서문
2025년은 암호화폐가 가격에서는 기대에 미치지 못했지만 펀더멘털에서는 과도한 성과를 낸 해로 기록될 것입니다.
비트코인은 연말에 새로운 최고치를 경신했지만 이후 하락세로 돌아섰고, 주식과 금은 사상 최고치를 경신했습니다. AI는 전 세계적인 위험 선호 심리의 미미한 부분을 흡수했습니다. 관세 충격은 무역 기대치를 재평가했고, 10월의 대규모 매도 사태는 기관 투자자 중심의 사이클조차 여전히 강력하다는 사실을 투자자들에게 상기시켰습니다. 그러나 이러한 실망스러운 상황 이면에는 디지털 자산 시장이 지난 12개월 동안 가격이 보여주는 것보다 훨씬 더 크게 변화했다는 사실이 드러났습니다. 2025년을 되돌아보면, 스테이블코인은 결제 기록을 경신했고, 무엇보다 중요한 것은 암호화폐 시장의 주기적인 변동성과 처음으로 분리되었다는 점입니다. 예측 시장은 주류 시장에서 확고한 입지를 다졌고, 선거 이후 일회성 유행이 아니었음을 입증했습니다. 온체인 자산 관리가 상당한 주목을 받았고, 암호화폐 플랫폼은 네오뱅크에 순풍이 되었으며, 기술 스택은 처리량, 사용자 경험, 비용 측면에서 개선되었고, 개인정보 보호는 더 이상 주변적인 고려 사항이 아닌 최우선 설계 요구 사항으로 다시 부상했습니다. 생태계는 10월의 변동성을 2년 전만 해도 상상할 수 없었던 수준의 회복력으로 흡수했습니다.
또한 유동성을 끌어들이는 요소들이 경쟁적으로 등장했던 한 해였습니다.
AI 열풍, 역사적인 금값 상승, 그리고 DAT와 연동된 암호화폐 주식은 암호화폐 시장에 직접 유입되지 않은 자본을 끌어들였는데, 이 자본은 한때 악명 높은 알트코인 로테이션을 부추겼던 자본입니다. ETF와 DAT 유입이 연중 대부분을 지배했지만, 두 채널 모두 가을에 들어서면서 눈에 띄게 냉각되었습니다.
이에 대한 반응으로 암호화폐 시장은 소규모 매수세의 부재 속에서 어려움을 겪었고, 이는 이번 사이클이 개인 투자자의 반응보다는 기관 투자자의 흐름 메커니즘에 얼마나 의존적이었는지를 보여줍니다.
만약 2025년이 시장이 자체적인 강점을 잘못 판단하여 예상치 못한 하락세를 보인 해였다면, 2026년은 펀더멘털이 결국 상승세로 전환되는 해가 될 가능성이 높습니다.
거시 경제 환경이 실질적으로 더 우호적으로 변할 것입니다. 양적 긴축(QT)이 종료되고 대차대조표 확장이 재개되며, 보다 비둘기파적인 연준 이사회는 정책을 더 가파른 삭감 방향으로 기울일 가능성이 높습니다.
이와 더불어 중간선거를 향한 정치적 유인책은 유동성 친화적인 배경과 맞물려 암호화폐 시장이 이전 사이클 중 가장 강력한 펀더멘털 기반을 바탕으로 새해를 시작하게 될 것입니다. 수요 측면에서, 주요 증권사들이 마침내 ETF 유통망을 개방하고, 은퇴 계좌가 최근 행정명령으로 구조적 수요를 충족시키며, 초기 국채 배분자들이 시장 상황을 타진함에 따라 ETF 유입은 제2막에 접어들 것입니다.
이러한 요소들이 함께 암호화폐가 이전에는 누리지 못했던 더 깊고, 느리지만, 지속적인 수요 기반을 형성할 것입니다.
바젤의 암호화폐 자본 취급에 대한 완화된 입장과 또 다른 지원책은 2026년에 기관 투자 기반이 더욱 강화될 가능성을 시사합니다.
다음 페이지에서는 이러한 조건들이 2026년 전망의 토대가 되는 테마와 미래 예측에 어떻게 반영되는지 분석합니다. 따라서, 규제 대상 발행사와 수익 공유 모델이 성장함에 따라 스테이블코인 시장의 양강 구도가 약화될 것으로 예상합니다.
수동형 투자 수단이 BTC와 ETH 공급량의 증가하는 비중을 흡수하고, 애플리케이션 레이어 자산이 보다 명확한 수익 구조와 개선된 규제 체계의 혜택을 받으면서 시장 폭이 점차 회복될 것입니다.
