 공격적으로 신용창출하지 않아 파괴될 신용도 없으며, 금리역전에도 엄청난 지준금 축적으로 타격도 크지 않음 ㅇ 다음은 낮은 금리 lock-in ㅇ 미국 가계는 낮은 금리에 고정금리로 대량의 대출을 일으켰고, 금리가 오르기 시작하자 대출을 줄였음 ㅇ 그래서 금리가 높아지더라도 이자지급에 큰 부담을 현재까지는 느끼고 있지 않음 ㅇ 그럼 아무 문제가 없을까? ㅇ No, 대출에는 만기가 있음 ㅇ 미국 민간대출의 평균 만기는 4~5년으로 만기 이후에는 새로운 금리로 재융자 해야됨 - 20~22년 상반기 사이 은행 대출이 크게 증가했으니, 롤오버 시기는 24~27년 ㅇ 향후 정책에 따라 큰 위기의 단초가 될 수도

※ 개인 공부를 목적으로 월가 프리미엄의 초심자 해설 코너를 내 마음대로 정리한 것임 원문: 주식과 채권은 어떻게 분산해야할까? | 초심자를 위한 해설 33 https://www.valley.town/wsaj-premium/beginner/6785c85429afb9b6a1a9617f ㅇ 성장이 지배한 21세기의 시장은 주식과 채권의 역상관관계 - 2001년 중국의 WTO 가입과 세계화로 저물가 시대가 이어지면서 아무리 돈을 풀어도 인플레이션을 오지 않았음 - 시장테마는 물가 보다는 성장 ㅇ 하지만, 2022년 인플레이션으로 테마가 옮겨가고 상관관계가 변하고 있음 ㅇ 그렇다면 앞으로의 대응은? ㅇ 시나리오1. 시장의 포커스가 성장에 머무르는 경우 - 물가 상승세는 어느정도 잡혔고, 연준의 기준금리 인하여력도 있음 - 인플레 압력 있더라도 AI에 의한 생산력 향상으로 원가절감 기대할 수 있고, 성장도 강해질 것이라는 기대 - 기대가 현실이 되어 디스인플레이션 이어지면서 물가 변동성이 약해지고 성장 변동성이 더 강해져 - 주식-채권 역의 상관관계가 다시 강해지면 - 포트폴리오에서 주식 비중을 더 늘려도 안정성과 수익률 향상을 모도할 수 있음 ㅇ 시나리오2. 시장의 포커스가 물가로 이동하는 경우 - 트럼프의 감세와 관세정책이 악순환을 불러와 - 지정학적 위기고조, 글로벌 공급망의 단절과 변화, 기업의 판가 상승으로 이어진다면, - 다시 인플레이션 - 또 정부부채 줄이면서 그 부담을 완화적 통화정책을 통해 풀고자 한다면 이것도 인플레 압력 - 물가 변동성이 성장 변동성보다 강해지면서 주식-채권 양의 상관관계로 전환된다면 - 포트폴리오에 주식 비중은 축소해야

※ 개인 공부를 목적으로 월가 프리미엄의 초심자 해설 코너를 내 마음대로 정리한 것임 원문: 주식과 채권의 분산 효과는 얼마나 될까? | 초심자를 위한 해설 32 https://www.valley.town/wsaj-premium/beginner/6784cd425d75a06cafc15690 ㅇ 주식 60% : 채권 40% 포트폴리오 - 역의 상관관계를 가지는 상호보완적 자산이기에 꾸준히 좋은 성과 ㅇ 6:4 포트폴리오의 이익률 추이를 보면 닷컴버블 전까지는 아무리 낮아도 3%를 상회했지만, 08년 금융위기(제로금리 시대) 이후 현재까지 이익률 급락함 ㅇ 전통적인 6:4 포트폴리오의 안정성과 기대 수익률은 - 주식과 채권의 역의 상관관계에 달려있음 - 08년 이후 이익률이 낮아진 이유는 주식과 채권의 ...

