삭제 이미 아실 분들은 잘 알고 계시겠지만 중국 주식이 급등하고 있습니다. 솔직히 저도 놀랐습니다. 아니 주가 지수가 이렇게 급등하는 게 말이 되나 싶을 정도로 정말 급등하고 있습니다. 중국 내에서는 FOMO 현상까지 나타나면서 너도나도 다 주식 계좌를 오픈하고 있고, 특히 10월 1일부터는 국경절 연휴로 7일까지 휴장이기 때문에, 그전에 빠르게 주식 계좌를 개설하고 투자하는 것이 유행인 듯 흘러가고 있습니다. 자료: 블룸버그, 미래에셋증권 매크로/시황 김석환 지금 상승폭이 어느 정도냐면 5일 등락률을 기준으로 했을 때, 금융위기 이후 최고 상승률입니다. 무려 21.38%...!!! 일주일 만에 21%나 오른 것입니다 ㅎㄷㄷ;;; 미래에셋증권에 따르면 중국 본토 증시, 장 마감 30분 전 거래대금 2.36조 위안 기록하며 2015년 5월 28일 이후 최고치 경신했다고 합니다. 중국의 주식계좌개설 및 신용거래 수요도 급증하고 있고. 온라인 계좌 개설 약 15-20% 증가하는 등 '빠른 분위기' 반전이 나타나고 있다고 합니다. 엄청나죠. 왜 올렀는지에 대해서는 이미 이전 위안화 관련 포스팅에서도 다뤘습니다. 인민은행이 꽤나 강한 확장적 통화정책 패키지를 들고 왔습니다. 다만 해당 포스팅에서도 언급했듯, 중국의 통화정책 효과는 지금 꽤나 약해져 있는 상황입니다. 인민은행은 유동성을 공급하고 있으나, 시중에 유동성은 잘 돌고 있지 않은, 게다가 은행들의 예대마진까지 박살 난 상황이라 대출도 잘 안 나가고 있는 것이죠. 그럼에도 시장은 급등하고 있습니다. 왜 그런 것일까요? 1. 이례적인 정책 자료: 블룸버그, 메리츠 증권 최설화 애널리스트 먼저 지난 번 위안화 포스팅에서도 언급했던 빈곤층 및 고아들에 대한 생활 보조금 지급입니다. 국경절 이전까지는 제공하라고 정부에서 지시했죠. 지급 금액은 알려지지 않았지만, 이렇게 짧은 기간 안에 일회성 현금 지급을 하는 것은 시진핑 주석이 '복지주의'라고 부르는 것을 오랫동안 피해 왔던 중국 정부의 정책 기조에서 벗어나는 것이라고 합니다. 물론 그 규모 자체는 굉장히 적습니다. 블룸버그 계산에 따르면 전체 인구의 0.35%니까 사실상 효과는 거의 미미하다고 보는 게 맞겠죠. 그래도 이례적인 일으로 평가받고 있습니다. (그 정도로 급한건가 싶기도 하네요) 게다가 9월 말에 정치국회의를 열었습니다. 일반적으로 정치국 회의는 10월에 개최되는데, 9월 말 국경절 연휴를 앞두고 시진핑 주석이 빠르게 개최한 느낌이 듭니다. 참고로 9월 말에 경제주제 개최는 2014년 이후 처음이라고 합니다. 여기서 중국 정부는 성장목표 달성을 위해 노력할 것이다, 적극적인 재정 및 통화정책을 활용할 것이라고 언급했습니다. 아직 그 규모는 확인이 안되지만, 분명한 것은 정부의 부양 의지를 명확하게 드러냈다는 것입니다. 2. 꽤나 좋은 타이밍 그리고 이번 확장적 통화정책 패키지 + 9월 말 정치국회의 등을 통해 드러낸 경기 부양 의지는 미 연준의 기준금리 인하 이후에 이뤄졌다는 것이 의미가 있습니다. 자료: Haver Analytics 미 연준이 금리를 인하해준 덕분에 신흥국들 입장에서는 통화정책 여력이 확보되었습니다. 골드만삭스는 향후 기준금리를 인하하는 신흥국들이 더욱 많아질 것으로 보고 있습니다. 당연히 이는 우호적인 거시경제 환경을 제공할 것이고 주식 시장에 자금이 유입되기 좋은 환경을 만드는 것이죠. 자료: 골드만삭스 게다가 중국 주식에 대한 주식 비중은 전 세계적으로 낮았다고 합니다. 