캔들: WTI유, 파란색: S&P500, 초록색: 미국 10년물 국채 금리, 출처: Valley AI

최근 유가 흐름은 소위 말하는 해방의 날(Liberation Day) 이후 잠잠한 듯 보이지만, 뒤에서는 폭풍이 치고 있는 상황입니다. 한 때는 WTI유가 50달러대까지 가서 다시 못 올라오는 것 아니냐, 경기 침체의 신호 아니냐는 말도 많았지만, 다행히 거기까지 가지는 않고 다시 반등했습니다. WTI유를 기준으로 60달러 대에 머물고 있는 모습입니다.

WTI유 및 브렌트유 합산 투기적 순매수 포지션 (검은색 - 백만 배럴, 빨간색 - 10억 달러), 출처: CFTC, ICE, Giovanni Staunovo

원유 시장에서는 정말 엄청난 청산이 일어났습니다. 위 그래프는 대표적인 선물 시장 원유 계약인 WTI유와 브렌트유의 기관 순매수 포지션을 나타내는 것인데요. 흥미로운 점은 해방의 날 이후 순매수 포지션이 코로나 때보다 낮다는 것입니다... 참고로 코로나 때 WTI유는 잠깐 마이너스(-)까지 갔었던 것을 잊으시면 안 됩니다. 그 때보다 현재 포지션이 적은 상황입니다.

S&P500 주가지수와 WTI유 간의 이동 상관관계 (120일 기준)

최근 유가는 S&P500 주가지수와 함께 움직이는 경향이 아주 강합니다. 사실상 시황을 쓸 것도 없었던 것이, S&P500 상승하면 유가도 상승, 하락하면 유가도 하락이 거의 전부였기 때문에 할 말이 없었습니다... 그만큼 지금은 원유 시장 자체의 수급보다는 그냥 시장 따라가는 모양새입니다.

다만 맨 위에 그래프를 다시 보시면 주가지수를 잘 따라가고 있으나, 그 상승폭이 적다는 것을 보실 수 있고, 또 최근 들어서는 오히려 유가가 상단이 매우 제한적, 혹은 아예 하락하는 모습이 나타나는 것을 보실 수 있습니다. 도대체 무슨 일이 있는 걸까요?

사장님, 여기 노이즈 추가요~

어제 포스팅을 통해 시그널과 노이즈에 관한 얘기를 했고 많은 분들이 좋게 봐주셔서 감사했습니다. 다만 시그널 vs. 노이즈는 제 아이디어가 아닌, HC Group에서 진행하는 팟캐스트에서 얻은 아이디어입니다. 아주 좋은 내용을 담고 있으니, 시간 있으신 분들은 한번 보시길 바랍니다. 아마 조만간 내용 정리해서 올릴 듯 싶네요.

링크

여튼, 최근 원유 시장에도 꽤나 큰 노이즈, 그리고 그 뒤에 가리워진 시그널이 발견됐습니다. 바로 OPEC+의 감산 관련된 것인데요.

지난 글에서도 언급드렸지만, OPEC 그룹은 현재 3가지의 감산을 진행 중입니다.

1. OPEC+는 총 3가지 감산 진행 중

   1. 200만 bpd씩의 공식 감산 (모두 공통)

   2. 사우디아라비아 등 OPEC+ 주도국 8개 나라가 진행 중인 자발적 감산(voluntary cut)

      1. 1단계: 165만 bpd

      2. 2단계: 220만 bpd

여기서 2단계 자발적 감산을 4월부터 완화하기로 결정했습니다. 이 결정 또한 시장의 예상과는 달랐기에 당시 원유 시장에 꽤나 큰 충격을 줬었죠.

또한 지난 3일(목, 현지시간), 해방의 날이자 상호관세가 결정된 바로 다음 날 OPEC은 성명을 통해 5월 추가 증산을 발표했었습니다. 이 내용 또한 지난 포스팅에서 다뤘었습니다.

5월 OPEC+ 국가별 증산분, 자료: OPEC

3. 계산이 되게 복잡해지는데 계산하면:

   1. 자발적 감산 완화(4월부터)에 따른 생산 증가 = 월마다 13.8만 bpd

   2. 2개월치 감산 완화에 따른 생산 증가분 = 27.6만 bpd

   3. OPEC이 발표한 5월 총 생산 증가분 = 41.1만 bpd

   4. 보상 감산까지 제외하면 실질적 생산 증가분 = 약 10만 bpd

당시 저는 증산 원인과 관련하여서 합리적 의심 3가지가 있다고 말씀드렸었습니다:

1. 일단 OPEC 오피셜: 지속적으로 견조한 시장 펀더멘털과 긍정적인 시장 전망

2. 트럼프의 이란 견제를 위한 룸(room) 확보

3. 과잉 생산 피해국에 대한 보상 (feat. 카자흐스탄)과 동시에 치터(cheater)들에 대한 처벌

그러고 나서 OPEC은 보상 감산(Compensation Plan) 계획 업데이트를 발표했습니다. 즉 지금까지 초과 생산한 국가들에게 생산 많이 한만큼 보상 = 감산해! 라고 명령했었고, 업데이트된 계획을 보면 그 규모가 더욱 늘어난 것을 확인할 수 있었습니다.

보상 감산 계획(Compensation Plan) 위: 3월 발표, 아래: 4월 발표, 출처: OPEC

두 개를 비교해보시면, 이라크와 특히 카자흐스탄에 대한 보상 감산 규모가 더 커진 것을 보실 수 있습니다. 이로 인해 실질적인 증산은 거의...