원유 및 원자재 전체 손절, 이를 통해 배운 것 [2024-11-21]

1. 중국 주식 중국 개별주는 사실 관심도 크게 없고 잘 모르는 분야라 주가지수에 투자하려 합니다. 최근 중국 주식에 관한 포스팅에서도 언급했듯, 중국 주식 상승세는 정부의 부양 의지에 따라 결정된다고 보고 있습니다. 다만 새로 진입하기에는 기술적으로 부담스럽다고 말씀드렸고, 실제로 얼마 안가 조정을 받고 있습니다. [중국 급락 관련 현지/외신 뉴스 리뷰] 1) 재정정책 공개 연기? • 중국판 받)을 통해 10월 개최 예정이었던 전인대 상임위회의 (재정예산 조정 기대감 컸던 이벤트)가 11월 대선 이후로 밀렸다는 내용 확산. 현재 원문은 삭제된 것으로 알려짐 >> 코멘트: 공식보도로 확인되는 것은 아직 없습니다. 지난주 재정부장의 발언과 톤을 봤을때 굳이 미 대선 이후로 연기할 필요는 없다고 생각합니다 2) 리커창 추모 억제? • 지난해 사망한 리커창 전 총리를 추모하기 위한 중국 일부 지역에서 마라톤 행사가 개최되기로 했으나 (10/27), 특별한 이유없이 대부분 11월 이후로 연기 >> 코멘트: 중국인들의 애정/사랑을 받아온 만큼 나름 받아들일수 있는 있는 이유이기는 하지만, 정부에 대한 반발심리를 주식시장에서 드러냈다고 하기는 근거가 부족해보입니다 3) 공동부유 재개? • 초부유층의 해외투자 (미국/홍콩)에 대한 세무조사 실시 소식. 투자수익에 최대 20% 부과할 것으로 알려졌으며, 한동안 조용했던 공동부유의 슬로건이 다시 부각됐다는 평가 >> 코멘트: 블룸버그발 뉴스. ‘재정지출 보장’을 민간의 부로 채울수 있다는 두려움. 다만 어제 본토 투자자의 홍콩주식 매수세는 지속. 홍콩주식 +85.44억HKD 순매수. 약 +1.5조원 4) 본토 프로그램 매매 감독관리 강화? • 선전거래소에서 주요 증권사에 이번주까지 프로그램매매 신규계좌 내용 보고를 요구 >> 프로그램매매 모니터링 & 공매도 제한 등 규제성 이슈가 부각될때마다 변동성이 커진바 있습니다 5) 홍콩 시정연설 우려? • 오늘 오전 홍콩 행정장관의 시정연설 예정. 주식시장 활성화 방안 발표를 기대하지만 경계감도 동반 확대 >> 코멘트: 1~5) 중 꼽아야 한다면 가장 타당한 근거이지 않을까 싶습니다. 본토에서 정책 패키지가 연이어 출시되는 중에 진행되는만큼 관심이 높습니다. 금융수장/정치국회의 이후 브리핑은 대부분 ‘실망’으로 해석된 상황 >>> 무엇보다 많이 올라서겠죠 위 글은 한화투자 중국 애널리스트 정정영 님이 ...

