지난 미국 10년물 국채 금리 밸류에이션 때부터 Index DCF를 해야겠다고 마음 먹고 있었는데, 계속되는 색다른 이슈들과 생각 정리 속에서 늦어졌습니다. 그러다가 최근 감세안이 점점 더 명확해지면서 이제는 정말 방향성을 잡기 위해서라도 시나리오를 세우고 모델링을 진행해야겠다고 생각했습니다. 모델링을 진행하는 이유는 다음과 같습니다: 관세에 대한 불확실성. 이로 인해 인플레가 높아지면서 경기는 나빠지는 전형적인 스태그플레이션이 나타날 것으로 예상은 되지만 감세안으로 인한 가처분 소득 및 기업 이익 증가가 경기 둔화 압력을 상쇄할 가능성이 존재하고 반면 재정적자 확대 내러티브로 인한 장기채 금리 상승세가 할인율을 높이면서 가치를 깎아 먹을 수 있겠다는 생각 이 복합적으로 작용하면서 시나리오별로 적정 가치가 얼마나 달라지는가를 테스트해보고 싶었습니다. 그래서 다음과 같은 시나리오를 세웠고, 각 시나리오마다 제가 생각하는 확률을 배정했습니다 (따로 계산한 수치는 아니고, 지극히 개인적으로 배정한 수치이니 참고만 하시길 바랍니다): 시나리오 1: 감세안으로 인한 경제 및 기업 이익 성장 + 연준과 정부 대응으로 장기채 금리 상단은 제한적 (모든 것이 아름다운 시나리오) - 확률: 10% 시나리오 2: 감세안으로 인한 경제 및 기업 이익 성장, 단 재정적자 부담으로 장기채 금리 또한 상승 및 높은 수준 유지 - 확률: 40% 시나리오 3: 감세에도 불구, 관세 등의 영향으로 경제 및 기업 이익 성장 제한 (다만 2026년도 이익 성장률은 올해보다 높음). 거기에 재정적자 부담으로 장기채 금리는 높은 수준 (다만 시나리오 2보다는 낮은 수준) - 확률: 40% 시나리오 4: 재정적자 부담으로 인한 감세안 타협과 관세로 인한 경기 둔화. 장기채 금리도 약세. - 확률: 10% Index DCF 모델링을 위해서 설정 및 가정해야 할 변수는 다음과 같습니다: EPS 성장률 주주환원성향 무위험 수익률 (장기 국채 금리) 주식시장 위험 프리미엄 영구성장률 & 장기 무위험 수익률 & 장기 ROE (장기 변수들) 위 변수들 중 하이라이트 친 요소들만 시나리오별로 변화를 두려 합니다. 물론 하이라이트 치지 않은 요소들도 시나리오별로 차이가 있을 수 있으나 그 차이가 유의미하지 않을 수 있다고 판단했습니다. 또한 장기 변수들의 경우 어떤 시나리오든 간에 장기적으로는 평균에 수렴한다는 논리 하에 차이를 두지 않았습니다. 마지막으로 시나리오별로 모든 변수에서 차이(variation)을 두게 되면 오히려 적정 가치를 평가하는 데 있어 혼란을 낳을 수도 있겠다고 판단했습니다. 먼저 시나리오와 무관한 변수들부터 살펴보겠습니다. 주주환원성향 미국 자사주 환매 공시(파란색)와 실제 총 환매량(초록색), 출처: 블룸버그, 도이치방크, ISABELNET 미국 자사주 환매량, 출처: 블룸버그, JP모건, ISABELNET 먼저 주주환원성향입니다. 올해 4월까지의 자사주 매입 현황을 나타내는 그래프 2가지를 위에 넣었습니다. 보이는 바와 같이 자사주 매입은 동기 기준 역대 최대치를 기록하고 있고, 이 추세 그대로만 간다면 아마 올해 자사주 매입 규모는 꽤나 크지 않을까 싶습니다. (다만 발표와 실제 매입 수치가 달라... 