다가오는 인플레이션 충격
Dario Perkins
2026년 3월 9일
언제나 그렇듯이, 시장 참여자들은 중동 전쟁이 거시경제에 미칠 영향을 판단하기 위해 에너지 가격을 활용하고 있다. 현재까지의 상황을 기준으로 보면, 우리는 여전히 비교적 완만한 스태그플레이션 충격을 보고 있는 상황이다. 그러나 이는 상황이 얼마나 빠르게 진정되느냐에 달려 있으며, 당연히 이에 대해서는 누구도 가시성을 가지고 있지 않다. 따라서 민감도 분석을 해보자.
인플레이션에 대한 영향을 어떻게 계산할 수 있는가?
출발점은 당연히 에너지 가격 충격의 크기다. 대략적으로 말하면, 유가는 50% 상승했다(WTI는 현재 배럴당 105달러 수준). 반면 천연가스 가격은 훨씬 더 크게 상승했다(유럽은 60%, 영국은 90%, 미국은 15% 미만). 이러한 상승은 CPI의 에너지 가격 구성요소로 전이되겠지만, 1:1로 반영되지는 않는다. 실제로 CPI의 에너지 구성요소는 기초 원자재보다 변동성이 훨씬 낮다. 일반적으로 선진국에서의 전가율은 약 20~40% 수준이다.
그 다음으로는 CPI에서 석유와 천연가스 가격이 차지하는 비중을 찾아야 한다. 석유 부분은 비교적 간단하다. 가장 큰 ...