여기서 A Shares는 중국 본토 주식, H Shares는 홍콩 증권 거래소를 통한 중국 증시 투자, ADRs은 미국 거래소에 상장된 중국 증시를 나타냅니다. 3가지 방식 모두 비중이 적고 특히 중국 본토 주식에 대한 투자 비중은 상당히 낮은 것을 알 수 있습니다. 자료: BofA, KK Komtemporaries 자료: 블룸버그, KK Komtemporaries 게다가 미국 헤지펀드 대부분은 중국 주식 숏에 들어간 상태였다고 합니다. 그러다가 중국 주식이 급등하자 손실 규모가 꽤나...

유가 관련 글을 작성한지 얼마나 됐다고 벌써 이런 글을 작성하게 될 줄은 몰랐습니다. 유가가 지금 26일 저녁을 기준으로 3% 넘게 떨어지고 있습니다. WTI유를 기준으로 배럴당 67달러까지 떨어졌고 좀 있으면 이전 저점인 배럴당 65달러 선도 하향 돌파할 가능성이 있을 것 같습니다. 1. 유가는 왜 떨어지는 건가 그렇다면 도대체 유가는 왜 떨어지고 있는 것인가. 몇 가지 이유가 있습니다. 리비아 원유 생산 회복 기대 - 두 정부가 합의해서 중앙은행, 총장 등을 합의하는 절차를 거쳤다는 기사가 가장 먼저 나왔습니다. 블룸버그에서는 OPEC+ 내 결속력이 약해지고 있다며 내년에 브렌트유를 기준으로 유가가 75달러를 넘기지 못할 것이라는 전망이 나왔습니다. 참고로 이 기사를 작성한 기자는 "얼굴 없는 중재가들"이라는 책을 작성한 꽤나 유명하신 분이십니다. 그리고 바로 오늘, FT에서 갑자기 사우디가 시장 점유율을 더욱 높이기 위해 생산을 늘릴 것이라는 보도가 나옵니다. 정확히는 100달러 타겟은 버린다는 기사가 나왔습니다. 추가로 레바논과 이스라엘이 휴전 한다는 기사, 하지만 이스라엘이 바로 거부했죠. 그리고 가장 최근에는 OPEC+가 12월부터 자발적 감산을 완화할 것으로 확정했다라는 찌라시가 나오고 있습니다 (OPEC+ LIKELY TO GO AHEAD WITH PLANNED DEC OIL OUTPUT INCREASE AS IMPACT OF HIKE IS SMALL GIVEN EXPECTED COMPENSATION CUTS BY SOME MEMBERS) 자료: FT 이에 유가는 지금까지도 쭉 하락하고 있습니다. 그렇다면 이 모든 뉴스들이 다 사실일까요? 하나씩 다 확인해보죠. 2. 이 모든 뉴스가 다 진실일까 1번 뉴스: 리비아 합의, 생산 회복 가능성 일단 1번 뉴스는 사실인 것으로 확인되고 있습니다. 리비아 두 정부 간의 합의가 이루어졌고, 그렇게 된다면 그동안 생산 및 수출이 중단되었던 유정들과 터미널, 파이프라인 가동이 재개될 가능성이 높습니다. 그렇게 되면 유가에는 악재겠죠. (근데 이것도 웃긴게 골드만삭스가 리비아 원유 중단 사태 우려할 정도 아니라고 하자마자 유가가 바로 하락해서 지금까지 왔던걸로 기억하는데... 왜 또 이제는 생산 회복 기대가 부상하니까 유가는 더 떨어지는 걸까요. 참 알 수 없는 시장입니다.) 2번 뉴스: OPEC+ 결속력이 약해지고 있다는 기사 이 기사는 거짓을 가능성이 높습니다. 자료: Kpler, CLprince 오늘도 자료를 제공해 주신 해선좌(CLprince)님께 다시 한번 감사드립니다. 트위터에 항상 좋은 글들 많이 올라오니 유가에 관심 있으신 분들은 참고하시길 바랍니다. OPEC+ 내 결속력이 약해지고 있는데, 왜 러시아, 카자흐스탄, 이라크는 보상 감산에 준수하며 원유 수출을 줄이고 있을까요? 카자흐스탄은 10월 중 자국 ...

