465. 2018년과 유사한 감세 + RRP고갈 + QT

정리 급락했던 달러 가치가 급반등할 상황에 놓여짐 부채한도 상향 -> 지준금 하락 : 국채 발행 & TGA 계좌가 채워지면서 지준금이 하락 -> 지준금 하락으로 인해 달러 강세 현재 투자자들의 현금 비중은 최저 : 현금 비중이 낮은 상태에서 현금비중을 높여야 하는 상황이 오게되면 달러 수요는 급증할 것. QT 진행중에서의 투자자들 현금 비중 증가는 달러 인덱스의 상승과 SPX 하락으로 이어질 수 있음. 달러 과매도 상황 이러한 상황에서 달러인덱스 반등시 SPX 보다도 더 큰 충격이 가는 것은 신흥국의 자산임. 특히 한국 자산. 큰 추세에서 달러가 구조적으로 강세가 되기 전까지는 특별한 움직임이 없겠지만, 강달러로 인해 충격이 올것이라 예견되면 트럼프와 연준은 금리를 내리게 될 것이고 달러는 다시 약해질 것임. DXY와 지준금 : 지준금이 내려가면 DXY는 상승할것 KOSPI 와 지준금 : 지준금이 내려가면 KOSPI는 하락할 것

250628 음영친 부분 = 실질 > 명목 즉, 디플레이션 상황에 놓인 시기 중국이 실질적인 성장을 아직 보이지는 않고 있으나 방향은 대략 잡힘. 매매에 적용을 하자면 대략 1년~1년반정도 후에 연준 자산이 어떻게 될지 예상이 간다면 그에 따라 현재 중국의 주가가 평가받을 것임 이전 데이터에서도 봤듯이 US03M - US10Y 24개월 선행과 MMF가 비슷한 궤적을 그리므로, MMF는 현재 거의 최고점에 다다랐다는 사실을 유추할 수 있음. 중국의 명목 GDP는 몇개월 후에는 상승각을 보고 있을 것임. 중국이 지독한 디플레이션에 빠져있음에도, 그리고 강력한 완화책을 시사했지만 현재 비교적 조용히 있는 이유는 연준의 추가적 통화완화를 기다리고 있는 것임. 미국의 완화책은 채권 시장을 뒤흔들어 장기채 금리를 더 상승시킬 여력이 있고, 그것은 주식시장에 강력한 중력으로 작용하게될 확률이 높음. 그러나 중국에게는 경제를 반등시키고 디플레를 인플레로 바꿀 수 있는 기회가 될 수 있음.

통화량 증가로 물가상승률이 일방적 영향을 받을 것같지만, 기본적으로 양방향 관계가 성립함. 물가 상승률이 떨어지면 -> 금리를 내리고 M2 증가율이 늘어남 -> 추후 다시 물가가 상승될 것. 여태까지는 디플레이션 사이클 내에 있었기때문에 통화량 증가율이 gdp 성장률을 넘어서더라도 인플레이션이 크게 오지는 않았지만, 지금 시기에 M2증가율에 GDP 성장률을 뛰어넘고 여기에 양적완화 + 감세가 겹쳐지면 인플레는 더욱 더 강하게 자극 받게 될 것.

250524 해방의 날 이후 성장 보다는 재정적자에 대한 재정 불건전성으로 미국 국채 투자가 줄어들었고 그에 따라 장기채 금리가 상승하게됨. 보통 DXY와 US10Y는 correlation이 강한편임. 그러나 해방의 날 이후 괴리가 벌어져 있으며, 약달러를 외치고 있고, 재정불건전성으로 인해 장기금리는 더 상승할 확률이 높음 2018년의 감세안에서는 국채금리가 가파르게 상승하는 결과를 낳았으나 현재 2018년과 다른 것은 금리 인하기라는점 & 재무부 보유 현금이 많다는점 그래프5에서 보듯이 감세안 통과전까지는 TGA계좌에서부터 유동성이 공급될 것이지만, 감세안 통과후에는 대규모 국채 발행을 통해 TGA 계좌를 채우고 유동성을 흡수하게 될 것임. 18년 감세안 통과전인 17년 12월을 기준으로 보면 금리 인상기였으므로 정책금리 상승중 & 10년물도 상승 18년도와의 차이점을 종합해보면 현재는 금리 인하기 / 재무부 보유 현금 충분 / 임기 극초반에는 DOGE 수립등 재정적자를 줄이려는 의지가 있었으나, 현재는 재정적자를 줄이기 보다는 재정적자를 심화시키고 있음. 그간의 행보를 보면 주식시장 하락에는 크게 반응하지 않으나 국채 시장 쇼크는 막으려는 의지가 보였음. BBB 통과로 국채시장 쇼크가 오면 연준 또한 개입할 것이라 봐야함. 개입을 한다 하더라도 DXY 하락으로 인해 인플레에 불이 붙을 확률이 높음.

250517 미국의 총이자비용, 순이자비용 자체는 계속해서 상승중이지만, 상승률은 둔화됨. 이자비용 자체가 거의 고점에 가까워 졌다는 것을 알 수 있음. 금리가 인하되고 QT가 종료되어 연준 자산이 다시 늘어나면 ( 연준 자산은 여전히 - 값을 향하고 있으나 이것 역시 기울기가 양의 방향으로 전환) 이자비용은 고점을 찍고 내려올 것으로 추정 미국채는 단기채 ~ 초장기채까지 여러 부문으로 걸쳐 있음. 3m과 10Y 의 평균이 이자비용%보다 높은 상황. 그래프에서 보듯이 국채금리 평균이 이자비용%보다 높은 상황은 오래 지속되지 않아왔음. 금리를 유지하며 현상태를 유지한다면, 현재의 국채금리로, 새롭게 국채가 발행될 것이므로 -> 미국 정부 부채 이자율은 국채금리로 수렴될 것 (위 그래프의 파란선이 상승하여 빨간 선으로 붙게 될 것) 여태까지는 시장의 regime 상 1980년대 스태그플레이션 해소 이후로 금리가 하락하며 정부의 부채 이자율과 국채금리 평균이 함께 내려갔음. 현재 인플레이션으로 인해 regime change가 일어난 상황일 수 있음 ( 그래프5에서 평균 금리든, 장기금리든, 큰 채널 상단을 뚫고 상승중) 이런 regime change가 일어난 상황이라면 연준이 금리를 인하해도 평균 금리는 계속해서 상승할 것이고, 미국 정부의 부채 이자율또한 상승 할 것임. 현재를 보면 부채를 낮추든, 금리를 낮추든 해야함. 금리를 낮추고 인플레이션이 다시 시작되면 실질적으로 부채 이자율을 줄일 수는 있음. 하지만 임시방편일뿐 스태그플레이션을 불러오기 좋은 상황이 됨.