블로그를 처음으로 제대로 시작하고 나서 유가 강세를 주장하는 글을 3개 작성했습니다. 4분기 유가 강세 전망, 그리고 근거 UBS 원유 분석, 재고와 유가 간의 괴리 확대 수많은 뉴스들 속 유가 급락, 진실은 무엇인가 처음 글을 올리고 이후 원유에 대한 거짓 뉴스들이 보도되면서 WTI유를 기준으로 유가는 65불까지 내려갔었죠. 이후 지금은 77~78불까지 상승했습니다. 이미 글에서 언급한 것처럼 저는 WTI유 선물 포지션을 들고 있었고 수익이 났습니다. 하지만 아재님이 말씀하신 것처럼 수익이 나도 마냥 좋아할 수가 없었습니다. 기존 제가 유가 강세를 주장했던 근거는: 견고한 미국 경제 회복하는 중국 경기 (여기에 인도도 있으나, 인도는 일단 잠시 배제하겠습니다) 그럼에도 불구하고 낮게 유지되는 OPEC+ 공급 이로 인해 낮은 재고 수준 이었습니다. 지정학적 이슈도 고려 포인트 중 하나이기는 했으나 주요 요인은 아니었죠. 하지만 지금의 유가 상승은 사실상 위 펀더멘털 근거들 보다는 지정학적 이슈로 올라온 것으로 보입니다. 즉, 제가 예상했던 것과는 다른 이유로 유가가 올라온 것이죠. 그래서 생각이 복잡해졌습니다. 긍정적으로 생각하면 이제 원래 예상했던 근거들까지 더해지면서 유가가 더 크게 오를 수 있지 않을까 하는 희망을 가지는 것이겠지만, 유가가 이미 많이 올라왔기 때문에 상황이 변하고 있습니다. 유가 상승 및 지정학적 리스크로 인해 미국 경제에 타격이 가고, OPEC+ 입장에서는 공급을 늘리기 좋은 상황이 되었죠. 결국 시장 상황을 재검토하고 시나리오를 다시 한번 재정비할 필요가 있겠다고 생각했습니다. 1. 현재 유가 상승 이유 자료: S&P Global, OPEC 사실 지금 유가가 상승하고 있는 이유는 단 하나라고 봐도 무방합니다. 바로 이란 원유/정제 시설 및 원유 수출 터미널에 대한 공격 가능성이 대두되었기 때문입니다. 그리고 이 가능성이 대두된 이유는 바이든 대통령의 발언 때문이었습니다. 자료: VOA 뉴스 백악관에서 공식적으로 이스라엘이 이란의 정유 시설을 타겟으로 삼고 있다고 발언해버리니, 시장은 난리가 난거죠. 미국 백악관에서도 얘기가 나왔다는 것은 그만큼 이스라엘이 진지하게 정유 시설 타격을 고려하고 있다고 해석해도 됩니다. 자료: AP 연합뉴스 그렇게 유가가 급등해버리자 당황한 바이든은 이제 와서 공격하면 안 된다 하고 있지만... 이미 이스라엘은 미국의 손을 벗어난 지 한참입니다. 더 이상 말을 듣지 않습니다. 그래도 일단 명목상으로는 하지 말라고 해야 하니 말하는 느낌에 가깝습니다. 그렇다면 이스라엘이 이란의 정유 및 원유 시설을 공격할 가능성은 얼마나 될까요? 시장은 생각보다 이를 높게 평가하고 있는 것으로 보입니다. 자료: 블룸버그, David Yoon 위 그래프에서 파란색 선은 WTI유 가격, 흰색 선은 옵션 변동성 스큐를 나타냅니다. CME 거래소에서 발표되는 스큐랑 일반적으로 계산되는 스큐랑 계산 방식이 조금 차이가 있기는 할텐데, 그래도 지금 스큐가 엄청나게 튄 것을 확인할 수 있습니다. 일반적으로 스큐는 콜옵션 가격 빼기 풋옵션 가격으로 계산됩니다. 근데 저게 지금 저렇게 상승하고 있다는 뜻은 그만큼 콜옵션 가격이 비싸지고 있다는 뜻이고, 콜옵션 가격이 비싸지고 있다는 뜻은 콜옵션 수요가 많다는 뜻이며, 콜옵션 수요가 많다는 뜻은 유가 상승에 베팅하는 사람들이 많다는 거죠. 이스라엘의 이란에 대한 보복 가능성이 높아지는데 유가 상승에 대한 베팅이 늘어났다는 것은 정유 및 원유 시설 공격 가능성을 높게 평가하고 있다는 뜻으로도 해석됩니다. 자료: RYBAR, @news_of_nutcracker 지금 시장에서 나오고 있는 이스라엘의 보복 가능성이 총 세 가지 시나리오가 있습니다: 이란의 핵 시설 공격 - 하지만, 이것은 말 그대로 3차 세계전쟁으로도 갈 수 있는 아주 위험한 선택일뿐더러, 이란의 핵시설은 대부분 지하 깊숙이 있는데, 거기까지 공격할려면 벙커버스터가...

