이제 정말 USD/JPY를 숏칠 때인가?

Daniel von Ahlen

JPY에 우호적인 설정

현재 글로벌 매크로에서 더 흥미로운 이야기 중 하나는 일본은행이 정책 정상화에 강하게 전념하고 있음에도 불구하고 JPY 약세가 지속되고 있다는 점이다. 지난해 우리의 아시아/EM 리서치 헤드 Rory Green이 추정했듯, 이러한 절하의 원인은 대규모 일본 포트폴리오 자금 유출에서 찾을 수 있다. 하지만 이 추세가 지속된다고 하더라도, 엔화 강세를 위한 조건은 무르익고 있다. 더 강한 국내 매크로 환경, 미국-이란 최종 국면, 그리고 그에 따른 낮아진 에너지 가격, 2~3분기 미국 성장 둔화 위험, 매력적인 밸류에이션, 최근 JPY 금리의 상승 모멘텀, 그리고 의미 있는 숏 포지션 축적은 모두 USD/JPY 숏의 위험 대비 보상이 매력적임을 시사한다.

차트 제목: USD/JPY가 금리에서 완전히 이탈

차트 제목: 포트폴리오 자금 유출이 JPY에 부담으로 작용

일본 매크로 환경은 개선되고 있다

일본의 임금 상승률은 가속화되고 있으며, 실질 임금 상승률은 이제 강하게 플러스다. TANKAN 기업 여건은 여전히 견조하고, 산업생산은 거의 2년 만에 가장 강한 성장률을 보이고 있으며, 재정 완화는 일본 경제에 추가적인 모멘텀을 부여하고 있다. 이 모든 것은 일본은행의 정책 정상화가 순조롭게 진행되고 있음을 가리킨다.

2~3분기 미국 성장 둔화 위험은 JPY에 강세 요인이다

미국 매크로 환경은 USD/JPY 방향에 매우 중요하다. 그리고 표면적인 미국 지표들은 견조해 보이지만, 그...