아마 역대급 수치가 나오기엔 힘들지 않을까 싶네요) 상호관세 발표 이후 주가가 하락하기 전부터 올해 S&P500 주가지수는 역대 최고치를 아직 넘지 못하는 하향 추세를 보이고 있죠. 이런 가운데 기업들은 자사주 매입을 통해 주주환원 하기 딱 좋은 시기입니다. 주가 낮을 때 열심히 사는거죠. S&P500의 과거 배당 및 바이백 성향, 출처: Valley AI 역사적 평균으로 봤을 때: 주주환원성향 = 배당 성향 + 바이백 성향 = 34.75% + 48.44% = 83.19% 입니다. 올해 낮아진 주가를 바탕으로 자사주 매입이 활발한 것은 감안하여 올해 주주환원성향은 높을 것으로 예상되며, 이후 장기 평균에 수렴한다고 가정하겠습니다. 사실 시나리오별로 주주환원성향이 달라지겠지만 (감세로 인한 이익 성장에 환원이 늘어날 수도 있고, 혹은 주가 하락으로 인한 자사주 매입 확대가 있을 수 있겠죠), 거기까지 디테일하게 차이를 두지는 않겠습니다. 장기 변수들 (영구성장률, 무위험 수익률, ROE) 장기 변수들의 경우 주주환원성향과 마찬가지로 시나리오별로 차이점을 두지 않았습니다. 결국 장기적으로는 어떤 시나리오든 장기 평균에 수렴할 것으로 가정하는 것입니다. 위에서 언급한 것과 같이 사실 디테일하게 따지면 장기 변수들도 다르게 설정할 수 있습니다. 예를 들어, 현재 진행 중인 트럼프 행정부 및 공화당의 감세안이 영구화(permanent) 된다면, 감세안에서 타협이 발생하는 시나리오와 영구 성장률과 무위험 수익률에서 유의미한 차이가 발생할 수도 있습니다. 다만 감세안 영구화는 아마 민주당 측에서 반대가 있을 것으로 보이며, 상원에서 필리 버스터를 걸 수 있기 때문에 쉽지 않을 것으로 보입니다. 그렇기에 어떤 시나리오에서도 감세안이 영구화되지는 않는다고 ...

미국 10년물 국채 금리 추이, 출처: Valley AI 미국 하원에서 통과된 예산안을 다루기 전 먼저 10년물 금리 다루겠습니다. 어제를 기준으로 미국 10년물 국채 금리는 4.5%를 돌파했고, 30년물은 5%에 근접해 있습니다. 상당히 부담스러운 수준까지 올라왔습니다. 솔직히 말하면 이렇게나 빨리 올라와버려서 너무 아쉽습니다. 저는 지난 포스팅을 통해 미국 장기채 숏 포지션을 구축했다고 말씀드렸는데요. 아직 계획했던 것만큼 물량을 쌓지도 못했는데 올라가 버렸습니다... 너무 아쉽습니다. 그래도 주가지수 숏 베팅 손절로 인한 손실액은 이미 다 커버하고 수익을 보고 있는 상태인데요. 어제자 기준으로 볼린저 밴드 상단을 돌파할 정도로 높게 올라가 오늘 부분 익절을 하려 합니다. 아마 어느정도의 조정이 있을 것으로 예상되는데요. 조정이 온다면 그 때는 선물이나 옵션으로 매도 포지션을 구축할 계획입니다. 저는 아직도 금리가 그렇게 높은 수준이 아니라고 생각합니다. 특히 오늘(15일)은 미국 경제 지표 발표도 있고 (소매판매, PPI, 산업생산) 파월 의장의 발언도 예정되어 있습니다. 거기다가 16일은 OpEx로 변동성이 클 것으로 예상되는만큼 일단 부분 익절을 하고 관망할 생각입니다. 여기서 어느 정도 방향성이 나오지 않을까 싶네요. 지극히 개인적인 생각으로는 오늘 경제 지표는 잘 나올 것으로 예상됩니다. 소매판매와 산업생산은 프론트로딩 효과로 예상 상회, PPI는 유가 하락 영향으로 예상 하회. 