삭제 모두가 미국 증시, 최근에는 중국 증시와 구리, 금 등에 집중하고 있을 때, 바닥에서부터 슬금슬금 올라오고 있는 품목들이 있으니 바로 농산물입니다. 위 그래프에서 캔들스틱은 옥수수, 파란색 선은 밀, 초록색은 대두 가격 흐름을 보여줍니다. 지난 8월 말을 바닥으로 지금까지 상승세를 보이고 있습니다. 1. 왜 바닥까지 갔을까 모든 가격 움직임에는 이유가 있죠. 농산물 주요 3곡 가격이 8월까지 꾸준히 하락한데는 다 이유가 있습니다. 펀더멘털, 즉 수급이 부진했기 때문이죠. 자료: USDA, Karen Braun(로이터 농산물 컬럼니스트) 농산물, 특히 미국 농산물은 미 농무부(USDA)에서 매달 보고서를 통해 수급 상황을 발표해 줍니다. 생산이 얼마인지, 수율은 어떤지, 수요는 얼마인지, 그래서 재고가 얼마 남았는지, 앞으로 얼마로 예상하는지 등등 다양한 자료를 발표해줍니다. 그리고 이 자료를 통해 수급 상황을 판단하고, 시장 가격이 움직이는 경향이 강합니다. 위 자료는 2024년 9월 최신 자료입니다. 옥수수(CORN), 대두(SOY), 밀(WHEAT) 모두 작년 동기 대비 재고가 늘어난 것을 확인하실 수 있는데요. 자료: U.S. Census Bureau, Comexstat Brazil, Karen Braun 그 이유는 남미 공급 증가에 있습니다. 위 그래프는 미국과 브라질의 중국향 옥수수 수출을 그래프로 나타낸 것입니다. 이전까지만 해도 대부분 미국산이 주로 수출되었는데, 작년부터는 브라질산 옥수수가 수출되고 있습니다. 자료: USDA, Karen Braun 또 위 그림은 아르헨티나의 옥수수 수율입니다. 수율은 같은 면적에서 생산이 얼마나 되는지를 나타내는, 생산성을 의미하는 것입니다. 2024년 점을 보면 최대치까지는 아니지만 꽤나 높은 수준을 기록하고 있는 것을 확인하실 수 있습니다. 자료; USDA, Karen Braun 대두, 옥수수 모두 남미에서 풍년이 온거죠. 생산량이 크게 늘어나니 전 세계적으로 공급 과잉 상태가 되고 재고는 쌓이게 된 것입니다. 위 테이블은 이를 아주 잘 나타냅니다. 위쪽은 2023/24시즌, 밑에는 2024/25시즌 국가별 생산량을 나타내는데, 옥수수와 대두 생산량이 모두 증가한 것을 확인하실수 있습니다. 특히 미중 관계가 더욱 악화되어 가고 있는 가운데 중국은 굳이 미국산 곡물을 구매할 이유가 없어지고 있습니다. 기본적으로 남미 곡물이 미국산보다 싸거든요. 관계도 안 좋아졌겠다 더 저렴한 남미 곡물을 구매하는 것입니다. (참고: 중국은 전 세계에서 가장 많은 대두와 옥수수를 수입하는 것으로 알려져 있습니다. 돼지 산업이 워낙 크고 중요하다보니, 그 사료로 사용할 곡물을 수입하는 것으로 알고 있습니다.) 2. 왜 하필 밀인가? 밀의 경우 미국과 남미에 생산이 집중되어 있는 옥수수와 대두와는 달리, 밀은 전 세계적으로 생산이 많이 됩니다. 미국, 유럽, 호주, 러시아, 우크라이나 등등 여러 국가에서 생산되다보니 더욱 수급 상황을 파악하고 전망하기 힘듭니다. 아무리 미국에서 작황이 안 좋아도 호주나 유럽에서 잘 되면 결국 전 세계적으로는 재고가 늘어날 수도 있거든요. 사실 밀은 지난 4월을 바닥으로 5월에 급등세를...

