2026년 4월 13일이 있는 주 동안 우리는 뉴욕과 보스턴의 여러 기관 투자자들을 만났다. 주로 글로벌 EM 펀드와 일부 글로벌 인프라 펀드들이었으며, 이후 상파울루와 리우데자네이루의 로컬 투자자들과 2주간 미팅을 진행했다. 이번 노트에서는 우리의 커버리지 내 핵심 테마들에 대한 피드백을 공유한다.
매크로.
대부분의 해외 투자자들은 다른 EM 대비 브라질 비중을 확대하고 있다고 언급했다. 이는 다른 지역의 지정학적 리스크가 높아지는 환경 속에서 브라질의 금리 인하 사이클이 진행되고 있기 때문이다. 그러나 일부 투자자들은 다가오는 대선 결과에 따라 시장 조정 리스크가 존재할 수 있다는 우려를 나타냈다(이들 중 일부는 브라질 비중을 확대하지 않았다고 언급했다). 로컬 투자자들은 전반적으로 선거 리스크에 대해 더 불편함을 느끼고 있으며, 이는 보다 방어적인 포트폴리오 구성으로 이어지고 있다.
섹터.
2025년 10월 해외 로드쇼와는 다르게, 이번에는 해외 일반 투자자들과의 미팅 시간 대부분이 석유 및 가스(O&G)에 할애되었다. 이는 i) 최근 유가 급등(브렌트 근월물 +90% YTD, 2년 선도물 +25% YTD), ii) 유틸리티 업종의 강한 랠리 이후 덜 매력적인 밸류에이션(UTIL 최근 12개월 +54%) 때문이었다. 우리가 만난 대부분의 투자자들은 현재 주가가 이미 섹터의 긍정적인 흐름을 반영하고 있다고 믿고 있었다. O&G 관련 대화는 대부분 원자재 전망과 특히 우리가 커버하는 종목들에 현재 무엇이 가격에 반영되어 있는지에 집중되었다(아래 민감도 및 밸류에이션 표 참고). 로컬 투자자들은 유틸리티 비중을 일부 줄였다고 말했지만, 방어적 성격 때문에 여전히 높은 비중을 유지하고 있다. 석유 업종에 대한 피드백은 엇갈렸다. 일부 헤지펀드는 불확실한 전망 때문에 비중을 축소했지만, 일부 롱온리 투자자들은 의견이 갈렸다. O&G 비중이 낮았던 투자자들은 비중을 확대했고, 다른 투자자들은 차익 실현에 나섰다.
개별 종목.
해외 투자자들 사이에서 가장 많이 언급된 종목은 유틸리티 내 Sabesp와 Axia, O&G 내 Petrobras와 Vista였다. Sabesp는 여전히 많이 보유된 종목이지만, 일부 약세 투자자들은 비싸다고 인식하고 있으며, 이것이 일부 투자자들의 비중 축소로 이어졌다. 약 9%의 실질 IRR은 약 7% 수준의 물가연동채 수익률을 상회하며, 우리는 현재 자산 외에도 추가적인 상승 옵션이 존재한다고 본다. 특히 위생/상하수도 업종이 성숙해지고 민영화가 진행되면서 향후 입찰과 M&A를 통해 추가적인 기회가 발생할 수 있다. Axia는 전력 가격 상승과 두 자릿수 배당수익률에 기반한 강한 성장 전망 덕분에 일부 투자자들에게 ...
