비철금속 트래커: 관세 시행 지연으로 인한 2026년 구리 가격 전망 상향
LME 구리 가격은 지난 금요일(12월 12일) $11,952로 사상 최고치를 경신함.
현재는 $11,700 부근에서 거래되고 있으며, 이는 연초 대비 33% 상승한 수치임.
당사는 2026년 구리 가격 전망을 기존 $10,650에서 $11,400로 상향 조정함.
이는 구매력(affordability) 우려가 우선순위가 됨에 따라 2026년 상반기까지 정련 구리 관세가 시행될 확률을 낮게 책정했기 때문임.
관세 시행이 지연되면 미국 제외(ex-US) 시장의 적자 폭이 예상보다 커질 것으로 보임.
2027년 가격 전망인 $10,750은 그대로 유지함.
관세가 실제로 도입되고 글로벌 재고 수준이 다시 주목받게 되면 LME 가격이 하락할 것으로 예상하기 때문임.
당사는 구리 가격이 점차 미국 제외 시장 수급 균형에 의해 결정될 것으로 믿고 있음.
미국 제외 시장 적자 규모는 2025년 약 250kt에서 2026년 약 450kt로 심화될 것으로 예측함.
정련 구리 관세 시행 지연은 미국 제외 구리 시장의 수급 긴축과 동일한 효과를 낸다고 판단함.
미래 관세에 대한 기대감이 미국 구리 가격을 LME 대비 프리미엄 상태로 유지시키고 미국의 비축을 유도할 것이기 때문임.
하지만 당사는 2026년 글로벌 시장 흑자 전망치를 기존 160kt에서 300kt로 상향함.
고단가가 고철 수집량 증가(100kt)를 유도하고, 알루미늄으로의 추가 대체(40kt)를 통해 수요를 감소시킬 것이기 때문임.
2026년 1월에 수급 모델에 대한 전체 업데이트를 발표할 예정임.
Exhibit1 : 미국은 2026년까지 재고를 계속 구축하여 나머지 국가들을 적자 상태로 유지할 것
Exhibit 2: 더 큰 규모의 미국 제외 시장 적자가 $11,000 이상의 구리 가격을 지지함
관세 시행 지연이 $11,400 수준의 구리 가격을 지지함
당사는 과거에 글로벌 시장 수급 균형이 LME 가격을 주도했던 것과 달리, 이제는 미국 제외 구리 수급 균형이 핵심 동인이라고 생각함.
당사의 경험 법칙에 따르면, 구리 수급 균형(소비 대비 재고 일수 기준)이 1일 감소할 때마다 LME 가격은 연평균 전년 대비 약 1.4% 상승함
미국 재고는 사실상 "갇혀(trapped)" 있기 때문에, 당사는 2025년과 2026년의 미국 제외 재고 변화에 모델을 적용함.
2026년 기본 시나리오는 미국 제외 구리 재고가 450kt 감소하는 것이며, 이는 추정된 글로벌 300kt 흑자를 고려할 때 미국에서 750kt의 재고가 구축(2025년과 유사한 수준)되는 것을 허용함.
상향 조정된 2026년 평균 LME 가격 전망치 $11,400는 이러한 재고 변화에 따른 모델 추정 가격과 일치함.
관세 시행 지연으로 인한 구리 가격 전망 상향
당사는 이전에 기본 시나리오로 보았던 2026년 상반기 내 미국 정련 구리 관세 시행 확률을 25%로 낮춤.
당사의 새로운 기본 전망(확률 55%)은 2026년 상반기에 15%의 관세가 발표되어 2027년에 시행되고(전시 4), 2028년에는 30%까지 인상될 가능성이 있다는 것임.
미국 기업에 대한 혼란을 제한하는 데 집중하고 있다는 점을 고려할 때, 2026년 내 새로운 관세 도입은 가능성이 낮다고 판단함.
이는 2027년에야 발효되는 니카라과 관세 결정(2027년 10%, 2028년 15%로 인상) 사례에서도 확인됨.
새로운 기본 시나리오는 미국 행정부가 이전에 제안했던 정련 구리 관세 시행 일정을 고수할 것임을 의미함.
2026년 1월 말로 예정된 핵심 광물 섹션 232 결정과 함께 구리 관세가 발표되지는 않을 것으로 예상하며, 해당 결정에는 수입 관세가 포함되지 않을 수도 있음.
미국 대법원이 IEEPA 관세를 차단(2026년 1월 말까지)하는 시나리오에서 행정부가 섹션 122/232/301에 따라 관세를 제정하더라도 구리 관세를 확대하거나 인상하지는 않을 것으로 예상함.
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미국 정련 구리 관세가 예상보다 늦은 2027년에 시행되는 것이 당사의 기본 시나리오임 차
하지만 결과는 여전히 매우 불확실하며, 행정부가 투자 유도와 일자리 창출을 명분으로 2026년 상반기에 관세를 시행할 확률도 25%로 열어두고 있음.
이 경우, 특히 순 투기적 매수 포지션이 기록적인 수준에 근접해 있어 구리 가격의 급격한 조정이 발생할 가능성이 높음.
또한 행정부가 구리 관세에 대해 침묵하고 2026년에 아무런 발표도 하지 않으며 관세 도입이 무기한 보류될 위험(확률 20%)도 존재함.
이 시나리오에서도 불확실성이 지속됨에 따라 COMEX 가격이 LME 대비 프리미엄을 유지하고 미국으로의 유입이 계속되어 2026년 가격 경로는 기본 시나리오와 유사할 것으로 예상함.
과도한 투기적 포지셔닝과 AI 낙관론에 따른 가격 조정 위험 상승
미국 제외 시장의 수급 긴축이 2026년 $11,400의 가격을 정당화하지만, 12월의 구리 가격 상승은 매우 투기적인 양상을 띠고 있어 급격한 반전이 나타날 수 있음.
분명히 밝히자면, 펀더멘털(즉, 미국 제외 재고) 분석에 기반한 당사의 ...