1. 위안화 강세가 시사하는 바 위안화 환율이 1달러당 6위안대까지 진입하면서 위안화 환율이 강세를 보이고 있습니다. 중국이 이전부터 기준금리를 인하해 왔고, 시장에 관심 있으신 분들은 이미 다들 잘 아시겠지만 중국 인민은행은 어제 꽤나 큰 확장적 통화정책을 발표했습니다. 지준율 인하 및 역 RP 인하죠. 거기다가 오늘은 MLF 금리까지 추가로 인하했고, 어제 기자회견을 통해서는 추가 금리 인하를 시사했습니다. 그런데도 위안화가 강세를 보이고 있습니다. https://www.newsis.com/view/NISX20240925_0002898532 자료: 인민은행 먼저 중국의 기준금리 시스템은 생각보다 복잡합니다. 미국, 유럽, 호주, 한국과 같은 선진국들은 단기 금리를 조정하는 방식으로 장단기 금리를 모두 조정하지만, 중국은 그렇게 안 된다고 합니다. 단기 금리는 따로, 또 장기 금리를 따로 조정하는 방식이라고 합니다. (관련 내용은 블로그 참고) 그렇기에 단기로는 역 RP 7일 물과 14일 물 금리를 조정하고, 중장기로는 MLF(Mid-term Loan Facility)와 LPR(Loan Prime Rate) 금리를 조정합니다. 그리고 지급준비율은 따로 조정하는 방식입니다. 자료: 하나증권 리서치센터 이번 9월에 행한 조치만 보면 7 일물 20bp, 14 일물 10bp 인하부터 해서 지급준비율을 50bp 인하할 예정이고 추가로 MLF, LPR 금리를 다 인하할 예정이라고 합니다. 자료: 모건 스탠리 리서치 그리고 시장은 이러한 조치들이 꽤나 예상보다 강했다고 보고 있습니다. 모건 스탠리에서 나온 자료를 보면 기존 블룸버그 기사 등을 통해서 지속 언급되었던 기존 주택담보대출 금리 인하를 제외하면 나머지 조치들은 모두 시장 예상을 소폭, 혹은 대폭 상회했다고 보고 있습니다. 자료: FactSet 그리고 이에 맞춰 중국 본토 주가지수인 CSI300 지수는 어제 급등했습니다. 심지어 상승폭이 코로나 회복 시기 때보다도 더 컸던 것으로 나타납니다. 엄청난 회복세죠. 금리 인하도 금리 인하지만, 자사주 매입과 증시 지원 정책이 증시를 끌어올린 듯 합니다. 증시 지원: 중앙은행은 약 5,000억 위안(약 700억 달러)에 달하는 자금을 펀드, 브로커 및 보험사에 대출하여 중국 주식 매입을 촉진하려는 계획을 발표했습니다. 자사주 매입 지원: 상장 기업들의 자사주 매입을 지원하기 위해 3,000억 위안(약 420억 달러)을 추가로 제공한다고 밝혔습니다. 앞서 보여드린 것처럼 인민은행은 사실 23년도부터 꾸준히 기준금리를 인하해왔습니다. 그리고 이에 맞춰 오랜 기간동안 다이버전스 현상이 나타났던 고시 및 역외 위안화 환율은 7월 들어 강하게 컨버전스 현상이 나타났습니다. 고시 위안화 환율은 인민은행이 고시하는 환율이고, 역외 위안화 환율은 실제 수급을 통해 결정되는 환율이라고 보시면 됩니다. 그동안 인민은행은 "우리 환율 ...

