S&P500 주가지수, 출처: Valley AI

어제는 미중 간 고율의 상호관세가 대폭 낮아지고, 이마저도 90일 간 유예되면서 시장이 환호했습니다. 어제 한국시간 기준 오후 4시에 스위스 제네바에서 성명 발표가 있었는데요. 발표 10분 전부터 이미 100%p 이상의 관세율 하락이 있다는 보도가 전해지면서 시장은 상승세를 보이기 시작했습니다.

그러고 나서 그것이 사실이라는 것이 밝혀지자 위험 자산군인 주가지수, 원자재, 국채 금리는 모두 상승세를 보였습니다.

저는 이미 이전 미국 10년물 국채 금리 밸류에이션 포스팅을 통해:

미국 장기 국채 매도 포지션과
헷지용이자 주가지수가 너무 많이 올라와 있다는 판단 하에 S&P500 주가지수 매도 포지션

을 소액으로 진입했었습니다. 미국 장기 국채의 경우 10년물 기준 4.6~4.8%부터 부분 익절, 5% 도달 시 전부 익절을 고려하고 있었고, 해당 포스팅에서 밝히지는 않았지만 S&P500 주가지수의 경우 이전 고점 및 200일 이동평균선(위 그래프에서 검은색 선)을 돌파하면 손절하려고 계획하고 있었는데요.

어제 시장이 급등하면서 손절 기준을 모두 만족했기에, 과감히 손절했습니다. 애초에 포지션을 다 쌓지 않은 상태라 손실액이 부담 없는 수준이었고, 시장이 추가로 하락할 수도 있지 않을까하는 기대감도 솔직히 있었지만, 그래도 자신과의 약속을 지켜야한다는 생각에 손절했습니다 (또 장기채 매도 포지션이 이익 구간이어서 조금 더 과감할 수 있었던 것 같습니다).

미국 10년물 국채 금리, 출처: Valley AI

어제 S&P500 주가지수 상승과 함께 미국 장기채 금리도 상승했는데요. 월가아재님께서 칼럼을 통해 말씀하신 것처럼, 경기 둔화에 대한 우려가 완화되면서 장기채 금리가 상승했다고 보고 있습니다. 저는 이것을 명목 GDP 성장률 프레임에서 해석하고 있는데요.

미국 \ 장기\ 국채\ 금리=명목\ GDP\ 성장률=실질\ GDP\ 성장률+인플레이션

인플레이션의 경우 중국에 대한 관세 인하로 인해 오히려 소폭 하락했을 것으로 보이나, 실질 GDP 성장률에 대한 기대치가 높아지면서 장기 국채 금리가 상승했다고 보고 있습니다.

5월 12일자(파란색) 및 5월 9일자(빨간색) 미국 국채 금리 일드 커브

미국 국채 금리를 바라보는 또 다른 프레임은 통화정책 프레임인데요. 어제 국채 금리 상승폭을 보면 장기채보다 단기채 금리 상승폭이 더 컸던 것으로 나타납니다. 즉, 경기 둔화에 대한 우려가 약화됨에 따라 연준의 금리 동결 가능성이 더욱 높아진 것이죠.

미국\ 장기\ 국채\ 금리=단기\ 금리 + 텀\ 프리미엄

위 식의 프레임에서 해석하면 단기 금리가 높아짐에 따라 장기 국채 금리가 상승한 것으로 볼 수 있습니다.

CME FedWatch Tool에 따른 연방기금의 금리 예상 경로, 출처: CME

실제로 현재 CME FedWatch Tool을 보면 6월과 7월 모두 금리가 동결될 가능성이 높다는 것을 볼 수 있습니다. 이전 포스팅까지만 해도 7월에는 금리가 인하될 가능성이 더 컸었는데요. 미중 관세 완화에 따른 경기 둔화 우려 완화, 그에 따른 연준의 금리 동결 가능성이 커지면서 전반적인 국채 금리가 상승한 것으로 보입니다.

시장은 아직 경기에 대해 우려하고 있다

어제 관세 완화 이벤트 이후 시장은 환호하고 있고, 주요 투자은행들은 올해 EPS 전망치를 다시 상향 조정하고 있습니다. 대표적으로 JP모건은 올해 S&P500 주가지수가 6,000포인트까지 상승할 가능성이 커졌다고 밝혔고, 골드만삭스도 올해 EPS 전망치를 상향 조정했죠.