삭제 이미 아실 분들은 잘 알고 계시겠지만 중국 주식이 급등하고 있습니다. 솔직히 저도 놀랐습니다. 아니 주가 지수가 이렇게 급등하는 게 말이 되나 싶을 정도로 정말 급등하고 있습니다. 중국 내에서는 FOMO 현상까지 나타나면서 너도나도 다 주식 계좌를 오픈하고 있고, 특히 10월 1일부터는 국경절 연휴로 7일까지 휴장이기 때문에, 그전에 빠르게 주식 계좌를 개설하고 투자하는 것이 유행인 듯 흘러가고 있습니다. 자료: 블룸버그, 미래에셋증권 매크로/시황 김석환 지금 상승폭이 어느 정도냐면 5일 등락률을 기준으로 했을 때, 금융위기 이후 최고 상승률입니다. 무려 21.38%...!!! 일주일 만에 21%나 오른 것입니다 ㅎㄷㄷ;;; 미래에셋증권에 따르면 중국 본토 증시, 장 마감 30분 전 거래대금 2.36조 위안 기록하며 2015년 5월 28일 이후 최고치 경신했다고 합니다. 중국의 주식계좌개설 및 신용거래 수요도 급증하고 있고. 온라인 계좌 개설 약 15-20% 증가하는 등 '빠른 분위기' 반전이 나타나고 있다고 합니다. 엄청나죠. 왜 올렀는지에 대해서는 이미 이전 위안화 관련 포스팅에서도 다뤘습니다. 인민은행이 꽤나 강한 확장적 통화정책 패키지를 들고 왔습니다. 다만 해당 포스팅에서도 언급했듯, 중국의 통화정책 효과는 지금 꽤나 약해져 있는 상황입니다. 인민은행은 유동성을 공급하고 있으나, 시중에 유동성은 잘 돌고 있지 않은, 게다가 은행들의 예대마진까지 박살 난 상황이라 대출도 잘 안 나가고 있는 것이죠. 그럼에도 시장은 급등하고 있습니다. 왜 그런 것일까요? 1. 이례적인 정책 자료: 블룸버그, 메리츠 증권 최설화 애널리스트 먼저 지난 번 위안화 포스팅에서도 언급했던 빈곤층 및 고아들에 대한 생활 보조금 지급입니다. 국경절 이전까지는 제공하라고 정부에서 지시했죠. 지급 금액은 알려지지 않았지만, 이렇게 짧은 기간 안에 일회성 현금 지급을 하는 것은 시진핑 주석이 '복지주의'라고 부르는 것을 오랫동안 피해 왔던 중국 정부의 정책 기조에서 벗어나는 것이라고 합니다. 물론 그 규모 자체는 굉장히 적습니다. 블룸버그 계산에 따르면 전체 인구의 0.35%니까 사실상 효과는 거의 미미하다고 보는 게 맞겠죠. 그래도 이례적인 일으로 평가받고 있습니다. (그 정도로 급한건가 싶기도 하네요) 게다가 9월 말에 정치국회의를 열었습니다. 일반적으로 정치국 회의는 10월에 개최되는데, 9월 말 국경절 연휴를 앞두고 시진핑 주석이 빠르게 개최한 느낌이 듭니다. 참고로 9월 말에 경제주제 개최는 2014년 이후 처음이라고 합니다. 여기서 중국 정부는 성장목표 달성을 위해 노력할 것이다, 적극적인 재정 및 통화정책을 활용할 것이라고 언급했습니다. 아직 그 규모는 확인이 안되지만, 분명한 것은 정부의 부양 의지를 명확하게 드러냈다는 것입니다. 2. 꽤나 좋은 타이밍 그리고 이번 확장적 통화정책 패키지 + 9월 말 정치국회의 등을 통해 드러낸 경기 부양 의지는 미 연준의 기준금리 인하 이후에 이뤄졌다는 것이 의미가 있습니다. 자료: Haver Analytics 미 연준이 금리를 인하해준 덕분에 신흥국들 입장에서는 통화정책 여력이 확보되었습니다. 골드만삭스는 향후 기준금리를 인하하는 신흥국들이 더욱 많아질 것으로 보고 있습니다. 당연히 이는 우호적인 거시경제 환경을 제공할 것이고 주식 시장에 자금이 유입되기 좋은 환경을 만드는 것이죠. 자료: 골드만삭스 게다가 중국 주식에 대한 주식 비중은 전 세계적으로 낮았다고 합니다. 여기서 A Shares는 중국 본토 주식, H Shares는 홍콩 증권 거래소를 통한 중국 증시 투자, ADRs은 미국 거래소에 상장된 중국 증시를 나타냅니다. 3가지 방식 모두 비중이 적고 특히 중국 본토 주식에 대한 투자 비중은 상당히 낮은 것을 알 수 있습니다. 자료: BofA, KK Komtemporaries 자료: 블룸버그, KK Komtemporaries 게다가 미국 헤지펀드 대부분은 중국 주식 숏에 들어간 상태였다고 합니다. 그러다가 중국 주식이 급등하자 손실 규모가 꽤나...