어제 4분기 유가 강세에 관한 의견을 블로그로 작성했었습니다. 이후 23일(현지시간) UBS의 원유 시장분석에 관한 시각화 자료? 보고서? 가 나와 내용을 공유하고자 합니다. 참고로 9월에 UBS는 2024년 4분기 및 2025년 브렌트유 가격 전망치를 하향 조정한 바 있습니다. 근데, 왜 보고서는 Bullish 한 느낌인지... 조금 이상하긴 하지만, 일단 내용부터 살펴보겠습니다. 자료: UBS 전 세계 원유 시장 수급입니다. 회색이 수요, 파란색 선이 공급을 나타내며 바 그래프는 수급 밸런스를 의미합니다. 2024년, 특히 최근 들어 수급 밸런스가 계속 마이너스, 즉 공급 부족인 것을 확인하실 수 있습니다. 자료: UBS 이는 당연히 글로벌 원유 재고 감소로 이어지고 있습니다. 어제 작성한 블로그 글에서의 재고랑은 조금 다릅니다. 어제 블로그 포스팅에서 나온 원유 재고는 Kpler에서 수집한 재고이며 부유식 및 육지 재고를 모두 포함한 것인데, UBS의 자료는 아마 OECD 상업용 재고인 듯합니다. 어찌 됐든 재고는 분명 낮은 수준인 것이 분명합니다. 자료: UBS 글로벌 석유 수요는 나쁘지 않습니다만 최근 들어서는 증가세가 확실히 많이 약해졌습니다. 특히 경유 수요가 많이 안좋죠. 중국에서도 경유보다는 가스 기반 트럭 혹은 버스가 운영되고 있고, 건설 프로젝트도 많이 줄어들면서 경유 수요 자체가 줄어든 것으로 알려져 있습니다. ...

안녕하세요. 오랜만에 글을 쓰는 동시에 블로그에는 첫 글을 작성합니다. 본업이 바쁘다는 핑계, 강의를 다 듣고 나서 한다는 핑계 등등 여러 핑계들을 대며 글을 올리지 못하다가 월가아재님께서 작성해 주셨던 "100세 시대, 입문자를 위한 투자 공부 로드맵"을 보고서 용기 내어 글을 작성합니다. 일단 시작해야 뭐든 하겠더라고요. 외부 동기가 얼마나 중요한지 깨달았네요. 잡담은 이 정도로 하고 본격적으로 4분기 유가 강세를 전망하는 근거들을 제시하고자 합니다. 근거들은 다음과 같습니다: 수급 수요 역시나 견고한 미국 경기, 미 대선까지는 견고하게 이어갈 것 부진한 중국 경기, 그래도 바닥을 점차 다져갈 것 견조한 신흥국 경기, 몬순 마무리에 따른 계절적 수요 증가 공급 OPEC+ 자발적 감산 완화 연기 (12월로) 감산 미준수 국가들, 압박 속 준수 중 다만 Non-OPEC 공급 증가는 지속 예정 투기 투기적 매수 포지션은 코로나19보다도 낮은 수준 - 과매도 판단 그렇다면 위 언급한 요인들을 하나씩 살펴보도록 하겠습니다. 1. 수급 - 수요 자료: CITI, Rafiki Research CITI에서 발표하는 미국 경기 서프라이즈지수입니다. 미국의 경제 지표들이 시장 예상을 많이 상회하면 할수록 상승하는 구조입니다. 7월까지 쭉 하락하며 경기 둔화/침체 내러티브로 가다가 최근에는 반전된 상황입니다. 점차 시장이 예상하는 것보다 경기가 견고하다는 신호로 해석됩니다. 