Oil Tracker: 극단적인 재고 감소와 안정적인 원유 가격을 어떻게 조화시킬 것인가
2026년 4월 21일 | 오후 7:28 EDT
원유 가격은 지난주 동안 등락했다. 브렌트유는 페르시아만에서 7주 넘게 이어지고 있는 분쟁의 해결 가능성이 엇갈리면서 대체로 90달러대 후반에서 거래되었다.
미국과 이란 간 2차 회담은 이란이 참여하지 않기로 결정한 뒤 무기한 연기되었다.
트럼프 대통령은 휴전을 “그들의 제안이 제출되고 논의가 어느 쪽으로든 마무리될 때까지” 연장했다.
미국은 이란 항구에서 출발하거나 이란 항구로 향하는 선박에 대한 봉쇄를 유지하고 있다.
우리는 1) 낮아진 리스크 프리미엄, 2) 호르무즈 해협 재개방 예상에 따른 재고 축소, 3) 현물 매수의 완화가, 휴전 이후에도 호르무즈 물동량이 여전히 낮고 글로벌 가시 재고가 극단적으로 감소하고 있음에도 불구하고 원유 선물 가격, 실물 원유 가격, 정제제품 가격이 모두 완화된 이유를 설명하는 데 도움이 된다고 본다.
글로벌 가시 석유 재고는 4월 말까지 호르무즈 물동량이 회복되기 시작하는 낙관적 시나리오에서도 사상 최저 수준에 도달할 가능성이 높다.
글로벌 가시 석유 재고는 4월 들어 현재까지 평균 630만 배럴/일 속도로 감소하고 있으며, 비OECD 지역의 “보이지 않는” 정제제품 저장분까지 포함한 당사의 전체 글로벌 석유 재고 감소 추정치는 4월 현재까지 1,090만 배럴/일 감소를 보여준다. 이는 2017년 이후 월간 기준 사상 가장 가파른 감소이다.
당사의 3월 추정치와 합치면, 전쟁 시작 이후 전체 추정 석유 재고 감소분은 4억 7,400만 배럴에 달한다.
호르무즈 해협을 통과하는 추정 석유 물동량이 정상 수준의 10%, 즉 200만 배럴/일에 머물러 있고, 완전한 재개방 이후에도 유조선 항해 시간과 파이프라인 속도 제한 같은 물류 제약 때문에 물동량 회복은 점진적일 가능성이 높기 때문에, 글로벌 석유 재고 감소는 5월 또는 그 이후까지 이어질 가능성이 높다.
극단적인 재고 감소는 또한 시장 참여자들이 공급 차질이 단기에 그칠 가능성이 높다고 가정할 경우, 빠르게 타이트해지는 실물 시장이 몇 달 뒤 인도분 가격보다 즉시 인도되는 석유 가격을 훨씬 더 높게 요구하게 될 것임을 의미한다. 우리는 이러한 백워데이션이 근월 실물 원유 가격, 즉 즉시 인도 가격과 근월 원유 선물 가격, 즉 6월 인도 가격 사이에서 인식되는 괴리를 설명하는 핵심 요인이라고 본다.
같은 인도 기간에 대해 브렌트 선물을 “종이” 계약에서 실물 배럴 인도로 전환하는 비용, 즉 Exchange Futures for Physical 또는 Exhibit 2의 EFP는 지난 두 달 동안 배럴당 2달러를 넘은 적이 없다.
그러나 즉시 인도되는 데이티드 브렌트가 근월 선물 대비 가지는 프리미엄, 즉 Exhibit 2의 Dated to Frontline 또는 DFL은 최근 거의 배럴당 40달러에서 여전히 매우 높은 10달러 수준으로 완화되었다. 이는 두 계약의 인도 기간 사이의 시차가 좁혀졌기 때문이다.
3월의 재고 재축적과 패닉 매수에서 4월의 재고 축소로 전환된 점도 실물 시장 가격 완화를 설명하는 것으로 보이며, 일부 아시아 정유사들은 이전에 매입했던 원유를 다시 매도 제안한 것으로 알려졌다.
하지만 재고 축소는 지속 가능하지 않다. 재고에는 자연적인 하한선이 있기 때문이다. 그 하한에 도달한 뒤에는 공급 회복이 없을 경우 주된 재균형 메커니즘은 수요 감소가 된다.
글로벌 해상 석유 완충재고는 고갈에 가까워지고 있다. 제재 대상이 아닌 해상 석유는 사상 최저치에 근접했고, 러시아산 석유 수입은 2025년 평균 아래로 떨어졌으며, 해상에 있는 이란산 석유 수입에 대한 미국의 면제 조치는 연장 없이 만료되었다.
미국 석유 수출은 지난주 1,270만 배럴/일로 사상 최고치를 기록했으며, 출항 선적 흐름은 5월 수출이 더 높아질 수 있음을 시사한다. 그러나 텍사스의 일부 핵심 파이프라인은 이미 운영 가능 용량 수준 또는 그 이상에서 가동되고 있어, 미국 수출의 추가 증가는 제한적임을 시사한다.
현재 시장 가격에 가까운 당사의 기본 유가 전망에 대한 리스크는 양방향이지만, 우리는 호르무즈 물동량 차질이 장기화되고 중동 공급 손실이 더 ...