그러고 나서 파월 의장은 아직 끝난 게 아니라면서 더 관망할 것임을 시사하지 않을까... 그렇게 되면 금리가 더 상승, 주가지수는 하락할 수도 있습니다. 하지만 이것은 어디까지나 정말 지극히 개인적인 의견이니 참고만 하시길... 개인적으로는 주가지수가 이제 조정을 받을 때가 오지 않았나 생각합니다. 하나의 "크고 아름다운 법안" (BBB) One "BIg Beautiful Bill", 트럼프가 소셜 미디어를 통해서 계속해서 하는 말이죠. 이 단어를 쓰기 전부터 트럼프는 계속해서 올해 역대급 감세안이 통과될 것이라며 기대하라는 말을 남겼었습니다. 이를 통해 저는 미국이 이러한 재정적자 감당이 쉽지 않을 것이며 미국 장기채 매도 포지션을 구축할 메인 아이디어로 작용했죠. 이전까지는 그것이 흐릿한 아이디어였다면 이제는 이 아이디어가 점점 더 구체화되면서 굳건해 지고 있습니다. 확률적 우위가 더 강해지는 것이죠. 트럼프나 공화당이 이를 하나의 크고 아름다운 법안, 즉 BBB라고 부르는 이유가 있습니다. 일부에서는 법안(billing)을 두 개 이상의 법안으로 분할하는 것을 논의했지만, 존스는 "트럼프 대통령은 하나의 아름다운 법안(BBB, Big Beautiful Bill)을 원한다"라고 말했죠. 이는 지난번 월가소식 내용을 참고하면 알 수 있습니다. 이렇게 TGA 소진이 8월로 예상되는데, 이때 의회는 여름 정기 휴회에 들어가는 시즌이라고 하는데요. 따라서, 부채한도 인상을 포함한 재정·예산 패키지를 8월 휴회 전까지 통과시켜야 할 필요가 있다고 합니다. 만약 전체 패키지가 통과되지 못하면 부채한도 부분만 분리 표결해야 하고, 이 경우 민주당에서도 별도로 내 찬성표를 확보해야 해 정치적으로 매우 어려워질 수 있다고 BNY는 언급했습니다. 즉, 분리 표결을 할 경우 민주당에서 반대표가 나올 수 있으니 트럼프 그리고 공화당이 원하던 방향대로 가지 못할 리스크가 있는 것이죠. 이제 이 예산안 세부 내용이 공개되고 있습니다. 지난 포스팅에서는 Skinny Budget이라는 말 그대로 얇은(?) 간소 버전의 예산안이어서 그것만 보고 판단하기에는 어려운 면이 있었는데요. 이제는 세부 내용들이 나오고 있습니다. 미국 예산안 통과 과정, 출처: ChatGPT 그 전에 먼저 미국에서 예산안이 어떻게 통과되는지를 살펴볼 필요가 있습니다. 하원 위원회 (committee markup): 세출 및 조세 위원회에서 예산 항목들이 다뤄지고 이것이 본회의로 올라갑니다. 하원 본회의 표결 (House Floor Vote): 단순 과반(218표 이상)을 통해 예산안을 통과시킬 수 있습니다. 상원 위원회 및 본회의 표결 (Senate Floor Vote): 상원에서는 위원회와 본회의 표결이 동시 진행됩니다. 여기서 예산조정 절차를 택하면 51표로도 예산안을 통과시킬 수 있습니다. 단, 순수 정책 조항 및 10년 후 적자를 늘리는 조항은 "버드 룰" 이의 제기로 삭제될 수 있습니다. 60표 필리버스터로 통과시킬 수 있지만, 그러면 표가 많이 필요하죠. 상∙하원 차이 조정 (Conference Committee): 예산결의가 같으면 생략 가능하나, 다를 시 양원 합동위원회가 형성되어 단일안을 작성합니다. 의견 차이를 조율하는 과정인 것이죠 (상하원 의견 차이) 최종 양원 표결 및 대통령 전달 ...

