260302 GS - CHINA METALS & MINING
Lithium - feedback from local Chinese projects suggests risk of lower Zimbabwe supply and higher cost in 2026-27E
2026년 2월 25일, 짐바브웨는 모든 원자재와 리튬 농축물의 수출을 즉시 중단한다고 발표했음. 짐바브웨 광산·광업개발부에 따르면 이 조치는 별도 공지가 있을 때까지 유지될 예정임. 최근 2026년 농축물 수출에 대해 10% 수출세가 부과되었음.
이와 관련된 정책으로, 2025년 중반 짐바브웨 정부는 2027년 1월 1일부터 리튬 농축물 수출을 금지할 것이라고 발표했음. 이는 짐바브웨 내에서 가공 및 정제 능력을 구축하여 광산 가치사슬을 국내에서 업그레이드하기 위한 목적임.
우리 글로벌 원자재 팀도 이 사안에 대해 별도의 보고서를 발행했음. 우리는 짐바브웨 프로젝트를 보유한 중국 생산업체들과 상황을 논의했음. 중국 생산업체들의 최신 생산 계획을 기반으로 보면, 짐바브웨의 농축물 및/또는 황산리튬 생산은
2026년 예상: 213kt LCE
2027년 예상: 248kt LCE
수준에 도달할 것으로 보임.
이는 전 세계 리튬 공급의
2026년 약 10%
2027년 약 9%
에 해당함.
그러나 현재 수출 라이선스 승인과 관련된 불확실성과 2027년 황산리튬 설비 및 생산의 불확실성을 고려하면
짐바브웨의 실제 유효 공급량은
현재 기본 시나리오(생산 수정 반영)와
베어 케이스(최소 수출 시나리오)
사이에서 형성될 가능성이 있음.
베어 케이스 기준으로는
2026년: 101kt LCE
2027년: 128kt LCE
수준까지 떨어질 수 있으며 이는 해당 기간 동안 글로벌 공급 최대 약 5% 감소로 이어질 수 있음.
현재 상황
우리가 2월 25일 주간에 짐바브웨 프로젝트를 보유한 중국 생산업체들과 대화한 결과, 현재 모든 생산자의 리튬 농축물 수출은 중단 상태임이 확인되었음. 그러나 광산 채굴 작업 자체는 정상적으로 진행 중임. 우리가 접촉한 모든 생산자는 정부에 새로운 수출 라이선스 승인을 신청 중이며 이 과정은 2~4주 내 완료될 것으로 예상하고 있음.
2027년 황산리튬 설비가 수출의 하한선을 결정
현재 우리가 접촉한 주요 생산자들은 2027년 정부 요구사항에 대응하기 위해 짐바브웨 내 황산리튬 공장을 건설 중임. 그 중 하나는 2025년 말에 이미 건설을 완료했으며 현재 램프업 단계임. 현재 우리가 접촉한 생산자들의 황산리튬 설비 건설 규모는 프로젝트에 따라 2027년 예상 농축물 생산량의 44~100% 수준임.
이 설비들이 완공될 경우 총 연간 128kt LCE 규모의 생산능력이 추가될 것으로 보이며 이는 짐바브웨 전체 농축물 생산의 거의 절반 수준임. 향후 추가 확장도 가능함. 또한 우리가 진행한 대화에 따르면 이 프로젝트들의 건설 기간은 약 12~18개월이며 대부분의 프로젝트는 2027년 중반까지 완공될 가능성이 있음.
원자재·에너지 관련 추가 불확실성과 비용 영향
황산, 전력 및 기타 에너지 공급이 추가적인 불확실성을 만들 수 있음. 우리는 276kt 황산리튬 생산에 약 553kt 황산이 필요할 것으로 추정함. 이는 전 세계 황산 공급의 약 0.2%에 해당함. 생산업체들은 황산 공급원이 다음과 같을 수 있다고 언급했음.
잠비아 수입
현지 황 또는 황화광석을 이용한 자체 생산
그러나 현재 생산업체들의 언급에 따르면 황산 가격은 약 300달러/톤 수준으로 높게 유지되고 있음.
이 비용 상승은 황산리튬 공정을 통해 얻는 운송 비용 절감 효과를 부분적으로 또는 완전히 상쇄할 수 있음.
우리 추정에 따르면
페탈라이트: 순 비용 영향
