천연가스 코멘트: 카타르 LNG 공급 차질로 2026년 상반기 TTF 전망 상향
오늘(3월 2일) 카타르 LNG 생산시설에 대한 군사 공격 이후 발표된 연간 8,000만 톤(mtpa) 규모 LNG 생산 중단은 단기적으로 글로벌 LNG 공급을 19% 감소(302 mcm/d 또는 11 Bcf/d)시키는 효과가 있음. 현재 시설 피해 규모는 명확하지 않지만 초기 보고에 따르면 피해는 제한적인 것으로 언급되고 있으며, 이번 전면 생산 중단은 어느 정도 예방적 조치일 가능성이 있어 일시적일 수 있음. 불확실성은 여전히 높지만 현재 가정은 이 생산 차질이 3월 말까지 완전히 해결되는 것임. TTF 가격은 이날 37% 상승하여 43 EUR/MWh ($14.73/mmBtu)에 도달함.
우리의 가스→석탄 전환(G2C) 모델에 따르면, 만약 G2C 전환이 4개월 동안 최대 수준으로 발생한다면(현재 TTF 선물 가격에 이미 반영된 가정), 모델상 가스 수요 감소는 카타르 공급 충격으로 인해 우리가 추정하는 북서유럽 가스 시장의 타이트닝을 상쇄하기에 충분함. 그러나 카타르 생산 중단 기간에 대한 불확실성과 호르무즈 해협 물류 흐름의 신뢰성 문제, 그리고 지난 겨울 TTF 가격이 G2C 전환을 극대화했을 때 북서유럽 전력 부문 가스 수요가 예상보다 강하게 나타났던 경험을 고려하면, TTF 가격은 단기적으로 추가 상승할 가능성이 있다고 판단함.
특히 북서유럽 LNG 수입이 이번 공급 충격으로 감소하기 시작하면, 우리는 TTF 가격이 가스→석유 전환(G2O) 구간(현재 45~71 EUR/MWh)까지 상승할 것으로 예상함. 이는 북서유럽 가스 저장률이 이번 여름 최소 80% 수준까지 도달하도록 유도하기 위한 가격 신호 역할을 하게 됨. 이에 따라 우리는 2026년 4월 TTF 가격 전망을 기존 36 EUR/MWh에서 55 EUR/MWh($19/mmBtu)로 상향하며 이는 현재 선물가격 43 EUR/MWh보다 높은 수준임. 또한 2026년 2분기 평균 TTF 전망은 45 EUR/MWh(기존 36)로 상향함.
우리는 또한 2026년 4월 JKM 전망을 $11.90에서 $20/mmBtu로 상향함. 이는 아시아가 카타르 공급 감소를 대체하기 위해 대서양 LNG 물량을 유치하도록 TTF 대비 프리미엄을 반영한 것임. 다만 우리의 재고 경로 추정에 따르면 2026년 상반기 말에는 재고가 대체로 정상화될 것으로 보이며, 이에 따라 2026년 하반기~2027년 상반기 TTF 및 JKM 전망은 이전보다 약간 낮춤. 이는 탄소 가격 가정 하향을 반영한 것임. 장기 글로벌 가스 가격 전망은 변화 없음.