양자 컴퓨팅 위험에 대한 견해는 여전히 분분합니다. 비관론자들은 시간을 재촉하는 반면, 낙관론자들은 시간을 끌고 있습니다. 하지만 내년에는 업계 전반에서 신뢰할 수 있는 양자 컴퓨팅 이후의 준비를 향한 보다 신중한 움직임이 시작될 것입니다.
그리고 늘 그렇듯, 우리는 가격 목표치를 제시했습니다.
선형적으로 움직이지 않는 시장에서 가격 수준을 예측하는 것만큼 겸손을 시험하는 것은 없다는 것을 잘 알고 있습니다.
한 해가 저물면서 시장의 속도는 일반적으로 익숙한 휴일의 고요함 속으로 가라앉습니다. 화면이 어두워지고, 달력은 바라건대 비어 있고, 대화는 거래 책상에서 북적이는 부엌과 식탁으로 옮겨갑니다.
여행 계획과 가족 소식에 대한 대화 사이에서 누군가는 결국 지금이 암호화폐를 매수할 적기인지 물어볼 것입니다.
주식과 금이 최고점에 근접하고 디지털 자산이 변동성이 컸던 한 해를 지나 재조정되고 있는 지금, 이는 식탁에서 가장 합리적인 질문일 수 있습니다. 만약 그러한 대화를 나누게 된다면, 이 전망과 저희가 한 해 동안 진행해 온 작업이 답을 찾는 데 도움이 되기를 바랍니다. 결국, 암호화폐는 여전히 할인된 가격에 거래되는 몇 안 되는 자산 중 하나로 보입니다.
2026년에도 여정은 계속됩니다.
예측1. 연준은 가파르게 금리를 인하중이며 2.0%에 다다를 것임.
현재로서는 연준의 전망은 느리고 점진적인 완화 사이클을 가정하고 있습니다.
9월 점도표는 정책 금리를 2026년에 3.4% 수준으로 유지하고 그 이후에는 약 3%로 점진적으로 끌어올릴 것으로 예상합니다.
시장은 이보다 약간 더 비둘기파적인 반응을 보일 뿐입니다. 우리는 이것이 잘못된 위험 분산이라고 생각합니다. 우리의 견해로는 이러한 전체적인 틀이 재정 제약과 현재 통화 정책에 수렴하고 있는 정치적 재편을 모두 과소평가하고 있습니다.
예산 계산은 더 이상 무시할 수 없게 되었습니다.
순이자 지출은 전년 대비 1조 2400억 달러에 육박하며 이미 국방비를 넘어섰고, 주요 연방 예산 항목 중 가장 빠르게 증가하고 있습니다.
10월 한 달 동안에만 사상 최고치인 1040억 달러의 이자 지급이 발생했습니다. 부채가 약 38조 달러에 달하고 GDP 대비 부채 비율이 125%를 넘어선 상황에서, 현재 수익률로 차환을 하면 미국은 이자 부담이 재량 지출을 잠식하기 시작하는 지점으로 몰리게 됩니다. 역사적으로 국가 부채가 이 임계점을 넘어서면 조정 메커니즘은 긴축이 아니라 마이너스 실질 금리와 시간이 지남에 따라 부채를 줄이는 명목 성장률입니다.
한편, 글로벌 정책은 이미 결정적으로 전환되었습니다. 전 세계 중앙은행들은 지난 2년 동안 300회 이상의 금리 인하를 단행했는데, 이는 대침체 기간보다 많은 수치이며, 25년 만에 가장 동시다발적인 완화 사이클을 나타냅니다. 유럽중앙은행(ECB), 스위스중앙은행(SNB) 및 여러 신흥국 중앙은행들은 대폭적인 금리 인하를 단행했고, 미국은 약화되는 글로벌 경기 순환 속에서도 실질 금리를 높게 유지하는 유일한 예외 국가가 되었습니다.
정치를 개입시키면 결과는 더욱 크게 달라집니다.
2026년에는 연준 내에서 일상적이지만 전략적으로 중요한 공석이 발생합니다.
연초에 공석이 된 이사 자리 하나(스티븐 미란이 9월에 남은 임기를 채웠습니다), 파월 의장의 임기가 5월에 만료되고, 12개 지역 이사들의 5년 임기가 2월까지 모두 만료됩니다.
이러한 교체는 임기 만료에 따른 표준 절차의 일부이므로, 의도적으로 설계된 것이기에 행정부에 이례적인 권한을 부여하는 것은 아닙니다. 하지만 공화당이 상원을 장악하고 있기 때문에 인준 절차가 신속하게 진행됩니다.