출처: Unsplash 나무를 보지 말고 숲을 봐라 라는 말, 아마 다들 한 번쯤은 들어보셨을 말일 겁니다. 일반적으로 특정 상황이나 대상의 작은 부분에 매몰되어 전체를 놓치지 않도록, 전체적인 맥락과 상황을 고려하여 판단하고 문제 해결을 해야 한다는 의미입니다. 즉, 세부적인 사항에 집중하기보다는 큰 그림을 보라는 조언이죠. 실제로 굉장히 공감하는 말입니다. 하나에만 너무 몰두해서 그것만 보다 보면은 큰 그림을 놓치기 마련이고, 큰 그림을 놓쳐버리면 결국 전체 추세를 놓쳐버립니다. 제가 생각하는 대표적인 예는 현 트럼프 관세 정책입니다. 미중 갈등, 미중 패권 전쟁도 물론 중요하지만 거기에만 집중하다보면, 트럼프 행정부가 추진 중인 큰 그림 (관세를 통한 감세 진행, 규제 완화, 달러 약세 유도, 미국 제조업 부흥 등)을 놓치게 될 수 있죠. 하지만, 이 반대의 문제도 발생합니다. 즉, 너무 큰 그림, 숲만 보느라고 작은 디테일들을 놓치는 경우입니다. 나무 하나하나에 너무 몰두하는 것도 문제지만, 그렇다고 숲을 봐야하니 나무는 대충 보다던지 하면 문제가 될 수 있습니다. 오히려 큰 그림을 잘못 그리는 수가 있죠. 그래서 월가아재님께서 항상 말씀하시듯 진실은 극단과 극단 사이 어디 중간쯤에 있다는 말처럼, 숲을 보는 것과 나무를 보는 것 중간 어디쯤, 그곳이 우리가 추구해야 하는 방향이 아닌가 싶습니다. 사실 저에게 하는 말이기도 합니다. 저는 최근 들어 현 행정부가 진행 중인 예산안, 관세, 그로 인한 인플레이션, 경기 둔화 우려 등에 집중했습니다. 동시에 원유나 천연가스 시장도 같이 보고 있죠. 그러다 보니, 작은, 하지만 큰 파동을 불러올 수 있는 디테일을 놓쳤다고 느낀 부분이 있는데요. 그 부분이 바로 미국 연방 학자금 대출입니다. 학자금 대출(Student loan) 굳이 학자금 대출이 무엇인지 설명드리지 않아도 다들 아실거라 생각합니다. 특히, 지금 대학생이신 분들 중에서 학자금 대출을 받고 다니시고 계시는 분도 계실 수 있겠죠. 미국도 학자금 대출이 있습니다. 그런데, 사설 학자금 대출이 있고 연방 학자금 대출(Federal Student Loans)로 나뉘어집니다. 미국 교육부(U.S. Department of Education)이 직접 제공하거나 보증하는 방식으로 지원되죠. 여기까지는 특별한 내용은 아닙니다. 그런데 문제가 되는 포인트가 있습니다. 시작은 코로나19 입니다. 코로나19 시기, 다들 아시다시피 경제는 말할 것도 없이 박살났고 학교나 기업들도 다 문을 닫고 줌(Zoom)으로 수업하거나 회상 회의를 했습니다. 경제 충격으로 인해 학자금 대출 차입자들이 대출과 이자를 갚을 능력이 안 될 것으로 판단해 당시 트럼프 1기 행정부는 연방 학자금 대출 상환 유예 조치를 도입합니다. 3월 CARES 법과 이어진 행정명령으로 연방 학자금 대출에 대한 이자를 0%로 인하하고 원리금 상환도 일시 중지시킵니다. 그러고 나서 2021년 1월에는 바이든 행정부가 들어섭니다. 바이든 행정부는 출범 후 2021년 1월 말 만료 예정이던 상환 유예 조치를 2021년 9월로, 이후 2022년 1월로, 또 다시 2022년 5월, 8월, 12월 ...

