251107 GS - Korea Money Market

최근 중소형 바이오텍 주식들 사이에서 인수합병 활동 증가로 시장 심리가 개선되는 모습임. 그러나 2026년에 대부분 시행될 예정인 관세, 메디케이드 개혁, ACA 마켓플레이스 변화, 그리고 항비만 약물에 대한 보험사의 관리 등 잠재적인 영향들이 의미 있는 역풍으로 작용할 수 있음. 이러한 변화들은 수백만 명의 환자들에게 치료 접근성을 감소시킬 뿐만 아니라, 환자/의료 제공자와 보험사(Payers) 간의 치료 비용 상환 절차에 복잡성을 야기함. 약가 관세의 잠재적 영향 '제약 관세의 재정적 및 실질적 영향 대비' 세션에서 컨설팅, PBM(Pharmacy Benefit Manager), 분석 및 옹호 전문가 패널은 다양한 이해관계자들에게 미칠 수 있는 잠재적 영향을 논의했음. 논의의 주요 내용은 상무부가 1962년 무역확장법 232조에 따라 의약품 및 그 성분 수입이 국가 안보에 미치는 영향을 조사하기 위해 시작한 분야별 관세에 기반을 둠. 현재까지 미국과 공식적으로 협정을 체결한 나라는 일본이 유일하며, 이 협정은 브랜드 제품에 15%, 제네릭에 0%로 총 관세를 제한했음. 유럽연합(EU)은 브랜드 제품 15%, 제네릭은 최혜국 대우를 적용하는 틀만 마련했고, 영국과 한국도 협정 협상 중임. 2025년 4월 1일에 부과된 상호 관세와 캐나다, 중국, 멕시코에 대한 펜타닐 관련 관세가 비상 권한을 초과했다는 미국 항소법원의 판결이 있었으나, 이 판결은 2025년 11월 5일에 예정된 심리를 위해 대법원에 항소된 상태임. 이러한 불확실성 때문에, 제약사들은 미국 내 제조 능력 확대, 제품 비축, 또는 직접 구매 계약 사용 확대를 발표했음. 보험사들은 단일 공급원 제조업체와 가격 보호(price protection)를 활용하고, 소비자들에게는 지난 15년 중 가장 큰 폭으로 보험료를 인상하고 있음. 패널은 의료 제공자 기반 약물(buy-and-bill)은 단기적으로 차질을 겪을 수 있다고 경고했는데, 이는 메디케어 지급이 평균 판매 가격(ASP)을 기준으로 하고, 시장 가격 인상과 ASP 업데이트 사이에 6개월의 ...