※ 개인 공부를 목적으로 월가 프리미엄의 초심자 해설 코너를 내 마음대로 정리한 것임 원문: 채권은 언제 사면 되는 걸까? | 초심자를 위한 해설 31 https://www.valley.town/wsaj-premium/beginner/677e36c8b1219598705343b8 ㅇ 경기 사이클은 크게 회복, 확장, 둔화, 침체의 네 국면으로 나눌 수 있음 ㅇ 회복기(Recovery): 경기가 저점에서 회복하기 시작 - 성장: 추세에 못 미치지만 점차 가속화 - 통화정책: 매우 완화적인 수준 - 신용창출: 회복세를 보이며 신용창출 증가 시작 - 기업이익: 최저점에서 점차 증가 - 물가: 바닥에서 반등 ㅇ 확장기(Expansion): 경기 회복세 가속 - 성장: 추세보다 강한 성장 - 통화정책: 긴축을 고민하기 시작 - 신용창출: 신용창출 크게 증가(레버리징). - 기업이익: 본격적으로 증가 - 물가: 본격적으로 상승 ㅇ 둔화기(Slowdown): 경기과열을 거쳐 성장이 둔화 - 성장: 추세를 초과하지만 모멘텀 약화 - 통화정책: 가장 긴축적인 수준 - 신용창출: 금리 상승으로 자금 수요 약화, 신용창출 축소 - 기업이익: 최고점 도달해 peak-out - 물가: 최고점 도달해 peak-out ㅇ 침체기(Recession): 경기저점에 도달 - 성장: 추세 하회, 모멘텀 극도로 약화 - 통화정책: 가장 완화적인 수준 - 신용창출: 낮은 금리에도 신용이 축소(=디레버리징) - 기업이익: 급감하며 고용과 투자 악화 - 물가: 소비여력 감소(수요 둔화)로 물가하락 ㅇ 국면에 따른 주식 섹터별 가격의 변화 ㅇ 회복국면 - 시장 전체로 보면...

※ 개인 공부를 목적으로 월가 프리미엄의 초심자 해설 코너를 내 마음대로 정리한 것임 원문: 패러다임이 바뀌면 채권 밸류에이션도 바뀐다 | 초심자를 위한 해설 30 https://www.valley.town/wsaj-premium/beginner/677bb8440eec2f0a6072e295 ㅇ 긴 시계열의 시장체제의 변화와 중단기적 경기 사이클의 변화가 채권 이자율에 미치는 영향 ㅇ 시장체제의 변화는 채권 이자율의 기준선(anchor) 자체를 움직이는 요인이 됨 ㅇ 부도 스프레드의 변화사례 (파란선은 BBB등급 10년 만기 부도 스프레드, 빨간선은 자기자본 대비 기업부채 비율, 초록선은 순자산 대비 기업부채 비율)   ㅇ 경기침체 구간에 가까워지면 부채비율과 부도 스프레드 모두 급등 - 이런 변화들은 경기사이클에 따른 단기적 변화 ㅇ 위 그래프에서 구조적인 시장체제의 변화라고 볼만한 부분은 없을까? - 빨간선이 1980년대부터 추세적으로 꾸준히 우하향하고 있음 - 주가가 꾸준히 우상향하며 자기자본이 꾸준히 증가했기에 자기자본 대비 부채비율이 장기적으로 우하향 추세 ㅇ 변화에는 - 장기적이고 구조적인 시장체제의 변화와 - 단기적이고 일시적인 경기 사이클의 변화가 있음 ㅇ 이러한 변화를 반영해 anchor 값을 보정해 줄 필요가 있음 - 시장체제의 변화: 사회,경제,정세의 근본적인 패러다임의 변화 → 기준선 조정 - 경시 사이클의 변화: 단기적인 침체와 호황처럼 경기순환 국면에 의한 변화 → 기준선 미조정