S&P500 주가지수, 출처: Valley AI 어제는 미중 간 고율의 상호관세가 대폭 낮아지고, 이마저도 90일 간 유예되면서 시장이 환호했습니다. 어제 한국시간 기준 오후 4시에 스위스 제네바에서 성명 발표가 있었는데요. 발표 10분 전부터 이미 100%p 이상의 관세율 하락이 있다는 보도가 전해지면서 시장은 상승세를 보이기 시작했습니다. 그러고 나서 그것이 사실이라는 것이 밝혀지자 위험 자산군인 주가지수, 원자재, 국채 금리는 모두 상승세를 보였습니다. 저는 이미 이전 미국 10년물 국채 금리 밸류에이션 포스팅을 통해: 미국 장기 국채 매도 포지션과 헷지용이자 주가지수가 너무 많이 올라와 있다는 판단 하에 S&P500 주가지수 매도 포지션 을 소액으로 진입했었습니다. 미국 장기 국채의 경우 10년물 기준 4.6~4.8%부터 부분 익절, 5% 도달 시 전부 익절을 고려하고 있었고, 해당 포스팅에서 밝히지는 않았지만 S&P500 주가지수의 경우 이전 고점 및 200일 이동평균선(위 그래프에서 검은색 선)을 돌파하면 손절하려고 계획하고 있었는데요. 어제 시장이 급등하면서 손절 기준을 모두 만족했기에, 과감히 손절했습니다. 애초에 포지션을 다 쌓지 않은 상태라 손실액이 부담 없는 수준이었고, 시장이 추가로 하락할 수도 있지 않을까하는 기대감도 솔직히 있었지만, 그래도 자신과의 약속을 지켜야한다는 생각에 손절했습니다 (또 장기채 매도 포지션이 이익 구간이어서 조금 더 과감할 수 있었던 것 같습니다). 미국 10년물 국채 금리, 출처: Valley AI 어제 S&P500 주가지수 상승과 함께 미국 장기채 금리도 상승했는데요. 월가아재님께서 칼럼을 통해 말씀하신 것처럼, 경기 둔화에 대한 우려가 완화되면서 장기채 금리가 상승했다고 보고 있습니다. 저는 이것을 명목 GDP 성장률 프레임에서 해석하고 있는데요. 인플레이션의 경우 중국에 대한 관세 인하로 인해 오히려 소폭 하락했을 것으로 보이나, 실질 GDP 성장률에 대한 기대치가 높아지면서 장기 국채 금리가 상승했다고 보고 있습니다. 5월 12일자(파란색) 및 5월 9일자(빨간색) 미국 국채 금리 일드 커브 미국 국채 금리를 바라보는 또 다른 프레임은 통화정책 프레임인데요. 어제 국채 금리 상승폭을 보면 장기채보다 단기채 금리 상승폭이 더 컸던 것으로 나타납니다. 즉, 경기 둔화에 대한 우려가 약화됨에 따라 연준의 금리 동결 가능성이 더욱 높아진 것이죠. 위 식의 프레임에서 해석하면 단기 금리가 높아짐에 따라 장기 국채 금리가 상승한 것으로 볼 수 있습니다. CME FedWatch Tool에 따른 연방기금의 금리 예상 경로, 출처: CME 실제로 현재 CME FedWatch Tool을 보면 6월과 7월 모두 금리가 동결될 가능성이 높다는 것을 볼 수 있습니다. 이전 포스팅까지만 해도 7월에는 금리가 인하될 가능성이 더 컸었는데요. 미중 관세 완화에 따른 경기 둔화 우려 완화, 그에 따른 연준의 금리 동결 가능성이 커지면서 전반적인 국채 금리가 상승한 것으로 보입니다. 시장은 아직 경기에 대해 우려하고 있다 어제 관세 완화 이벤트 이후 시장은 환호하고 있고, 주요 투자은행들은 올해 EPS 전망치를 다시 상향 조정하고 있습니다. 