2026년 중반까지 트럼프 대통령은 한두 명의 새로운 이사를 임명하고, 이사회에서 선출된 새로운 의장을 임명하며, 지역 이사들의 재임명에 간접적으로 영향을 미칠 수 있을 것입니다. 이는 파월 의장이 FOMC에 남아 있고 매파적인 목소리가 지속되더라도, 그리고 최근 FOMC 위원들의 반대 투표로 인해 의장의 영향력이 약화되더라도, FOMC의 중간 투표자들이 보다 비둘기파적인 입장을 취할 가능성을 시사하며, FOMC의 중간 투표자들을 성장 지향적이고 부채에 민감한 입장으로 기울게 할 것입니다.
시장은 이미 이러한 변화를 반영하기 시작했습니다. 폴리마켓은 케빈 해셋이 의장으로 선출될 가능성을 높게 보고 있습니다.
해셋은 금리가 구조적으로 너무 높다고 반복적으로 주장하며 더 빠르고 더 큰 폭의 금리 인하를 촉구해 왔습니다. 그의 임명은 정책을 다시 한번 행정부의 성장 우선 기조에 더 가깝게 만들 것입니다. 암호화폐에 중요한 또 다른 측면도 있습니다. 해셋은 이전에 백악관 디지털 자산 워킹 그룹을 이끌었고, 구조화된 연방 프레임워크를 추진했으며, 코인베이스 자문 위원회에서 활동했습니다.
하셋이 이끄는 연준은 인플레이션과 유동성 확대에 더욱 관대할 뿐만 아니라 디지털 자산 시장 구조에 제도적으로도 더욱 우호적일 것입니다. 토큰화된 자산을 수탁하려는 은행, 마스터 계좌를 확보하려는 스테이블코인 발행사, 토큰화된 국채와 연동하는 머니마켓 부서는 저항보다는 중립적이거나 심지어 건설적인 환경에 직면하게 될 것입니다.
기본 시나리오와는 거리가 멀지만, 하셋이 의장을 맡은 연준은 디지털 준비금에 대한 오버턴 윈도우를 확대할 것입니다. 연준이 언젠가 소량의 비트코인 헤지를 보유하는 것은 상상할 수 없는 일에서 가능성은 낮지만 논의해 볼 만한 극단적인 시나리오로 바뀔 것입니다. 그러나 실질적인 의미는 더 간단합니다.
백악관의 메시지는 명확합니다. 높은 금리는 재정 프로그램, 정치 일정, 그리고 38조 달러에 달하는 부채의 지속적인 재융자 필요성과 양립할 수 없습니다. 따라서 우리는 연방기금금리가 2026년 말까지 2.0%로 유지될 것으로 예상합니다. 이는 인플레이션이 목표치로 완전히 복귀했는지 여부와 관계없이, 특히 관세가 인플레이션을 경직시키는 경우 더욱 그러합니다. 2%대의 정책금리는 2%대 중반의 인플레이션에 맞춰 설정되며, 이는 과거 금과 비트코인 같은 실물 자산뿐 아니라 위험 자산의 가격을 끌어올렸던 거시경제적 조합을 재현합니다.
예측2. 경제활동은 가속 될것
2026년에는 글로벌 거시 경제 환경이 2022년 이후 가장 우호적인 구태의연한 체제로 전환됨에 따라 경제 활동이 가속화될 것으로 예상됩니다.
연준의 4년간 지속된 양적 긴축(QT) 체제가 12월 1일에 종료되면서 통화 여건에 중대한 변화가 생겼습니다.
완전한 규모의 양적 완화가 즉시 재개될 가능성은 낮지만, QT 종료는 2022년 초부터 위험 자산에 부담을 주었던 지속적인 유동성 제약을 해소합니다.
완화 사이클은 일반적으로 시차를 두고 전달되며, 2026년은 대차대조표 축소가 중단되고 재투자 정책이 점진적으로 유동성을 완화하기 시작하면서 이러한 효과가 반영될 것으로 예상됩니다.
글로벌 금리 인하 사이클은 이제 광범위하게 진행되고 있으며, 지난 2년간 주요 경제국에서 300회 이상의 금리 인하가 이루어졌습니다.
이와 함께 새로운 경기 부양책과 완화적인 신용 조건이 시행되었습니다.
미국은 2026년에 상당한 재정 부양력을 확보하고 있으며, 여기에는 지속적인 인프라 지출, 2,000달러 경기 부양책 지급, 산업 보조금 확대, 그리고 구조적으로 증가하는 AI 중심의 자본 지출이 포함됩니다.