중국 : 효과 있는 전략 고수 (Sticking with What Works): 중국의 제조업 추진으로 GDP 전망치 상향 조정 (Raising GDP Forecast on China's Manufacturing Push) 주요 이벤트와 제조업 추진: 10월의 두 가지 주요 사건, 즉 제4차 중앙위원회 전체회의(4th Plenum)에서 제15차 5개년 계획(FYP) 제안 승인과 트럼프-시진핑 회담을 통해 미국 관세 인하가 도출됨. 이는 중국 지도부가 제조업 경쟁력을 더욱 높이고 수출을 증대하려는 결의와 능력을 보여줬음을 시사함. 이러한 결과로 중국의 수출 증가율과 실질 GDP 성장률에 대한 전망치를 상향 조정함. 수출 및 GDP 성장률 상향 조정: 중국의 수출 물량은 향후 몇 년간 매년 5~6% 성장하여 글로벌 시장 점유율을 확보하고 전반적인 경제 확장을 이끌 것으로 전망됨. 2025년 실질 GDP 성장률은 정부의 "경제 목표를 단호히 달성하겠다"는 제4차 전체회의의 공약과 최근 정부 지출 가속화에 근거하여 기존 4.9%에서 5.0%로 상향 조정됨. 2026년과 2027년 실질 GDP 성장률 전망치는 이전의 4.3%와 4.0%에서 각각 4.8%와 4.7%로 상향 조정되었으며, 이는 주로 수출 성장 기대치 강화에 기인함. 2026년과 2027년의 실질 GDP 전망치는 시장 컨센서스보다 상당히 높은 수준이나, 중국의 수출 주도 성장이 유럽 등 다른 첨단 기술 생산국들의 희생을 대가로 할 가능성이 있음. 부동산 경기 침체의 경제적 부담 감소: 중국 부동산 시장은 여전히 부진하지만, GDP 성장에 미치는 부정적 영향은 줄어들 것으로 예상되며, 이는 광범위한 경제에 다소 완화 요인으로 작용함. 부동산 시장이 GDP 성장에 미치는 부담은 2024년과 2025년에 연간 약 2%p였으며, 향후 몇 년간 매년 약 0.5%p씩 감소할 것으로 추정됨. 소비 촉진의 점진적 진전: 제15차 5개년 계획 제안에는 소비를 촉진하려는 긍정적인 내용이 포함됨. 그러나 정책 입안자들이 효과적인 수단을 실험하고 확인하는 데 시간이 필요하므로, 중국 GDP에서 소비가 차지하는 비중을 높이는 과정은 매우 점진적일 것으로 예상됨. 향후 6~9개월간 정책 완화 증가 예상: 제4차 전체회의는 2035년까지 1인당 GDP를 중진국 수준으로 끌어올린다는 목표를 재확인했는데, 이는 2026~2030년 동안 약 4.5%의 연간 실질 GDP 성장률을 의미하며, 2026년 성장 목표가 "약 5%"일 가능성을 시사함. 이러한 목표 달성을 위해 지속적인 통화 정책 완화 (2025년 4분기 10bp, 2026년 2분기 추가 10bp 정책 금리 인하), 재정 확장 (확대 재정 적자가 2025년 GDP의 12.0%에서 2026년 13.0%로 증가), 그리고 신용 증가 가속화 (총 사회융자 잔액 증가율이 2025년 8.5%에서 2026년 8.8%로 증가)가 예상됨. RMB 국제화와 자산 초과 성과: 경제적 및 비경제적 이유 모두에서 RMB(위안화) 국제화가 중국 정부의 정책 우선순위가 되었으며, 향후 몇 년간 의미 있게 가속화될 것으로 보임. 기술 주도 제조업의 경쟁력 증대와 RMB 국제화 가속화에 따라, 중국 주식 시장의 초과 성과와 달러 대비 RMB의 강세를 예상함. 중국의 경상수지 흑자는 2028년까지 GDP의 5%에 근접할 것으로 예상되는데, 이는 중국의 큰 경제 규모를 고려할 때 세계 GDP 대비 사상 최고치임. 4차 전체회의 메시지와 GDP 전망치 상향 조정 정책 방향: 4차 전체회의 결과는 중국 지도부가 제조업 전략을 더욱 강화하고 있음을 명확히 시사함. 지난 2년간 중국 수출은 명목 실질 GDP 성장의 절반 이상을 차지했으며, 이는 중국의 탁월한 제조업 경쟁력과 미-중 무역 긴장 고조에도 불구하고 글로벌 시장 점유율을 더욱 높일 잠재력을 보여줌. 제15차 5개년 계획(2026~30) 제안은 "현대...

15차 5개년 계획: 세 가지 주요 시사점 세 가지 주요 시사점 15차 5개년 계획(2026-2030)에 대한 제안이 공개됨. 예상대로 주요 정치 경제적 결정이 옳았음이 확인되었으며, 상위 세 가지 시사점은 다음과 같음. 2026년 합의된 성장률은 지나치게 비관적임. 소비 증진이 최우선 순위임. 시진핑 주석은 기술(tech)에 집중하고 있음. 전체 정량적 목표는 2026년에 발표될 예정이나, 현재 정보만으로도 향후 5년간 중국 거시경제 및 글로벌 지정 경제를 이끌 정책 방향에 대한 초기 결론을 도출하기에 충분함. 1. 2026년 합의된 성장률은 지나치게 비관적임 2026년 GDP에 대한 합의된 예상치는 비관적인 것으로 판단됨. 시진핑 주석은 2035년까지 2020년 1인당 GDP를 두 배로 늘리겠다는 중국 공산당(CCP)의 목표를 재차 공언함. 이 목표 ...

