Oil Comment: 호르무즈 가격 시나리오
2026년 3월 9일 | 10:32PM EDT
여전히 상승 리스크 존재.
지난주 우리는 이번 주부터 시작될 것으로 가정했던 호르무즈 해협(Strait of Hormuz, SoH) 물동량의 점진적 28일 정상화가 지연될 위험 때문에 유가 전망에 상방 리스크가 존재한다고 지적했다. SoH 물동량 데이터는 노이즈가 많고(Exhibit 1) 전반적인 상황이 여전히 유동적이기 때문에 우리는 유가 전망 자체는 변경하지 않았다(2026년 4분기 브렌트/WTI $66/$62, 2027년 $70/$66). 그러나 공급 차질이 더 오래 지속되는 시나리오에서는 상당한 상방 리스크가 존재한다고 판단한다.
두 가지 모델.
우리는 두 개의 단순화된 모델을 사용하여 호르무즈 충격이 유가에 미치는 영향을 다음 두 가지로 구분한다.
충격에 대한 불확실성이 해소된 이후의 영향
충격이 진행되는 동안, 공급 차질 기간에 대한 높은 불확실성을 반영한 위험 프리미엄이 가격에 반영되는 상황
충격 이후(After the shock). 우리는 정책 대응(SPR 방출 등)을 반영하고 이란 충격이 없을 경우 브렌트 공정가치가 60달러 초반이라고 가정한 뒤, 페르시아만 원유 생산 감소와 상업 재고 감소의 누적 충격을 기반으로 원유 공정가치를 추정한다. Exhibit 2는 2026년 4분기 브렌트/WTI 공정가치 추정치를 보여준다(현재 선물 가격 $74/$70 기준).
• 30일 동안 페르시아만 수출이 15mb/d 감소하는 리스크 시나리오: 브렌트/WTI $76/$72
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