이러한 조치들은 수요와 공급 측면 모두에서 경기 부양을 촉진하는 역할을 합니다.
재정적 궤적이 매우 확장적인 상태를 유지하고 있는 가운데(2026년 GDP 대비 6% 이상의 적자와 약 9조 달러의 재융자 필요액), 금리 인하와 추가 유동성 지원에 대한 구조적 압력은 여전히 강하게 남아 있습니다.
근본적인 통화 정책 추세는 이러한 건설적인 배경을 더욱 강화합니다. 전 세계 M2는 재정 지출과 확장적 신용 창출에 힘입어 거의 100조 달러에 달했습니다.
그러나 지난 4년 동안 전 세계 순유동성이 거의 8조 달러 감소하면서 금융 시장 유동성은 경색되었습니다. 이는 전 세계 M2가 10조 달러 증가했음에도 불구하고 나타난 현상입니다.
이러한 차이는 광의의 통화가 증가했음에도 불구하고 자산 시장을 제약했습니다. 양적 완화가 종료됨에 따라 유동성 공급은 긍정적으로 전환되어 금융 시장 유동성이 더욱 자유롭게 확장되고 경제 활동을 지원할 수 있게 될 것입니다.
경기 침체에 대한 우려는 경기 냉각 단계가 통제된 방식으로 진행되어 지금까지는 전형적인 연착륙을 보였기 때문에 완화되었습니다. 인플레이션 완화, 높은 실업률, ISM PMI의 저점 회복 등 여러 지표가 과거 경기 침체 초기 상황과 일치하는 것처럼 보일 수 있지만, 근본적인 역학 관계는 과거 경기 침체와는 확연히 다릅니다. 이전 경기 침체기에는 급격하고 공격적인 금리 인하 사이클이 선행되었으며,
1년 이내에 최고 정책 금리의 80% 이상이 인하되었습니다.
이번 사이클에서는 최고 정책 금리인 5%가 2024년 완화가 시작된 이후 약 20%만 인하되었으며, 시장은 내년에는 약 3%까지 점진적으로 인하될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 상대적으로 40% 정도만 인하된 수치입니다. 인플레이션은 목표치보다 높지만 재가속화되지는 않았으며, 관세로 인한 인플레이션 우려도 현실화되지 않았습니다. 실업률은 2년 이상에 걸쳐 3.4%에서 4.4%로 소폭 상승했습니다(+30%).
이와 비교해 과거 경기 침체기에는 실업률이 1년 이내에 50~100% 이상 상승했습니다. NFCI로 측정되는 금융 여건은 2022년 이후 지속적으로 완화되었으며, ISM PMI는 상승세로 전환되어 기업 활동과 심리가 안정화되고 있음을 시사합니다.
관세 협상과 엔화 캐리 트레이드 청산 효과로 인해 2026년 초에는 단기적인 변동성이 지속될 수 있습니다. 그러나 향후 전망은 긍정적입니다. 금리 인하가 지속되고 유동성이 확대되며 경제 활동이 강화됨에 따라 방어적 포지션에서 성장 지향적인 포지션으로의 전환이 유리한 환경이 조성될 것입니다. 시장은 일반적으로 완화 사이클이 시작되면 몇 달의 시차를 두고 반응하며, 이러한 패턴이 반복될 것으로 예상합니다. 인플레이션이 급격히 재가속되지 않는 한, 2026년 초 정책 조합은 기업 활동 증가, 노동 시장 안정화, 그리고 향후 수익 기대치 개선을 뒷받침할 것입니다.
연착륙 시나리오는 교과서적인 정확성으로 구현되었고, 유동성 공급은 전환되고 있으며, 여러 지표의 균형은 2026년까지 광범위한 경제 재가속화를 가리키고 있습니다.
예측3. 비트코인, 양자역학의 저항을 향한 첫걸음 내딛다
"만약 양자 컴퓨팅이 비트코인의 타원 곡선 암호학에 위협이 된다면, 비트코인의 불가침 속성이 침해됩니다"
양자 컴퓨팅의 발전은 타원 곡선 암호(ECC)에 의존하는 프로토콜에 위협이 됩니다. 비트코인은 디지털 서명(ECDSA)을 위해 타원 곡선에 의존하고 있습니다. 사용자는 자신의 코인 소유권을 증명하기 위해 이 ECDSA 방식에 의존합니다. 따라서 ECDSA를 해킹한다는 것은 비트코인의 재산권을 파괴한다는 것을 의미합니다.