대표적으로 JP모건은 올해 S&P500 주가지수가 6,000포인트까지 상승할 가능성이 커졌다고 밝혔고, 골드만삭스도 올해 EPS 전망치를 상향 조정했죠. WTI유 일봉, 출처: Tradingview CME 구리 선물 일봉, 출처: Tradingview 러셀2000 주가지수 일봉, 출처: Tradingview 하지만 저는 시장이 아직 경기 둔화에 대한 우려를 벗어버리지 못했다고 보고 있습니다. 이는 시장에서도 확인할 수 있는데요. 위 3개의 그래프는 순서대로 원유, 구리 및 러셀2000 주가지수의 일봉이고, 파란색 박스는 어제 가격의 캔들 스틱입니다. 보시면 3가지 가격에는 공통점이 존재합니다: 3가지 모두 경기에 민감하게 반응하는 품목들이라는 점 근데 원유와 러셀2000은 윗꼬리를 달았다는 것과 구리는 심지어 하락 마감한 점 입니다. 포스팅 상단에 있는 미국 장기 국채 금리와 S&P500, 나스닥 주가지수만이 거의 꽉찬 양봉으로 마감했죠. 이는 국채 금리에 대한 매도세와 미국의 빅테크 및 대형주를 중심으로 매수세가 강하게 유입되었다고 해석할 수 있습니다. 물론 아직 흐름을 더 지켜봐야겠지만, 저는 시장의 환호가 ...

이번 주말에는 푹 쉴까 했는데, 뉴스와 데이터를 보면 볼수록 생각이 많아졌습니다. 도저히 글로 정리하지 않으면 안 되겠다 싶더군요. 그래서 가볍게 글 작성해 봅니다. 골드만삭스의 미국 국채에 대한 의견 최근 출퇴근 길에 팟캐스트를 챙겨 듣는 것이 일상이 됐습니다. 한국어로도 좋은 팟캐스트가 많지만, 진국은 영어로 된 컨텐츠들이더라고요. 영어가 가능하시다면 영어로 듣는 것을 추천드립니다 (금융이나 경제 관련해서요. 내용 및 의견도 다양하고 좋습니다). 그중 유튜브 채널을 통해 골드만삭스 팟캐스트를 즐겨 듣습니다. 최근 재미있게 봤던 영상 중 하나는 골드만삭스 부회장이자 댈러스 연준 전 총재인 롭 카플란(Rob Kaplan)이 통화정책 입안자들이 성장 둔화와 물가 강세를 어떻게 헤쳐나갈지에 대한 자신의 견해를 밝힌 영상이었습니다. 롭 카플란 골드만삭스 인터뷰, 출처: 골드만삭스 유튜브 채널 사실 뻔한 내용이긴 하지만, 결국 이렇게 불확실성이 높은 상황에서 연준은 관망("kick the can")할 수 밖에 없다는 의견을 피력했습니다. 그리고 실제로 5월 FOMC 회의 결과는 금리 동결, 그리고 뚜렷한 관망세였습니다. 린지 로스너의 골드만삭스 인터뷰, 출처: 골드만삭스 유튜브 채널 그리고 봤던 영상 중, 또 흥미로웠던 것은 위 영상인데요. 린지 로스너(Lindsay Rosner)는 골드만삭스 자산운용 멀티섹터 투자 총괄입니다. 골드만삭스 내에서도 자산운용사를 담당하고 있는 것인데요. 다음은 인터뷰 내용입니다: Q1: 6개월 전 (2024년 10월경) 연준(Fed, 미국 연방준비제도)이 금리 인하를 시작했음에도 불구하고, 현재 10년 만기 미국 국채 수익률은 6개월 전과 동일한 수준이다. 왜 수익률이 내려가지 않는가? 여전히 하락할 것으로 예상하는가? A1: 수익률 수준은 비슷하지만, 상황은 완전히 다르다. 4월 2일("해방의 날"로 지칭)에 가장 비관적인 예측보다도 높은 수준의 관세가 발표되었다. 