251027 TSL - Credt Check on the US economy(Dario Perkins)

내용: 서브프라임 자동차 대출 및 지역 은행 문제에 대한 Jamie Dimon의 "신용 바퀴벌레(credit cockroaches)" 발언 이후, 미국 경제의 신용 상태를 점검

신용 사이클 및 대차대조표의 건전성

• 미국 경제의 신용 문제에 대해 총체적(in aggregate)으로 과도하게 우려할 필요는 없음.

  
  

• 글로벌 금융위기(GFC) 이후 눈에 띄는 신용 붐이 없었으며, 신용 사이클이 실질적으로 순환하지 않았음.

  
  

• 총체적으로 볼 때, 민간 부문의 대차대조표는 꽤 건전한 위치에 있는 것으로 보임.

  
  

• "지속 가능한" 민간 부채 수준에 대한 마법의 숫자는 없지만, 일반적으로 신용 위기는 급격한 신용 확장 기간 이후에 발생하는 경향이 있음.

  
  

그래프 1: 신용, 추세로부터의 백분율

• 기업 신용과 가계 신용 모두 GFC 이전의 신용 붐(버블)에 비해 최근 몇 년간은 추세로부터 크게 벗어나지 않은 "버블 아님(no bubble)" 상태를 보임.

  
  

경기 침체의 심각성을 예측하는 신용의 역할에 대한 연구 (Working Paper No. 659)

• 1970년대 이후 26개 선진국에서 발생한 130건의 경기 침체를 조사한 연구 결과에 의하면, 경기 침체 직전의 급격한 신용 증가가 신용 증가가 미미했던 경우보다 더 깊고 긴 침체를 예측함.

  
  

• 신용 성장은 부채 수준 자체보다 경기 침체 심각도를 예측하는 데 더 통계적·경제적으로 유의미함. 다만, 신용 붐의 효과는 레버리지가 높을 때 더 크게 나타나는 일부 증거도 존재함.

  
  

• 신용 증가는 1인당 GDP 감소, 실업률 증가, 노동 생산성 손실 측면에서 더 심각한 경기 침체를 예측함.

  
  

부분적 과열: 소형/지역 은행의 문제

• 총체적인 신용 문제와 별개로, 부분적으로 과열된 부분이 존재했음을 인지함.

  
  

• 소형/지역 은행들은 GFC 이후 대형 시스템 플레이어를 억제하려는 규제 당국의 노력과 제로금리 정책(ZIRP)의 조합 덕분에 2010년대에 성과가 좋았음 (규제 우회).

  
  

• 그러나 금리가 높아지고 상업용 부동산(CRE)이 어려움을 겪으면서, 이들 은행은 이제 구조적인 수익성 문제에 직면함.

  
  

• 이는 시스템적인 위기는 아니지만, 1980년대 저축대부조합(S&L) 사태와 같은 느리게 진행되는 문제(slowburn problem)임.

  
  

• 2023년 ...