2026년 재정 목표 달성을 위한 정부의 어려움 가중 2026년 재정 전망에 선거 역학이 이미 영향을 미치는 중임. 브라질리아의 정치인들이 이미 본격적인 선거 모드에 돌입했다는 점은 2026년 수익 증대를 위한 법안 통과 실패에서 드러남. 수익 증대 노력이 저항에 부딪히고 지출 감축 시도가 미흡하여 재무부는 내년 재정 목표를 달성하기 위해 어려운 과제를 해결해야 함. 최근 국회에서 추가 수익을 창출할 수 있는 법안 통과가 무산되면서 재정 전망은 더욱 불투명해짐. 이러한 의회의 정치적 움직임은 경제팀의 업무를 더욱 어렵게 만들지만, 정부는 2025년과 2026년 재정 목표를 변경하지 않을 것으로 예상됨. 정부는 내년 10월 대통령 선거를 앞두고 통화 가치 급락을 피하기 위해 2026년 재정 목표를 변경하지 않을 것으로 판단됨. 그러나 목표 달성 실패는 잠재적인 루라 4기 임기 동안 재정 조정(fiscal adjustment)을 강제하는 전술로 사용될 수 있음. 루라 대통령은 이번 주에 재선 의사를 밝혔음. Chart 1: Despite the recent setbacks, we believe the government is very unlikely to change the 2026 fiscal target 2026년 예산 초안은 BRL34.3bn (0.25% of GDP)의 재정수지 흑자 목표를 설정하고, 허용 오차는±0.25% of GDP임. 이 목표를 달성하기 위해 정부는 내년에 최소 BRL100bn (0.7% of GDP)의 추가 수익을 창출해야 함. 이 금액은 2024년 목표 달성에 필요한 BRL166bn ( 1.5% of GDP)보다는 적지만, 루라 행정부 남은 기간 동안 브라질의 재정 상황이 계속 취약할 것임을 시사함. 대통령령 만료와 정치적 배경 정부는 지난달 일부 유형의 채권에 대한 비과세 혜택 종료, 연방세 상계 제한, 온라인 스포츠 베팅 및 핀테크에 대한 증세, 일부 사회 프로그램 지출 감축 등을 포함하는 대통령령을 추진하며 추가 수익 창출 및 지출 감축을 모색했음. 이 대통령령은 재무부 추산 약 BRL 21bn의 추가 수익과 BRL 10.7bn의 지출 감축이 예상되는 등 내년 재정 목표 달성을 위한 정부 전략의 핵심이었음. Table 1: Breakdown of the projected fiscal impact of the failed presidential decree 야당은 이 대통령령이 만료되도록 ...

MSCI Index Review 및 방법론 MSCI November Review 및 주요 예상 종목 다음 MSCI 지수 검토는 11월 5일에 발표되며, 변경 사항은 11월 25일에 반영됨. 10월 20일 데이터 기준으로, 브라질 표준 지수는 글로벌 최소 시가총액 요건 때문에 추가적인 삭제 위험에 놓여 있음. 예상 추가/삭제 후보 종목은 다음과 같음. 브라질 추가 후보: Stone (STNE US)가 추가될 가능성이 있음. Copel (CPLE3 BZ)은 유동자산(Free float) 요건을 근소한 차이로 충족하지 못하고 있어 주목됨. Stone이 추가되면 2 거래일, Copel이 추가되면 7 거래일 규모의 자금 유입이 예상됨. 칠레 추가 후보: Plaza (MALLPLAZ CI)가 추가될 것으로 보이며, 유입되는 자금 규모는 10 거래일 수준이 예상됨. 향후 추가/삭제 관심 종목: Inter (INTER US)와 Gentera (GENTERA MM)는 시가총액 추가 증가가 필요함. Qualitas (Q MM), Interconexion Electrica (ISA CB), MBRF (MBRF BZ)는 시가총액이 감소하거나 지수 구성 종목 수(NOC)가 줄면 향후 삭제 위험에 직면할 수 있음. 현재 Qualitas가 지수 내에서 시가총액 비율이 가장 낮음. 리밸런싱 기준일은 MSCI 방법론에 따라 10월 마지막 10영업일 중 임의의 날짜로 설정됨. 지난주 시장 동향: LatAm은 지난주 긍정적인 성과를 기록함. Ibovespa는 +2%, Mexbol은 -0.5%였으며, EM은 +1.4%, SPX는 +1%를 기록함. 브라질 주식형 펀드에서는 지난주 R$0.3bn의 소폭 유출만 발생했음. EM 펀드에서는 US$1.5bn이 유출되어, 지난 두 달 만에 첫 주간 유출을 기록함. 연초 이후(YTD) EM 펀드에는 US$51bn이 유입됨. LatAm 전용 글로벌 펀드는 YTD US$3.6bn이 유입되었으며, 브라질은 US$1.3bn, 멕시코는 약 US$0.8bn이 YTD 유입됨. Ibovespa 프리뷰: 다음 공식 Ibovespa 지수 프리뷰는 12월 1일 발표 예정임. 초기 예상치로 Copasa (CSMG BZ)는 추가될 가능성이 있으며, CVC (CVCB3 BZ)는 삭제 위험이 있는 것으로 판단됨. 브라질의 MSCI EM 내 비중 축소 추세 MSCI 브라질 지수 내 종목 수가 감소하고 MSCI EM 내 브라질 비중이 하락하고 있음. 이는 글로벌 시가총액 임계값의 상승에 기인함. 2024년 11월 검토 이후 브라질 지수 종목 수는 51개에서 44개로 감소함. 다음 2025년 11월 검토에서도 글로벌 최소 규모 요구 사항(GMSR) 때문에 추가적인 삭제 가능성이 있음. GMSR은 모든 국가 지수에 적용되는 미국 달러로 설정된 임계값이며, 글로벌 주식 시장의 견조한...