유가 관련 글을 작성한지 얼마나 됐다고 벌써 이런 글을 작성하게 될 줄은 몰랐습니다. 유가가 지금 26일 저녁을 기준으로 3% 넘게 떨어지고 있습니다. WTI유를 기준으로 배럴당 67달러까지 떨어졌고 좀 있으면 이전 저점인 배럴당 65달러 선도 하향 돌파할 가능성이 있을 것 같습니다. 1. 유가는 왜 떨어지는 건가 그렇다면 도대체 유가는 왜 떨어지고 있는 것인가. 몇 가지 이유가 있습니다. 리비아 원유 생산 회복 기대 - 두 정부가 합의해서 중앙은행, 총장 등을 합의하는 절차를 거쳤다는 기사가 가장 먼저 나왔습니다. 블룸버그에서는 OPEC+ 내 결속력이 약해지고 있다며 내년에 브렌트유를 기준으로 유가가 75달러를 넘기지 못할 것이라는 전망이 나왔습니다. 참고로 이 기사를 작성한 기자는 "얼굴 없는 중재가들"이라는 책을 작성한 꽤나 유명하신 분이십니다. 그리고 바로 오늘, FT에서 갑자기 사우디가 시장 점유율을 더욱 높이기 위해 생산을 늘릴 것이라는 보도가 나옵니다. 정확히는 100달러 타겟은 버린다는 기사가 나왔습니다. 추가로 레바논과 이스라엘이 휴전 한다는 기사, 하지만 이스라엘이 바로 거부했죠. 그리고 가장 최근에는 OPEC+가 12월부터 자발적 감산을 완화할 것으로 확정했다라는 찌라시가 나오고 있습니다 (OPEC+ LIKELY TO GO AHEAD WITH PLANNED DEC OIL OUTPUT INCREASE AS IMPACT OF HIKE IS SMALL GIVEN EXPECTED COMPENSATION CUTS BY SOME MEMBERS) 자료: FT 이에 유가는 지금까지도 쭉 하락하고 있습니다. 그렇다면 이 모든 뉴스들이 다 사실일까요? 하나씩 다 확인해보죠. 2. 이 모든 뉴스가 다 진실일까 1번 뉴스: 리비아 합의, 생산 회복 가능성 일단 1번 뉴스는 사실인 것으로 확인되고 있습니다. 리비아 두 정부 간의 합의가 이루어졌고, 그렇게 된다면 그동안 생산 및 수출이 중단되었던 유정들과 터미널, 파이프라인 가동이 재개될 가능성이 높습니다. 그렇게 되면 유가에는 악재겠죠. (근데 이것도 웃긴게 골드만삭스가 리비아 원유 중단 사태 우려할 정도 아니라고 하자마자 유가가 바로 하락해서 지금까지 왔던걸로 기억하는데... 왜 또 이제는 생산 회복 기대가 부상하니까 유가는 더 떨어지는 걸까요. 참 알 수 없는 시장입니다.) 2번 뉴스: OPEC+ 결속력이 약해지고 있다는 기사 이 기사는 거짓을 가능성이 높습니다. 자료: Kpler, CLprince 오늘도 자료를 제공해 주신 해선좌(CLprince)님께 다시 한번 감사드립니다. 트위터에 항상 좋은 글들 많이 올라오니 유가에 관심 있으신 분들은 참고하시길 바랍니다. OPEC+ 내 결속력이 약해지고 있는데, 왜 러시아, 카자흐스탄, 이라크는 보상 감산에 준수하며 원유 수출을 줄이고 있을까요? 카자흐스탄은 10월 중 자국 ...