이러한 사실은 비트코인 초기부터 잘 알려져 왔고 인정되어 왔으나, 실제로 양자 컴퓨팅 기술이 위협적인 수준의 규모에 도달하기까지는 현실적으로 거리가 멀었기 때문에 그동안 긴급한 문제로 간주되지 않았습니다. 하지만 저희는 이러한 상황이 곧 바뀔 것으로 예측합니다.
2026년 말까지 양자 내성(Post-Quantum Resistance)을 향한 비트코인 업그레이드에 대해 사회적 합의가 이루어질 것이며, 소프트 포크를 위한 계획이 공식화될 것입니다. 이 포크에는 BIP-360(P2QRH: Pay to Quantum Resistant Hash) 또는 P2TRH(Pay to Taproot Hash)가 포함될 가능성이 높습니다.
현재 670만 BTC(약 6,000억 달러 가치)가 안전하지 않은 UTXO 유형에 보관되어 있거나 주소 재사용 문제로 인해 암호학적으로 유의미한 양자 컴퓨터(CRQC)에 취약한 상태입니다.
저희는 CRQC를 노출된 공개 키에서 개인 키를 추출하여 ECDSA를 무력화할 수 있을 만큼 충분한 규모로 쇼어 알고리즘(Shor’s algorithm)을 실행할 수 있는 장치로 정의합니다. 이번 포크는 취약한 코인을 양자 내성 출력 유형으로 이전(migration)하는 것을 용이하게 할 것입니다.
양자 대비는 비트코인 역사상 가장 복잡한 업그레이드입니다. 기술적인 주제(예: 양자 내성 서명 체계) 외에도 마이그레이션 물류 및 '분실된 코인' 관리에 관한 사회적, 경제적 질문에 대한 합의가 필요합니다.
CRQC에 취약한 BTC 소유자들은 이미 안전한 주소 유형으로 코인을 옮길 수 있습니다. 문제는 일부 소유자들이 개인 키를 분실하여 그들의 BTC가 CRQC의 공격에 노출된 채로 방치되어 있다는 점입니다. 사토시의 코인을 포함하여 안전하지 않은 P2PK 출력에 저장된 170만 BTC의 대부분은 분실된 것으로 간주됩니다.
사토시의 비트코인 100만 개가 '양자 현상금'으로 쓰일 수 있다는 사실의 영향은, 이전되지 않은 코인을 '소각'(마감일 이후 지출 불가능하게 함)할지, '재활용'(소각 후 채굴 보조금 연장 등을 위해 해당 금액을 재발행함)할지, 아니면 단순히 CRQC가 탈취할 수 있도록 그대로 둘지에 대한 논의를 촉발했습니다.
시가총액이 증가하고 있음에도 불구하고, 상당 부분의 BTC는 재사용되거나 안전하지 않은 주소 형식으로 인해 여전히 취약한 상태이며, 이는 지속적인 보안 허점을 드러냅니다.
이번 업그레이드의 복잡성 때문에, 여러 개의 소프트 포크로 분할될 가능성이 높습니다.
BIP-360은 양자 컴퓨팅 준비를 가속화하는 동시에 양자 후 서명 방식, 마이그레이션 물류 및 손실 코인 관리와 관련된 옵션을 열어두기 때문에 첫 번째 포크의 좋은 후보입니다.
또한 P2TRH와 마찬가지로 Taproot의 양자 취약성을 해결하고 대부분의 코드를 재사용합니다.
하지만 내년까지 합의에 도달하는 것은 어려울 것입니다.
비트코인은 본질적으로 경직되는 경향이 있으며, 어떤 포크도 공짜로 얻어지는 것은 아닙니다.
CRQC에 대한 추가적인 진전이 위험 완화 전략을 촉발하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다.
우리는 양자 컴퓨팅의 시끄러운 시대를 벗어나 내결함성을 향한 길로 나아가고 있습니다. 양자 컴퓨팅에 대한 투자는 계속해서 가속화되고 있습니다. 여러 기업이 손익분기점 양자 오류 수정 기술을 시연하여 CRQC(Content Recognition Quantum Control)를 향한 야심찬 로드맵의 기반을 마련했습니다. 중요한 것은 다양한 물리적 큐비트 기술과 내결함성 체계에 대한 연구가 활발히 진행되고 있다는 점입니다. 한 가지 확장 방식이 예상치 못한 난관에 부딪히더라도 다른 방식은 성공할 가능성이 있습니다.
현재 주요 질문은 '언제'가 아니라 '수백 개의 논리 큐비트와 심층 회로(수백만 개의 게이트)를 ...