자료: FED 이러한 가운데 미 연준은 기준금리를 50bp나 인하했습니다. 개인적으로는 꽤나 놀랐습니다. 50bp를 인하할 정도로 경기가 안 좋은 것인가 싶기도 했습니다. 우리가 알지 못하는 부분도 있을 것으로 보이지만, 현재 시장은 그보다 연준의 "선제적 대응"으로 해석하고 있는 듯합니다. 그린스펀의 탁월한 선제적 대응으로 경기 침체를 피해 갔던 과거의 영광을 되찾아옴과 동시에 이전에 늦은 대응으로 인해 욕을 바가지로 먹었던(?) 것에 대한 반성의 의미로도 보였습니다. 그러면서 실업률 전망치는 소폭 상향 조정, PCE는 소폭 하향 조정했습니다. 동시에 실질 GDP 성장률 전망치는 2024년 치만 소폭 하향 조정하고 나머지는 그대로 2%입니다. 경기가 예상보다는 조금 더 안 좋아질 것이나, 어찌 됐든 소프트 랜딩을 목표로 하고 있는 듯합니다. 자료: Valley AI 매크로팀팀 그리고 Valley AI 매크로팀에서 올려준 글도 보면 지금 실업률이 상승했던 주된 요인은 실직자나 해고가 늘어난 것이 아닌, 노동시장에 재진입한 자들과 신규진입자가 대부분을 차지하고 있다는 것이 인상적입니다. 물론 재진입자가 많아 진다는 것은 그만큼 삶이 퍽퍽해져 돈이 필요해짐에 따라 다시 재진입했다고 볼 수도 있지만, 일단 기업들이 당장 먹고살기 힘들어 해고하는 자들이 많지 않다는 점은 단기적으로는 긍정적으로 보입니다. 자료: 애틀란타 연준 애틀란타 연준에서 발표하는 GDPNow는 계속 상향 조정되고 있죠. 미국 경기는 사실 아직까지는 강하고 4분기까지도 강할 가능성이 높아 보입니다. 자료: 양영빈 기자님 기사 양영빈 기자님이 올려주신 기사도 보면 여기서는 경기침체가 아닐 수 있다는 근거 중 중요한 가계의 부채 상황을 언급합니다. 가계의 가처분소득 대비 가계 부채는 금융위기 경기침체 직전에 132에서 현재는 95입니다. Debt Service(원리금 상환)은 팬데믹 시기를 제외하면 역대 최저 수준입니다. 또한 Valley AI 매크로팀에서 올려준 글도 비슷한 맥락으로 현재 초과저축은 다 소비되지 않았을 가능성이 높음을 말했죠. 게다가 주식 시장은 계속해서 호황... 미국인들은 돈을 계속 쓸 명분이 충분하다고 생각됩니다. 이렇다면 원유 소비 또한 견고할 가능성이 높다고 판단됩니다. 그다음은 중국인데... 사실 중국 경기 안 좋다는 얘기는 너무 많이 해서 지루할 정도죠. 자료: ECB 헝다 사태 이후로 여러 부동산 개발업체들이 무너졌고 이에 부동산 경기는 무너진 상태로 아직까지도 회복의 기미가 보이지 않고 있습니다. 자료: IMF 또 중국 경기는 재밌는 점이 다른 어떤 국가들보다도 총자본형성이 경기에서 꽤나 큰 비중을 차지한다는 것입니다. 가장 큰 시장 중 하나인 부동산이 무너져버리니 소비 심리가 박살 나는 건 한 순간이었죠. 무디스에 따르면 중국 일반 가계 자산 중 거의 70-80%가...