이는 인플레이션(상승 압력)과 성장(하락 압력) 모두에 영향을 미치며, 연준의 이중 책무(물가 안정과 최대 고용) 달성을 어렵게 만들어 통화 정책 결정에 제약을 가했다. 10년물 국채 수익률을 단순하게 보면 다음의 식으로 볼 수 있다. 미국  10 년물 국채 금리 = ( 기대 )  인플레이션 + ( 기대 )  성장률 미국 10년물 국채 금리=(기대) 인플레이션+(기대) 성장률 2024년 10월까지만 해도 인플레이션은 2%를 약간 상회, 성장률도 약 2%로 10년물 국채 금리는 약 4%의 수익률을 보였다. 2025년 4월에는 인플레이션이 2%를 훨씬 상회 (3% 또는 그 이상 가능)하나, 성장률은 추세 성장률을 하회한다. 그렇기에 여전히 10년물 국채 금리가 4%의 수준을 유지하고 있다. 이외에도 국채 공급과 수요도 수익률에 영향을 미치고 있다. Q2: 위험 스펙트럼(국채, 투자등급 회사채, 고수익 회사채) 전반에서 가장 좋은 가치를 지닌 곳은 어디인가? 관세 상황을 고려할 때 크레딧 시장인가, 아니면 국채인가? A2: 최근 2주간 국채를 선호하며, 포트폴리오의 듀레이션(duration)을 늘리고 있다. 관세로 인해 연준의 이중 책무(인플레이션 억제 vs 고용 유지)가 상충될 가능성. 이는 연준의 금리 인하를 어렵게 만들 수 있는 것은 맞다. 그러나 현재 상황에서 미국이 안전자산 지위를 잃을 만한 대안(시장 규모, 깊이, 유동성, 법규, 위상 등)을 찾기 어려움. 따라서 국채는 좋은 투자처이다. 주식 시장 변동성에도 불구하고, 채권은 연초 이후(YTD) 긍정적인 총수익률(total return)을 기록했던 것도 고무적이다. 이 부분은 저도 이전 포스팅에서 의견을 밝힌 바 있습니다. 결국 미국 국채를 대체할 만한 대안이 없다는 거죠. 솔직히 지금처럼 주식 시장이 혼란스러운 상황에서, 안전하게 돈을 불리고 싶다면 미국 국채만한 곳이 없습니다. 한국 예금이나 적금보다도 이자를 많이 줍니다. 매력적인 투자처죠. 이 부분이 저도 장기채를 매도하는 입장에서 큰 리스크 요인으로 판단하고 있습니다. 안슐 세갈의 골드만삭스 인터뷰, 출처: 골드만삭스 유튜브 채널 자, 재미있는 부분은 여기부터입니다. 좀 전에 살펴본 린지 로스너와의 인터뷰는 4월 29일자 영상입니다. 그리고 한번 더 인터뷰 영상이 올라옵니다. 위 영상 제목은 "Time to buy bonds?" 였고 이번에는 갑자기 "Long stocks, Short bonds"라는 제목으로 영상이 올라옵니다. 그래서 바로 시청했죠. 영상 인터뷰 주인공은 같은 골드만삭스, 하지만 다른 부서입니다. 안슐 세갈(Anshul Sehgal)은 골드만삭스 글로벌 뱅킹 & 마켓 FICC 공동 대표입니다. 린지 로스너는 자산운용사 멀티섹터 투자 총괄이었고, 세갈은 FICC 공동 대표이니, 굳이 따지자면 세갈 포지션이 조금 더 위에 있지 않나 싶습니다. 그런데 부서가 아예 다르니 큰 의미는 없습니다. 재밌는 것은 의견이 꽤나 다르다는 것입니다. Q1: 수요일에 연준은 아무런 조치를 취하지 않았습니다. 연준도 우리처럼 불확실성이 해소되기를 기다리며 손을 놓고 있는 상황인가요? A1: 그렇습니다. 관세는 경제에 인플레이션 충격(70년대 오일 ...